公司2026年第一季度财务业绩摘要 - 公司报告了截至2026年3月31日的第一季度财务业绩 [1] - 根据美国通用会计准则，归属于公司的净收入为1.426亿美元，每股A类和非投票普通股的基本及摊薄净收益为0.46美元 [2] - 税后已实现收入为4.524亿美元，每股A类普通股的税后已实现收入为1.24美元，费用相关收益为4.644亿美元 [3] 管理层评论与关键运营指标 - 首席执行官表示，第一季度业绩强劲，关键财务指标持续增长，其中第一季度募资额达到创纪录的300亿美元，同比增长超过45% [4] - 公司有望迎来又一个创纪录的募资年度，各平台均观察到广泛的投资者需求，尽管市场环境波动，投资组合的基本面表现依然强劲 [4] - 首席财务官表示，强劲的资金流入和投资部署推动了管理资产规模和付费管理资产规模分别实现18%和19%的同比增长，进而带动管理费增长25%及运营利润率改善 [4] - 公司拥有近1600亿美元的可用资本、创纪录的投资项目储备以及不断扩张的全球平台，为抓住机会进行投资和实现年度财务目标奠定了良好基础 [4] 股东回报与股息信息 - 公司宣布了A类及非投票普通股的季度股息为每股1.35美元，将于2026年6月30日派发给截至2026年6月16日营业时间结束时的登记股东 [5] - 公司宣布了6.75% B系列强制可转换优先股的季度股息为每股0.84375美元，将于2026年7月1日派发给截至2026年6月15日营业时间结束时的登记股东 [6] - 公司为A类普通股股东设立了股息再投资计划，该计划将适用于2026年6月30日的季度股息 [7] 公司业务与最新动态概述 - 公司是一家领先的全球另类投资管理公司，提供涵盖信贷、房地产、私募股权和基础设施资产类别的互补性一级和二级投资解决方案 [10] - 截至2026年3月31日，公司的全球平台管理资产规模超过6440亿美元，业务遍及北美、南美、欧洲、亚太和中东 [10] - 公司宣布任命Peter Ogilvie为首席运营官兼战略主管，以支持领导团队执行公司的战略增长计划 [14] - E.G. Morse将作为合伙人兼亚洲信贷主管加入公司，同时任命Dinesh Goel和Gabriel Fong为亚洲特殊机会战略的联席主管 [15] - 公司为美国和欧洲的增值房地产策略募集了总计约54亿美元的资金，用于投资美国和欧洲高确信度市场的增值房地产机会 [16] 业绩发布与沟通安排 - 公司发布了2026年第一季度业绩的详细演示文稿，可在其官网投资者资源板块的“活动与演示”栏目中查看 [8] - 公司将于2026年5月1日东部时间上午11:00举行电话会议讨论第一季度业绩，并提供电话接入和网络直播 [9]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度调整后每股收益为2.52美元，较2025年第四季度增长3%，较2025年第一季度增长13% [11] - 季度末资产管理规模为1.71万亿美元，净流出137亿美元 [11] - 季度平均资产管理规模为1.78万亿美元，较2025年第一季度增长9.6%，与上一季度基本持平 [12] - 第一季度调整后净营收超过18亿美元，较2025年第一季度增长5% [13] - 第一季度投资咨询收入近17亿美元，较2025年第一季度增长5.3%，较2025年第四季度下降3.2% [13] - 第一季度年化有效费率（不包括业绩报酬）为38.4个基点，低于2025年第四季度 [13] - 第一季度调整后运营费用（不包括应计业绩报酬）为11.4亿美元，较2025年第一季度增长1%，较2025年第四季度下降7% [15] - 公司预计2026年调整后运营费用（不包括业绩报酬）将比2025年的46亿美元增长3%-6% [15] - 公司资产负债表强劲，拥有超过41亿美元的现金和可自由支配投资 [16] - 第一季度回购了价值3.4亿美元的股票，截至3月31日，流通普通股为2.149亿股 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体基金表现**：约一半的基金表现优于同行，具体为一年期39%、三年期56%、五年期43%、十年期59%的基金跑赢同行中位数 [6] - **资产加权长期表现**：三年期71%、五年期46%、十年期78%的基金跑赢同行 [6] - **股票基金**：资产加权表现，三年期63%、十年期73%的基金跑赢同行，但五年期为41%，一年期仅为21% [6] - **固定收益基金**：资产加权表现，超过四分之三的基金在一年、三年、五年和十年期均跑赢同行 [7] - **目标日期系列**：资产加权长期表现强劲，三年期94%、五年期54%、十年期98%的资产管理规模跑赢同行，但一年期仅为8%的资产管理规模跑赢 [7] - **目标日期系列近期表现**：上一季度表现强劲，86%的资产管理规模跑赢同行，由主动股票策略的证券选择和战术资产配置决策驱动 [7] - **ETF业务**：第一季度新推出2只ETF，使产品总数达到32只，其中8只资产管理规模超过10亿美元 [8] 第一季度ETF净流入超过28亿美元 [8] 截至上周，ETF资产管理规模超过250亿美元 [8] - **SMA业务**：平台扩展至42种产品，资产管理规模超过170亿美元，第一季度净流入超过9.62亿美元 [9] - **另类投资业务（OHA）**：截至3月31日，总资产管理规模（含承诺资本和杠杆）为1120亿美元，较2024年底的约880亿美元显著增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - **资金流分布**：多资产、固定收益和另类投资在第一季度均实现净流入，而股票（尤其是美国增长型策略）仍为净流出 [12] - **目标日期系列**：实现49亿美元净流入，主要由混合型产品的持续势头驱动 [12] - **国际债券和美国股票研究**：季度内净流入强劲 [12] - **ETF和SMA**：分别实现28亿美元和9.62亿美元净流入 [12] - **另类投资市场**：OHA的北美市场最大，占其资本的近60%，同时在欧洲、中东和亚洲也有大量投资者基础 [19] - **财富渠道产品**：OCREDIT（永续非交易型BDC）截至年底投资公允价值约30亿美元，第一季度赎回远低于5%限额，并实现净流入 [24] OFLEX是近期注册的多策略信贷间隔基金 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **主动管理定位**：基于扎实的基本面研究和长期一致性的主动管理方法，旨在利用市场波动带来的机会 [4] - **产品与渠道创新**：推进创新策略、新工具和解决方案以满足客户需求 [5] 与高盛的合作在模型组合和产品开发方面取得进展，计划在今年晚些时候推出间隔基金和目标日期姊妹系列 [8] 与阿布扎比第一银行的合作从规划进入执行阶段，目标在2026年中推出 [9] 与Aspida的合作为更广泛的保险市场机会提供了经验 [9] - **ETF战略核心**：1) 提供覆盖所有Morningstar类别的有吸引力的主动ETF 2) 为资产配置模型提供关键组件 3) 开发创新策略以提供不断发展的投资能力 [42] 同时探索共同基金转ETF以及在某些共同基金中设立ETF份额类别 [43] - **另类投资增长**：将财富、保险和更广泛的机构市场视为重要增长机会 [4] OHA在财富渠道的故事仍在展开，被视为重要的增长领域 [24] 公司对在财富、保险和退休领域扩大另类信贷和另类投资的影响力感到乐观 [59] - **行业整合与并购**：公司认为行业正在整合，并将在合适的机会下参与其中，机会需具备文化契合度并能带来新能力或新客户 [77] 增长是为了更好地服务客户和增加能力，而非为增长而增长 [80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：第一季度前两个月相对稳定，但3月因伊朗冲突导致市场下跌，能源价格飙升，给全球经济增长预期带来不确定性 [4] 这些跌势在第二季度初已逆转，市场近期创下新高 [4] - **信贷市场动态**：市场波动由多种因素驱动：去年第三、四季度的欺诈事件引发对承销标准的担忧；年初AI的快速进步引发对现有软件提供商颠覆风险的担忧；伊朗战争带来地缘政治风险和不确定性 [20] 市场基本面总体保持积极，经济再次显示出抵御宏观和地缘政治冲击的能力 [21] 信贷市场的挑战（包括AI风险）是特殊性的，非系统性的 [22] - **机构与个人投资者行为差异**：机构客户时间跨度更长，将当前环境视为增加投资的机会；而个人投资者高度受情绪驱动，对负面新闻反应更强烈 [23] - **费率压力**：有效费率下降由目标日期系列（包括混合系列）的增长以及高费率股票策略的资金流出驱动 [14] 信托和独立账户的增长，加上共同基金工具的资金流出，也在压缩有效费率 [15] 这些趋势与当前对解决方案型产品和低费率工具的需求以及公司的投资方向一致 [15] - **费用展望**：2026年调整后运营费用（不包括业绩报酬）预计增长3%-6%，即使考虑到年初至今的市场波动，费用预测（包括对战略重点和市场驱动费用的投资）仍舒适地位于该区间内 [16] - **资本配置**：公司将积极评估资本配置选项，包括并购、更多股票回购或通过种子和共同投资等方式投资于业务 [81] 拥有大量可部署资本具有实际价值，尤其是在市场压力和错位时期 [82] 其他重要信息 - 公司完成了首只T. Rowe Price管理的CLO，将浮动利率能力扩展到更大的市场并多元化机会集 [9] - 与OHA正式确立了新的运营安排 [10] - OHA拥有超过300亿美元的干火药（可投资金） [27] - OHA的OLEND基金在2025年第四季度完成最终募集，总资本达177亿美元，这是该公司历史上最大的一次独立募资 [26] - 公司连续第40年增加季度股息至每股1.30美元 [16] - 公司重新分类了第三方技术相关成本，从G&A调整至技术、占用和设施成本，以更好地反映费用性质 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请详述OHA在当前利差扩大、竞争可能减少的环境下看到的部署机会，以及OHA对软件和AI颠覆风险的敞口 [32] - **回答**: 市场利差因供需动态而扩大，财富渠道需求降低，新交易利差可能扩大约25-50个基点甚至更多，而私募股权市场相对平静 [32] 关于AI颠覆，OHA拥有40年的软件信贷经验和400亿美元的业绩记录，平均无杠杆回报率超过9%，通过专注于垂直和关键任务软件以及合同性经常性收入模式，避开了ARR贷款和技术风险，感觉定位良好 [34] 问题: 信贷利差从历史极低水平略有扩大，但仍处于历史低位，回归正常利差对回报的影响如何？机构和财富投资者是否做好准备？OHA产品将如何表现 [36] - **回答**: 当前信贷利差与历史平均水平一致，考虑到基础信贷质量（如高收益市场超55%为BB级）和公共股市处于历史高位，今天的交易具有合理的利差 [38] 机构需求强劲，能在当前绝对利率下获得有吸引力的风险调整后回报，因此不担心利差会普遍大幅扩大 [39] 问题: ETF的增长有多少来自新客户获取 vs 现有共同基金资产迁移？未来12-24个月的ETF战略和关键举措是什么 [41] - **回答**: ETF增长同时来自新客户和现有客户（包括部分直接转换），但相信大部分ETF业务来自传统开放式基金无法触及的投资者 [42] ETF战略三大核心：提供有吸引力的覆盖所有类别的主动ETF；为资产配置模型提供关键组件；开发创新策略 [42] 正在探索共同基金转ETF以及ETF份额类别，目前已有32只ETF，资产管理规模超250亿美元，并专注于在模型中发挥更大作用 [43] 问题: 鉴于股市创新高和信贷机会，4月至今情况如何？机构渠道的管线如何，是否会有大规模资产重新配置 [47] - **回答**: 机构管线变化缓慢，机构在资产配置和组合构建上非常审慎和纪律严明，未看到因市场动态而出现的重大兴趣转变 [48] 股市出现新动态，回报来源从超大规模股扩散至能源、AI基础设施相关领域（如半导体、电力），市场广度扩大，这可能有利于公司广泛的研究覆盖和主动方法 [49] 此外，去年底开始的向非美国资产转移的趋势在最近4-5周重新抬头 [50] 在信贷方面，机构投资者在此期间咨询量巨大，许多要求提出错位基金提案或正在配置资金，与财富/零售市场形成鲜明对比 [52] 问题: 尽管行业赎回请求增加，OHA如何看待财富渠道的前进道路？是否有新产品管线？在哪些领域OHA能提供独特产品 [54] - **回答**: OHA在财富渠道的故事仍在展开，其作为全球领先机构另类信贷管理人的履历（服务于顶级主权基金和养老基金）有助于建立差异化 [56] 对新推出的多策略信贷间隔基金OFLEX感到兴奋，并正在与T. Rowe Price内部开发其他产品 [57] 目标是共同在财富渠道建立全球品牌 [58] 公司对在财富、保险和退休领域扩大另类投资机会感到乐观，产品路线图包括与高盛的合作、间隔基金、模型以及自身的后期风投能力 [59][60] 问题: 请提供更多关于全年费用展望的细节，特别是市场复苏对第二季度薪酬的影响 [62] - **回答**: 第一季度费用通常低于第四季度，因为年终薪酬在第四季度确定 [63] 第一季度还受益于费用管理措施带来的顺风，如营销团队重组、采购战略执行和房地产优化 [63] 抵消这些顺风的是对战略计划的持续投资，预计这部分费用将在年内增加，从而使全年费用保持在增长3%-6%的指引范围内 [64] 公司致力于提高效率，同时投资于战略重点领域 [65] 问题: 请提供OHA软件投资组合的具体敞口数据，以及如何将AI风险评估纳入承销流程 [67] - **回答**: OHA的软件配置与市场水平一致，市场配置比例大约在15%-20% [69] AI颠覆是一个广泛的主题，不仅限于软件 [69] OHA拥有20年软件投资经验和400亿美元部署资本，专注于大型关键任务软件公司，投资组合平均EBITDA在3-3.5亿美元，处于高级别位置（贷款价值比约35-40%），且表现良好 [70] 公司持续进行承销和再承销，拥有AI风险管理工具，并对所有公司进行评级 [71] OHA数十年来违约率极低，例如在CLO业务中平均违约率约30个基点，而市场为2.25%，这得益于严格的承销流程 [72] 问题: 公司是否有意愿利用强劲的资产负债表，通过并购更积极地加速向另类投资转型 [76] - **回答**: 公司认为行业正在整合，将在找到合适机会时参与，机会需具备文化契合度并能带来新能力或新客户 [77] 在另类投资方面，评估收购、合作和有机发展等多种选择 [77] 客户希望与提供多种产品的公司建立更深关系，因此无论是收购、自建还是团队引进，公司都将在未来几年寻求增长平台能力 [79] 关于资本配置，第一季度股票回购步伐加快，反映了公司对股价价值的看法 [81] 公司有大量可部署资本，将积极评估包括并购、股票回购和业务投资在内的各种选项，并在市场压力时期体现其价值 [82]

自我导向个人退休账户的定义与特点 - 自我导向个人退休账户是一种允许投资者投资于非传统、非公开交易所交易资产的退休账户，与传统或罗斯IRA不同[3] - 该账户提供与传统IRA相同的税收优惠，但提供了更广泛的投资选择菜单，包括私募股权、房地产、贵金属等另类资产[4] - 账户持有人对投资决策拥有完全控制权，相比标准IRA需要更主动的投资管理方式[5] 自我导向个人退休账户的设立与资金注入 - 投资者只能通过专门支持私人投资的托管机构开设自我导向IRA，无法通过富达、先锋等只支持公开市场投资IRA的基金公司开设[6] - 资金注入方式包括：按IRS年度缴款限额注入，2026年50岁以下者上限为7500美元，50岁及以上者为8600美元；将旧401(k)转入；或将现有经纪IRA的部分或全部资产清算后转入[10] - 账户转入和展期操作不受IRS金额限制[10] 自我导向个人退休账户的允许投资范围 - IRS允许的投资资产包括：房地产、贵金属、私募股权/私人企业、点对点借贷以及加密货币等数字资产[20][21] - 贵金属投资必须存放在合格的贵金属保管库中[20] - IRS禁止的投资包括：人寿保险、S型公司以及艺术品、古董、宝石、邮票和大多数硬币等收藏品，以避免利益冲突[18] 自我导向个人退休账户的适用投资者与配置建议 - 适合对特定类型另类资产拥有专业知识的投资者，例如熟悉租赁房产的投资者[22] - 美国银行的专家建议，为从长期资产类别中充分获益，对私人投资的最低配置应为投资组合的10%[18] - 增加私人资产配置最适合投资期限在15年或以上的退休储蓄者，且应作为广泛资产配置框架内的一小部分[17] 自我导向个人退休账户的优势 - 主要吸引力在于有机会获得更高回报，并享受税收递延或免税增长的好处[23] - 能够投资非公开交易资产，有助于显著提高投资组合的多元化程度[24] - 部分账户提供“支票簿控制”功能，允许参与者以支票形式动用资金进行投资或支付房地产投资的月度账单[24] 自我导向个人退休账户的挑战与投资者责任 - 投资于房地产和私募股权等资产流动性较差，可能难以快速获取资金[25] - 尽职调查责任完全在于投资者，投资者需自行核实投资标的[25] - 账户托管机构不承担受托责任，不提供投资建议、推荐或尽职调查服务，仅作为执行账户所有者指令的被动资产持有者[14][15] - 投资者必须严格遵守IRS规则，包括禁止与自身、家庭成员或控制的企业进行资产买卖的“自我交易”规定[19] 行业趋势与投资者兴趣 - 投资另类资产的趋势日益增长，前总统特朗普曾签署行政命令为通过专业管理投资组合将私人投资纳入雇主赞助的退休计划铺平道路[7] - 越来越多的投资者寻求超越传统股票和债券的多元化投资，比特币等加密货币以及金银等贵金属的价格飙升凸显了非传统资产的多元化益处[8] - 托管机构观察到投资者对自我导向IRA的兴趣增加，他们正在为其退休投资组合寻找新的多元化工具[8] 相关费用 - 自我导向IRA托管机构通常收取账户设立费、交易费、年度管理费以及与资产管理规模相关的费用[26]