核心观点 - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动2026年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [3][8][43] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化及对政策不敏感的个股，出口优先配置海外体系成熟的头部车企 [3][8][43] - 重卡板块2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增，继续推荐头部车企 [4][8][47] - 客车板块2026年以旧换新政策略超预期，预计公交车销量将显著增长，推荐头部客车企业 [4][8][47] - 摩托车板块大排量及出口持续高景气，预计2026年行业总销量及大排量销量将大幅增长，看好龙头车企 [5][8][44] 乘用车板块观点 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏 [3][8][43] - 全年国内投资应选择抗波动性强的标的，关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想等 [3][8][43] - 出口主线应优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [3][8][43] 重卡板块观点 - 回顾2025年，重卡全年批发销量达114.4万辆，同比增长26.8%，其中内销79.9万辆，同比增长32.8%，出口34.1万辆，同比增长17.2%，内销及出口均超市场年初预期 [4][8][47] - 2025年初国四及以下营运重卡保有量为69万辆，估算至年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆，内销由政策拉动与自然需求回升共振 [4][8][47] - 展望2026年，预计重卡内销有望达到80-85万辆的乐观情形，同比增长约3% [4][8][47] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [4][8][47] 客车板块观点 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超市场预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际是延续的 [4][8][47] - 2025年公交车销量为2.9万辆，同比下滑6%，低于预期，两年增长后距离合理更换中枢仍有差距（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台） [4][8][47] - 考虑到八年以上待更新公交数量在10万台以上及销量中枢，预计2026年公交车在补贴下仍保持增长，保守预计销量达4万台，同比增长40% [4][8][47] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [4][8][47] 摩托车板块观点 - 大排量摩托车及出口持续高景气，看好龙头车企 [5][8][44] - 预测2026年行业总销量为1938万辆，同比增长14%，其中大排量销量为126万辆，同比增长31% [5][8][44] - 大排量内销方面，2025年下半年转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比增长5% [5][8][44] - 出口方面，欧洲及拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比增长50% [5][8][44] - 推荐春风动力、隆鑫通用 [5][8][44] 本周板块行情复盘 (3月9日-3月15日) - 整车各子板块中，SW乘用车指数本周上涨3.8%，相对万得全A指数上涨4.3%，涨幅最大；SW汽车零部件指数下跌3.9%，相对万得全A指数下跌3.4%，跌幅最大 [15] - 乘用车板块个股表现上，小鹏汽车H股本周上涨19.1%，涨幅最大；广汽集团H股下跌2.3%，跌幅最大 [15] - 商用车板块中，SW商用载货车指数本周下跌1.7%，SW商用载客车指数上涨0.3%；个股表现上，中国重汽A股上涨8.5%涨幅最大，潍柴动力A股下跌11.6%跌幅最大 [20] - 两轮车板块中，SW摩托车及其他指数本周微跌0.1%；个股表现上，涛涛车业上涨3.5%涨幅最大，隆鑫通用下跌2.1%跌幅最大 [20] - 估值方面，本周SW乘用车PE（TTM）为25.4倍，处于2016年至今59.8%分位数；PB为2.1倍，处于46.9%分位数 [23] 上游原材料及汇率变化 - 原材料价格自2025年第四季度开始上涨：铝价自2025年9月开启涨周期，截至2026年3月13日涨幅为21.1%；碳酸锂自2025年10月开启，涨幅为115.0%；铜价自2025年8月开启，涨幅为30.1%；存储价格自2025年9月开启，截至2026年3月10日涨幅为325.7% [24] - 汇率方面，2025年第四季度人民币对俄罗斯卢布贬值2.5%，对美元和欧元分别升值1.1%和1.2% [31] - 2026年3月9日至13日期间，人民币兑美元及欧元升值，兑卢布相对稳定 [31] 近期行业及公司数据 - 2026年2月行业产量和批发销量同比分别下降21%和14.3%，符合预期；新能源批发销量同比下降13%，渗透率为47.6%，略低于预期；出口表现超预期，同比增长56% [32] - 蔚来2025年第四季度营收为346.5亿元，同比增长75.9%，环比增长59.0%；车辆销售收入316.1亿元，同比增长80.9%，环比增长64.6%；经营利润为8.1亿元，经调整净利润（非公认会计准则）为7.3亿元，实现季度转正；整体毛利率为17.5%，整车销售毛利率为18.1% [39][40] - 理想汽车2025年第四季度营收为287.8亿元，同比下降35.0%，环比增长5.2%；车辆销售收入272.5亿元，同比下降36.1%，环比增长5.4%；交付10.9万辆，同比下降31.2%，环比增长17.1%；毛利率为17.8%，整车销售毛利率为16.8%；归母净利润0.2亿元，Non-GAAP净利润2.7亿元 [41][42]

事件概述 - Stellantis集团首席执行官Antonio Filosa将出席高盛第17届年度工业与汽车周活动 [1][2] - 活动形式为炉边谈话，时间为2025年12月4日中部欧洲时间下午3:05至3:40（美国东部时间上午9:05至9:40） [2] 活动参与详情 - 活动将通过线上直播进行，可访问特定链接观看实况 [2] - 活动详情也可在Stellantis公司网站的投资者关系板块查看 [2] - 无法参与直播者可观看活动后的录播回放 [2] 公司背景 - Stellantis N V 是一家领先的全球汽车制造商，在纽约证券交易所、米兰泛欧交易所和巴黎泛欧交易所上市 [3] - 公司旗下拥有包括Abarth、Alfa Romeo、Chrysler、Citroën、Dodge、DS Automobiles、FIAT、Jeep®、Lancia、Maserati、Opel、Peugeot、Ram、Vauxhall、Free2move和Leasys在内的多个标志性品牌 [3]

文章核心观点 - 广汽集团发布2024年度报告，营收、利润等指标有不同表现，产销、出口等业务有一定进展，还公布了董监高薪酬情况 [1][2][3] 财务数据 - 2024年营业收入1068.0亿元，同比下降17.1%；归母净利润8.24亿元，同比下降81.4%；扣非归母净利润亏损43.5亿元，同比下降221.8%；经营现金流净额109.19亿元，同比增长62.3%；EPS（全面摊薄）为0.0796元 [1] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产1143.54亿元，同比下降1.18%；总资产2324.58亿元，同比增长6.44% [1] - 2024年汇总口径营业总收入约4016.5亿元，合并口径营业总收入约1077.8亿元，海外市场毛利率达到14.72% [2] 产销数据 - 2024年汽车产销分别为191.66万辆和200.31万辆，自主品牌销售占比提升至约39.41%，新能源汽车销量43.08万辆、占自主品牌销量比例约55% [2] - 广汽传祺全年销量约41.5万辆，新能源车型全年销量同比增长129.8%，MPV车型销量约18.4万辆；广汽埃安全年销量约37.5万辆 [2] - 合资品牌方面，广汽丰田全年终端销量为77万辆，节能与新能源车终端销量达37.27万辆，占比达48%；广汽本田全年终端销量达48.1万辆 [2] 出口数据 - 2024年汽车出口量达12.7万辆，同比增长67.6%，海外市场毛利率达14.72%；自主品牌汽车海外市场销量首次突破10万辆规模，同比增长92.3% [2] 董监高薪酬 - 2024年，广汽集团董事、监事和高级管理人员报酬合计为2457.82万元，董事长、总经理冯兴亚2024年领取薪酬198.4万元，位居全司最高 [3] - 冯兴亚2020 - 2024年所获薪酬分别为239.3万、316.6万、398.1万、281.4万和198.4万元，连续两年降薪，降薪幅度达50.16% [4] 公司概况 - 冯兴亚1969年8月出生，工商管理硕士，现任广汽集团党委书记、董事长、总经理等职，2004年12月起在广汽集团任职，是第十四届全国人大代表及第十六届广州市人大代表 [5] - 公司现有主要业务包括研发、整车、零部件、商贸服务、金融五大业务板块，形成了完整的汽车产业链闭环和产业布局 [5]