乐鑫科技2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与财务表现 * 涉及的行业与公司：物联网（IoT）芯片设计公司乐鑫科技，专注于提供“连接+计算+控制”一体化的芯片及软件平台[28] * 2026年第一季度营业收入6.48亿元，同比增长16%[3] * 归母净利润1.36亿元，同比增长45%[3] * 扣非归母净利润1.25亿元，同比增长39.88%[2][3] * 毛利率持续改善，是利润增长的主要驱动力，主因行业从连接驱动向功能驱动升级，产品差异化定价能力增强[2][3] * 研发费用同比增长22.4%，销售费用同比增长36%，为新产品进入市场拓展期所做的前置性投入[3] * 经营性现金流降至约300万元，主要因采取积极备货策略以应对原材料价格上行预期[2][3] * 期末存货金额升至约7.4亿元，其中原材料约占50%[2][14] * ROE同比下降1.25个百分点，主要因2025年9月底完成17.8亿元定向增发导致所有者权益扩张的阶段性摊薄效应[3][4] 二、 核心成长驱动力与战略 * **边缘AI爆发**：业务从以连接为主向以处理器（大脑）为主转变，ESP32等系列芯片集成AI加速指令，定义边缘侧轻量级算力标准，有望提升产品平均销售价格和出货量[2][6] * **B2D2B开发者生态**：GitHub开源项目超20万个，目标是影响全球约3000多万专业软件开发者，生态规模效应显著[2][7] * **AI降低开发门槛**：吸引纯软件/AI工程师进入硬件开发领域，拓展潜在用户群体[2][7] * **产品线向高算力演进**：AISoC项目计划采用12nm制程，未来RISC-V架构芯片规划涵盖22nm及12nm工艺[2][16][21] * **市场策略**：并非通过极致性价比蚕食现有市场，而是帮助客户进行数字化变革和功能增加，扮演“做加法”的角色[20] * **客户策略**：以开发者为核心目标用户，不预设客户企业规模，前五大客户营收占比为23%，结构分散[35] 三、 产品与技术进展 * **新产品进展**：ESP32-H2和ESP32-S31处于样品阶段[8]；S31和H21芯片仍采用40纳米工艺[15] * **Wi-Fi 7产品**：预计2026年内投片，若进度稍慢可能推迟至2027年[2][34] * **P系列芯片**：P5等后续P系列新产品处于市场拓展期，公司招聘和产品规划中包含带NPU的芯片，具体规格未透露[3][17][18] * **连接技术**：产品战略核心是“处理+连接”，已涵盖Wi-Fi、低功耗蓝牙和IEEE 802.15.4，Sub-1 GHz Wi-Fi暂无明确量产计划[33] * **算力定位**：产品定义与IoT设备长时间运行、低功耗、成本敏感的特征匹配，在单位功耗下提升有效算力，结合轻量化AI能力，长期向高算力逐步演进[12] * **出货目标**：维持2026年累计出货量达到20亿颗芯片的目标不变[2][12] 四、 下游应用与市场动态 * **下游应用高度分散**：有效对冲单一行业风险，增强经营韧性[2][5] * **分领域增长**：2026年第一季度，能源相关领域增速超平均水平，对冲了房地产相关需求疲弱风险[2][5]；开发者市场增长良好，受AI趋势带动[28] * **日本市场**：2026年第一季度直销同比增长约40%，但日元汇率下跌限制了增长[2][11] * **AI应用出货**：2025年全年整体出货3亿多颗，未单独披露AI相关数据，但AI相关业务增长良好，拉动产品平均销售单价缓慢上升，驱动毛利率改善[26][27] * **主要应用场景**：智能家居（空调、冰箱、洗衣机等）、工业领域（机械臂、充电桩、光伏逆变器、储能设备、智慧大棚等）[28] * **汽车领域**：非主要目标市场，部分用于汽车后装市场（如智能后视镜），未进入车机控制系统[29][30] 五、 竞争格局与核心优势 * **国内竞争对手**：目前在国内上市公司中，没有业务模式非常相似的企业[28] * **与瑞芯微、全志科技关系**：非直接竞争关系，目标客户群体不同[22] * **AI时代的核心优势**： 1. 成熟的SDK、完整工具链和丰富生态，使开发者能快速接入[10] 2. 嵌入式系统对可靠性、稳定性、功耗和实时性的底层要求不变，平台能力深度是核心分化因素[10] 3. 长期积累的代码库、开发文档、案例和社区知识沉淀构成高质量数据资产，增强AI赋能效果，形成生态正向循环[10] * **增速差异解释**：相比AI相关性更高的大厂，公司下游客户极为分散，覆盖传统连接型IoT和新兴“AI+IoT”市场，增长更贴近宏观经济趋势，波动性相对平缓[23] 六、 成本、供应链与宏观影响 * **应对成本波动**：通过积极备货锁定低价成本，并根据客户类型、应用场景进行差异化、策略性价格调整，以消化成本压力[3][5] * **存储芯片涨价影响**：主要使用NOR Flash，价值量低（通常几元人民币），对下游需求整体影响预计不大[31] * **宏观成本压力**：地缘政治冲突导致石油价格上涨，引发原材料成本通胀，半导体行业多种元器件涨价，对下游造成影响，若无此影响公司增速可能更快[31] * **下游需求**：终端消费需求阶段性放缓已体现在收入增速上，与宏观经济关联度高[5] 七、 生态建设与未来规划 * **开发者生态扩张**：预计未来开发者数量和应用数量将大幅乃至指数级增长[34] * **生态扩展举措**： 1. 规划支持Linux操作系统的更高算力芯片产品线，触达Linux开发者群体[34] 2. 通过AI化文档、接入MCP服务器等方式降低开发门槛[34] 3. 通过“喵伴”等堆叠式硬件设计，将开发板做成微型终端，方便软件工程师进行原型设计[12][34][35] * **StackCharm/“喵伴”项目定位**：核心价值在于降低开发者理解“AI+IoT”的门槛，展示应用形态，公司定位仍是平台和技术提供方，非终端品牌厂商[12][13] * **大模型策略**：不会自行提供大模型，将调用云端成熟方案；端侧无需联网的大模型功能后续产品线已有规划[22] * **跨界合作**：欢迎与传感器等元器件厂商合作，已有与博世在传感器层面的合作案例[25] 八、 其他重要信息 * **职业教育**：产品具有通用性，广泛应用于教育产业，与众多高校开展校企合作[25] * **软硬件结合**：发展状态良好，对毛利率上升有贡献，但未单独披露贡献拆分[36] * **股份解禁影响**：2026年4月24日的股份解禁预计对股价短期影响有限，因解禁方多为长期持有者或看好长期发展的国有资本[37][38]