**会议涉及的公司与行业** * 公司：罗氏（Roche）[1][2][3] * 行业：制药行业，专注于肿瘤学、血液学、神经学、免疫学、眼科学以及心血管、肾脏和代谢疾病（CVRM）等治疗领域 [1][2][4][5][6][7] **核心观点与论据** **1 公司战略与财务表现** * 公司重申致力于在科学上保持严谨、在业务上保持纪律的承诺 [12] * 公司过去十年实现了强劲的业绩增长：2015-2024年间，集团销售额复合年增长率为5%，核心每股收益复合年增长率为8% [8] * 公司成功应对了2018年210亿美元的专利悬崖，目前拥有17个重磅药物产品 [9] * 当前在售药品组合预计将增长至2028年，之后在本十年末前保持稳定，期间没有预见的专利悬崖 [9][10] * 公司目标是在2030年前推出20种变革性药物，目前已在2025年推出10种，并有超过10种新分子实体具备变革潜力 [15] * 公司致力于保持集团利润率至少稳定 [11] **2 研发卓越计划与BAR评估框架** * 研发卓越计划旨在提高生产力和管道质量，目标是在2030年前达到行业前四分之一的水平 [64] * BAR评估框架是决策核心，包含五个标准：明确未满足的需求、基础性靶点、卓越的药理学特性、有意义的治疗差异化、释放价值路径 [66] * 应用BAR框架后，新分子实体数量从81个减少到65个，但管道质量提升：67%的后期项目具有最佳潜力，管道项目平均峰值销售额增加60%至13亿瑞士法郎 [68][70] * 55%的资产组合已通过BAR评估 [23] * 研发生产力初步显现，在同行平均研发支出增加的情况下，公司的支出略有下降 [86] * 通过资源优化，已将超过12亿瑞士法郎重新分配到符合BAR标准的项目，同时保持研发总支出持平 [88] **3 在售产品组合与各治疗领域进展** * **肿瘤学/血液学**：HER2乳腺癌特许经营权预计在2026年达到峰值，具有强劲的尾部效应 [18] Giredestrant在HR阳性乳腺癌的二线治疗中取得积极的3期Evira试验结果，在总体人群和ESR1突变人群中均显示无进展生存期改善 [5][172][173] KRAS G12C抑制剂Tiruzumab在临床中显示出优于现有疗法的潜力 [177] Polivy在DLBCL中确立新的护理标准，市场份额持续增长 [28][29] Hemlibra是血友病A的护理标准，拥有超过30,000名患者，并正在开发下一代产品Next 007 [30] * **神经学**：Ocrevus是多发性硬化症的全球护理标准，拥有超过420,000名患者，皮下制剂正在推广中 [31][32] 拥有阿尔茨海默病药物Trontilumab和帕金森病药物Prasinezumab的后期管线 [5][31] * **免疫学**：Xolair在食物过敏领域表现强劲，预计在2026年前无生物类似药竞争 [19][34] Gazyva在狼疮性肾炎中显示出优于护理标准的效果 [34] * **眼科学**：Vabysmo是视网膜疾病的基础资产，正在重新定义护理标准，并在初治患者中持续获得市场份额 [20][35][36] 拥有多样化的管线，包括针对DME、UME和TED的新数据 [6] * **CVRM/肥胖症**：公司目标是到2030年成为肥胖症领域的前三强企业 [37] 通过收购Zealand Pharma和89bio等交易，建立了领先的肥胖症产品组合 [2][7][24] 产品组合旨在解决当前疗法的未满足需求，如耐受性、体重维持和肌肉流失等 [56][57] 市场高度分散，患者旅程和支付方式多样 [47][48][49][51] **4 关键能力建设** * **制造与供应链**：公司承诺到本十年末在美国投资500亿美元，包括在北卡罗来纳州霍利斯普林斯和波士顿建立生产基地 [39] 现有美国产能利用率低于50%，为增长留有空间 [40] 在制药技术领域投资数据分析和人工智能，使技术时间减少，产出率提高超过10% [42] * **设备开发**：60%的产品组合需要设备，公司正在转向药物输送设备平台，以加快开发速度 [43] * **人工智能应用**：在商业和医疗组织中利用人工智能增强客户参与模型，提高效率 [45] * **企业文化与人才**：致力于保持有吸引力的雇主品牌，吸引顶尖人才 [46] **5 业务发展与合作** * 业务发展活动与BAR框架和端到端疾病领域战略紧密结合 [24][82] * 关键交易包括：在CVRM领域与Alnylam、Zealand Pharma的合作，以及收购Carmot Therapeutics和89bio [24][83] 在肿瘤学领域与Zion、Regor和Poseida Therapeutics的交易 [84] **其他重要内容** * **诊断部门**：对诊断部门的长期前景感到乐观，正在进行和即将推出的产品包括用于医院环境的质谱解决方案、连续血糖监测解决方案和SPX下一代测序解决方案 [11] * **管线更新**：2025年有8个新分子实体进入3期临床，包括CT-388、Savastumab和收购89bio后获得的Pegasofermin [23][59][68] * **共识与潜在价值**：市场共识认为公司到2029年有129亿美元的销售增长机会，但公司认为其管道的真实价值被低估，特别是心血管代谢资产尚未被充分纳入模型 [60] * **美国药品定价**：公司承认美国药品定价的复杂性，并正在与政府进行对话，目标是让更多美国患者获得所需药物 [150][151]