股价表现 - 2026年2月13日最新收盘价为58.51美元，较前一日下跌0.17% [1] - 近期股价表现稳健，近7日（2月6日至2月13日）累计上涨2.45% [1] - 近期美股制药板块整体上涨1.83%，而纳斯达克指数近5日下跌2.02% [4] - 公司股价韧性部分受益于板块资金流入及低换手率，近7日日均换手率约0.05% [4] 产品研发进展 - 在研药物Fenebrutinib针对原发进展型多发性硬化（PPMS）的3期研究达到主要终点，显示残疾进展风险降低12% [1] - 该进展强化了公司在神经科学领域的管线潜力 [1] - 公司诊断与中国合作的VENTANA CLDN18伴随诊断试剂获中国药监局批准，成为首个用于胃癌靶向治疗佐妥昔单抗的伴随诊断工具 [1] - 伴随诊断试剂获批有望提升精准医疗应用空间 [1] 业绩经营情况 - 2025年全球销售额达615亿瑞士法郎（约741亿美元），同比增长7% [2] - 2025年核心营业利润增长13% [2] - 制药业务增长9%，诊断业务增长2% [2] - 创新药物如Ocrevus、Hemlibra等驱动收入增长 [2] - 2025年公司在华新增4款产品或适应症获批，10款创新药纳入医保 [2] - 公司投资超20亿元建设上海生物制药生产基地，以巩固中国作为其全球第二大市场的地位 [2] 机构观点 - TD Cowen于2月11日发布报告，维持公司“持有”评级，目标价67美元 [3] - 机构认为公司在肿瘤和神经科学领域的管线进展支撑长期价值，但需关注专利到期等挑战 [3]

2025年业绩总览 - 罗氏2025年业绩受到汇率不利因素影响 以美元计 总销售额为744亿美元 低于Zacks一致预期的814亿美元 每股美国存托凭证收益为294美元 低于Zacks一致预期的306美元 [1] - 剔除汇率影响后 按固定汇率计算 公司总销售额同比增长7% 达到615亿瑞士法郎 主要受药品和诊断业务的强劲需求推动 [2] - 公司股价年初至今上涨36.5% 远超行业18%的涨幅 [4] 分部门业绩表现 - 制药部门销售额按固定汇率计算同比增长9% 达到477亿瑞士法郎 增长主要由关键药物驱动 [3] - 诊断部门销售额达到138亿瑞士法郎 按固定汇率计算同比增长2% 病理学和分子解决方案的需求持续增长 抵消了中国医疗定价改革的影响 [3] 核心产品表现 - 五大增长驱动力Phesgo、Xolair、Hemlibra、Vabysmo和Ocrevus合计销售额达到214亿瑞士法郎 按固定汇率计算较2024年增加32亿瑞士法郎 [6] - 多发性硬化症药物Ocrevus销售额达70亿瑞士法郎 同比增长9% 皮下制剂需求强劲 [9] - 血友病A药物Hemlibra销售额达47亿瑞士法郎 同比增长11% [9] - 眼科药物Vabysmo销售额达41亿瑞士法郎 同比增长12% 各地区需求强劲 [9] - 食物过敏药物Xolair销售额达31亿瑞士法郎 同比大幅增长32% [10] - 乳腺癌药物Phesgo销售额达24亿瑞士法郎 同比飙升48% [11] - 乳腺癌药物Kadcyla销售额达20亿瑞士法郎 同比增长7% [11] - 脊髓性肌萎缩症药物Evrysdi销售额达17亿瑞士法郎 同比增长13% [11] - 淋巴瘤药物Polivy销售额达15亿瑞士法郎 同比激增38% [12] 面临销售压力的产品 - 多款药物因专利到期和生物类似药竞争导致销售额下降 包括Avastin、Herceptin、MabThera/Rituxan、Esbriet、Lucentis和Actemra/RoActemra [7] - 乳腺癌药物Perjeta销售额同比下降13% 至30亿瑞士法郎 [10] - 类风湿关节炎药物Actemra/RoActemra销售额同比下降2% 至25亿瑞士法郎 [10] - 抗癌药Avastin销售额同比下降17% 至9.73亿瑞士法郎 [13] - 乳腺癌药物Herceptin销售额同比骤降22% 至10亿瑞士法郎 [12] 2026年业绩指引 - 公司预计2026年按固定汇率计算的总销售额将实现中个位数增长 [14] - 核心每股收益预计将实现高个位数增长 [14] - 公司预计将进一步增加以瑞士法郎计价的股息 [14] 研发管线进展 - 欧洲委员会批准了Gazyva/Gazyvaro用于治疗成人活动性狼疮性肾炎 [15] - 皮下注射剂型的Lunsumio在美国和欧盟获批用于治疗一种血癌 [15] - 乳腺癌候选药物giredestrant在三期lidERA研究中取得积极结果 辅助治疗将侵袭性疾病复发或死亡风险显著降低了30% [16] - 多发性硬化症候选药物fenebrutinib在关键研究中达到主要终点 与teriflunomide相比显著降低了复发率 [17] - 肥胖症候选药物CT-388（一种研究性GLP-1/GIP双重受体激动剂）在二期研究中取得积极顶线结果 最高剂量组在48周时实现了22.5%的统计学显著减重效果 [20] - CT-388的三期肥胖症试验预计于本季度开始 [21] 行业竞争格局 - 肥胖症市场目前由礼来和诺和诺德主导 竞争激烈 [21] - 礼来凭借基于替尔泊肽的GLP-1/GIP双重受体激动剂Mounjaro和Zepbound引领市场 [21] - 诺和诺德凭借基于司美格鲁肽的GLP-1疗法Ozempic和Wegovy在2型糖尿病和肥胖症领域占据强势地位 [22]

2026年展望与2025年财务业绩摘要 - 公司预计2026年集团销售额按固定汇率计算将实现中个位数增长，核心每股收益目标为高个位数增长，并计划进一步增加以瑞士法郎计价的股息 [1] - 2025年集团销售额达615.16亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长7%（以瑞士法郎计增长2%）[2][4][6] - 2025年核心营业利润达218.33亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长13%（以瑞士法郎计增长5%）[2][4][6] - 2025年核心每股收益为19.46瑞士法郎，按固定汇率计算增长11%（以瑞士法郎计增长4%）；IFRS净利润为137.99亿瑞士法郎，按固定汇率计算大幅增长58%（以瑞士法郎计增长50%），主要得益于2025年强劲的运营表现和2024年资产减值费用的基数效应 [2][4][7] - 董事会提议将每股股息提高至9.80瑞士法郎，若获股东批准，这将是公司连续第39年增加股息 [4] 制药业务表现与驱动因素 - 制药部门2025年销售额达476.69亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长9%（以瑞士法郎计增长3%），主要由治疗严重疾病的药物推动 [2][4][7] - 前五大增长驱动力（Phesgo、Xolair、Ocrevus、Hemlibra、Vabysmo）总销售额达214亿瑞士法郎，较2024年按固定汇率计算增加32亿瑞士法郎 [8] - 受专利到期影响的产品（包括Avastin、Herceptin等）销售额合计按固定汇率计算减少了7亿瑞士法郎 [8] - **美国市场**销售额增长8%，Xolair的持续增长以及Ocrevus、Phesgo、Hemlibra和Polivy的持续放量，完全抵消了专利到期药物销售额的下降 [9] - **欧洲市场**销售额增长5%，Ocrevus和Vabysmo的强劲需求以及Polivy、Hemlibra和Phesgo的持续放量，抵消了Perjeta因患者转向Phesgo导致的销售额下降以及Actemra/RoActemra面临的生物类似药竞争影响 [10] - **日本市场**销售额增长5%，主要由Phesgo、Vabysmo、Hemlibra、Enspryng和PiaSky的强劲放量驱动，但Avastin因生物类似药侵蚀以及Perjeta因患者转向Phesgo导致的销售额下降部分抵消了增长 [11] - **国际市场**销售额增长14%，中国区销售额增长10%，主要驱动力包括Phesgo（因进入政府药品报销目录）、Xofluza的强劲销售以及Vabysmo和Polivy的持续推广 [12] 诊断业务表现与区域分析 - 诊断部门2025年销售额达138.47亿瑞士法郎，按固定汇率计算增长2%（以瑞士法郎计下降3%），病理和分子解决方案需求的增长完全抵消了中国医疗定价改革的影响 [4][13] - **按客户领域划分**：病理实验室销售额按固定汇率计算增长14%，表现突出；分子实验室增长4%；核心实验室持平；近患护理下降3% [28] - **按区域划分**：欧洲、中东和非洲地区销售额按固定汇率计算增长6%；北美地区增长9%；亚太地区下降12%（主要受中国定价改革影响）；拉丁美洲增长11% [14][28] 研发管线进展与关键里程碑 - 公司拥有66个新分子实体和总计107个项目的研发管线，覆盖广泛的治疗领域 [15] - 2025年制药研发支出为104亿瑞士法郎（集团研发支出为122亿瑞士法郎），同比下降3%，肿瘤学仍是主要研发领域 [15] - 2025年有10个关键分子进入III期开发阶段，12项后期临床研究取得积极结果，研发管线势头强劲 [2][3][4] - **监管批准**：Lunsumio皮下制剂在美国和欧盟获批用于治疗血癌，将给药时间从2-4小时缩短至约1分钟；Gazyva/Gazyvaro在欧盟获批用于治疗狼疮性肾炎 [4][16] - **后期临床积极数据**： - **Giredestrant**：在ER阳性早期乳腺癌中，将侵袭性疾病复发或死亡风险降低30%，有望成为20多年来首个显著进展的内分泌疗法 [3][17] - **Fenebrutinib**：在复发型多发性硬化症和原发性进行性多发性硬化症的III期研究中均取得积极结果，有望成为首个也是唯一一个用于两种类型多发性硬化症的BTK抑制剂 [4][17] - **CT-388**：II期研究显示，其GLP-1/GIP双重受体激动剂在肥胖症患者中，最高剂量组（24毫克）在48周时实现了22.5%的安慰剂校正减重效果 [4][16] - **Gazyva/Gazyvaro**：在系统性红斑狼疮和儿童特发性肾病综合征的III期研究中均取得积极结果 [17][18] - **Columvi**：在复发或难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤的III期研究中，联合GemOx方案显示出持续的生存获益，三年随访总生存期是对照组的两倍 [17] 诊断业务创新与产品发布 - 2025年诊断部门推出了两个仪器平台、六个数字解决方案和53项新检测 [23] - 研发重点包括高医学价值检测（尤其是肿瘤学领域）、数字解决方案、测序技术以及持续投资于心脏代谢疾病领域（特别是连续血糖监测） [24] - **关键产品进展**： - **cobas Mass Spec解决方案**：获得抗生素药物监测CE标志批准，将检测菜单扩展至39项检测，成为市场上最广泛的体外诊断菜单 [4][25][26] - **cobas BV/CV检测**：新的PCR检测有助于提高阴道炎诊断准确性 [4][25] - **cobas liat Bordetella panel**：获得FDA批准（含CLIA豁免）和CE标志，用于诊断百日咳等博德特菌感染，可在15分钟内提供PCR精准结果 [25][27] - **Elecsys Dengue Ag检测**：获得CE标志，用于登革热诊断，可在18分钟内提供结果，并能区分四种登革热病毒血清型 [4][28][31] 公司战略与治理 - 公司完成了对89bio, Inc.的要约收购，以每股14.50美元现金加上最高每股6.00美元的或有价值权收购了约60.49%的流通股，计划通过合并使其成为全资子公司 [18][19][21] - 董事会将提议选举Lubomira Rochet（法国兴业银行执行副总裁）为新的董事会成员，其拥有数字化转型和技术方面的领导经验 [5] - Claudia Suessmuth Dyckerhoff博士已决定不在2026年股东大会上寻求连任 [5]

文章核心观点 - 全球大型药企第三季度业绩表现分化，美国公司普遍优于欧洲同业，汇率和GLP-1药物竞争是关键影响因素 [3] - 礼来凭借肥胖症药物组合表现强劲，业绩领跑；诺和诺德则因竞争加剧而业绩失色 [3] - 成本控制成为多数药企实现盈利超预期的重要支撑，但未来运营成本上升压力显现 [5] - 政策不确定性，包括汇率波动和美国关税政策，持续困扰制药行业，并对非美元计价药企带来显著拖累 [9][11] 第三季度收入表现 - 礼来收入超市场普遍预期10%，表现最佳 [3] - 诺和诺德收入较预期低约2% [3] - 罗氏因Ocrevus、Hemlibra和Vabysmo三款药物销售疲软，收入未达预期 [3] - 葛兰素史克、百时美施贵宝和阿斯利康实现低单位数的收入超预期表现 [3] - 艾伯维再次上调对Skyrizi和Rinvoq的预期，这两款药物推动业绩增长并抵消Humira销售下滑的影响 [3] 第三季度收益表现 - 辉瑞每股收益超预期幅度最大，达36%，主要受益于销售、一般及行政费用和研发支出下降以及税率下调 [5] - 默克受益于税率降低和严格的费用控制 [5] - 葛兰素史克与礼来通过削减销售、一般及行政费用，使每股收益超预期幅度达到双位数 [5] - 诺和诺德每股收益较预期低9%，GLP-1药物销售疲软直接拖累盈利 [5] 业绩指引调整 - 礼来、百时美施贵宝、葛兰素史克和艾伯维上调了业绩指引 [8] - 诺和诺德已四次下调2025年业绩指引，其关于2026年业务动态的评论促使市场对其2026年收入和营运利润的普遍预期下调200-300个基点 [7] - 阿斯利康、默克、诺华、罗氏和赛诺菲重申了原有业绩指引 [8] - 罗氏虽重申2025年指引，但关键资产增长放缓引发市场对其2026年增长前景的质疑 [7] 汇率影响分析 - 第三季度汇率对非美元计价大型药企收入的拖累平均达5%，而美元计价企业则获得1%的提振 [9] - 若汇率水平维持至年底，美元兑瑞士法郎或将贬值6%，与罗氏业绩指引中5%的销售下滑基本一致 [9] - 美元兑欧元及挪威克朗或下跌4%，兑英镑下跌3，导致非美元计价公司收入平均面临低至中单位数的不利影响 [9] 关税政策与最惠国协议 - 市场焦点转向可提供暂时关税减免的最惠国协议，涉及辉瑞、阿斯利康、诺和诺德和礼来，授予三年关税豁免期 [11] - 辉瑞预计该协议将对其2026年预期产生稀释影响；诺和诺德预计明年收入将面临低单位数的负面影响 [11] - 阿斯利康表示相关影响可被消化，且预计不会影响其中期目标 [11] - 其他大型药企继续就潜在协议与美国当局进行磋商 [11]

行业与公司研究纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业涉及全球资本支出、欧洲资本品、中国新能源汽车与自动化、台湾半导体、日本制药、波兰银行业、英国矿业、澳大利亚房地产投资信托等[2][3][5][7][9][11][12][13] * 具体公司包括西门子、Legrand、Prysmian、IMI、西门子能源、施耐德、Halma、ABB、EDP、EDPR、联发科、汇川技术、敏实集团、中外制药、波兰银行股、Antofagasta、Scentre Group等[3][4][6][7][8][9][11][12][13] 核心观点与论据 **全球资本支出趋势** * 全球企业资本支出调查显示2025年总资本支出预计同比增长10%，较5月预测上调2个百分点，主要由互联网、媒体和服务（数据中心资本支出所在领域）增长55%所推动[3] * 公用事业网络和发电资本支出分别增长22%和14%，更广泛的工业领域资本支出也增长12%，但汽车和化工行业资本支出继续同比下滑[3] **特定公司观点** * **EDP/EDPR**：将EDP评级从增持下调至中性，因其年初至今总回报达49.7%，跑赢欧洲公用事业板块22%，上行空间有限，且担心11月6日资本市场日上的盈利指引可能偏向保守[4] * **联发科**：预计第四季度营收持平或小幅下降，因主流智能手机和智能边缘/物联网需求季节性修正，数据中心ASIC业务在2026年放量的预期减弱，股票近三个月下跌9%，而台湾加权指数上涨18%[5][6] * **汇川技术**：管理层在第三季度简报中重申全年指引，工业自动化业务势头强劲，预计第四季度和2026年销售额均同比增长约20%，新能源汽车业务仍是业绩拖累但未来复苏可期[7] * **敏实集团**：股价今年飙升143%，因成功拓展至AI液冷、人形机器人和电动垂直起降飞行器等新领域，预计新市场总规模将推动估值重估，目标价上调至70港元[8] * **中外制药**：第三季度营业利润为1565亿日元，同比下降2.4%，低于彭博共识估计，但核心营业利润为1785亿日元，同比增长9.0%，基本面依然稳固[9][10] * **Antofagasta**：第三季度铜产量较预期高2%，但销量低11%，公司将2025年铜产量指引下调至指导范围660-700千吨的低位，2026年产量指引为650-700千吨，较预期低约4%[12] * **Scentre Group**：预计2026年盈利增长指引将超过市场约6%的预期，主要驱动力包括2.25亿澳元到期高级债务的利差可能收窄超过100个基点，以及强劲的基本面[13][14] 其他重要内容 **宏观经济与市场背景** * 债券收益率在多数地区下降，法国和英国收益率在过去一个月下降20-25个基点，美国和德国下降15个基点，长期债券配置观点仍然相关[2] **评级与目标价调整摘要** * 评级下调：EDP从增持下调至中性[4][29] * 目标价显著上调：敏实集团从40港元上调至70港元，Delta Electronics从190泰铢上调至225泰铢，YAGEO从161新台币上调至295新台币等[8][17] * 目标价下调：Antofagasta从3500便士下调至3400便士，Tata Motors从700卢比下调至385卢比等[17][30]

行业整体表现 - 医疗行业2025年第三季度财报发布周期即将加速，多数公司将在未来两周内公布业绩，该行业主要由制药/生物技术和医疗器械公司组成 [1] - 截至10月22日，医疗行业已有13.3%的公司（占该行业总市值的26.8%）公布了季度收益，其中87.5%的公司盈利超预期，同样比例的公司收入超预期，盈利同比增长7.4%，收入同比增长9.8% [3] - 整体而言，医疗行业第三季度盈利预计同比下降4.3%，而销售额预计较去年同期增长8.1% [3] 礼来公司 (Eli Lilly) - 礼来公司过往四个季度的业绩表现不一，两次盈利超预期，两次未达预期，平均负面盈利差异为2.31%，但在上一季度盈利差异为12.48% [5] - 公司目前盈利ESP为-0.66%，Zacks排名为第3，第三季度销售额和盈利的共识预期分别为160.1亿美元和每股6.02美元 [7] - 第三季度业绩预计将表现强劲，主要受其重磅GLP-1药物（Mounjaro和Zepbound）的强劲需求、供应改善、美国市场渗透加深以及国际上市扩大所驱动，肿瘤学和免疫学药物如Verzenio、Taltz以及新上市药物也支持了收入增长 [8] - 礼来公司定于10月30日开盘前公布季度业绩 [9] 默克公司 (Merck) - 默克公司拥有令人鼓舞的盈利记录，在过去四个季度中每次盈利均超预期，平均盈利差异为3.92%，上一季度盈利超预期5.97% [10] - 公司目前盈利ESP为-0.09%，Zacks排名为第3，第三季度销售额和盈利的共识预期分别为170.6亿美元和每股2.36美元 [12] - 第三季度收入增长可能由其重磅癌症药物Keytruda的更高销售额驱动，这归因于新增适应症和患者需求 [12] - 默克公司定于10月30日开盘前公布季度业绩 [12] 艾伯维公司 (AbbVie) - 艾伯维公司拥有出色的盈利记录，在过去四个季度中每次盈利均超预期，平均盈利差异为2.46%，上一季度盈利超预期2.77% [13] - 对于即将报告的季度，公司目前盈利ESP为0.00%，Zacks排名为第4（卖出），第三季度销售额和盈利的共识预期分别为155.9亿美元和每股1.80美元 [13] - 公司收入预计由关键药物Rinvoq、Skyrizi、Venclexta和Vraylar的强劲销售以及新药的显著贡献所驱动 [14] - 艾伯维公司定于10月31日开盘前公布季度业绩 [14] 百时美施贵宝公司 (Bristol Myers) - 百时美施贵宝公司拥有优异的盈利记录，在过去四个季度中每次盈利均超预期，平均差异高达22.71%，上一季度盈利超预期36.45% [15] - 公司目前盈利ESP为-1.03%，Zacks排名为第3，第三季度销售额和盈利的共识预期分别为118.3亿美元和每股1.51美元 [15] - 2025年第三季度收入可能受到增长产品组合销售额增长的积极影响，但总季度收入可能受到传统产品组合销售额下降的不利影响 [16] - 百时美施贵宝公司定于10月30日开盘前公布季度业绩 [17] 吉利德科学公司 (Gilead Sciences) - 吉利德科学公司拥有令人鼓舞的盈利记录，在过去四个季度中有三个季度盈利超预期，一次未达预期，平均差异为11.04%，上一季度盈利超预期3.08% [18] - 2025年第三季度，公司盈利ESP为-1.34%，Zacks排名为第3，第三季度销售额和盈利的共识预期分别为74.6亿美元和每股2.15美元 [19] - 公司的旗舰HIV疗法Biktarvy和Descovy可能提升了收入，但收入可能受到新的医疗保险D部分模式的影响，该模式增加了制造商在初始覆盖和灾难性阶段的折扣义务 [20] - 吉利德科学公司定于10月30日市场收盘后公布2025年第三季度业绩 [21] 其他公司动态 - 制药巨头罗氏（Roche）在2025年前九个月实现稳健增长，关键药物如Phesgo、Xolair、Hemlibra、Vabysmo和Ocrevus的高需求抵消了老药销售额的下降，因此罗氏现在预计2025年每股收益增长将更高 [2] - 行业领头羊强生（Johnson & Johnson）在10月中旬报告了强劲的第三季度业绩，盈利和销售额均超预期，并因此提高了其对2025年的销售预期，以反映今年迄今强劲的运营表现 [1]

公司业绩概览 - 罗氏2025年第三季度销售额为149亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长6% [1] - 2025年前九个月总销售额达459亿瑞士法郎，按固定汇率计算同比增长7% [2] - 公司股价年内上涨28.5%，远超行业7.6%的增幅 [3] 制药部门业绩 - 制药部门前九个月销售额增长9%至355亿瑞士法郎 [2] - 五大关键药物（Phesgo, Xolair, Hemlibra, Vabysmo, Ocrevus）合计销售额达158亿瑞士法郎，较2024年同期增加24亿瑞士法郎 [4] - 多发性硬化症药物Ocrevus销售额增长7%至52亿瑞士法郎 [5] - 血友病A药物Hemlibra销售额飙升12%至35亿瑞士法郎 [5] - 眼科药物Vabysmo销售额增长13%至30亿瑞士法郎 [5] - 乳腺癌药物Phesgo销售额暴涨54%至18亿瑞士法郎 [9] - 过敏药物Xolair销售额激增34%至22亿瑞士法郎 [9] 诊断部门业绩 - 诊断部门前九个月销售额增长1%至103亿瑞士法郎 [3] - 病理解决方案和分子诊断的需求增长抵消了中国医疗定价改革的影响 [3] 产品线具体表现 - 免疫肿瘤药物Tecentriq销售额增长1%至26亿瑞士法郎 [6] - 乳腺癌药物Kadcyla销售额增长8%至15亿瑞士法郎 [9] - 血癌药物Polivy销售额飙升40%至11亿瑞士法郎 [10] - 囊性纤维化药物Pulmozyme销售额增长16%至3.61亿瑞士法郎 [11] - 由于生物类似药竞争，Herceptin销售额下降19%至8.17亿瑞士法郎，Avastin销售额下降15%至7.63亿瑞士法郎 [10][11] 2025年业绩指引 - 公司维持2025年总销售额中个位数增长的预期 [12] - 将每股核心收益增长预期从高个位数上调至高个位数至低双位数范围 [12] - 公司计划进一步增加以瑞士法郎计价的股息 [12] 研发与管线更新 - FDA批准Gazyva/Gazyvaro标签扩展用于治疗狼疮性肾炎 [13] - FDA批准Tecentriq联合lurbinectedin作为广泛期小细胞肺癌的一线维持疗法 [13] - 乳腺癌药物giredestrant的III期研究显示，联合疗法将疾病进展或死亡风险显著降低44%至62% [14] - 公司将以35亿美元收购89bio公司，获得其治疗MASH的后期阶段药物pegozafermin [15] - 与合作伙伴Alnylam将高血压药物zilebesiran推进至全球III期心血管结局试验 [16] 行业竞争格局 - 眼科药物Vabysmo表现优异，对再生元公司的Eylea构成了强劲竞争 [17] - 关键药物专利独占权丧失继续对2025年的营收增长产生不利影响 [18]

财务表现与市场反应 - 罗氏股价下跌2.8%，主要原因是其新药Vabysmo和血友病治疗药物Hemlibra的销售表现不及市场预期 [1] - 公司前九个月营收按固定汇率计算增长2%至459亿瑞士法郎（约合579亿美元），略低于分析师预期的462亿至464亿瑞士法郎 [4] - 第三季度制药部门销售额为115.7亿瑞士法郎（约合145.9亿美元），低于分析师预期的118.4亿瑞士法郎 [5] - 第三季度重点新药Vabysmo销售额为9.96亿瑞士法郎（约合12.6亿美元），连续第二个季度未达分析师预期 [5] 业绩驱动因素与增长质量 - 业绩增长主要由已失去专利独占权的老牌药物（如抗癌药Rituxan和抗炎药Actemra）驱动，抵消了新药的销售缺口 [2] - 市场观点认为这种由老药驱动的增长属于“较低质量的增长”，并非投资者乐见 [2] - 公司上调了全年调整后每股收益增长预期至高个位数至低双位数百分比，并维持其中个位数百分比的营收增长预期 [3] 战略重点与未来布局 - 公司将未来增长押注于新疗法的成功以及对实验性肥胖症药物的大量投资，其中一款候选药物已于上月进入后期试验阶段 [3] - 公司首席执行官认为，当前由诺和诺德和礼来主导的减肥药市场拥有巨大的增长空间，公司目前仅是“触及了该市场的表面” [4] - 在应对美国关税影响方面，公司因已投资于美国本土制造并正在进行某些产品的技术转移，而处于“相当有利的位置” [6]

业绩指引更新 - 公司上调全年调整后利润增长指引至高个位数至低双位数百分比，此前指引为高个位数增长 [1] - 公司确认年度销售额中个位数增长的指引保持不变 [1] - 业绩指引上调得益于增长势头、应对美国关税的努力以及成本控制措施 [2] 财务表现 - 集团前九个月收入按非调整基准计算增长2%至459亿瑞士法郎（约合579亿美元） [4] - 前九个月收入低于分析师预期的462亿至464亿瑞士法郎 [4] - 公司股价在早盘交易中下跌约2% [4] 核心产品与市场 - 公司正大力投资于肥胖症药物领域，以挑战诺和诺德和礼来公司的市场主导地位 [3] - 公司认为行业对肥胖症市场的开发仅处于“触及表面”的初级阶段 [3] - 两款关键增长驱动药物Vabysmo和Hemlibra的销售额未达预期 [4] - 用于治疗老年人常见致盲疾病的药物Vabysmo在前九个月的收入为30.6亿瑞士法郎 [5] 运营与战略举措 - 成本削减措施有助于抵消美元疲软对海外销售价值造成的负面影响 [1] - 公司已增加美国库存并计划在该国进行投资，以试图减轻关税的影响 [3]

财务业绩摘要 - 罗氏集团2025年前九个月销售额按固定汇率计算增长7%（以瑞士法郎计增长2%），达到458.62亿瑞士法郎[4][7] - 制药部门销售额按固定汇率计算增长9%（以瑞士法郎计增长4%），达到355.55亿瑞士法郎，主要由治疗严重疾病的创新药物驱动[4][8] - 诊断部门销售额按固定汇率计算增长1%（以瑞士法郎计下降4%），为103.07亿瑞士法郎，病理学解决方案和分子诊断的需求增长抵消了中国医疗定价改革的影响[4][14] - 基于强劲业绩，公司上调了2025年全年盈利预期，预计集团销售额将实现中个位数增长（CER），每股核心收益目标为高个位数至低双位数增长（CER）[4][6] 主要产品增长驱动 - 前五大增长驱动产品（Phesgo、Xolair、Hemlibra、Vabysmo、Ocrevus）总销售额达到158亿瑞士法郎，较2024年前九个月按固定汇率计算增加24亿瑞士法郎[8] - Phesgo销售额增长54%，Xolair增长34%，Hemlibra增长12%，Vabysmo增长13%，Ocrevus增长7%[22] - 创新药物的增长完全抵消了因专利到期产品（Avastin、Herceptin、MabThera/Rituxan、Lucentis、Esbriet）销售额总计5亿瑞士法郎（CER）的下降[9] 区域销售表现 - 美国地区销售额增长8%，主要由Xolair、Phesgo、Ocrevus、Hemlibra、Polivy和Vabysmo驱动[10] - 欧洲地区销售额增长5%，得益于对Ocrevus和Vabysmo的强劲需求以及Polivy、Phesgo和Hemlibra的持续放量[11] - 日本地区销售额增长5%，主要驱动力为Phesgo、Hemlibra、Vabysmo和PiaSky的强劲采用[12] - 国际区域（包括亚太地区）销售额增长13%，中国市场销售额增长9%，主要得益于Phesgo被纳入政府药品报销目录、Xofluza的强劲销售以及Polivy和Vabysmo的持续推广[13] 研发管线与临床进展 - 有创纪录的10种潜在变革性药物进入开发最终阶段，预计到本十年末将获得多达19种新药的III期临床结果[2] - 关键III期临床数据读出：giredestrant在ER阳性晚期乳腺癌中显著改善无进展生存期，将疾病进展或死亡风险降低44%（总人群）和62%（ESR1突变人群）[17][18] - Tecentriq在膀胱癌中显示出显著的总生存期和无病生存期获益，将死亡风险降低41%，将疾病复发或死亡风险降低36%[17] - 阿尔茨海默病候选药物trontinemab在Ib/IIa期研究中显示快速且强大的淀粉样斑块清除，91%的患者转为淀粉样蛋白PET阴性[19] - 多项关键候选药物推进至III期试验：zilebesiran（未控制的高血压）、CT-388（肥胖）、CT-868（1型糖尿病）、cevostamab（难治性血癌）、ZN-1041（乳腺癌）[4] 监管里程碑与审批 - 美国FDA批准Tecentriq联合lurbinectedin作为广泛期小细胞肺癌的一线维持疗法[4][16] - 美国FDA批准Gazyva/Gazyvaro用于治疗狼疮性肾炎，这是唯一在随机III期研究中显示完全肾脏反应获益的抗CD20单抗[4][16] - 欧盟CHMP推荐批准Gazyva/Gazyvaro用于狼疮性肾炎，以及Lunsumio皮下制剂用于复发或难治性滤泡性淋巴瘤[4][16] - 欧盟CE标志批准Contivue（带有Susvimo的端口输送平台）用于新生血管性年龄相关性黄斑变性，这是欧盟首个用于nAMD的连续给药治疗方案[4][16] - 欧盟CE标志和美国FDA批准Elecsys pTau181血液检测，这是首个可用于初级保健以排除阿尔茨海默病相关淀粉样蛋白病理的IVDR认证检测[4][24] 诊断部门创新 - 推出首个基于AI的肾脏风险分层工具Kidney Klinrisk Algorithm，并获得CE标志，作为慢性肾脏病算法面板的一部分[24] - 第六代Troponin T检测获得CE标志，在涉及超过13,000名参与者的全球TSIX临床研究中显示出对心脏病发作诊断的新水平准确性[24] - 病理学实验室客户领域销售额增长13%，达到12.81亿瑞士法郎[26] 战略交易与投资 - 宣布最终合并协议，以约24亿美元股权价值（总交易价值最高约35亿美元）收购89bio及其用于治疗中重度代谢功能障碍相关脂肪性肝炎的III期FGF21类似物pegozafermin[4][20] - 在美国北卡罗来纳州破土动工建设价值7亿美元的最先进制造工厂，这是公司在美国制造、基础设施和研发领域500亿美元投资的一部分，将创造超过1,900个工作岗位[21] - 公司子公司Genentech启动了以每股14.50美元现金加最多每股6.00美元的非交易性或有价值权收购89bio所有股份的收购要约[20]