报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判反复致原油价格大幅波动，能化板块跟随；纯苯 - 石脑油（BZN 价差）与 EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性偏高；纯苯供应偏宽，苯乙烯供应偏窄，季节性淡季下下游三 S 开工低位震荡，供需双弱，EB - BZ 价差或将维持高位震荡；建议逢高止盈 EB - BZ 价差 [11][12] 根据相关目录分别总结 月度评估及策略推荐 - 政策端美伊谈判反复，原油价格大幅波动，能化板块跟随波动 [11] - 估值方面，苯乙烯月度涨幅现货＞期货＞成本，基差走弱，BZN 裂差走强，EB 非一体化装置利润走强 [11] - 成本端华东纯苯现货价格上涨 15.28%，活跃合约收盘价上涨 12.77%，基差上涨 116 元/吨，开工降至同期最低，11 月进口量 537.16 万吨，环比涨 16.87%，同比涨 3.78%，主要来自中东 [11] - 供应端 EB 产能利用率 69.28%，环比降 - 2.01%，同比降 - 10.84%，较 5 年同期降 - 12.41%，四季度投产压力环比上升，供应端或承压 [11] - 进出口上月 EB 进口量 31.10 万吨，环比涨 17.67%，同比涨 65.68% [11] - 需求端下游三 S 加权开工率 40.79%，环比涨 0.57%；PS 开工率 55.20%，环比降 - 0.72%，同比涨 10.40%；EPS 开工率 56.24%，环比涨 5.59%，同比涨 807.70%；ABS 开工率 64.40%，环比降 - 2.57%，同比降 - 11.54%，季节性淡季，低利润环境下开工率不及往年同期 [11] - 库存 EB 厂内库存 15.78 万吨，环比去库 - 2.79%，较去年同期去库 - 38.33%；EB 江苏港口库存 10.86 万吨，环比去库 - 17.91%，较去年同期去库 - 25.62%，纯苯和苯乙烯港口库存去化 [12] - 下月预测苯乙烯 (EB2603) 参考震荡区间（7600 - 8000），纯苯 (BZ2603) 参考震荡区间（6000 - 6300） [12] - 推荐策略建议逢高止盈 EB - BZ 价差 [12] 期现市场 - 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量，连 1 - 连 2 价差、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等数据的历年变化图表 [15][17][19][21][22][24][26][28][29][31] 利润库存 - 展示纯苯港口、苯乙烯华东港口及工厂库存历年变化图表 [34][35][36][37][38][39] - 苯乙烯利润修复，展示乙苯脱氢工艺、POSM 工艺利润历年变化图表 [40][41][44] - 苯乙烯生产工艺中乙苯脱氢法占比 85%，PO/SM 联产法占比 12%，C8 抽提法占比 3% [42][43] - 苯乙烯前十家生产企业产能占比 44% [45][46] 成本端 - 美国汽油裂解价差高位回落，纯苯美 - 韩价差或将走低，展示纯苯相关价差及进口利润历年变化图表 [50][51][52][53][54][55][57] - 纯苯开工底部反弹，展示纯苯开工、加氢纯苯开工等相关数据历年变化图表 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][68][70][71][72][73][74][75][76][77] - 己内酰胺厂库大幅去化，展示苯酚江阴港口日度库存、己内酰胺厂内周度库存等图表，纯苯下游需求中苯乙烯占比 41%，己内酰胺占比 18% 等 [78][79][80][81] - 展示纯苯月度进口量图表 [83][84] 供给端 - 苯乙烯产量低位震荡，展示苯乙烯周度开工、日度产量、进口量、出口量等数据图表 [89][90][91][95][96] 需求端 - EPS 和 PS 利润同期低位，展示 EPS 和 PS 开工、生产利润及周度厂内库存等数据图表 [99][100][102][103][104][105][106][110][111][113][114] - ABS 开工随利润在底部震荡，展示 ABS 利润、开工及生产企业周度权益库存等数据图表 [108][109][116] - 展示苯乙烯下游需求占比及家用冰箱、洗衣机相关产量、销量、库存等数据图表 [118][119][120][122][123][124][125][126][128]