报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊谈判反复致原油价格大幅波动，能化板块跟随；纯苯 - 石脑油（BZN 价差）与 EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性偏高；纯苯供应偏宽，苯乙烯供应偏窄，季节性淡季下下游三 S 开工低位震荡，供需双弱，EB - BZ 价差或将维持高位震荡；建议逢高止盈 EB - BZ 价差 [11][12] 根据相关目录分别总结 月度评估及策略推荐 - 政策端美伊谈判反复，原油价格大幅波动，能化板块跟随波动 [11] - 估值方面，苯乙烯月度涨幅现货＞期货＞成本，基差走弱，BZN 裂差走强，EB 非一体化装置利润走强 [11] - 成本端华东纯苯现货价格上涨 15.28%，活跃合约收盘价上涨 12.77%，基差上涨 116 元/吨，开工降至同期最低，11 月进口量 537.16 万吨，环比涨 16.87%，同比涨 3.78%，主要来自中东 [11] - 供应端 EB 产能利用率 69.28%，环比降 - 2.01%，同比降 - 10.84%，较 5 年同期降 - 12.41%，四季度投产压力环比上升，供应端或承压 [11] - 进出口上月 EB 进口量 31.10 万吨，环比涨 17.67%，同比涨 65.68% [11] - 需求端下游三 S 加权开工率 40.79%，环比涨 0.57%；PS 开工率 55.20%，环比降 - 0.72%，同比涨 10.40%；EPS 开工率 56.24%，环比涨 5.59%，同比涨 807.70%；ABS 开工率 64.40%，环比降 - 2.57%，同比降 - 11.54%，季节性淡季，低利润环境下开工率不及往年同期 [11] - 库存 EB 厂内库存 15.78 万吨，环比去库 - 2.79%，较去年同期去库 - 38.33%；EB 江苏港口库存 10.86 万吨，环比去库 - 17.91%，较去年同期去库 - 25.62%，纯苯和苯乙烯港口库存去化 [12] - 下月预测苯乙烯 (EB2603) 参考震荡区间（7600 - 8000），纯苯 (BZ2603) 参考震荡区间（6000 - 6300） [12] - 推荐策略建议逢高止盈 EB - BZ 价差 [12] 期现市场 - 展示苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量，连 1 - 连 2 价差、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等数据的历年变化图表 [15][17][19][21][22][24][26][28][29][31] 利润库存 - 展示纯苯港口、苯乙烯华东港口及工厂库存历年变化图表 [34][35][36][37][38][39] - 苯乙烯利润修复，展示乙苯脱氢工艺、POSM 工艺利润历年变化图表 [40][41][44] - 苯乙烯生产工艺中乙苯脱氢法占比 85%，PO/SM 联产法占比 12%，C8 抽提法占比 3% [42][43] - 苯乙烯前十家生产企业产能占比 44% [45][46] 成本端 - 美国汽油裂解价差高位回落，纯苯美 - 韩价差或将走低，展示纯苯相关价差及进口利润历年变化图表 [50][51][52][53][54][55][57] - 纯苯开工底部反弹，展示纯苯开工、加氢纯苯开工等相关数据历年变化图表 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][68][70][71][72][73][74][75][76][77] - 己内酰胺厂库大幅去化，展示苯酚江阴港口日度库存、己内酰胺厂内周度库存等图表，纯苯下游需求中苯乙烯占比 41%，己内酰胺占比 18% 等 [78][79][80][81] - 展示纯苯月度进口量图表 [83][84] 供给端 - 苯乙烯产量低位震荡，展示苯乙烯周度开工、日度产量、进口量、出口量等数据图表 [89][90][91][95][96] 需求端 - EPS 和 PS 利润同期低位，展示 EPS 和 PS 开工、生产利润及周度厂内库存等数据图表 [99][100][102][103][104][105][106][110][111][113][114] - ABS 开工随利润在底部震荡，展示 ABS 利润、开工及生产企业周度权益库存等数据图表 [108][109][116] - 展示苯乙烯下游需求占比及家用冰箱、洗衣机相关产量、销量、库存等数据图表 [118][119][120][122][123][124][125][126][128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储保持利率不变，原油价格大幅反弹，纯苯 - 石脑油（BZN 价差）上涨，EB 非一体化装置利润下降，整体估值中性偏高；苯乙烯供应端压力缓解，需求端进入季节性淡季，下游三 S 利润处于历史同期低位，开工季节性回落，港口库存去化放缓；短期苯乙烯震荡偏多，非一体化装置利润大幅修复，EB - BZ 价差已触及历史同期高位，目前利润已中性偏高，可逐步止盈；本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（6100 - 6400），苯乙烯(EB2603)参考震荡区间（7800 - 8100）[11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策端美联储保持利率不变，原油价格大幅反弹；估值方面苯乙烯周度涨幅（现货＞成本＞期货），基差走强，BZN 价差上涨，EB 非一体化装置利润下降；成本端上周华东纯苯现货价格上涨 3.72%，纯苯期货活跃合约价格上涨 2.67%，纯苯基差上涨 60 元/吨，纯苯开工率高位震荡；供应端 EB 产能利用率 69.63%，环比下降 -1.74%，同比去年下降 -11.41%，较 5 年同期下降 -13.34%，苯乙烯非一体化利润修复开工率上升；进出口方面 12 月国内纯苯进口量为 537.16 万吨，环比上涨 16.87%，同比去年上涨 3.78%，12 月 EB 进口量 31.10 万吨，环比上涨 17.67%，同比上涨 65.68%，纯苯港口库存去化，江苏港口 EB 库存去化较大；需求端下游三 S 加权开工率 42.40%，环比上涨 1.17%，PS 开工率 57.30%，环比下降 -0.17%，同比下降 -7.58%，EPS 开工率 58.71%，环比上涨 8.61%，同比上涨 40.28%，ABS 开工率 66.80%，环比下降 -4.30%，同比下降 -6.05%，季节性淡季下游利润处于历史同期低位，开工率季节性走低；库存方面 EB 厂内库存 14.86 万吨，环比去库 -1.71%，较去年同期去库 -20.51%，EB 江苏港口库存 10.06 万吨，环比累库 7.59%，较去年同期累库 6.34%，纯苯港口库存去化，苯乙烯港口库存去化放缓[11][12] - 策略观点：短期苯乙烯震荡偏多，非一体化装置利润大幅修复，EB - BZ 价差已触及历史同期高位，目前利润已中性偏高，可逐步止盈；本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（6100 - 6400），苯乙烯(EB2603)参考震荡区间（7800 - 8100）；推荐策略为做多非一体化装置利润可逐步止盈[13] 期现市场 展示苯乙烯活跃合约价格反弹相关图表，包括苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连 1 - 连 2 价差、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等的历史数据变化[16][20][22][24][27][29] 利润库存 - 港口库存：纯苯港口库存边际去化，苯乙烯港口库存持续去库，EB 厂内库存去化，江苏港口库存累库[36][41] - 利润：苯乙烯 POSM 利润大幅修复，触及同期高位；展示苯乙烯生产工艺占比，乙苯脱氢法占 85%，PO/SM 联产法占 12%，C8 抽提法占 3%[45][48] 成本端 - BZN 价差：持续修复，展示纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、纯苯进口利润等数据变化[60][62][64] - 美国汽油裂解价差：高位震荡，展示美国汽油裂解价差、石脑油裂解价差等数据变化[68][70] - 其他：美国汽油裂解价差高位震荡，己内酰胺毛利下降，苯酚江阴港库去化；展示纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、原油 - 石脑油 - 纯苯 - 苯乙烯 - PS 产业链利润、纯苯开工、加氢纯苯开工、苯酚生产毛利、苯酚开工、苯胺生产毛利、苯胺开工、己内酰胺生产毛利、己内酰胺开工、己二酸生产毛利、己二酸开工、苯酚江阴港口日度库存、己内酰胺厂内周度库存、纯苯下游需求各自占比、纯苯月度进口量等数据变化[55][68][83][90] 供给端 苯乙烯产量高位震荡，展示苯乙烯日度产量、周度开工、进口量、出口量等数据变化[100][102][104] 需求端 - 产能预测：展示苯乙烯下游 3S（PS、EPS、ABS）产能&产量及增速数据[111][112] - 开工情况：PS 开工同期低位震荡，EPS 开工有变化，ABS 开工低位震荡；展示 PS、EPS、ABS 开工及生产利润、周度厂内库存等数据变化[116][119][124] - 下游需求占比：PS 占比 35%，应用在食品包装、日用品、电子外壳等；EPS 占比 21%，应用在建筑保温材料、防震包装；ABS 占比 15%，应用在家电外壳、汽车零部件、玩具；展示家用冰箱月度销量、冰箱产量、冰箱库存当月、中国冰箱产量当月同比、中国洗衣机内销量、洗衣机月度产量、中国洗衣机月度库存、中国洗衣机产量当月同比等数据变化[134][135][146]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息释放流动性但非“QE”，全球货币政策偏宽，大宗商品涨跌不一；纯苯 - 石脑油价差和 EB 非一体化装置利润上涨，整体估值中性；苯乙烯供应端压力大，需求进入季节性淡季，下游利润低，开工回落，港口库存去化放缓；短期苯乙烯震荡，下游需求利润修复时可根据估值做多 EB - BZ 价差；本周预测纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5300 - 5600），苯乙烯（EB2601）参考震荡区间（6300 - 6600）；推荐策略为做空苯乙烯并且做多纯苯 [11][13] 各目录总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策端美联储降息释放流动性，市场反应温和；估值方面苯乙烯周度跌幅成本＞现货＞期货，基差走强，BZN 价差上涨，EB 非一体化装置利润上涨；成本端华东纯苯现货和期货价格下跌，基差上涨，开工率高位震荡；供应端 EB 产能利用率 67.29%，环比降 - 2.41%，同比降 - 3.73%，较 5 年同期降 - 11.81%，苯乙烯非一体化利润修复开工率上升；进出口方面 10 月国内纯苯进口量 496.77 万吨，环比涨 14.18%，同比涨 14.50%，10 月 EB 进口量 33.12 万吨，环比涨 34.31%，同比涨 58.24%，纯苯港口库存累库，江苏港口 EB 库存高位去化；需求端下游三 S 加权开工率 42.34%，环比涨 0.23%，PS、EPS、ABS 开工率有不同变化，处于季节性淡季，下游利润低；库存方面 EB 厂内和江苏港口库存环比和同比均累库，纯苯港口库存累库，苯乙烯港口库存去化放缓 [11][12] - 策略观点：整体估值中性，苯乙烯供应压力大，需求淡季，下游开工回落，港口库存去化放缓；建议短期根据下游需求利润修复情况做多 EB - BZ 价差，本周纯苯（BZ2603）参考震荡区间（5300 - 5600），苯乙烯（EB2601）参考震荡区间（6300 - 6600），推荐做空苯乙烯并做多纯苯 [13] 期现市场 展示了苯乙烯现货价格、主力合约价格、基差、活跃合约持仓量、成交量、注册仓单量、连 1 - 连 2 价差、1 - 5 价差、5 - 9 价差、9 - 1 价差等数据的历年走势 [16][18][20] 利润库存 - 库存情况：展示了纯苯港口、苯乙烯华东港口和工厂库存历年走势，EB 厂内和江苏港口库存环比和同比均累库 [36][37][39] - 利润情况：苯乙烯 POSM 利润历史同期低位修复，介绍了乙苯脱氢工艺、POSM 工艺利润走势及苯乙烯生产工艺占比、前十家生产企业产能占比 [43][45][48] 成本端 - 产业链情况：介绍了纯苯产业链产能预测、中国纯苯构成、纯苯产能 & 产量及增速、上下游投产计划，2025 年纯苯维持去库，供需缺口四季度环比上升 [53][60][62] - 价差及开工情况：美国汽油裂解价差高位震荡，展示了纯苯价差（中国 - 韩国、美国 - 韩国）、BZN 价差、纯苯进口利润、石脑油裂解价差、纯苯和加氢纯苯开工率走势 [66][67][74] - 下游产品情况：介绍了苯酚、苯胺、己内酰胺、己二酸生产毛利和开工率走势，己内酰胺厂库去化，展示了纯苯下游需求占比、月度进口量 [83][90][98] 供给端 - 投产情况：2025 年苯乙烯四季度供需缺口增加，介绍了苯乙烯及下游投产计划 [111][113] - 开工及进出口情况：苯乙烯周度开工率低位反弹，展示了苯乙烯周度开工、日度产量、进出口量走势 [119][120][121] 需求端 - 下游产能及开工情况：介绍了苯乙烯下游 3S（PS、EPS、ABS）产能 & 产量及增速，PS 开工同期低位反弹，ABS 开工低位震荡，展示了开工率、生产利润、厂内库存走势 [130][131][134] - 终端产品情况：家用冰箱月度销量、产量、库存及同比情况，洗衣机产量同比中性偏高，展示了相关数据走势 [156][161][162]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期纯苯库存回升，苯乙烯库存下降，短期有利于EB - BZ价差扩大；美国炼厂开工最低点已过，美汽油库存低位，汽油裂差持续走强，调油对亚洲芳烃有所支撑；韩国到美国的套利价差有所修复，但窗口仍未打开；11月底苯乙烯有复工预期，需关注是否进一步延长检修 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 涉及纯苯主力基差与主力期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，以及EB主力合约走势及基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差等内容 [7][10][16] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 涵盖石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本价差、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯美湾与韩国及中国的价差、纯苯与苯乙烯进口利润、苯乙烯美湾及鹿特丹与中国的价差等内容 [18][21][36] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 包含纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、商业库存、工厂库存及开工率等内容 [38][40][43] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 涉及EPS、PS、ABS的开工率及生产利润相关内容 [49][51][54] 五、纯苯下游开工与生产利润 包含己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸等的开工率及生产毛利，还有PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI的生产毛利等内容 [59][62][71] 策略 - 单边：无 [3] - 基差及跨期：EB2512 - EB2601逢低跨期正套 [3] - 跨品种：EB2512 - BZ2603逢低做扩 [3]