大豆市场动态 - 市场对全球可能加征15%关税的消息反应负面，5月大豆期货(ZSK26)在隔夜交易中一度下跌9.75美分，成交量为11,500手[1] - 巴西大豆收获持续推进，但5-7月期货价差在本周初并未显示出太多商业活动迹象[1] - 截至周五收盘，3-5月与5-7月期货价差所覆盖的“完全商业持仓成本”比例较前一周结算时有所增加，但仍维持在50%两侧的中性区域[1] - 周五夜间，全美大豆指数价格接近每蒲式耳10.7250美元，使得全国平均基差约为较5月期货贴水80.75美分，较前一周五的80.25美分贴水有所扩大，并接近3月第一周的历史低位[1] - 交易商Watson将其净多头期货头寸增加了45,460手，截至2月17日总头寸达到191,790手，这增加了多头平仓的风险[1] 宏观经济与市场情绪 - 市场交易反映出对全球政治经济局势的担忧，美元指数($DXY)本周初承压，跌幅达0.42点，美国股指期货也走低[2] - 避险情绪推动贵金属价格上涨，4月黄金期货(GCJ26)上涨高达117.90美元（涨幅2.3%），3月白银期货(SIH26)上涨高达5.34美元（涨幅6.5%）[2] - 有图表显示，黄金已超越美元成为全球最大的储备资产[2] - 中国为期9天的新年假期于当日结束，市场关注其重新开市后的活动[1][2] 玉米市场动态 - 玉米市场在隔夜至周一早盘时段温和走低，5月期货交易区间为下跌1.75美分，成交量18,500手，撰写时下跌1.0美分[3] - 随着巴西大豆收获推进，首季玉米收获也持续进行，同时为二季玉米备耕，这给期货价差带来压力[3] - 截至上周收盘，3-5月和5-7月玉米期货价差覆盖的“完全商业持仓成本”比例分别为59%和41%，高于前一周的49%和39%[3] - 全美玉米指数($CNCI)价格为每蒲式耳3.9525美元，低于过去5年2月底的低点3.9975美元，全国平均基差为较5月期货贴水44.5美分，而历史同期基差通常更强[3] - 进入冬季季度末，美国玉米供应相对于需求正在增长[3] - 最新交易商持仓报告显示，Watson在玉米市场上已基本退居观望[3] 小麦市场动态 - 小麦板块周一凌晨普遍下跌，硬红春麦(HRS)3月期货一度下跌16.75美分，撰写时下跌10.75美分，成交120手；5月期货下跌3.25美分，成交165手[4] - 软红冬麦(SRW)5月期货隔夜一度下跌5.75美分，成交9,700手，撰写时跌幅收窄至1.5美分[4] - 随着3月1日气象春季临近，市场注意力应转向新作冬小麦[4] - 软红冬麦(SRW)7月期货本周开盘一度下跌5.75美分，撰写时下跌2.0美分[4] - 硬红冬麦(HRW)7月期货(KEN26)下跌2.75美分，成交约550手[4] - 最新的8-14天天气预报显示，美国平原和中西部冬小麦种植区将出现高于正常水平的温度和降水[4] 能源市场动态 - 周一早盘能源板块大多走低，但天然气和现货取暖油表现例外[2]

油脂油料期货价格表现 - 6月30日菜籽粕主力合约上涨1.14%至2572元/吨，成为当日唯一上涨品种[1] - 菜籽油主力合约下跌0.43%至9421元/吨，棕榈油主力下跌0.69%至8308元/吨，豆油主力下跌0.32%至7976元/吨[1] - 豆粕期货最新结算价2938元/吨，较前日收盘价2946元小幅回落[2] 期货市场仓单变化 - 豆粕期货仓单单日激增9610手至35561手，增幅达37%[3] - 豆二期货仓单增加3000手至4500手，增幅200%[3] - 菜粕期货仓单减少1141张至21544张，豆一仓单减少2029手至17673手[3] - 棕榈油期货仓单从0增至470手，菜油仓单维持300张不变[3] 期现价差情况 - 棕榈油现货较期货溢价220元(2.56%)，豆一溢价151元(3.52%)，豆油溢价252元(3.05%)[4] - 菜籽粕期货较现货升水68元(2.75%)，豆粕期货升水32元(1.1%)[4] - 棕榈油、豆一、豆油三个品种出现现货价格高于期货的"期现倒挂"现象[3][4]

原油系期货价格表现 - 6月13日国内期市原油系板块全线上行，原油主力合约涨幅达8.98%，报535.20元/桶 [1] - 燃料油主力合约上涨8.15%至3225.00元/吨，低硫燃料油主力合约上涨6.24%至3867.00元/吨 [1] - 液化石油气主力合约上涨5.11%，报4360.00元/吨 [1] 期货合约价格数据 - SC原油开盘价492.90元/桶，昨收价495.70元/桶，昨结价491.10元/桶 [2] - 燃料油昨结价2982.00元/吨，沥青昨结价3508.00元/吨 [2] - 液化石油气昨结价4148.00元/吨，低硫燃料油昨结价3640.00元/吨 [2] 商品仓单及基差情况 - 中质含硫原油期货仓单4029000桶，燃料油期货仓单24750吨，均与前一交易日持平 [3] - 液化石油气期货仓单9010手，环比减少125手 [3] - 燃料油基差达2305元/吨（基差率43.59%），沥青基差112元/吨（基差率3.09%） [3] - 液化石油气基差764元/吨（基差率15.92%），低硫燃料油基差44元/吨（基差率1.18%） [3]

原油系期货价格表现 - 4月30日原油系板块整体下跌，仅液化石油气主力合约上涨0.55%至4407元/吨，原油主力下跌3.50%至471元/桶，燃料油主力下跌1.88%至2925元/吨，低硫燃料油主力下跌2.75%至3391元/吨 [1] - 当日SC原油开盘价480.10元/桶，较昨结价488.10元下跌1.64%，燃料油开盘价2945元/吨，较昨结价2981元下跌1.21%，沥青开盘价3410元/吨，较昨结价3441元下跌0.90% [2] 商品仓单及基差数据 - 4月29日中质含硫原油期货仓单维持4644000桶，燃料油期货仓单增加4950吨至51120吨，其余品种仓单均持平 [3] - 燃料油基差达2481元（基差率45.42%），沥青基差209元（5.73%），液化石油气基差584元（11.76%），低硫燃料油基差131元（3.66%），均呈现现货价格高于期货价格的"期现倒挂"现象 [3]

宏观库存周期逻辑 - 2025年大宗商品将开始交易美国宏观去库存逻辑，而中国库存周期仍处于低位，后期存在被动补库存需求 [3] - 去库存对价格的影响分两种路径：需求好则涨价去库存，需求差则跌价去库存 [3] - 美国当前库存水平为2024年以来最高，2025年依靠美国需求拉动全球经济难度较大 [3] 历史宏观逻辑案例 - 2024年上半年交易美国衰退逻辑 [5] - 2023年上半年交易中国大宗商品去库存衰退逻辑 [6] - 2022年上半年交易美国通胀引发加息衰退逻辑 [7] - 文华指数2022年交易美国加息衰退，2023年交易中国房地产逻辑，下半年转向欧洲补库存逻辑 [9] - 2024年先交易美国补库存带动中国补库存，下半年转为中国去库存+美国衰退逻辑 [10] 商品交易宏观逻辑的异常现象 - 商品带大基差暴跌（2022-2024年反复出现） [11] - 极低库存下商品仍暴跌 [12] - 价格暴跌时高库存不走反套，基差大幅走强 [12] - 交易去库存衰退逻辑时可能出现市场走正套伴随价格下跌 [12] 商品交易逻辑框架 - 大宗商品交易逻辑分为产业逻辑（供需驱动）和宏观逻辑（估值重新平衡） [14] - 基差是连接宏观逻辑与产业逻辑的核心工具，也是套期保值的底层逻辑 [15][16] 中美库存结构差异 - 中国库存集中在上游（煤炭、PTA、PVC、长丝、坯布），下游工业产成品库存较低 [18][20][21] - 中国下游产成品库存已显著去化，商品下跌压力主要来自美国 [22] 美国经济潜在风险指标 - 美股高位运行，巴菲特持续减仓并储备现金 [25] - 美国2月制造业PMI初值51.5创17个月新高，但服务业PMI初值51.3创三个月新低 [26][27] - 美国2月消费者信心指数连续第三个月下降至98.3，创2024年6月以来最低水平 [28] - 原油、股市、PMI、消费者信心指数、失业率及房地产价格等指标均呈现疲软迹象 [29]