2025年全年及第四季度核心财务表现 - 2025年全年，公司实现基础营业收入18.232亿欧元，同比增长12.1% [2][3][12] - 全年调整后息税折旧摊销前利润为11.431亿欧元，同比增长13.6%，调整后息税折旧摊销前利润率为62.7%，提升0.8个百分点 [3][4][13] - 全年调整后净利润为7.365亿欧元，同比增长7.9%，调整后每股收益为7.27欧元，同比增长10.3% [3][4][13] - 第四季度基础营业收入为4.608亿欧元，同比增长10.8%，调整后息税折旧摊销前利润为2.75亿欧元，同比增长8.9% [27][38][39] 各业务板块收入增长驱动 - **证券服务**：全年收入3.307亿欧元，增长6.9%，托管和结算业务收入增长11.0%至3.007亿欧元，受托管资产可持续增长和结算活动推动[4][13] - **资本市场与数据解决方案**：全年基础收入6.693亿欧元，增长12.1%，主要得益于Admincontrol的贡献和高级数据解决方案的持续增长[4][13] - **固定收益、货币与商品市场**：全年收入3.428亿欧元，增长16.2%，其中固定收益交易与清算收入增长22.3%至1.966亿欧元[4][13] - **股权市场**：全年收入4.10亿欧元，增长11.7%，现金股票交易与清算收入增长16.5%至3.593亿欧元[4][13] - **净资金收入**：全年收入6960万欧元，增长22.6%，体现了Euronext Clearing扩张的效益[4][13] 成本控制与战略投资 - 2025年基础运营费用（不含折旧摊销）为6.801亿欧元，增长9.6%，符合修订后的6.6亿欧元指引[4][6][17] - 公司保持成本纪律，同时投资于战略增长项目，2025年进行了新的招聘以支持战略增长计划的交付[6] - 2026年，公司预计基础运营费用（不含折旧摊销）将稳定在约7.7亿欧元，其中包括来自雅典交易所集团的约3500万欧元运营费用和用于战略增长项目的约1500万欧元投资[7] 战略计划执行与未来展望 - 2025年是“2027创新增长”战略计划的出色开端，公司在非交易量相关业务扩张、韧性交易和成本纪律的推动下实现了两位数增长[1][8] - 2025年战略计划取得重要里程碑：通过收购Admincontrol扩大了SaaS业务和北欧市场版图；成功建立了欧洲首个一体化ETF市场；通过全股票收购雅典交易所集团进行了价值创造型并购[9] - 2026年将加速执行战略举措：计划在2026年3月增加电力期货以多元化商品业务；在2026年6月完成回购产品以创建真正的欧洲回购市场；Euronext Securities将于2026年9月开始结算在阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎交易的现金股票[10] 股息与股东回报 - 将在2026年5月20日的年度股东大会上提议派发3.215亿欧元股息，占2025年报告净收入的50%，符合公司股息政策，较2024年增长9.8% [5] - 公司于2026年1月29日宣布完成了2.5亿欧元的股票回购计划，在2025年11月18日至2026年1月27日期间，以平均每股127.03欧元的价格回购了1，967，993股，约占股本的1.90% [58] 近期企业亮点与运营数据 - 成功完成对雅典交易所集团的收购，截至2025年12月31日持有其75.62%的投票权，预计到2028年底将产生1200万欧元的年度现金协同效应[50][51][52] - 2025年11月成功发行6亿欧元、三年期、年息2.625%的高级无担保固定利率债券，并成功对2026年5月到期的6亿欧元债券进行了要约收购[48][49] - 2026年1月运营数据强劲：Euronext Securities结算指令数同比增长9.4%，托管资产创下7.9万亿欧元的新纪录；MTS回购日均成交量同比增长19.0%；现金订单簿日均交易额同比增长21.5%至140亿欧元[60][61][62]

公司业务与市场地位 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施提供商，业务覆盖上市、交易、清算、结算和托管等资本市场全价值链 [2] - 公司运营着欧洲领先的电子固定收益交易市场MTS和欧洲电力市场Nord Pool [2] - 公司还通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的中央证券存管机构提供清算和结算服务 [2] - 截至2025年12月，公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有超过1，700家上市发行人，总市值达6.7万亿欧元 [3] - 公司拥有强大的蓝筹股业务，并且是全球最大的债务和基金上市中心 [3] - 公司拥有多元化的国内和国际客户群，处理欧洲25%的明盘股票交易 [3] - 公司产品涵盖股票、外汇、交易所交易基金、债券、衍生品、大宗商品和指数 [3] 近期战略与扩张 - 2025年11月，公司成功收购了雅典证券交易所的多数股权，进一步扩大了其业务版图，并加强了其泛欧市场基础设施的地位 [4] 运营数据发布 - 公司于2026年2月6日公布了2026年1月的交易量数据 [1] - 月度及历史交易量表格可在公司官网投资者关系板块的月度交易量页面查询 [1]

公司与产品整合 - MetaMask与Ondo Finance整合 为MetaMask钱包非美国用户提供超过200种在以太坊主网上代币化的美国证券 包括苹果、亚马逊、微软、英伟达和特斯拉等美国股票 以及代表白银、黄金和铂金的ETF [1] - 该整合现已上线 是主要自托管钱包为非美国用户提供代币化美国股票和ETF原生访问的首批案例之一 [2] - 此次合作为MetaMask钱包移动端用户带来每周5天（周一至周五）24小时交易和每周7天24小时的代币交易 [6] 行业趋势与竞争 - 更广泛的加密货币和数字资产市场对代币化股票、ETF和大宗商品的兴趣日益增长 过去几年 Robinhood和E-TRADE等行业领先者的在线经纪和金融科技服务需求激增 但这些服务的自托管选项相对有限 [3] - Ondo Finance于1月21日在Solana网络上推出了其代币化资产服务 该举措挑战了竞争对手xStocks及其约93%的市场份额 [4] 行业观点与基础设施 - Robinhood首席执行官Vlad Tenev近期发文讨论2021年GameStop交易冻结事件 并呼吁金融科技行业拥抱代币化 他认为冻结是由于缓慢、过时的基础设施无法处理“少数股票前所未有的交易量和波动性”所致 [5] - 他相信 由区块链高速、24/7交易支持的代币化股票交易将防止下一次交易冻结 [5]

核心观点 - 强劲的需求、多年的投资不足以及去全球化趋势共同强化了金属和能源价格将走高的观点 [1] 需求与市场趋势 - 市场对金属和能源存在强劲需求 [1] - 去全球化趋势正在影响金属和能源市场 [1] 供应与投资状况 - 金属和能源领域经历了多年的投资不足 [1]

公司股份回购计划完成情况 - 公司于2026年1月29日宣布已完成一项股份回购计划，该计划最初于2025年11月6日公布 [1] - 回购计划执行时间为2025年11月18日至2026年1月27日，总计回购了1,967,993股股份 [1] - 回购股份数量约占公司总股本的1.90%，平均回购价格为每股127.03欧元，整个计划涉及总金额为2.5亿欧元 [1] 回购计划执行与监管合规 - 该回购计划由一家金融中介机构执行，完全符合包括《市场滥用条例596/2014》和《欧盟委员会授权条例(EU) 2016/1052》在内的适用规则与法规 [2] - 计划的执行依据是公司于2025年5月15日召开的股东大会所授予的权限 [2] 后续股份处理程序 - 公司将在2026年5月20日召开的年度股东大会上，请求授权公司管理委员会通过撤销方式注销此次回购的股份 [3] - 若获得批准，管理委员会的相关决议将在国家报纸上公告，并在商业登记处备案，随后进入为期2个月的异议期 [3] 公司业务概览与市场地位 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施提供商，业务覆盖从上市、交易、清算、结算到托管的全价值链，并为发行人和投资者提供解决方案 [5] - 公司运营着欧洲领先的电子固定收益交易市场之一MTS，以及欧洲电力市场Nord Pool [5] - 公司还通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的中央证券存管机构Euronext Securities CSDs提供清算和结算服务 [5] 公司运营规模与市场数据 - 截至2025年9月，公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有超过1,700家上市公司，总市值达6.5万亿欧元 [6] - 公司拥有强大的蓝筹股业务，并且是全球最大的债务和基金上市中心 [6] - 公司拥有多元化的国内和国际客户群，处理着欧洲25%的明盘股票交易，产品涵盖股票、外汇、ETF、债券、衍生品、大宗商品和指数 [6] 近期战略扩张 - 2025年11月，公司成功收购了雅典证券交易所的多数股权，进一步扩大了其业务版图，并加强了其泛欧市场基础设施 [7]

核心观点 - 著名固定收益投资者杰弗里·冈拉克建议投资者避开美国市场 其核心投资主题是围绕美元将长期走弱来构建投资组合 主要担忧包括通胀高于目标以及美元作为避险资产地位下降 [1][3][5] 宏观经济与市场风险 - 美国通胀年化率约为3% 高于美联储2%的目标 冈拉克估计 这会导致15年内消费者价格上涨56% 远高于2%通胀率下的涨幅 [1] - 若美联储将利率降至通胀率以下 可能导致物价增长进一步加速 市场担忧美联储可能迫于政治压力过早降息 [2] - 美元不再像避险资产那样表现 且这种状况已持续一段时间 美元计价资产面临抛售压力 [3] - 美元指数在过去一年下跌约10% 表明投资者对美元资产的信心整体有所减弱 [4] 投资组合配置建议 - 建议投资者将30%-40%的投资组合配置于外国股票 并完全避开美国股票 重点是以当地货币投资非美国市场 特别是新兴市场 [6] - 新兴市场在过去一年的表现优于美国市场 iShares MSCI新兴市场ETF在12个月内上涨42% 而标普500指数涨幅为15% [6] - 仍然看好债券 尤其是短期债券 认为当前相关风险似乎不大 因为公共债券市场的许多风险已被私人信贷市场吸收 [7] - 对长期债券持悲观态度 近年来因对通胀和美国赤字上升的担忧 长期债券收益率攀升 [8][9] - 黄金 白银和大宗商品可作为良好的避险资产 特别是考虑到美元已不再发挥避险作用 [10] - 投资者似乎对硬资产更感兴趣 这一趋势预计将持续加速 黄金和白银正经历数十年来最强劲的上涨 黄金过去一年上涨99% 白银上涨284% [10][11]

公司品牌活动发布 - 全球在线经纪商PU Prime于2026年1月2日宣布启动名为“Champion in You”的三阶段全球品牌活动 [1] - 该活动将个人体验置于交易的核心 强调促使个人开始交易的个人历程与心态 [1] - 活动基于一个信念开发 即交易与高性能运动一样 不仅由技能塑造 更由长期的纪律、韧性和一致性所决定 [2] 品牌活动第一阶段：梦想 - 第一阶段名为“梦想” 通过以访谈为主导的视频呈现 视频主角是来自不同背景的真实交易者 [2] - 访谈内容聚焦于促使他们迈出交易第一步的动机和时刻 而非结果或表现 [2] - 访谈探讨了开始交易前所面临的现实 包括不确定性、自我怀疑以及影响其决定的生活境遇 [2] - 受访者包括在经历不稳定后重建生活的人、在年轻时经历重大个人损失的人 以及在追求个人成长的同时兼顾全职工作、为人父母和移民的人 [3] - 这些故事反映了一个共同的起点 即在没有确定性的情况下开始的勇气 [3] - 对许多参与者而言 交易并非最初的梦想 稳定、独立和创造机会的能力才是 交易是他们选择的一条需要耐心、一致性和从经验中学习的意愿的道路 [4] 品牌活动理念与后续阶段 - 公司董事总经理表示 该活动旨在为受众提供一个更脚踏实地的交易视角 同时让交易者重新连接最初激励他们开始的动机 [4] - “梦想”阶段的启动标志着“Champion in You”的第一章 之后活动将进入名为“磨砺”的第二阶段 [5] - “磨砺”阶段将聚焦于当最初的动力消退、挑战出现时 继续前进所需的纪律、挫折和一致性 [5] 品牌合作与公司背景 - “Champion in You”是PU Prime与阿根廷足球协会合作开发的更广泛品牌平台的一部分 [6] - 该活动通过准备、情绪控制和长期纪律等共同价值观 将职业运动与交易进行类比 [6] - 通过这个三阶段活动 公司强化了其通过更人性化、更脚踏实地的视角来呈现交易的关注点 [6] - PU Prime成立于2015年 是一家全球领先的金融科技公司和受信任的差价合约经纪商 [7] - 公司提供受监管的外汇、大宗商品、指数、股票和债券等金融产品 [7] - 业务覆盖超过190个国家 应用程序下载量超过4000万次 [7] - 公司提供创新的交易平台和集成的跟单交易功能 [7]

行业格局变化 - 现实世界资产协议已成为DeFi第五大类别 其总锁仓价值已超越去中心化交易所 目前约有170亿至300亿美元资金配置于代币化国债、私人信贷和大宗商品[1] - 这一变化标志着DeFi资金正从纯粹的投机转向在宏观经济不稳定和利率长期高企背景下追求收益和稳定[2] 现实世界资产定义与市场数据 - 现实世界资产是将现实世界投资品进行代币化的产物 例如将美国国债或金条转化为可在区块链上全天候转移的数字“凭证”[3] - 根据数据 现实世界资产总锁仓价值从2024年底的约120亿美元增长至2025年的约170亿美元 更广泛的代币化现实世界资产市场规模在2025年第三季度接近300亿美元 其中私人信贷约170亿美元 国债约73亿美元[3] - 代币化市场在三年内增长了近五倍 有银行预测到2034年代币化资产规模可能达到30万亿美元[3] 主要产品类别与参与者 - 代币化国债是主要的增长动力 例如贝莱德的BUIDL基金、富兰克林邓普顿的代币化货币市场基金等产品将美国政府债务收益引入链上 其典型收益率高于许多银行账户 其中多只基金存款额已分别超过10亿美元[4] - 私人信贷平台和黄金支持代币等代币化大宗商品也为市场增加了层次[4] - 资金主要来自大型基金、银行和去中心化自治组织 它们将现实世界资产视为重要的收益工具[3] 对DeFi生态的影响 - 对于普通投资者而言 DeFi正变得更像一个数字债券和货币市场超市 而不仅仅是迷因币的赌场[5] - 投资者现在可以看到由国债、公司贷款、黄金等易于理解的基础资产支持的链上产品 而非追逐随机的年化收益率 这使得收益来源比凭空创造新代币的复杂农场更为熟悉[5]

文章核心观点 - 权益市场跨年行情或已启动，叠加商品市场火热，可能削弱此前驱动债市的资产荒逻辑，对债市形成冲击 [1] - 在利率波动显著加大的市场环境下，债券投资的波段交易策略操作难度大，相比之下，买入并持有的票息策略凭借操作简单和业绩中性，可能更具性价比 [1][19] 周度债市观察 - 过去一周（2025年12月22日-12月26日），10年国债收益率呈窄幅横盘震荡状态，市场交投情绪偏弱 [2] - 截至周五收盘，10年国债活跃券收报1.8355%，30年国债活跃券收报2.2210% [2] 权益市场跨年行情分析 - 上证指数在12月17日至26日走出八连阳，跨年行情或已启动 [3] - 以2020年末核心资产行情为参考，茅指数在2020年11月26日至2021年1月25日期间上涨33.06%，同期上证指数上涨8.28% [6] - 当前存在多项利好因素：低利率环境进一步强化；科技领涨特征鲜明，主线明确易吸引资金抱团；政策对权益市场呵护加强，市场或已形成对2026年慢牛行情的一致预期；公募基金可能存在“被动增持”的日历效应；人民币汇率持续升值或吸引外资入市 [13] 权益与商品市场对债市的影响 - 权益市场自三季度开启主升浪，近期录得八连阳，商品市场在贵金属引领下看多情绪高涨 [14] - 相比之下，债券市场整体表现不突出，在绝对收益和风险回撤控制层面未呈现超越其他品种的优异表现 [14] - 资产荒逻辑或面临削弱压力，此前因资产荒涌入债市的资金可能面临流出压力 [14] - 数据显示，过去一周南华贵金属指数上涨9.69%，过去三个月上涨37.74%，而同期中债综合指数仅上涨0.14%和0.70% [17] 债券投资策略分析 - 波动加剧的债市行情使得资本利得更难获取，票息收益的重要性凸显 [18] - 截至12月26日，全市场4157支纯债基金全年实际收益率均值为1.44%，收益率超过2%的基金共880支，占比21.17% [18] - 以3年期AAA级中短票为例，投资虚拟券全年实际收益率为0.93%，在所有债基中排名76.80%；投资真实债券考虑骑乘收益后，全年实际收益率可达1.65%，排名43.50% [19] - 买入并持有的票息策略操作相对简单，在波动加大的市场环境下可能比波段交易更具性价比 [19]

华尔街对2026年美国经济前景的共识 - 核心观点是华尔街共识预测认为美国经济将在2026年保持“火热运行” 即持续强劲增长并避免衰退 同时通胀将高于目标水平 [1][2][6] 经济“火热运行”的主要驱动因素 - 美联储的降息周期被视为关键支撑因素 [2][3] - 人工智能投资浪潮为经济增长提供动力 [2] - 更支持性的贸易政策（如关税削减）和财政刺激（如前总统特朗普的“大美丽法案”）构成顺风 [2][3] - 美联储宣布将开始准备金管理购买 为市场提供流动性 [3] 在“火热运行”市场中的投资主题 - 大宗商品被视为2026年最佳的投资交易 [7][8] - 石油和能源板块被认为是有利的投资 并且可能是最佳的逆向交易 [8] - 小盘股和周期性股票也是投资者应关注的领域 [6]