文章核心观点 - 公司宣布发布更新的投资者报告并将召开电话会议，介绍新战略重点，包括收购Fat Panda及未来加速增长和提升股东价值的战略 [1] 公司信息 - 公司是一家成长型公司，专注于在受监管的消费市场建立行业领先业务 [3] - 公司聚焦加拿大尼古丁电子烟行业，该行业是全球尼古丁市场增长最快的细分领域之一 [3] - 公司目标是寻找具有强大监管合规性、可防御的市场份额和高利润率商业模式的可扩展运营商 [3] - 公司提供资本、运营专业知识和战略资源，以加速零售扩张、加强电子商务基础设施并在绩效驱动型行业创造长期价值 [3] 会议信息 - 公司管理层将于2025年6月11日下午4点30分（美国东部时间）主持电话会议，介绍公司新战略重点 [1] - 电话会议接入信息：拨入号码1 - 973 - 528 - 0008，访问代码891969，网络直播网址https://www.webcaster4.com/Webcast/Page/2893/52597 [4] 投资者联系方式 - 投资者可联系Sean Mansouri、CFA或Aaron D'Souza，邮箱info@ceaindustries.com，电话(720) 330 - 2829 [4]

文章核心观点 - Lifecore Biomedical任命Mark DaFonseca为首席商务官，他将助力公司执行三管齐下的增长战略 [1] 公司任命情况 - Lifecore Biomedical宣布任命Mark DaFonseca为首席商务官，他将领导团队提升公司在CDMO市场的品牌形象，执行三管齐下的增长战略 [1] 新官履历背景 - Mark DaFonseca有近30年制药行业经验，涵盖药物开发各方面，过去15年在CDMO领域销售组织表现出色 [1] - 他最近担任CordenPharma北美销售副总裁，还曾在AmbioPharma、CoreRx等公司担任销售和业务发展相关领导职务 [2] - 他在多家知名CRO和CDMO担任过销售领导职位，始终超越关键绩效指标 [2] 各方评价观点 - Lifecore总裁兼首席执行官Paul Josephs认为Mark是理想的首席商务官人选，他经验丰富，能助力公司执行增长战略 [3] - Mark DaFonseca表示期待利用Lifecore的资产，通过拓展客户关系和增加客户数量来推动业务增长 [4] 股票奖励安排 - 公司将授予Mark DaFonseca20,000股受限股票单位（RSU）奖励和30,000股普通股期权 [4] - RSU奖励将于2025年5月27日授予日的三周年归属并结算，股票期权行使价为授予日公平市场价值，按比例归属 [6] 公司基本介绍 - Lifecore Biomedical是一家全面集成的合同开发和制造组织（CDMO），在无菌注射药物产品制造方面有40多年经验 [7]

文章核心观点 2025年第一季度公司在战略计划上取得进展 新业务和收购项目开始显现增长潜力 虽面临零售业务利润逆风等挑战 但公司对实现奶酪业务盈利有信心 并将专注于优先事项以创造可持续商业模式 [2] 公司业务进展 - 处于增长战略第二阶段 专注整合收购业务和开展新零售销售渠道 [2] - 与新全国分销商伙伴业务增长强劲 亚马逊销售渠道三位数增长 航空餐饮和芝加哥工匠业务个位数增长 [2] - 遗留直运业务持续疲软 公司计划通过大幅扩展产品目录使其恢复增长 [2] - 新收购业务在第一季度仍处于稳定阶段 完成LoCo业务搬迁 并构建团队和运营手册 [2] - 宣布与国际航空公司开展新奶酪业务 [3] 财务数据 收入 - 收入1950万美元 较2024年第一季度增长26.0% [3] - 有机收入增长22.9% 排除了剥离和收购的影响 [2][3] - 新零售销售渠道创收370万美元 [3] 利润 - 毛利率下降157个基点至22.9% 但毛利美元增加70万美元 [2] - GAAP持续经营业务净亏损40万美元 2024年第一季度盈利140万美元 [2][3] - 非GAAP调整后持续经营业务净收入4.9万美元 2024年第一季度为16.1万美元 [3] - 非GAAP调整后EBITDA为34.6万美元 2024年第一季度为48.6万美元 [2][3] 资产负债 - 截至2025年3月31日 总资产2510万美元 总负债1730万美元 股东权益780万美元 [9] 现金流 - 经营活动使用现金97.7万美元 投资活动使用现金16.3万美元 融资活动使用现金13.4万美元 [13] 非GAAP指标调整 - 调整后EBITDA为34.6万美元 调整后净收入4.9万美元 调整后自由现金流12.7万美元 [15][16] 会议安排 - 公司管理层将于2025年5月15日上午10点（东部时间）召开投资者电话会议 讨论第一季度业绩 并设有问答环节 [4] 公司简介 - 公司为专业厨师提供难以找到、有故事或引领食品潮流的美食 连接全球最佳工匠食品制造商和全国顶级专业厨师 [5]

文章核心观点 美国共享医院服务公司公布2025年第一季度财务业绩，营收同比增长17%，虽受治疗量下降和季节性因素影响，但业务模式优势明显，新业务拓展机会和运营效率提升将推动未来盈利增长 [1][3][4] 关键要点总结 财务亮点 - 2025年第一季度营收增长17%至610万美元，得益于放疗服务扩展 [4] - 直接患者服务收入同比增长224%至310万美元，源于罗德岛收购和墨西哥普埃布拉新设施 [4] - 医疗设备租赁收入降至300万美元，因伽马刀和质子束放疗量下降 [5] - 放疗收入达240万美元，去年同期为零，得益于罗德岛设施收购和墨西哥业务开展 [7] - 2025年第一季度毛利润为94.2万美元，低于去年同期的210万美元，因治疗量降低 [7] - 2025年第一季度净亏损62.5万美元，去年同期净利润11.9万美元 [7] - 2025年第一季度调整后EBITDA为90万美元，低于去年同期的170万美元 [8] 业务发展 - 成功收购罗德岛放疗中心，墨西哥普埃布拉设施开业 [3] - 墨西哥瓜达拉哈拉新设备预计2025年底启动，罗德岛布里斯托尔和约翰斯顿放疗中心获批，将扩大业务版图 [3] - 探索额外收购机会，预计本财年完成一项收购 [3] - 线性加速器业务增长，2025年第一季度收入240万美元，去年同期为零 [3] 资产负债表亮点 - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和受限现金总计1150万美元，高于去年12月31日的1130万美元 [9] - 股东权益（不包括非控股股东权益）为2460万美元，每股3.82美元，低于去年12月31日的2520万美元和每股3.92美元 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025年净销售额至少增长2%，与长期算法一致 [11] - 公司将三年转型计划的成本节约目标从3亿美元提高到3.5亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 无 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括聚焦创新、扩大巧克力投资、加强季节性业务执行、通过并购实现增长，还组建了强大的领导团队以实现长期增长 [11][12] - 公司持续调整产品组合以适应消费者健康和 wellness 趋势，推出低糖产品、拓展蛋白质产品组合，并与 VitaKey 合作开发健康和 wellness 产品 [9][10] - 公司计划收购 Lesser Evil，以扩大在健康零食领域的业务，增加即食爆米花产品，并吸引年轻和多元化的消费者群体 [3][4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为通过转型、技术和能力提升，以及应对成本通胀的进一步行动，将从挑战中变得更强大 [16] - 公司将继续确保产品符合法律法规，积极监测和参与行业、监管和科学社区，评估产品和组合 [6][7] 其他重要信息 - 公司过去20年仅有8项股东提案，其中4项在2022 - 2024年提出，均未获股东批准，自2014年以来，市场上只有12%的股东提案获得多数投票 [17][18] - 公司正在拍摄一部关于 Milton Hershey 的剧情长片，预计2026年上映 [21][22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为何CEO和高管薪酬合理，董事会是否批准CEO薪酬方案 - 公司通过将短期和长期激励薪酬计划与业务战略相结合来奖励表现出色的高管，CEO薪酬的89%和高管薪酬的78%存在风险，公司以同行中位数为目标支付具有竞争力的薪酬，并通过股权和高管持股将薪酬计划与股东利益保持一致，董事会批准了CEO的薪酬方案 [1][2] 问题: 收购 Lesser Evil 的战略是什么，它与 Skinny Paws 在 SALPI 组合中如何契合 - 公司对收购 Lesser Evil 感到兴奋，该品牌将扩大公司在健康零食领域的业务，增加即食爆米花产品，补充咸味产品组合，并吸引年轻和多元化的消费者群体，公司认为它有潜力成为一个平台品牌，未来可能扩展到新的类别和形式 [3][4] 问题: 公司在 DEI 倡议上的立场如何，鉴于当前相关头条新闻，该立场有何演变 - 公司定期审查外部环境，确保其做法符合公司价值观、业务目标和法律法规，最新审查显示，公司与人员相关的计划方法没有改变 [5] 问题: 近期食品染料禁令和其他成分法规对 HRSA 有何影响 - 公司始终将产品安全和质量放在首位，确保所有产品符合适用法律法规，并在严格的质量和安全要求下生产，公司积极监测和参与行业、监管和科学社区，评估产品和组合，多年来一直主动优先进行产品变更以应对监管变化 [6][7][8] 问题: 随着 GLP - one 药物的出现和对健康和 wellness 的关注增加，公司如何改变业务战略 - 公司有完善的规划和预测流程，考虑消费者行为的所有变化，包括 GLP - one 药物的采用率，公司不断调整产品组合以适应消费者需求，推出了低糖产品、拓展了蛋白质产品组合，并与 VitaKey 合作开发健康和 wellness 产品，收购 Lesser Evil 也将为咸味产品组合带来一个优质的清洁标签品牌 [9][10] 问题: 2020年挑战之后，公司采用了哪些新战略来促进销售增长 - 公司预计2025年净销售额至少增长2%，战略包括聚焦创新、扩大巧克力投资、加强季节性业务执行、通过并购实现增长，还组建了强大的领导团队以实现长期增长 [11][12] 问题: 特朗普政府关税对业务有何影响，特别是对生产巧克力所需可可的采购 - 关税是公司关注的重点，公司团队密切监测关税政策的变化，评估行动，包括优化供应链、确定成本节约措施和替代采购策略，同时与当选官员和贸易组织合作，请求豁免可可关税，公司继续投资国内制造，大部分在美国销售的产品在美国生产，公司正在制定应对原材料和成品风险的缓解计划，以确保产品对消费者来说可获取且价格合理 [13][14] 问题: 可可成本上升，公司如何应对这一挑战 - 公司采取了积极行动来应对高可可成本，包括实施转型计划以提高运营效率，将三年计划的成本节约目标提高到3.5亿美元，利用技术提高投资回报，利用供应链规模和灵活性多元化采购可可，去年对美国一半的糖果产品组合进行了两位数的价格上涨，并在全球其他地区进行了各种价格调整，公司将继续评估和采取各种措施，投资和调整产品组合以实现盈利增长 [15][16] 问题: 上一次股东而非董事会提出的提案获得股东批准是什么时候 - 公司过去20年仅有8项股东提案，其中4项在2022 - 2024年提出，均未获股东批准，自2014年以来，市场上只有12%的股东提案获得多数投票，此外，好时董事会会考虑最大股东好时信托公司的建议，例如最近引入的董事任期限制和今年对公司章程的修订 [17][18] 问题: 公司有哪些新产品值得期待 - 去年公司推出了 Reese's Caramel、Reese's Lava、与 Shaquille O'Neal 合作的 Shackalicious 超大软糖、Jolly Rancher 绳索糖和冻干糖、Reese's 花生酱椒盐脆饼、Dott's 烧烤味零食等，今年春季将推出 Cinnamon Toast Crunch Kisses、Reese's 花生酱果冻（葡萄和草莓口味）、Hershey's 焦糖棉花糖等，今年下半年还计划推出新的 Shackalicious 超大软糖形状、新口味的 Dots 以及最大的 Reese's 创新产品 [19][20] 问题: Melvin Grishey 电影何时上映，是否为纪录片 - 电影是一部剧情长片，不是纪录片，目前正在拍摄，预计2026年上映，更多细节将在临近上映时公布 [21][22] 问题: 回顾在好时的领导经历，哪一个经验对指导公司影响最大 - 一是要有勇气采取明智、大胆的前瞻性行动以实现价值最大化，例如通过并购扩展到咸味零食领域、在疫情期间调整业务重点、进行盈利能力提升工作和组织变革等；二是要重视员工，员工是公司成功的关键 [23][24]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收10.05亿美元，按固定汇率计算下降0.5%，处于指引上限 [7] - 非GAAP每股收益1.3美元，处于指引区间高端，与去年持平 [8] - 非GAAP毛利率61.1%，较上年提高40个基点 [31] - 第二季度运营费用3.129亿美元，增长1.7% [31] - 运营利润率30%，较上年下降40个基点，但环比增长60个基点 [32] - 其他收入净额亏损超1400万美元，大于上年 [32] - 第二季度税率19%，全年有效税率预计19.25% [34] - 净利润率23.2%，较上年下降80个基点 [34] - 第二季度产生运营现金流1.695亿美元，季末现金及等价物14.3亿美元，短期投资1.92亿美元，调整后净杠杆率0.8倍 [12] - 预计全年营收40.5 - 41亿美元，第三季度营收10 - 1.01亿美元 [37] - 预计全年非GAAP每股收益4.15 - 4.25美元，第三季度1.04 - 1.07美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断业务 - 第二季度营收4.536亿美元，增长1.5%，排除新冠相关销售增长5.2% [16] - 分子诊断业务增长1.7%，排除新冠增长7.8% [16] - 细胞和围产期业务营收下降0.6%，美国市场因Genius AI产品采用而小幅增长，国际市场受韩国医生罢工和中国医院支出减少影响呈个位数下降 [19] 乳腺健康业务 - 第二季度营收3.562亿美元，下降6.9%，有机下降9.2%（排除SSI和Endomagnetics） [19] - 乳腺健康服务业务推动非产品营收达2.126亿美元，占总营收21%，增长12% [11] 外科业务 - 第二季度营收1.625亿美元，增长5.1%，有机增长1.1%（排除Gynosonics） [23] - 国际外科业务增长16.2% [24] 骨骼业务 - 第二季度营收3300万美元，增长22.9% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场因地缘政治动荡成为挑战市场，公司下调其全年营收预测约2000万美元，预计2025财年营收约5000万美元 [37] - 非洲市场因资金削减，HIV检测减少，影响诊断业务增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司产品为患者和客户提供显著价值，如传染病和癌症检测产品可降低医疗成本，乳腺健康产品市场地位领先 [9] - 加强业务发展、研发和质量等关键领域组织建设，招聘有经验专业人员 [11] - 凭借强大资产负债表和现金流，进行收购投资和股票回购，如收购Endomagnetics、Gynasonics和Mavericks等 [13] - 乳腺健康业务重组销售团队，细化旧设备报废策略，直接销售Endomagnetics产品，以促进增长 [20] - 外科业务持续推动微创妇科产品市场开发和认知，对Gynasonics收购整合进展满意 [24] - 骨骼业务与第三方制造商合作加速DEXA系统生产 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和政策环境动荡，但公司本季度履行财务承诺，在重振增长计划上取得进展，业务模式可靠且具适应性 [6] - 预计第四季度及2026年实现更快增长，源于乳腺健康业务更好的商业执行、外科和骨骼业务更易的比较基数、Endomagnetics和Gynasonics的有机增长以及新产品推出 [14] - 关税和中美贸易战影响财务预测，但公司将灵活应对，通过多种措施减轻影响 [36] 其他重要信息 - 公司预计关税对季度总影响为2000 - 2500万美元，约三分之二来自哥斯达黎加，15%来自中国 [27] - 预计全年货币逆风约1000 - 1500万美元，第三季度可忽略不计 [38] - 预计诊断业务全年排除新冠销售后实现中个位数增长，乳腺健康业务全年报告基础上低个位数下降、有机中个位数下降，外科业务全年高个位数增长、有机低个位数增长 [38][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税背景下供应商提价及公司缓解措施和对未来业绩影响 - 公司认为影响不大，有双向抵消因素，未进行重大讨论，主要受哥斯达黎加业务影响，会抵消其他影响 [47] 问题2: 乳腺业务销售团队调整策略及医院资本支出意愿 - 过去乳腺业务波动大，现正回归稳定，团队组织已好转，未来业绩将体现 [50][54] 问题3: 指引下调60个基点除关税和中国因素外的其他原因及骨骼业务是否有上行空间 - 主要因下半年中国业务下调及非洲业务影响大于预期 [57] 问题4: 是否考虑重新评估Envision产品定价及是否有利润率压力 - 对产品价值有信心，会以创新方式推向市场，与现有产品市场定位相当 [59] 问题5: 中国市场现状及收入下降来自哪些细分领域 - 公司降低中国市场风险，主要影响诊断业务，预计该业务年规模约3000万美元 [65][66] 问题6: 业务利用率环境感受 - 整体利用率情况良好，妇科手术增长缓慢，行业程序量稳定，高选择性程序较慢 [68][69] 问题7: 供应链管理措施及医院资本支出压力和新乳腺设备影响 - 公司对供应链有信心，主要依赖美国和哥斯达黎加制造，不打算转移；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [73][75] 问题8: 乳腺设备更换周期最新情况 - 公司处于更换周期，设备平均使用寿命从7 - 9年延长至10 - 12年，未来预计稳定安置设备 [78][79] 问题9: 半导体库存情况及对下一轮设备周期影响和分子业务与大实验室运营商合同周期情况 - 无半导体相关问题；不披露与大客户协议，分子业务增长良好，客户关系强 [83][85] 问题10: 新乳腺设备医生反馈、预订单情况及旧设备报废策略 - 产品在RSNA获得良好反馈，持续获积极反馈；为旧设备客户提供现有3D设备，新设备2026年推出 [88][90] 问题11: 骨骼业务是否为追赶季度及下半年收入趋势 - 本季度追赶最多，第四季度接近正常季度趋势 [91] 问题12: 第四季度增长高于第三季度原因及全年指引其他上下行情景 - 第四季度增长源于乳腺健康业务复苏、Gynasonics和EndoMed业务贡献及骨骼业务对比基数；不评论未知未来情景 [94][97] 问题13: 乳腺服务业务非产品收入增长与预期对比、驱动因素及未来趋势和生物治疗业务增长情况 - 增长符合预期，源于服务团队执行、附加率增长、定价优化和安装基数增加；生物治疗业务对分子增长有贡献，本季度增长因去年同期基数低，未来增速或放缓 [100][104] 问题14: 关税缓解策略及2026年展望和宏观环境对资本配置策略影响 - 预计2026年季度逆风2000 - 2500万美元，除非政策重大变化；资本配置策略不变，优先进行小规模并购和股票回购 [106][107] 问题15: 医院采购团队是否因等待Envision而推迟购买新设备及成像业务能否高于长期3% - 4%增长预期和资本部署并购优先事项 - 医院大多未因等待Envision而推迟购买；公司在诊断、成像和外科领域寻找小规模并购机会 [110][111] 问题16: 诊断业务租赁收入占比及合同定价情况和Panther Fusion渗透率及订单模式 - 分子业务中Panther仪器多数为试剂租赁协议，3 - 5年固定价格合同；约三分之一客户有Fusion能力，呼吸道检测季会增加对该仪器兴趣，客户采用量稳定增长 [113][116] 问题17: 非洲诊断业务资金情况及趋势和服务业务构成及发展意愿 - 假设非洲资金已流失，若恢复为上行因素，当地检测基础设施已损坏；服务业务主要由设备服务和生物治疗业务构成，公司希望其增长以增强客户粘性 [120][122] 问题18: 分子诊断业务竞争情况及确保其持续增长关键因素 - 女性健康产品组合将继续增长，通过增加菜单和Fusion侧车拓展业务，现有Panther安装基数将带来多年增长 [126]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收10.05亿美元，按固定汇率计算下降0.5%，处于指引上限 [5] - 非GAAP每股收益1.3美元，处于指引范围高端，与去年持平 [6] - 非GAAP毛利率61.1%，较上年提高40个基点 [30] - 第二季度运营费用3.129亿美元，增长1.7%；运营利润率30%，较上年下降40个基点，较上一季度提高60个基点 [30][31] - 其他收入净额亏损超1400万美元，大于上年 [31] - 第二季度税率19%，全年有效税率预计为19.25% [32] - 净利润率23.2%，较上年下降80个基点 [32] - 第二季度产生运营现金1.695亿美元，季度末现金及等价物14.3亿美元，短期投资1.92亿美元，调整后净杠杆率0.8倍 [10] - 全年非GAAP每股收益指引范围下调0.1美元至4.15 - 4.25美元，维持全年营收指引40.5 - 41亿美元 [36] - 第三季度预计总营收1 - 1.01亿美元，非GAAP每股收益1.04 - 1.07美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断业务 - 第二季度营收4.536亿美元，增长1.5%，排除新冠相关销售后增长5.2%；分子诊断业务增长1.7%，排除新冠后增长7.8% [14] - 预计全年排除新冠销售影响后实现中个位数增长；第三季度新冠检测试剂销售约500万美元，全年约3500 - 4000万美元；第三季度血液筛查营收约600万美元，全年约2000 - 2500万美元 [37][38] 乳腺健康业务 - 第二季度营收3.562亿美元，下降6.9%，有机下降9.2%（排除SSI和Endomagnetics） [18] - 预计全年报告基础上低个位数下降，有机中个位数下降；第四季度恢复健康增长 [39] 外科业务 - 第二季度营收1.625亿美元，增长5.1%，有机增长1.1%（排除Gynosonics）；国际业务增长16.2% [21] - 预计全年高个位数增长，有机低个位数增长 [39] 骨骼业务 - 第二季度营收3300万美元，增长22.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场业务面临挑战，公司下调全年中国营收预测约2000万美元，预计2025财年中国营收约5000万美元 [36] - 非洲市场因资金削减，HIV检测业务受影响，核心分子业务排除非洲产品销售后本季度低两位数增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司产品为患者和客户提供显著价值，如传染病和癌症检测产品可降低医疗成本，乳腺健康产品市场地位领先 [7] - 加强业务发展、研发和质量等关键领域组织建设，招聘有经验专业人员 [9] - 持续寻找类似Endomagnetics、Gynasonics和Mavericks的收购和投资机会，同时通过回购股票向股东返还价值 [11] - 诊断业务通过推广BBCV TV检测、呼吸检测和生物治疗肿瘤业务推动增长；乳腺健康业务重组销售团队、优化旧设备报废策略、直接销售Endomagnetics产品；外科业务推动微创妇科产品市场发展，对Gynasonics收购整合进展满意；骨骼业务与第三方制造商合作加速DEXA系统生产 [14][19][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和政策环境动荡，但公司本季度履行财务承诺，在重振增长计划上取得进展，业务模式可靠且适应性强 [5] - 预计第四季度及2026年实现更快增长，驱动因素包括乳腺健康业务更好的商业执行、外科和骨骼业务更易的比较基数、Endomagnetics和Gynasonics的有机增长以及新产品推出 [12] - 尽管面临关税和中国市场挑战，但公司对核心业务市场地位有信心，预计下半年取得进展，第四季度提高增长率 [41] 其他重要信息 - 公司预计关税将使今年库存采购成本每季度增加2000 - 2500万美元，第三季度商品销售成本预计增加约500万美元，第四季度增加近2000万美元 [35] - 因美元走弱，预计全年货币因素带来1000 - 1500万美元逆风，第三季度影响可忽略不计 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税背景下供应商提价及公司缓解措施和对未来业绩影响 - 公司认为影响不大，有双向抵消因素，未进行重大讨论，主要受影响的是哥斯达黎加业务，公司认为可抵消其他影响 [45][46] 问题2: 乳腺业务销售团队调整策略及医院资本支出意愿和新设备推出影响 - 公司认为乳腺业务将回归稳定，目前团队已组织上转型，未来将体现成果；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [47][51][72] 问题3: 指引下调除关税和中国因素外其他原因及骨骼业务提前恢复的影响 - 下调主要因下半年中国业务下调及非洲业务影响大于预期 [54][55] 问题4: 是否考虑调整Envision设备定价及对利润率影响 - 公司对产品价值有信心，认为与现有产品市场定位相当，会以不同方式推向市场 [56][57] 问题5: 中国市场现状及收入下降涉及业务板块 - 公司为降低风险减少中国业务，主要涉及诊断业务 [63] 问题6: 业务利用率环境感受 - 公司认为整体利用率良好，妇科手术业务增长缓慢，正消化前期业务量，行业整体手术量稳定，高选择性手术较慢 [65][66][67] 问题7: 供应链管理措施及医院资本支出压力和新设备推出影响 - 公司评估供应链情况，认为自身供应良好，主要依赖美国和哥斯达黎加制造；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [69][71][72] 问题8: 设备更换周期现状和典型设备使用寿命 - 公司处于更换周期，设备平均使用寿命从7 - 9年延长至10 - 12年，未来预计每年稳定投放设备 [75][76][77] 问题9: 半导体库存及对下一轮设备周期影响和分子业务与大实验室运营商合同周期情况 - 公司半导体无问题，未遇阻碍；不披露与大客户协议情况，分子业务本季度排除HIV影响低两位数增长，客户关系良好 [79][80][83] 问题10: 新设备推出反馈和预订情况及旧设备报废策略目的 - 公司在RSNA展示产品获积极反馈，持续与医生沟通优化产品；旧设备报废策略是为向有需求客户提供现有3D设备，新设备2026年推出 [85][86][88] 问题11: 骨骼业务本季度是否为追赶季度及下半年收入预期 - 本季度是追赶最多的季度，第四季度预计接近正常季度趋势 [89] 问题12: 第四季度增长高于第三季度原因及全年指引其他情景 - 第四季度增长由乳腺健康业务恢复、Gynasonics和EndoMed在美国业务贡献以及骨骼业务对比基数低驱动；公司根据已知情况提供指引，不评论未来其他情景 [91][92][94] 问题13: 非产品收入增长原因及生物治疗肿瘤业务对分子业务增长贡献 - 非产品收入增长得益于服务团队出色执行、提高附加率、优化定价和安装基数增长，生物治疗肿瘤业务也有贡献；生物治疗肿瘤业务对分子业务增长有积极贡献，本季度增长因去年同期基数低，未来增速可能放缓 [96][97][100] 问题14: 进入2026年关税缓解策略及宏观环境对资本配置策略影响 - 公司未提供2026年指引，预计关税影响持续，除非政策重大变化；公司对资本配置策略有信心，优先进行小规模并购和适当回购股票 [103][104] 问题15: 医院采购团队是否因等待Envision设备而推迟购买及成像业务增长预期和资本配置并购优先事项 - 公司未听说医院因等待Envision设备而推迟购买，现有设备软件在Envision上也可用；公司在诊断、成像和外科领域寻找小规模并购机会 [106][107][109] 问题16: 诊断业务收入中租赁合约占比及合约定价情况和Panther Fusion渗透率及订单模式 - 分子业务中Panther仪器多数在试剂租赁协议下，客户按检测使用量付费，合约通常3 - 5年，定价固定；约三分之一客户有Panther Fusion能力，呼吸道检测季会增加对该仪器兴趣，客户采用情况稳定增长 [111][113][114] 问题17: 非洲诊断业务资金情况及趋势和服务业务构成及发展意愿 - 公司假设非洲业务资金已流失，若恢复为额外收益，目前当地检测基础设施已损坏；服务业务主要由设备服务和生物治疗肿瘤业务构成，公司希望该业务增长以增强客户粘性 [116][118][120] 问题18: 分子诊断业务年初至今竞争情况及确保其持续增长的关键 - 公司认为女性健康产品组合将持续增长，通过增加检测菜单和利用Panther安装基数实现长期增长 [123][124]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额下降2.9%，至4.58亿美元 [5] - 第三季度毛利润达到1.06亿美元，营业利润增长至5000万美元 [5] - 毛利率提高90个基点，至23.1% [8] - 销售、一般和行政费用减少110万美元，降幅为2% [10] - 合并营业利润增加1470万美元，增幅为41.9% [11] - 本季度税率为20.7%，上年同期为23.2%，预计2025财年剩余时间税率为22% [11] - 第三季度摊薄后每股收益增加0.46美元，增幅为44.7%，至1.49美元 [11] - 年初至今物业增加支出总计4370万美元，预计2025财年资本支出总额为6500万美元 [12] - 季度现金股息为每股0.95美元，较上年增长6%，连续62年年度股息增长 [13] - 资产负债表无债务，现金为1.246亿美元，较之前减少7880万美元，用于收购亚特兰大制造工厂 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 净销售额下降2.6%，剔除2024年3月退出的门店周边烘焙产品线后，零售销售额下降0.7% [5] - 许可计划是本季度增长来源，开始向俱乐部渠道运送 Chick fil A 酱料，德州公路屋晚餐卷表现良好 [6] - 纽约烘焙冷冻蒜蓉面包产品净销售额增长，冷冻晚餐卷类别中，自有品牌 Sister Shepherd's 和许可品牌德州公路屋品牌合计增长11.6%，市场份额增加520个基点，达到60.9% [6] - 冷冻蒜蓉面包类别中，纽约烘焙品牌销售额增长6.8%，市场份额增加180个基点，达到43.9% [6] - 农产品调味品类别中，Chick fil A 调味品销售额增长4%，与 Marzetti 品牌调味品合计市场份额达到27.2% [7] - 货架稳定酱汁和调味品类别中，Chick fil A 酱汁销售额增长2.3%，Buffalo Wild Wings 酱汁增长1.2%，均获得市场份额 [7] 食品服务业务 - 净销售额下降3.2%，受天气、行业餐厅客流量下降以及客户菜单变化影响 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 冷冻晚餐卷类别中，公司品牌市场份额增加至60.9% [6] - 冷冻蒜蓉面包类别中，公司品牌市场份额增加至43.9% [6] - 农产品调味品类别中，公司品牌市场份额为27.2% [7] - 货架稳定酱汁和调味品类别中，Chick fil A 酱汁和 Buffalo Wild Wings 酱汁获得市场份额，而整个类别仅增长10个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 加速核心业务增长 - 简化供应链以降低成本和提高利润率 - 通过有针对性的并购和战略许可扩展核心业务 [15] 行业竞争 - 德州吐司业务中，公司品牌市场份额增加，超过43%，表现良好 [54] - 冷冻卷类别中，公司和 Rhodes 竞争，引入德州公路屋品牌扩大了市场，而非相互蚕食 [55] - 冷藏调味品中，自有品牌经典款和 Chick fil A 表现良好，Simply 品牌份额下降，私人标签贡献不大 [57] - 许可软产品领域，零售商引入的 Chick fil A 酱汁和 Buffalo Wild Wings 私人标签仿制品表现不佳 [57] - 货架稳定调味品类别有消费降级现象，公司需关注16盎司产品的起始价格点 [58] - 小部分业务中，富通产品有向私人标签转移的趋势 [58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第四财季消费者环境仍有挑战，但公司有应对能力 [16] - 零售业务将专注创新和新产品增量分销，食品服务业务的烹饪团队将与客户合作开发新菜单 [16] - 零售业务销售额将受益于许可计划，食品服务业务预计部分全国连锁餐厅客户将继续增长 [16] - 未来季度大宗商品成本通胀或通缩对公司影响不大 [17] - 公司在复杂宏观环境中，凭借强大品牌、相关类别和优质客户，有望继续表现出色，有望实现收入增长、利润率提高和适度利润增长 [76][77] 其他重要信息 - 计划关闭加利福尼亚州米尔皮塔斯的酱汁和调味品工厂，以优化制造网络，影响78名员工 [17] - 2月中旬完成亚特兰大酱汁和调味品工厂的收购，整合和生产启动过程出色 [18] - 欢迎 Tanya Berman 担任零售业务新总裁，她有丰富食品和消费品行业经验 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：在消费者放缓的情况下，公司与食品服务合作伙伴在需求创造方面的合作能力以及支持客流量的措施 - 第三季度食品服务业务受天气和客户菜单转向价值产品影响，客流量下降，1 - 2月受天气影响大，3月有所改善 预计除非经济有重大变化，食品服务业务量将呈低个位数下降，但因鸡蛋通胀可提价，表现将优于同行 [26][28] 问题2：零售业务中，Chick fil A 酱汁分销增加和德州公路屋卷扩张能否抵消消费者疲软 - 第三季度零售业务量下降2.6%或2.2%，剔除退出业务和调整复活节等因素后，业务量和收入有望增长 预计未来零售业务量和收入将实现低个位数增长，得益于新产品贡献，如 Chick fil A 俱乐部渠道和德州公路屋卷扩张 公司整体业务量可能持平，收入呈低个位数增长 [31][32][36] 问题3：零售业务中冷藏调味品和蘸料业务疲软的原因 - 主要受复活节时间影响，去年复活节在3月31日，今年在4月20日，导致运输和消费延迟 此外，上一年对蘸料进行了大幅下调权重，影响了数据表现 经典款和 Chick fil A 冷藏调味品表现良好，Simply 品牌需要改进，该类别本季度下降约3个百分点 [42][44][45] 问题4：零售促销环境的看法 - 去年第三和第四季度提高了贸易费率，今年将增量平均分配到四个季度，导致第一和第二季度贸易费率略升，第三和第四季度略降 公司认为目前定价无问题，部分促销投资获得了零售商的有力支持，消费数据显示有一定杠杆效应，因此目前对促销投资更谨慎 [47][48] 问题5：各主要类别中商品促销的竞争动态和公司立场 - 整体食品市场疲软，部分类别表现稍好 德州吐司业务中，公司品牌份额增加；冷冻卷类别中，引入德州公路屋品牌扩大了市场；冷藏调味品中，自有品牌经典款和 Chick fil A 表现良好，Simply 品牌份额下降，私人标签贡献不大；许可软产品领域，零售商引入的私人标签仿制品表现不佳；货架稳定调味品类别有消费降级现象；小部分业务中，富通产品有向私人标签转移的趋势 [53][54][57] 问题6：复活节时间变化对业务的影响量化 - 至少影响1个百分点，调整后业务量下降约90个基点，实际影响可能略高于1个百分点 [60] 问题7：天气对食品服务业务量的影响量化 - 1 - 2月整体客流量较之前趋势下降约3个百分点，3月有所改善，提高超过100个基点 部分特定客户受天气影响严重，如一家有3000家餐厅的企业，有200家受影响 难以准确量化，但影响较大 [66][67] 问题8：新的 Chick fil A 酱汁进入俱乐部渠道的重要性及营销意义 - Chick fil A 是强大品牌，俱乐部渠道能接触到更富裕、家庭规模更大的消费者，是囤货场合 酱汁是可扩展消费品，对公司业务将有重要贡献 本季度末开始发货，山姆和 Costco 的扫描数据超出预期 俱乐部渠道通常占大品牌业务的15%左右，未来可能为其他 Chick fil A 产品进入俱乐部渠道提供机会 德州公路屋卷扩张顺利，8月将全面进入零售市场，也在讨论进入俱乐部渠道 [68][69][72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额下降2.9%，至4.578亿美元 [8] - 核心销量和产品组合变化使销售额下降250个基点，净定价使销售额增加约20个基点，去年退出的门店周边烘焙产品线导致销售额下降100个基点，与Windland Foods的临时供应协议带来210万美元销售额，即增长40个基点 [8][9] - 合并毛利润增加150万美元，即增长1.4%，至1.06亿美元，毛利率扩大90个基点至23.1% [9] - 销售、一般和行政费用减少110万美元，即下降2%，收购亚特兰大工厂产生170万美元整合成本 [10] - 合并营业收入增加1470万美元，即增长41.9%，排除特殊项目后，营业收入增长得益于较低的销售、一般和行政费用以及毛利率的提高 [11][12] - 本季度税率为20.7%，上年同期为23.2%，预计2025财年剩余时间税率为22% [12] - 第三季度摊薄后每股收益增加0.46美元，即增长44.7%，至1.49美元，亚特兰大工厂整合带来的额外销售、一般和行政费用使本季度每股收益减少0.05美元，去年的重组减值成本和库存减记使每股收益减少0.41美元 [12][13] - 年初至今用于物业增加的支出总计4370万美元，预计2025财年资本支出总额为6500万美元 [13] - 3月31日支付的季度现金股息为每股0.95美元，较上年增长6%，连续62年实现年度股息增长 [15] - 资产负债表无债务，现金为1.246亿美元，较之前有所下降，主要是因为花费7880万美元收购亚特兰大制造工厂 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 零售业务 - 净销售额下降2.6%，排除2024年3月退出的门店周边烘焙产品线后，零售销售额下降0.7%，部分销售因复活节假期推迟至第四财季，消费者环境挑战导致需求疲软 [5] - 授权计划是本季度的增长来源，开始向俱乐部渠道发货 Chick fil A 酱料，德州路屋晚餐卷表现出色，纽约烘焙冷冻蒜蓉面包产品净销售额增长 [6] - 截至3月31日的季度，多个授权产品和核心品牌表现良好，冷冻晚餐卷类别中，自有品牌 Sister Schubert's 和授权品牌德州路屋品牌合计增长11.6%，市场份额增加520个基点，达到60.9%；冷冻蒜蓉面包类别中，纽约烘焙品牌销售额增长6.8%，市场份额增加180个基点，达到43.9% [6] - 农产品调味品类别中，Chick fil A 调味品销售额增长4%，与 Marzetti 品牌调味品合计市场份额达到27.2%；货架稳定酱料和调味品类别中，Chick fil A 酱料销售额增长2.3%，Buffalo Wild Wings 酱料增长1.2%，两个酱料均获得市场份额，而整个类别销售额仅增长10个基点 [7] 餐饮服务业务 - 净销售额下降3.2%，受天气、行业餐厅客流量下降以及客户菜单变化（转向价值产品）的影响 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 冷冻晚餐卷市场，公司自有品牌和授权品牌合计市场份额增加520个基点，达到60.9% [6] - 冷冻蒜蓉面包市场，纽约烘焙品牌市场份额增加180个基点，达到43.9% [6] - 农产品调味品市场，公司产品合计市场份额达到27.2% [7] - 货架稳定酱料和调味品市场，Chick fil A 酱料和 Buffalo Wild Wings 酱料获得市场份额，整个类别销售额仅增长10个基点 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 继续围绕三个增长计划支柱开展业务：加速核心业务增长、简化供应链以降低成本和提高利润率、通过有针对性的并购和战略授权扩大核心业务 [17] - 第四财季，零售业务将专注于创新和相关新产品的增量分销，餐饮服务业务的烹饪团队将继续与客户合作，开发新菜品和其他机会 [18] 行业竞争 - 零售业务方面，公司认为新的 Chick fil A 酱料进入俱乐部渠道以及德州路屋晚餐卷的扩张将有助于实现低个位数的销量和收入增长，尽管消费者环境存在挑战，但公司仍有信心 [34][35] - 餐饮服务业务方面，受天气和行业客流量下降影响，预计业务量将呈低个位数下降，但公司认为由于鸡蛋价格上涨，有提价空间，表现可能优于同行 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前经营环境困难，但第三季度在多个领域执行良好，将继续投资以支持进一步增长和成本节约 [15][16] - 预计第四财季消费者环境仍存在挑战，但公司有能力应对，零售业务和餐饮服务业务均有增长机会，整体有望实现收入增长和利润率提升 [18][78][79] 其他重要信息 - 公司宣布计划关闭加利福尼亚州米尔皮塔斯的酱料和调味品工厂，以优化制造网络，该决定影响78名员工 [19] - 2月中旬完成对亚特兰大酱料和调味品工厂的收购，该工厂是制造网络的重要补充，目前整合和运营情况良好 [20] - 欢迎 Tanya Berman 担任零售业务总裁，她在食品和消费品行业有丰富经验，公司对其领导零售业务充满信心 [22][23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：餐饮服务业务在需求创造方面与合作伙伴的协作能力，以及业务恢复正常增长的情况 - 第三季度业务量受天气和行业客流量下降影响，1月受天气影响严重，2月客流量缓慢，3月略有改善；展望未来，除非经济有重大变化，餐饮服务业务量预计呈低个位数下降，但因鸡蛋价格上涨有提价空间，表现可能优于同行 [28][29][30] 问题2：零售业务中，新的分销渠道收益能否抵消消费者疲软的影响 - 第三季度零售业务销量下降2.6%或2.2%，排除退出的业务和调整复活节等因素后，业务量和收入有望增长；公司认为零售业务有机会实现低个位数的销量和收入增长，得益于新产品的贡献 [33][34][35] 问题3：零售业务中冷藏调味品和蘸酱业务表现不佳的原因 - 主要受复活节时间影响，去年复活节在3月31日，今年在4月20日，导致本季度数据受拖累；此外，上一年对蘸酱业务进行了重大调整，目前仍在消化该影响；该类别整体在本季度下降约3个百分点，可能是复活节因素和消费者偏好转变导致 [44][46][47] 问题4：零售业务的促销环境 - 公司在2025财年调整了促销策略，将上一年第三和第四季度的增量促销费用平均分配到四个季度，因此第一和第二季度促销率略有上升，第三和第四季度计划略有下降；公司认为目前不存在定价问题，在某些领域的促销投资获得了良好回报，从消费数据中可以看到杠杆效应 [49][50] 问题5：主要类别中促销商品的竞争动态和公司立场 - 整个食品行业在本季度表现疲软，公司认为促销活动中，降价促销效果不佳，而端架陈列等方式可能带来更好的回报；不同类别中，公司品牌表现良好，如德州吐司业务份额增长，冷冻卷类别中引入德州路屋品牌扩大了市场，冷藏调味品中自有品牌表现稳定，部分零售商的自有品牌表现不佳 [55][56][58] 问题6：复活节时间变化对业务的影响程度 - 公司估计至少影响一个百分点，排除退出业务后，调整后的业务量表现会更好 [62] 问题7：天气对餐饮服务业务量的影响程度 - 1月和2月客流量较之前趋势下降约3个百分点，3月有所改善，但仍低于正常水平，难以准确量化天气的具体影响，但天气是一个重要因素 [68][69] 问题8：新的 Chick fil A 酱料进入俱乐部渠道的重要性 - Chick fil A 是强大品牌，俱乐部渠道能接触到更富裕、家庭规模更大的消费者，酱料是可扩展的消费品，将对业务有重要贡献；目前在山姆会员店和好事多的扫描数据超出预期，未来可能为其他 Chick fil A 产品进入俱乐部渠道创造机会；德州路屋晚餐卷的扩张也在按计划进行，有望带来增长 [70][72][73]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度RBR为3.957亿美元，较2024年同期的3.56亿美元增长11.2% [18] - 2025年第一季度净收入增至2450万美元，摊薄后每股收益为1.33美元，较2024年第一季度的1800万美元和0.95美元增长36.3%，占总收入的比例从5%升至6.1% [18] - 2025年第一季度调整后EBITDA为4150万美元，占RBR的10.5%，高于2024年第一季度的3380万美元和9.5% [19] - 2025年第一季度调整后净收入为3110万美元，摊薄后每股收益为1.68美元，较2024年第一季度的2330万美元和1.23美元增长36.6% [19] - 2025年第一季度有效所得税税率为负14.4% [19] - 2025年第一季度未分配企业费用为5240万美元，高于2024年第一季度的5090万美元 [24] - 2025年第一季度运营现金流为负1.068亿美元，2024年同期为负1.307亿美元 [25] - 2025年第一季度资本支出为850万美元，自由现金流为负1.154亿美元 [26] - 2025年第一季度DSO为79天，低于2024年第一季度的91天 [26] - 截至2025年3月31日，总债务为5.763亿美元，净债务为5.529亿美元，较2024年第四季度增加2.171亿美元 [26] - 2025年第一季度回购约50.9万股，花费7290万美元，截至3月31日，董事会授权的股票回购计划下还有1.907亿美元可用 [27] - 截至2025年3月31日，杠杆率为调整后EBITDA的2.2倍，低于2024年3月31日的2.7倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 医疗保健业务 - 2025年第一季度RBR为1.985亿美元，占公司总RBR的50%，较2024年第一季度增长9.8%，排除学生教育业务后增长12% [20] - 2025年第一季度营业利润率为28.4%，高于2024年第一季度的23.6% [21] 教育业务 - 2025年第一季度RBR为1.227亿美元，占公司总RBR的31%，较2024年第一季度增长10% [21] - 2025年第一季度营业利润率为18.8%，低于2024年第一季度的19.7% [22] 商业业务 - 2025年第一季度RBR为7450万美元，占公司总RBR的19%，较2024年第一季度增长17%，较2024年第四季度增长11% [12][23] - 2025年第一季度营业利润率为15.2%，低于2024年第一季度的22.1%，预计全年营业利润率在21% - 23% [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司重申2025年全年RBR、调整后EBITDA利润率和调整后摊薄每股收益的指导目标 [14][28] - 公司将继续执行增长战略，在医疗保健、教育和商业三个运营领域实现增长 [4] - 商业业务将基于现有数字能力的规模继续发展，同时通过有机增长和并购选择性增加咨询能力 [13] - 公司凭借强大的客户关系、专业团队、行业专业知识和广泛的能力，在行业竞争中处于有利地位 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对更新后的战略有信心，相信能够实现投资者日设定的财务目标 [14] - 尽管外部环境动态变化，但公司第一季度表现良好，各业务领域需求强劲 [4] - 公司认为医疗保健、教育和商业客户面临的挑战和机遇已在指导范围内考虑 [5] - 公司预计全年自由现金流在1.6亿 - 1.9亿美元之间 [26] 其他重要信息 - 第一季度结果不包括2024年12月31日剥离的学生教育业务的运营结果 [16] - 第一季度结果包括2024年12月1日收购的Axia Consulting的完整运营结果，以及2017年3月1日收购的Advancement Resources和Halpin的部分运营结果 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 商业业务的前景、管道情况、是否有决策犹豫或项目撤回，以及业务增长预期是否有变化 - 公司表示商业业务部门指导目标无变化，第一季度销售转化率创纪录，主要由数字业务驱动，商业数字业务增长12%，反映管道和积压订单的优势 [30][31] - 咨询业务方面，战略业务受宏观环境影响有一定冲击，金融咨询业务团队第一季度在医疗保健领域忙碌，4月咨询更多转向商业领域，预计第二季度商业金融咨询需求增加 [31][32] - 公司对商业业务数字方面的发展态势感到乐观，该业务的顺周期和逆周期业务平衡使其对全年前景有信心 [33][34] 问题2: 公司在当前市场环境下的员工增长计划、优先招聘领域，以及员工增长是否与收入增长相关 - 公司预计全年员工增长与收入增长大致同步，第一季度团队利用率提高，未来将继续招聘以支持业务增长 [36] - 医疗保健业务需求强劲，预计将继续增加员工以支持增长 [37] 问题3: 4月教育和医疗保健业务的新业务和账单情况与第一季度趋势相比是否有变化 - 公司表示4月无显著变化，第一季度销售转化率较去年同期大幅提高，2月和3月管道转化率显著增长 [40] - 公司未看到已售项目的取消情况，业务进展正常 [42] 问题4: 受政策变化影响的私立大学项目业务情况 - 公司表示与这些私立大学的合作持续进行，业务性质可能有轻微变化，但无重大影响 [44] 问题5: 绩效改进项目的评估活动趋势，以及客户采用绩效费用的倾向是否有变化 - 公司认为评估活动环境活跃，客户因财务压力和监管变化关注绩效改进项目以解决预算缺口，管道和评估工作繁忙 [45][46] - 公司未看到或有费用与正常费用的比例有实际变化 [46] 问题6: 项目规模和持续时间是否有变化 - 公司表示从去年到今年年初，平均项目规模呈上升趋势，这反映了客户面临的挑战以及公司运营模式的变化，不同能力的整合增加了项目规模 [47][48]