投资评级 - 报告对卫星化学维持"推荐"评级 [2][8] - 当前价格为24.90元 [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为118亿元、123亿元、132亿元 [8] - 对应EPS分别为3.50元/股、3.65元/股、3.92元/股 [8] - 对应PE分别为7X、7X、6X [8] 核心观点 - 看好公司C2产业链成本优势带来的丰厚利润以及新项目投产为公司带来的高成长性 [8] - 乙烷成本优势持续兑现，油气原料价格走势分化进一步强化乙烷路线的相对成本优势 [8] - 高端新材料产业园项目持续推进，为中长期发展注入强劲动力 [8] - α-烯烃、POE弹性体、茂金属聚乙烯、超高分子量聚乙烯等高价值量新材料产品有望优化企业现有产品结构，提升产品盈利水平 [8] 2026年三季报业绩表现 - 2026年前三季度公司实现营业收入464.1亿元，同比增长33.5% [8] - 2026年前三季度实现归母净利润90.6亿元，同比增长141.2% [8] - 2026Q3实现营业收入157.0亿元，同比增加38.8%，环比减少13.0% [8] - 2026Q3实现归母净利润28.3亿元，同比增加180.0%，环比减少31.1% [8] 成本与价差分析 - 2026Q3布伦特原油期货结算价均值为91.29美元/桶，同比上涨33.9%，环比下降5.6% [8] - 2026Q3乙烷均价为24.04美分/加仑，同比增加4.2%，环比增加12.7% [8] - 2026Q3聚乙烯-乙烷价差均值为5837元/吨，同比走阔1174元/吨，环比收窄62元/吨 [8] - 2026Q3聚丙烯-丙烷价差均值为2679元/吨，同比走阔251元/吨，环比走阔483元/吨 [8] - 2026Q3丙烯酸-丙烷价差均值为2781元/吨，同比走阔136元/吨，环比收窄1308元/吨 [8] - 2026Q3丙烯酸丁酯-丙烷&正丁醇价差均值为757元/吨，同比收窄582元/吨，环比收窄637元/吨 [8] 盈利预测与财务指标 - 2025A营业收入46,068百万元，增长率0.9% [1] - 2026E营业收入66,717百万元，增长率44.8% [1] - 2027E营业收入68,377百万元，增长率2.5% [1] - 2028E营业收入78,411百万元，增长率14.7% [1] - 2025A归属母公司股东净利润5,311百万元，增长率-12.5% [1] - 2026E归属母公司股东净利润11,799百万元，增长率122.2% [1] - 2027E归属母公司股东净利润12,297百万元，增长率4.2% [1] - 2028E归属母公司股东净利润13,217百万元，增长率7.5% [1] - 2025A每股收益1.58元，2026E每股收益3.50元，2027E每股收益3.65元，2028E每股收益3.92元 [1] - 2025A PE为16X，2026E PE为7X，2027E PE为7X，2028E PE为6X [1] - 2025A PB为2.5X，2026E PB为1.9X，2027E PB为1.6X，2028E PB为1.4X [1] 财务报表预测汇总 - 2025A营业总收入46,068百万元，2026E营业总收入66,717百万元，2027E营业总收入68,377百万元，2028E营业总收入78,411百万元 [9] - 2025A毛利率22.3%，2026E毛利率27.4%，2027E毛利率27.6%，2028E毛利率26.1% [9] - 2025A归母净利润率11.5%，2026E归母净利润率17.7%，2027E归母净利润率18.0%，2028E归母净利润率16.9% [9] - 2025A EBITDA为13,093百万元，2026E EBITDA为20,120百万元，2027E EBITDA为20,907百万元，2028E EBITDA为22,206百万元 [9] - 2025A EBITDA增长率1.6%，2026E EBITDA增长率53.7%，2027E EBITDA增长率3.9%，2028E EBITDA增长率6.2% [9] - 2025A经营活动现金流9,607百万元，2026E经营活动现金流18,947百万元，2027E经营活动现金流19,316百万元，2028E经营活动现金流20,979百万元 [9] - 2025A ROE为15.83%，2026E ROE为27.12%，2027E ROE为23.62%，2028E ROE为21.53% [9] - 2025A资产负债率51.74%，2026E资产负债率46.59%，2027E资产负债率42.95%，2028E资产负债率40.74% [9] - 2025A每股股利0.50元，2026E每股股利1.11元，2027E每股股利1.16元，2028E每股股利1.24元 [9] - 2025A股息收益率2.00%，2026E股息收益率4.45%，2027E股息收益率4.64%，2028E股息收益率4.99% [9] - 2025A P/E为16X，2026E P/E为7X，2027E P/E为7X，2028E P/E为6X [9] - 2025A P/B为2.5X，2026E P/B为1.9X，2027E P/B为1.6X，2028E P/B为1.4X [9] - 2025A EV/EBITDA为7X，2026E EV/EBITDA为5X，2027E EV/EBITDA为5X，2028E EV/EBITDA为4X [9]