报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端万华蓬莱PDH装置预期重启恒通MTO装置重启后开工巨正源二期等PDH装置延续检修丙烯供应存小幅增量预期；需求端下游刚需支撑延续但丙烯价格涨至高位后下游成本承压显著利润压缩后需求跟进或有限；成本端国际油价趋于震荡原料外盘丙烷有所反弹短期丙烯成本端波动加剧而丙烯供需端支撑尚可后期主要驱动仍在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况；策略上单边观望，短期地缘局势不确定性高成本端波动加剧盘面走势或存在反复，跨期和跨品种无操作建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等数据 [5][11][15] 丙烯生产利润与开工率 - 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [20][23][31] 丙烯下游利润与开工率 - 包括PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [38][48][53] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端扰动加强，需关注需求端跟进情况 供应端丙烯供应增量有限，后期关注主要 PDH 装置检修动态；需求端下游刚需支撑延续，但价格高位使下游成本承压、需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；成本端国际油价和原料丙烷价格波动加剧，后期主要驱动在于成本端走势、装置检修动态及下游需求开工跟进情况 策略上单边观望，跨期和跨品种无操作 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04 合约价差、PL03 - 05 合约价差以及丙烯市场价华东、山东、华南等数据 [6][8][15] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国 CFR - 石脑油日本 CFR、产能利用率、PDH 制生产毛利、PDH 产能利用率、MTO 生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国 FOB - 中国 CFR、丙烯进口利润等内容 [21][24][28] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖 PP 粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮等下游产品的生产利润和开工率情况 [37][41][50] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和 PP 粉厂内库存 [60]

公司经营与生产状况 - 公司当前主要装置均保持高负荷运行状态 整体产能利用率持续稳定在90%以上 [1] - 公司已构建起碳三碳四资源高效协同的产业格局 [1] 核心业务与产品结构 - 碳四产业链是公司当前盈利的核心 主要产品涵盖甲乙酮 顺酐 顺丁橡胶 丁腈胶乳 MTBE 叔丁醇 异丁烯 甲基丙烯酸 甲基丙烯酸甲酯等 [1] - 碳三产业链以丙烯为核心枢纽 延伸布局环氧丙烷 丙烯酸 丙烯酸丁酯等产品 构建起差异化竞争优势 [1] 未来发展战略 - 公司将充分发挥碳四产业链的核心竞争优势 持续强化甲乙酮 顺酐等高附加值产品的市场主导地位 [1] - 公司计划加快碳三产业链技术升级与产业链再延伸节奏 推动碳三碳四产业链深度耦合与协同发展 [1]

公司运营与产能状况 - 公司当前主要装置均保持高负荷运行状态，整体产能利用率持续稳定在90%以上 [1] - 公司已构建起碳三碳四资源高效协同的产业格局 [1] 核心业务与产品结构 - 碳四产业链是公司当前盈利的核心，主要产品涵盖甲乙酮、顺酐、顺丁橡胶、丁腈胶乳、MTBE、叔丁醇、异丁烯、甲基丙烯酸、甲基丙烯酸甲酯等 [1] - 碳三产业链以丙烯为核心枢纽，延伸布局环氧丙烷、丙烯酸、丙烯酸丁酯等产品，构建起差异化竞争优势 [1] 未来发展战略 - 公司将充分发挥碳四产业链的核心竞争优势，持续强化甲乙酮、顺酐等高附加值产品的市场主导地位 [1] - 公司计划加快碳三产业链技术升级与产业链再延伸节奏，推动碳三碳四产业链深度耦合与协同发展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端巨正源二期等PDH装置延续检修，江苏瑞恒已重启，万华蓬莱暂无提负荷，供应增量有限，需关注主要PDH装置检修动态；需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格高位使下游成本承压、利润压缩，需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；成本端国际油价和原料外盘丙烷回调，短期丙烯成本端支撑回落，叠加资金情绪面悲观拖累盘面，后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势以及主要PDH装置检修动态；策略上单边观望，跨期和跨品种无操作建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6229元/吨（+107），华东现货价6490元/吨（-50），华北现货价6420元/吨（+30），华东基差261元/吨（-157），山东基差191元/吨（-77） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR254美元/吨（+15），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR107美元/吨（+10），进口利润 - 389元/吨（+5） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润 - 280元/吨（-90）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润 - 375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润958元/吨（-118）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1106元/吨（-71）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润192元/吨（+36）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润 - 750元/吨（-71）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润 - 766元/吨（+0） [1] 丙烯库存 - 厂内库存42790吨（+3810） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯供应端偏紧格局预期缓解，需求端刚需支撑但跟进或有限，成本端支撑回落，盘面下行，后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势以及主要PDH装置检修动态，策略建议单边观望，跨期和跨品种无操作[2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差以及华东、山东、华南市场价等内容[6][12][14][16] 丙烯生产利润与开工率 - 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR以及丙烯进口利润等[20][23][28][30][35] 丙烯下游利润与开工率 - 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）情况[38][39][48][53][54][57][61] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存[64] 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6122元/吨（-98），华东现货价6540元/吨（+0），华北现货价6390元/吨（-10），华东基差418元/吨（+98），山东基差268元/吨（+88），开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR239美元/吨（-1），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR97美元/吨（+4），进口利润 - 394元/吨（-2），厂内库存42790吨（+3810）[1] - 丙烯下游方面，PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润 - 190元/吨（+10）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润 - 375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润1076元/吨（-44）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1177元/吨（-93）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润157元/吨（+0）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润 - 680元/吨（+220）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润 - 766元/吨（+0）[1] 市场分析 - 供应端，巨正源二期60万吨/年、金能二期90万吨PDH装置延续检修，江苏瑞恒60万吨/年、万华蓬莱PDH装置重启，供应增量显现，偏紧格局预期缓解[2] - 需求端，下游刚需支撑但价格高位成本承压，需求跟进或有限，PP端粉料采购支撑或回落，PO端开工维稳，丁辛醇开工预期回升支撑尚可[2] - 成本端，国际油价和原料外盘丙烷大幅回调，成本支撑回落，资金情绪悲观拖累盘面下行[2] 策略 - 单边建议观望，跨期和跨品种无操作[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯整体供需基本面仍趋紧，成本端支撑偏强，市场资金轮动至化工板块市场情绪升温，盘面延续偏强走势，建议谨慎逢低做多套保，继续关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6317元/吨（+36），华东现货价6540元/吨（-10），华北现货价6400元/吨（+0），华东基差223元/吨（-46），山东基差83元/吨（-36），开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR241美元/吨（-16），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR95美元/吨（+7），进口利润-308元/吨（+75），厂内库存42790吨（+3810） [1] - 丙烯下游PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润-200元/吨（+20）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润-375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润1070元/吨（+30）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1270元/吨（+150）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润150元/吨（+0）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润-954元/吨（+71）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润-781元/吨（+137） [1] 市场分析 - 供应端，PDH装置停车消息逐步兑现，国内PDH开工率大幅走低，区域内PDH端供应显著收缩，丙烯现货市场短期供应偏紧，后续关注停车进度及新增检修计划 [2] - 需求端，下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游成本承压，利润压缩后需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；PP端粉料采购支撑或回落，PO端供应装置暂时维稳，丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑尚可 [2] - 成本端美伊地缘扰动加强国际油价大幅走强，丙烷端价格延续强势，2月CP丙烷环比上涨20美元/吨，短期丙烯成本端支撑走强 [2] 策略 - 单边：谨慎逢低做多套保；PDH装置检修开始兑现，供需结构偏紧，地缘扰动使国际油价上涨，外盘丙烷走强，利润压力下PDH装置检修或加剧，供需基本面与成本端共振，短期盘面或维持偏强 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等相关图表 [6][12][16][17] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [21][24][28][30][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [37][38][43][49][50][53][57] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端PDH装置停车消息逐步兑现，国内PDH开工率大幅走低，丙烯现货市场短期供应偏紧，后续关注停车进度及新增检修计划 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游成本承压显著，需求跟进或有限，下游整体开工预期有所走低 [2] - 成本端地缘扰动加强国际油价趋于震荡，丙烷端价格延续强势，短期成本端波动加强 [2] - 丙烯整体供需基本面仍趋紧，市场资金轮动至化工板块市场情绪升温，盘面延续偏强，继续关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动 [2] - 单边策略建议谨慎逢低做多套保，短期盘面或维持偏强为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6281元/吨（+33），华东现货价6550元/吨（+75），华北现货价6400元/吨（-5），华东基差269元/吨（+42），山东基差119元/吨（-38），开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR257美元/吨（+5），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR88美元/吨（+5），进口利润-382元/吨（+44），厂内库存38980吨（-7290） [1] - 丙烯下游方面，PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润-220元/吨（+85）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润-288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润1040元/吨（+173）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润1120元/吨（+204）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润150元/吨（-53）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润-1025元/吨（+106）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润-918元/吨（-90） [1] 市场分析 - 供应端巨正源二期60万吨/年、金能二期与万华蓬莱两套90万吨PDH装置延续检修，江苏瑞恒60万吨/年PDH重启，国内PDH开工率大幅走低，区域内PDH端供应显著收缩 [2] - 需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格高位使下游成本承压，利润压缩后需求跟进或有限，下游整体开工预期走低；PP端外采型PP粉工厂高价采买意愿偏低，后期停工预期仍存；PO端环氧丙烷价格窄幅上行，场内供应端装置暂时维稳；丁辛醇利润尚可，开工稳定对丙烯支撑尚可 [2] - 成本端地缘扰动加强国际油价趋于震荡，丙烷端价格延续强势，短期成本端波动加强 [2] 策略 - 单边谨慎逢低做多套保，PDH装置检修开始兑现，供需结构仍偏紧对价格有支撑，地缘扰动加强国际油价震荡偏强，外盘丙烷近期持续走强，利润压力下PDH装置检修或进一步加剧，供需基本面与成本端共振，叠加化工板块资金情绪偏热，短期盘面或维持偏强 [3] - 跨期无相关策略 [3] - 跨品种无相关策略 [3] 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等相关图表 [6][8][17][18] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [21][24][30][35] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [38][39][42][48][49][52][56] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 单边策略谨慎逢低做多套保，PDH装置检修开始兑现，供需结构仍偏紧对价格有支撑，地缘扰动使国际油价震荡偏强，外盘丙烷近期持续走强，利润压力下PDH装置检修或加剧，供需基本面与成本端共振，叠加化工板块资金情绪偏热，短期盘面或维持偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6248元/吨（-72），丙烯华东现货价6475元/吨（+35），丙烯华北现货价6405元/吨（+55），丙烯华东基差227元/吨（+107），丙烯山东基差157元/吨（+127） [2] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率71%（-4%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR252美元/吨（+7），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR83美元/吨（+11），进口利润 - 426元/吨（-24） [2] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率31%（-0.84%），生产利润 - 305元/吨（-55）；环氧丙烷开工率73%（+1%），生产利润 - 288元/吨（-4）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润867元/吨（+116）；辛醇开工率96%（+2%），生产利润916元/吨（+60）；丙烯酸开工率82%（-1%），生产利润203元/吨（+25）；丙烯腈开工率75%（-3%），生产利润 - 1131元/吨（+44）；酚酮开工率86%（-4%），生产利润 - 828元/吨（-25） [2] 丙烯库存 - 丙烯厂内库存38980吨（-7290） [2]

公司业务与技术积淀 - 公司拥有超过20年深耕高端装备行业及工业维修MRO领域的深厚经验与技术积淀 [1] - 产品矩阵丰富多元，涵盖聚氨酯、环氧、丙烯酸、有机硅及胶带类产品 [1] - 创新开发出多元杂化胶等全化学体系产品 [1] 产品应用与市场聚焦 - 应用市场广泛，目前主要聚焦于汽车（包括汽车智能制造）、轨道机车、工程机械、矿山机械、智慧家电和电动工具等领域 [1] - 针对不同领域的特殊需求，公司定制开发了高可靠性结构胶、耐高温密封胶等系列产品 [1] 产品性能与解决方案 - 通过优化配方设计与工艺适配性，满足高端装备在振动防护、绝缘密封、导热散热等关键环节的性能要求 [1] - 具体下游终端使用情况以相关厂商发布的信息为准 [1]