投资评级 - 建议谨慎申购 [1][4] 核心观点 - 报告公司是CMOS图像传感器提供商，产品广泛应用于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等领域，在提高相关设备性能和成像质量方面至关重要 [2] - 根据行业数据，就2024年工业成像收入而言，公司在全球CIS公司中排名第三，市场份额为15.2%；就2024年科学成像收入而言，同样排名第三，市场份额为16.3% [2] - 公司港股发行价为39.88港元/股，对应2025年市销率17.8倍，市盈率51.9倍，估值在行业内处于中间区域，综合考虑近期大盘因素，建议谨慎申购 [4] 招股详情 - 保荐人为中信证券和国泰海通 [1] - 上市日期为2026年4月17日 [1] - 招股价格为39.88港元/股 [1] - 集资净额约为25.036亿港元 [1] - 每手股数为100股，入场费为4,028.23港元 [1] - 招股日期为2026年4月9日至4月14日 [1] - 招股总数约为6,529.42万股，其中国际配售约占90%，公开发售约占10% [1] 公司财务与业务表现 - 公司收入从2023年的人民币6.048亿元增长11.3%至2024年的人民币6.730亿元，并进一步增长27.3%至2025年的人民币8.565亿元 [3] - 公司净利润从2023年的人民币1.698亿元，增至2024年的人民币1.970亿元，并进一步增至2025年的人民币2.931亿元 [3] 行业前景与市场空间 - 2020年至2024年，全球CIS收入从人民币1,275亿元增至人民币1,391亿元，复合年增长率为2.2% [3] - 预计全球CIS收入将从2025年的人民币1,555亿元增长至2029年的人民币2,103亿元，复合年增长率为7.8%，增长动力来自需求复苏及汽车、工业、医疗应用领域贡献上升 [3] - 行业增长亦受每辆车摄像头数量增加、分辨率提升、附加功能以及堆栈式CIS、全局快门、HDR及NIR/ToF应用所带动的平均售价提升所推动 [3] - 预计到2029年，专业级CIS市场规模将达人民币91亿元（复合年增长率7.3%）、医疗成像CIS达人民币88亿元（复合年增长率24.0%）、工业成像CIS达人民币78亿元（复合年增长率21.0%），科学成像CIS市场预计将加速至复合年增长率约12.7% [3] 可比公司估值 - 报告列举了部分行业相关上市公司截至2026年4月8日的估值数据作为参考，例如豪威集团（0501.HK）2025年预测市盈率为23.0倍，爱芯元智（0600.HK）为-9.8倍，纳芯微（2676.HK）为-80.7倍 [6]

投资评级 - 建议谨慎申购 [1][4] 核心观点 - 公司是CMOS图像传感器提供商，产品应用于工业成像、科学成像、专业影像和医疗成像等领域，对提升相关设备性能至关重要 [2] - 按2024年收入计，公司在全球工业成像CIS公司中排名第三，市场份额为15.2%；在科学成像CIS公司中同样排名第三，市场份额为16.3% [2] - 全球CIS市场预计将从2025年的人民币1,555亿元增长至2029年的人民币2,103亿元，复合年增长率为7.8% [3] - 公司港股发行价为39.88港元/股，对应2025年PS（市销率）17.8倍，PE（市盈率）51.9倍，估值在行业内处于中间区域 [4] - 综合考虑近期大盘因素，报告建议谨慎申购 [1][4] 公司业务与财务表现 - 公司提供九大CIS产品系列，广泛应用于工业、科学、专业影像和医疗成像等先进技术领域 [2] - 公司收入从2023年的人民币604.8百万元增长11.3%至2024年的人民币673.0百万元，并进一步增长27.3%至2025年的人民币856.5百万元 [3] - 公司净利润从2023年的人民币169.8百万元增至2024年的人民币197.0百万元，并进一步增至2025年的人民币293.1百万元 [3] 行业前景与市场 - 2020年至2024年，全球CIS收入从人民币1,275亿元增至人民币1,391亿元，复合年增长率为2.2% [3] - 未来市场增长得益于需求复苏及汽车、工业、医疗应用领域的贡献上升，以及单车摄像头数量增加、分辨率提升、堆栈式CIS、全局快门、HDR及NIR/ToF应用带来的平均售价提升 [3] - 预计到2029年，专业级CIS市场将达人民币91亿元（复合年增长率7.3%），医疗成像CIS市场将达人民币88亿元（复合年增长率24.0%），工业成像CIS市场将达人民币78亿元（复合年增长率21.0%），科学成像CIS市场预计将加速至复合年增长率约12.7% [3] 估值比较 - 报告列举了部分行业相关上市公司估值作为参考，包括纳芯微（2676.HK）、爱芯元智（0600.HK）和豪威集团（0501.HK） [6] - 公司发行价对应2025年PS为17.8倍，PE为51.9倍 [4]