宏观策略 - 构建了结合数据驱动与主观判断的中国CPI量化预测框架，旨在提升对CPI边际变化的把握精度，并实现对未来一年趋势及未来一个月短期变化的预测[1] - 长期预测模型采用SARIMAX，对食品与非食品CPI分项建模，最优模型在2023至2025年的滚动测试中，RMSE均值由0.3396降至0.2422（降幅约28.7%），方向胜率由65.0%提升至80.0%[21] - 短期预测模型采用月度滚动重估框架，在2023至2025年的逐月测试中，RMSE均值为0.2379，方向胜率达80.56%，对短期拐点的把握能力较优[21] - 模型预测2026年国内CPI累计涨幅约为2.7%，通胀环境呈现“低位温和修复”特征，价格运行节奏为春节后短暂回落，随后在下半年趋于平稳上行，整体倾向于“弱复苏、低通胀”组合[21] 固收金工 - 报告旨在通过复盘海外新材料巨头（日本三菱化学、德国赢创、美国科慕）的债券融资路径，为中国新材料企业（尤其是民营高成长企业）拓展融资视野、优化资本结构提供可借鉴经验[2] - 日本三菱化学的债券融资策略与其发展路径呈现“战略驱动、融资赋能”关系，从试探性起步到成为匹配长周期、大额资本支出的稳定资金来源，最终在绿色转型阶段与战略转型相辅相成，推动产能扩张与技术落地[22][23] - 德国赢创工业的债券融资策略与公司战略节奏高度同步，初期作为建立信用记录的辅助工具，后期转变为重要的常态化资金渠道，形成了“信用积累-成本优化-长期战略落地-信用资质强化”的闭环路径[23] - 美国科慕公司在独立运营后，债券融资策略从构建独立信用体系的工具，进阶为服务于前沿技术研发与产能扩张的资本推手，实现了发展与融资的有效协同[24] 行业与公司点评 零售 - 重庆百货2025年实现营收147.0亿元（同比-14.2%），归母净利润10.45亿元（同比-20.5%），略好于业绩快报[25] - 2025年公司毛利率为28.6%（同比+2.1pct），但零售主业（扣除非经常性损益及马上消费金融投资收益）净利润为4.1亿元（同比-21%）[25][26] - 分业态看，超市业态收入降幅最小（同比-5.4%），自有品牌销售突破4亿元、同比增长40%；汽贸业态受行业调整影响收入同比-23.4%，但新能源汽车销量同比增长57%[26] 半导体与设备 - 芯源微2025年实现营业总收入19.48亿元（同比+11.1%），归母净利润0.72亿元（同比1-64.6%），Q4单季营收9.58亿元（同比+48%）[27] - 公司作为国产涂胶显影（TRACK）设备龙头，前道涂胶显影、物理及化学清洗设备均获得国内头部客户批量或重复性订单，北方华创控股后有望通过协同加速国产替代[27] - 北方华创2025年实现营收393.5亿元（同比+30.9%），归母净利润55.2亿元（同比-1.8%），若加回72.8亿元研发投入，调整后归母净利润为128.0亿元（同比+16%）[30][31] - 公司平台化布局加速，产品线已覆盖刻蚀、薄膜沉积、离子注入、清洗、涂胶显影、电镀、热处理等多种设备，将充分受益于AI带动的行业扩产及国产替代[31] AI与算力基础设施 - 大族数控2026年Q1实现营业收入19.55亿元（同比+103.69%），归母净利润3.23亿元（同比+176.53%），主要受AI算力中心需求强劲驱动，高端PCB扩产拉动高技术附加值设备需求[28] - 天孚通信2026年Q1实现营业收入13.30亿元（同比+40.82%），归母净利润4.92亿元（同比+45.79%），核心受益于AI行业加速发展带动的高速光器件需求[7][29] - 公司是全球首家交付800G和1.6T光引擎的企业，高速光引擎已规模化量产，CPO领域为全球头部AI算力厂商提供核心产品，FAU光纤阵列市占率全球第一[7][29] - 英维克2025年实现营收60.68亿元（同比+32.23%），归母净利润5.22亿元（同比+15.30%），数据中心温控需求快速增长是主要驱动力[32] - 公司拥有全链条液冷解决方案，已为Google定制开发产品，并进入英伟达GB200/300的RVL名单，有望切入其供应链[33] 工业与制造 - 恒立液压2025年实现营收109.4亿元（同比+16.5%），归母净利润27.3亿元（同比+9.0%），Q4利润受汇兑损失影响同比下滑[36] - 公司中大挖泵阀市占率持续提升，工业丝杠业务排产饱满，预计2026年开始放量，墨西哥工厂已投产助力全球化战略[36] - 新凤鸣2025年实现营业收入715.6亿元（同比+6.7%），归母净利润10.2亿元（同比-7.4%），作为行业龙头，在涤纶长丝行业“反内卷”去产能过程中凭借规模化产能占据优势[38] - 截至2025年末，公司涤纶长丝产能达885万吨，市场占有率超15%，稳居国内第二[38] 化工与材料 - 万华化学2025年实现营业收入2032.35亿元（同比+11.6%），归母净利润125.27亿元（同比-3.9%），2026年Q1归母净利润37.18亿元（同比+20.6%），主要受益于产品价格上涨[41] - 公司作为全球聚氨酯龙头，在地缘因素推动原料价格高企的背景下，聚氨酯价格及价差走阔，主业盈利能力有望进一步增强[16][41] 医药 - 信立泰2025年实现营业总收入43.53亿元（同比+8.48%），归母净利润6.52亿元（同比+8.30%），创新药收入19.99亿元（同比+47.25%），创新转型持续兑现[39][40] - 核心在研产品JK07（NRG-1/ErbB3融合蛋白）全球II期HFrEF适应症入组已完成，预计2026年上半年公布关键疗效数据，进入数据密集读出期[40] 电力设备与环保 - 海兴电力2025年实现营收47.7亿元（同比+1.1%），归母净利润7.3亿元（同比-27.2%），业绩承压主要因国内电表降价交付及部分海外市场需求疲弱[34] - 公司智慧水务与数字能源新业务快速放量，2025年营收分别同比增长1671%和147%，有望拉动业绩修复[35] - 伟明环保2025年业绩受设备确认节奏影响见底，但固废出海与新材料成长逻辑不变[17] 其他 - 南华期货2026年Q1归母净利润同比增长近140%，受益于期货市场活跃度提升，公司凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力[20] - 奥锐特2025年TIDES类业务收入同比大幅增长767%，多肽/寡核苷酸原料药新品增长可期[19] - 浙江鼎力2025年归母净利润同比增长17%，看好北美高空作业平台市场需求复苏[20] - 保利发展作为央企龙头，在行业格局优化背景下，依托信用优势，投销持续领跑行业[18]