业绩表现 - 上半年纯利同比增长6.9% 但第二季度同比下跌31.2% [1] - 税前利润同比下降11.5% 符合市场预期 [1] - 可比口径新业务价值同比上升20.3% 实际披露口径同比下降11.5% [1] - 可比口径下个险新业务价值同比增长9.5% 优于预期 [1] 产品转型与财务指标 - 分红险保费占个险首年期交保费比重超过50% [1] - 合同服务边际较年初上升1.6%至7,547亿人民币 主要来自新业务流入和利率变化 [1] - 新业务创造合同服务边际同比下降31%至262亿人民币 [1] 评级与估值调整 - 维持今明两年盈利预测及"跑赢行业"评级 [1] - H股目标价上调24.1%至24.33港元 因港股流动性改善有助于折价收窄 [1] 会计准则影响 - 变动收费法合同受即期利率评估影响 [1] - 利率下行导致新业务合同服务边际同比下滑 [1]