股价表现与估值 - 公司股价139.32美元 高于200日移动平均线 但较52周高点150.19美元下跌7.2% [1] - 市值116.1亿美元 过去三个月日均交易量40万股 [2] - 远期市净率2.58倍 显著高于行业平均1.55倍 价值评级为B级 [3][7] 财务指标表现 - 过去一年股价涨幅2% 低于行业6.4%的平均回报 [2] - 最近12个月ROE达17.4% 远超行业7.6%的平均水平 [9] - 综合成本率连续20年优于行业平均 2025年目标值为92.5% [6][12] 股息与分红政策 - 连续18年提高股息 10年股息复合增长率达12.4% [6][13][14] - 股息收益率2.3% 显著高于行业0.2%的平均水平 [14] - 偶尔支付特别股息 体现财务稳健性和资本管理能力 [13] 业务运营优势 - 实现连续35个季度续保费率提升 [6][11] - 专业细分市场定位和产品线多元化助力承保业绩超越行业 [12] - 通过Crop Risk Services收购获得额外农业保费收入 [10] 增长前景展望 - 2026年每股收益和收入预计较2025年分别增长22%和10.7% [8] - 新业务机会增加和良好的续保环境推动增长 [10][15] - 战略收购和定价改善将受益于行业基本面好转 [10][16]

Trisura Group (TRRS.F) 2025 Conference September 04, 2025 03:10 PM ET Speaker0All right. Well, it's my pleasure to introduce our next speaker, David Declare, President and CEO of TriShura Group. David, welcome.Speaker1Thanks for having us, Phil.Speaker0Thank you. So listen, think TriShura is undergoing an interesting evolution as it matures, but still remains a growth story. And you've got ROEs in the mid to upper teens. So maybe you kind of start off with a quick introduction of the business and talk about ...

公司盈利能力与核心指标 - 公司盈利能力由综合比率支撑 该指标反映用于支付索赔和费用的保费比例 低于100%意味着承保盈利[1] - 过去十年公司平均综合比率低于93% 持续优于行业同行 并继续以96或更好比率为目标[2] - 有利的综合比率可增强盈利能力 支持市场份额增长 并为客户获取和数字平台再投资提供资金[4] 影响综合比率的关键因素 - 损失成本是最大驱动因素 受事故频率和严重程度影响 通胀推高车辆维修和更换成本[2] - 灾难性天气事件 伤害索赔和诉讼增加波动性[2] - 广告 分销和技术支出影响运营效率 监管变化和再保险定价也起重要作用[3] 公司风险管理策略 - 通过严格定价 采用远程信息处理技术和先进数据驱动风险选择来缓解压力[3] - 更高损失成本压缩利润率 迫使采取重新定价 更严格承保或费用控制等应对措施[4] - 前瞻性审慎定价 强大承保纪律及持续利用远程信息处理和AI分析有助于维持有吸引力综合比率[5] 同业公司比较 - Travelers Companies通过严格定价 先进承保技术和多元化风险策略管理综合比率[6] - Allstate Corporation通过定价调整 纪律承保和先进风险分析应对索赔严重性和灾难成本挑战[7] 股价表现与估值 - 公司股价年内上涨1.8% 表现逊于行业[8] - 以4.39倍市净率交易 高于行业平均的1.52倍 但价值评级为B[10] 财务预期与估计 - 2025年第三季度EPS共识预期过去7天上调6.6% 第四季度下调1.2%[11] - 2025年全年EPS共识预期增长1%至17.66美元 2026年微增0.1%至16.64美元[11][14] - 2025年收入和EPS预计同比增长 2026年收入预计同比增长但EPS暗示下降[14] - 公司目前获Zacks排名第二（买入）[15]

公司核心优势 - 公司在财产险市场定位为利基参与者，有望从战略收购和定价改善中受益 [2] - 通过增加业务敞口、良好的续保率环境、综合成本率改善及审慎资本配置，公司具备增长潜力 [1] - 收购Crop Risk Services带来的额外农作物保费进一步推动增长 [1] 续保定价表现 - 财产险集团整体续保价格实现连续35个季度增长，未来计划维持满意续保率水平 [3] - 预计续保价格涨幅将超过预期损失率趋势，以达到或超过目标回报 [3] 综合成本率与承保能力 - 综合成本率优于行业平均水平超过20年，2025年预计为92.5% [4] - 专业利基聚焦、产品线多元化及严格核保纪律助力公司承保业绩跑赢行业 [4] 资本配置与股东回报 - 调整后财务杠杆率稳定在20%左右，现金流良好且利息覆盖率高 [5] - 资本状况强劲，2025年预计持续产生超额资本，可用于收购、特别股息或股票回购 [5] - 连续18年提高常规股息，10年复合年增长率达12.4%，并偶尔支付特别股息 [6] 行业其他参与者表现 NMI Holdings (NMIH) - 过去四个季度三次盈利超预期，平均意外涨幅5.62% [11] - 增长动力来自新增初级保险业务、直接保险存量和改善的风险资本比率 [12] Axis Capital (AXS) - 过去四个季度盈利均超预期，平均意外涨幅13.39% [12] - 专注发展专业保险和再保险业务，优化投资组合及承保盈利能力 [13] Arch Capital (ACGL) - 过去四个季度盈利均超预期，平均意外涨幅12.21% [14] - 产品组合强劲，保费增长受益于新业务机会、费率上涨及澳大利亚单期抵押贷款保险业务 [14]

核心业绩表现 - 公司第二季度核心每股收益为1.23美元，超出市场预期30.9%，同比增长3.4% [1] - 总营业收入达34亿美元，同比增长7.7%，超出预期3.5% [2] - 承保收入同比增长20.9%至1.5亿美元，综合赔付率改善70个基点至94.8 [5] 收入驱动因素 - 财产与意外险业务净承保保费同比增长6.4%至28亿美元，超出预期 [2] - 净投资收入同比增长7.1%至6.62亿美元，主要受益于固定收益证券收入增长 [3] - 专业险业务净承保保费同比增长4.1%至8.92亿美元，商业险增长7.2%至16亿美元 [6] 成本与支出 - 总索赔、福利和费用同比增长7.1%至33亿美元，主要因保险索赔和递延获取成本摊销增加 [4] - 巨灾损失为6200万美元，较上年同期的8200万美元收窄 [4] - 公司及其他部门核心亏损扩大至1.14亿美元，上年同期为5300万美元 [8] 财务指标 - 核心股本回报率提升40个基点至11% [9] - 剔除AOCI后的每股账面价值为45.25美元，较2024年底下降2% [9] - 法定资本和盈余增长0.3%至112亿美元 [9] 现金流与分红 - 经营活动净现金流同比下降8.8%至5.62亿美元 [11] - 董事会批准每股0.46美元的季度分红，将于2025年9月支付 [12] 同业表现 - 辛辛那提金融公司每股收益1.97美元，超预期41.7%，总营收28亿美元同比增长15.3% [14] - First American Financial每股收益1.53美元，超预期9.3%，营收18亿美元同比增长14.2% [16] - Chubb Limited每股收益6.14美元，超预期4.2%，净承保保费142亿美元同比增长6.3% [17]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度核心综合成本率为89 5%，同比改善3 8个百分点，连续第11个季度实现承保盈利[6][9] - 第二季度基础股本回报率为17%，高于12%-15%的目标区间，上半年基础股本回报率为15 4%[5][44] - 第二季度毛保费增长10%，连续第五个季度实现两位数增长，净保费增长8%，上半年净保费增长14%[6][20] - 第二季度净投资收入为6800万美元，符合全年2 65-2 75亿美元的指引[10][18] - 第二季度稀释后每股账面价值增长4%，上半年增长10%，第二季度基础每股收益为0 66美元，同比增长超过100%[13][21] 各条业务线数据和关键指标变化 保险和服务业务 - 第二季度净保费增长15%，快于毛保费增长[7] - 事故与健康、财产和其他专业险种上半年实现两位数增长，而责任险保费下降10%[7][27] - 事故与健康业务占保险业务的一半，上半年保费增长14%[26] - 第二季度综合成本率为89 3%，同比改善6 7个百分点，上半年综合成本率为91 6%，改善5 5个百分点[24][25] - 北美财产险业务的常规损失率改善4个百分点[25] 再保险业务 - 第二季度毛保费增长5%至3 7亿美元，其他专业险种实现两位数增长，财产再保险保费下降5%[32][35] - 第二季度综合成本率为89 8%，改善0 4个百分点[32] - 航空再保险业务受到印度航空坠机事件影响，导致900万美元大额损失[33] - 信用和债券业务面临定价压力，而责任再保险继续受益于超过趋势的费率[34] 各个市场数据和关键指标变化 事故与健康保险 - 美国医疗保险费率继续以高于损失趋势的速度上升，个人意外险费率继续呈现个位数下降[27] - 寿险再保险定价继续趋向疫情前水平[27] 财产保险 - 主要财产组合主要为非巨灾业务，继续经历充足的费率[31] - 国际业务中的MGA计划推动了财产保险的两位数增长[31] 责任保险 - 超额责任险费率出现中双位数增长[27] - 由于诉讼融资和核判决压力，行业范围内的准备金加强使费率保持坚挺[27] 其他专业险 - 担保和环境保险的保费均实现强劲同比增长[28] - 航空保险主要航空公司续保费率增长5%-10%[28] - 太空保险由于2023年市场重大损失和容量退出，费率出现两位数增长[28] - 能源保险中能源责任费率平均为5%，电力费率面临中低个位数压力[29] - 海运保险费率继续全面下降，货物和船体费率普遍出现个位数下降[30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续有选择性地将资本配置到有吸引力的市场机会中[6] - 本季度新增四个MGA合作伙伴，其中三个是与现有长期合作伙伴的扩展[8] - 公司拒绝了80%的MGA渠道机会，显示出严格的承保纪律[8] - 公司被评为纽约计划经理奖的年度计划保险公司[9] - 公司通过2022年的投资组合行动大幅减少了巨灾风险敞口，以提供更一致的回报[36] - 公司继续专注于通过MGA合作伙伴关系实现盈利增长，特别是在伦敦市场[63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对事故与健康业务作为投资组合中的波动性减震器感到满意[54] - 公司对责任险持谨慎态度，特别是在商业车险领域[57] - 公司认为电力保险仍然有足够的费率，尽管存在定价压力[29] - 公司将继续监控财产再保险的费率充足性，特别是在过去12个月巨灾活动增加之后[35] - 公司预计现有增长趋势将在今年剩余时间内持续[24] 其他重要信息 - 公司员工净推荐值同比增长16分，过去两年增长53分，员工流动率降至15%[11][12] - 公司第二季度BSCR比率为223%，处于目标范围内[10][40] - 公司债务资本比率再次下降至24 4%[41] - 公司持有68200万美元的流动性[42] - 公司在2024年剥离Arcadian时产生了近1亿美元的账面价值，剩余三个MGA的账面价值为8300万美元[43] 问答环节所有的提问和回答 关于新MGA计划的影响 - 公司表示没有固定的公式来预测新MGA计划对净保费的影响，但趋势是随着对合作伙伴的信心增加而保留更多保费[49][50] - 公司预计新MGA计划将为总增长和净增长提供顺风[51] 关于事故与健康保险和其他非周期性业务 - 事故与健康保险占公司业务的25%，来自全资拥有的MGA IMG[53] - 公司认为事故与健康保险是投资组合中的波动性减震器，允许在其他领域承担更多风险[54] - 公司对其他专业险种如担保、能源和信用保险也感到乐观[57] 关于伦敦MGA与美国MGA的区别 - 公司在伦敦市场通过劳合社辛迪加和自有保险公司承保业务，这使其对伦敦MGA具有吸引力[63] - 公司在伦敦市场的业务增长是战略投资的结果[64] 关于净投资收入 - 公司表示净投资收入略高于全年指引的中点，但指引中考虑了潜在的降息[71] - 公司本季度以超过4 5%的收益率再投资了3亿多美元[72] 关于准备金 - 事故与健康保险业务的准备金通常在2-3年内成熟，而责任险业务需要4-5年[76][77] - 公司对当前年度持谨慎态度，倾向于对当前年度预留较高的准备金，并让旧年度成熟[76] 关于责任保险 - 公司表示对责任险持谨慎态度，特别是在商业车险领域，但没有计划进行重大调整[83] - 公司将继续将资本配置到最具盈利性的市场领域[85] 关于财产保险 - 公司财产保险的两位数增长部分来自伦敦MGA，包括欧洲风灾和洪水保险[89] - 公司管理财产保险的巨灾风险敞口非常严格[89] 关于PMI - 公司表示自重组以来巨灾风险敞口非常稳定，没有重大变化[91] 关于MGA整合趋势 - 公司表示MGA整合趋势对其模式或潜在合作伙伴渠道没有实质性影响[104]

核心财务表现 - 第二季度每股净运营收益25.46美元 超出Zacks共识预期2.9% 但同比下降1.9% [1] - 总运营收入40亿美元 超预期0.7% 同比增长4.9% [2] - 净投资收入2.3亿美元 同比增长3% 但低于预期的2.639亿美元 [3] - 运营费用35亿美元 同比上升6.2% 主要因损失调整费用及无形资产摊销增加 [3] - 综合成本率恶化280个基点至96.3 [4] 业务板块表现 保险业务 - 已赚保费21亿美元 同比增长2.9% [5] - 运营收入6.03亿美元 同比骤降51.3% [5] - 综合成本率恶化310个基点至96.9 主要因再保险业务及董事责任险产品线的不利发展 [6] 投资业务 - 运营收入8.224亿美元 同比暴涨724.1% 主要受净投资收入及投资收益增长驱动 [6] Markel Ventures业务 - 运营收入16亿美元 同比增长6.5% 主要得益于Valor和EPI收购案及建筑服务业务改善 [7] - 运营利润2.078亿美元 同比增长17% [7] 资产负债状况 - 期末现金及等价物37亿美元 较2024年底微增0.8% [7] - 债务余额44亿美元 同比上升0.8% [8] - 股东权益173亿美元 较2024年底增长2.4% [8] - 上半年经营活动现金流8.805亿美元 同比下降27.18% 反映净保费收取减少 [8] 同业比较 - 霍尼韦尔(HON)调整后每股收益2.75美元 超预期 同比增10% 总收入103.5亿美元 同比增长8% [11] - 3M公司(MMM)调整后每股收益2.16美元 超预期 净收入63.4亿美元 同比增长1.4% [12] - 丹纳赫(DHR)调整后每股收益1.80美元 超预期 同比增4.7% 净销售额59.4亿美元 同比增长3.5% [13]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净营业收入达7 34亿美元 年化运营ROE接近20% [5] - 承保利润达3 85亿美元 综合成本率为90 4% 反映轻微巨灾损失和再保险财产账目中有利的前一年发展 [5] - 净投资收入强劲 达5 32亿美元 得益于私募股权表现良好 [7] - 股东权益季度末达150亿美元 调整后为153亿美元 账面价值每股58 08美元 较2024年底增长12 1% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 再保险业务 - 再保险业务利润达4 36亿美元 同比增长1 33亿美元 综合成本率85 6% [7] - 财产保费同比增长约8% 财产巨灾超额损失增长超过15% 财产比例再保险增长超过8% [8] - 责任险保费下降7 3% 责任比例再保险账目下降15% [9] - 全球专业平台表现亮眼 尤其在工程 可再生能源和参数化业务领域 [9] 保险业务 - 保险业务承保亏损1800万美元 综合成本率102% 持续性损失率68 7% [12] - 责任险保费下降27% 47%的责任险业务未续保 但保留业务平均费率增长16% [13] - 除责任险外 全球保费增长7% 专业险和意外健康险分别增长40%和24% [14] - 国际保险业务增长23% 成熟市场如英国批发和欧洲零售综合成本率低至90% [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国财产险在北美下降2% 但国际增长21% 整体财产险增长5% [15] - 佛罗里达侵权改革开始显现效益 但尚未计入定价 [10] - 亚洲和拉丁美洲市场扩张 同时减少美国责任险业务 自2024年初以来已减少8亿美元责任比例再保险业务 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 采取"一次续保"策略改善责任险组合质量 预计将带来更持续的盈利能力 [19] - 在财产和专业险领域持续投资 全球平台建设成效显著 [19] - 财产巨灾市场纪律维持 条款和条件保持稳定 风险调整后回报仍然具有吸引力 [9][10] - 通过Everest Evolution批发平台抓住E&S市场机会 扩大行业专业化和新产品 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 财产巨灾市场仍具吸引力 尽管竞争加剧 尤其是北美大型账户 [15] - 责任险市场面临持续的法律体系滥用问题 公司采取保守态度 [9] - 国际业务进展良好 正在投资关键能力以支持规模化业务 [16] - 预计第四季度和2026年恢复股票回购步伐 目前因风季采取温和态度 [29] 其他重要信息 - 第二季度回购2亿美元股票 年初至今通过回购向股东返还4亿美元 [18] - 发布2024年全球损失三角形 增强披露水平 计划继续提高透明度 [25] - 英国法院航空裁决相关损失增加综合成本率3 2个百分点 净损失8400万美元 [23] 问答环节所有的提问和回答 保险业务损失率和费用率 - 保险业务持续性损失率69% 包含6个百分点的风险边际 预计随着国际和短尾业务组合变化将改善 [32][33] - 费用率上升因国际投资和北美责任险补救 预计随着保费规模扩大将下降 [34][35] 意外健康险业务 - 公司减少健康险业务 专注于事故险 如商务旅行和参与事故险 这些业务表现稳定且低严重性 [39][41] 再保险续保和市场状况 - 6月1日和7月1日续保价格基本持平 条款条件保持稳定 反映市场纪律 [42][43] - 财产巨灾ROE仍非常强劲 超过股票回购吸引力 [45] PML和巨灾风险 - PML增加因定价动态和优化对冲 仍在风险指南范围内 [63][64] - 当前巨灾环境不应被描述为疲软 相比2010年代价格仍大幅上涨 [67][68] 国际保险业务建设 - 国际保险业务有机增长显著 三年内保费超10亿美元并实现承保盈利 [77] - 专注于已有市场深化而非地域扩张 战略是成为领先的多国市场 [78] 准备金释放可持续性 - 再保险财产准备金释放可持续 但需观察损失趋势 公司对再保险部门嵌入利润非常有信心 [83][84] 工人赔偿保险 - 加州工人赔偿业务大幅减少 仅作为组合部分承保 不再专门承保 [112] 费用率改善潜力 - 国际业务规模扩大后 保险费用率应有显著改善空间 目前因投资和补救暂时较高 [120][123] 财产巨灾回报率 - 财产巨灾ROE超过25% 在高峰区域如东南风灾和加州地震更高 [126] 准备金释放节奏 - 计划更定期释放准备金 但需数据支持 俄罗斯乌克兰损失与准备金释放无关 [133][134] 金融线再保险增长 - 金融线增长主要来自抵押贷款业务 但抵押再保险市场价格受压 需谨慎 [137][138]

核心业绩表现 - 第二季度每股运营收益1.31美元，低于Zacks共识预期15.5%，但较去年同期每股亏损1.10美元显著改善[1] - 总营收13亿美元同比增长10.9%，超出Zacks共识预期0.9%，主要受净保费收入和投资收益增长驱动[2] - 综合赔付率96.1同比改善1590个基点，主要因巨灾损失和赔付费用降低[4][8] 收入与成本结构 - 净保费收入13亿美元同比增长5%，平均续保纯费率同比提升80个基点至9.9%[2] - 净投资收益1.01亿美元同比增长18%[3] - 总成本12亿美元同比下降4.6%，主要因赔付费用减少[4] 业务板块表现 标准商业保险 - 净保费收入10亿美元同比增长6%，续保纯费率提升8.9%，但续保率降至83%[5] - 综合赔付率102.8同比改善1600个基点[5] 标准个人保险 - 净保费收入1.105亿美元同比下降5%，新业务量减少41%，续保纯费率19%[6] - 综合赔付率91.6同比改善2650个基点[6] 超额与剩余保险 - 净保费收入1.602亿美元同比增长9%，续保纯费率提升9.3%[7] - 综合赔付率89.8同比改善480个基点[7] 财务与资本状况 - 总资产145亿美元较2024年底增长7%[9] - 长期债务9.027亿美元较2024年底激增78%，债务资本化率恶化710个基点至21.1%[9] - 每股调整后账面价值54.48美元同比增长5%，运营净资产收益率10.3%（去年同期为-9.6%）[9] 股东回报与指引 - 季度现金股息每股0.38美元，将于2025年9月派发[10] - 2025年综合赔付率指引上调100个基点至97%-98%，包含6个百分点的巨灾损失[11] - 税后净投资收益指引从4.05亿美元上调至4.15亿美元[11] 同业比较 - Travelers核心每股收益6.51美元超预期83.8%，净保费收入115亿美元创纪录[13][14] - Progressive每股收益4.88美元超预期10.1%，净保费收入200亿美元同比增长12%[16] - RLI Corp每股收益0.84美元超预期12%，但承保利润同比下降11.14%[18][19]

核心业绩表现 - 公司2025年第二季度每股运营收益84美分 超出Zacks共识预期12% 但同比下降2.3% [1] - 季度营收4.41亿美元 同比增长6.9% 其中净保费收入增长6% 净投资收益增长16% 但低于共识预期0.5% [2] - 总投资收益3940万美元 同比增长16% 投资组合总回报率2.9% [3] 运营指标分析 - 总支出3.458亿美元 同比上升9.8% 主要因损失理赔费用和保单获取成本增加 [3] - 承保利润6220万美元 同比下降11.14% 综合成本率上升300个基点至84.5 [4] - 毛保费收入5.623亿美元持平 其中意外险和财产险业务改善被担保业务下滑抵消 [2] 财务状况更新 - 期末投资及现金总额44亿美元 较2024年底增长8.4% [4] - 每股账面价值18.89美元 较2024年底增长13.9% [4] - 运营现金流1.747亿美元 同比增长23.2% 法定盈余18亿美元 较2024年底增长2.3% [4][5] 同业比较 - Travelers核心每股收益6.51美元 超预期83.8% 总营收121亿美元创纪录 但净保费115亿美元超内部预期 [9] - Progressive每股收益4.88美元 超预期10.1% 营收422亿美元同比增19.5% 净保费200亿美元同比增12% [10] - W.R. Berkley每股收益1.05美元超预期 营收36亿美元同比增7.9% 综合成本率92.1同比恶化50个基点 [11][12] 股息动态 - 2025年6月派发股息16美分/股 较前次增加1美分 过去五年累计分红超9.71亿美元 [6]