煤炭市场 - 国内煤炭需求进入季节性窗口，25省电厂日耗485万吨/天，周环比+7.5%，库存可用天数24.4天，周环比-1.6天 [1] - 秦皇岛港动力末煤平仓价609元/吨，环比-0.3%，国内外价格倒挂（澳洲5500大卡动力煤到岸价675元/吨） [11] - 水电出力增强（三峡流量同比+25%）压制火电需求，旺季煤价大幅上涨可能性有限，需警惕旺季不旺 [12] - 蒙古精煤到岸成本640-690元/吨，仍有200元利润空间，进口端供应收缩可能性低 [13] 中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议聚焦10%基准关税存废、90天关税缓和期延长及半导体设备出口限制等议题 [2][8] - 商品市场对关系缓和敏感度排序：集运>原油>此前超跌品种（如能源化工、黑色系） [7][8] - 中美关系实质性进展或为超跌品种打开反弹空间，但"小院高墙"策略未根本改变 [8] 美国经济与政策 - 5月非农新增就业13.9万人（预期13万），但3-4月数据下修9.5万人，失业率连续3个月4.2% [9] - 薪资增速同比3.9%（超预期3.7%）支撑消费韧性，但数据下修损害公信力 [9] - 进口商品价格指数与薪资上涨形成成本推升，可能制约货币政策宽松空间 [10] - 减税法案中赤字调整、债务上限问题或重新影响美元指数及美债收益率 [11] 农产品 - 生猪价格全线破14元/斤，出栏体重下降反映供应压力，反套逻辑（空近月多远月）显现 [17] - 巴西大豆CNF触底反弹，美豆价格低位存修复空间，豆粕2850-2900元/吨或为底部区间 [16] - 菜系因中加关系缓和回落，但加拿大菜油完税成本9350-9400元/吨显示当前定价偏低 [15] 贵金属与工业品 - 白银兼具工业与货币属性：供给侧再生银增产受限，需求侧光伏减速但ETF增仓推升价格 [5] - 金银比修复逻辑下白银宜波段参与，铜矿投资放缓或推动银铜比上行 [5] - 铁矿、PTA、豆一、苯乙烯被列为空配品种，OI-P价差建议做扩 [7] 交易策略 - 6月核心变量排序：中美关系进展>美国经济数据（CPI、非农）>旺季需求验证（煤炭、汽油） [17] - 多头逻辑需依赖供给侧外生冲击（如国内煤炭三省减产），否则反弹或为熊市阶段性表现 [13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍和不锈钢短期或延续震荡，日内沪镍持续底部震荡，后续关注现货成交情况以及基本面驱动 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 沪镍区间预测与管理策略 - 沪镍价格区间预测为11.7 - 12.6，当前波动率15.17%，历史百分位3.2% [3] - 库存管理方面，产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可做空沪镍期货锁定利润、卖出看涨期权，生产计划可买入沪镍远期合约锁定成本 [3] - 采购管理方面，公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可卖出看跌期权、买入虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 菲律宾镍矿短期支撑仍存，印尼内贸基准价小幅下移，六月升水稳定；镍铁价格下降，上下游采购力度弱，博弈仍存；不锈钢需求淡季情绪低迷，去库缓慢；新能源链路镍盐受镍价影响下行 [4] 多空解读 - 利多因素为菲律宾政府拟于2025年6月禁止镍矿出口、部分不锈钢厂宣布停产减产、成本端镍矿价格支撑仍存 [5] - 利空因素为不锈钢库存去库缓慢、进入传统需求淡季、新能源链路前驱体需求疲软 [5] 镍与不锈钢盘面日度数据 - 沪镍主连最新值122710元/吨，沪镍连一、连二、连三有不同涨幅，LME镍3M涨0.43%；成交量、持仓量无变化，仓单数增0.17%，主力合约基差涨40.8% [6] - 不锈钢主连最新值12640元/吨，不锈钢连一、连三有跌幅，连二有涨幅；成交量、持仓量无变化，仓单数降1.04%，主力合约基差涨1.47% [7] 镍产业库存数据 - 国内社会库存39375吨，较上期降2178吨；LME镍库存199092吨，降1014吨；不锈钢社会库存983.3吨，增15.8吨；镍生铁库存31462吨，增1907.5吨 [8] 图表相关 - 包含镍内外盘走势、不锈钢主力合约、镍现货平均价、上期所镍仓单库存季节性、菲律宾红土镍矿1.5%（FOB）、中国港口镍矿库存分港口季节性、生产硫酸镍利润率 - 分原料、中国一体化MHP生产电积镍月度利润率季节性、电池级硫酸镍较一级镍豆溢价、中国8 - 12%镍生铁出厂价_全国平均、中国304不锈钢冷轧卷利润率季节性等图表 [9][11][13]

财务业绩 - 公司2024年总收入达2亿3142万美元，同比增长150% [3] - 商品交易收入2亿1430万美元，占总收入92.6%，同比增长213% [3] - 加密货币挖矿收入925.8万美元，同比下降51%，占总收入比例从20.4%降至4% [3][4] - 托管服务收入650.6万美元，同比增长175%，占总收入2.8% [3] 业务结构 - 商品交易业务新增橡胶和煤炭品类，推动收入增长 [3] - 比特币持有量增加61.1枚至736.75枚，以太坊持有量维持2924.79枚不变 [5][6] - 德克萨斯州挖矿设施2024年上半年因升级暂停运营，7月恢复生产 [5] 成本与费用 - 营业成本从7820万美元增至2亿2440万美元，增幅187% [9] - 运营费用从1899万美元增至2865万美元，其中行政管理费用增长64%至1814万美元 [10][12] - 销售费用增长300%至277.4万美元，主要因煤炭运输成本增加140万美元 [11] 现金流与资产负债表 - 现金及等价物从2亿7920万美元降至2亿3950万美元 [15] - 经营活动现金净流出6356万美元，主要因应收账款变动导致6927万美元流出 [17][25] - 融资活动现金净流入2455万美元，通过股权融资获得2484万美元 [20] 战略动向 - 公司明确四大业务线：商品交易（占比92.6%）、加密货币挖矿（4%）、托管服务（2.8%）及其他（0.6%） [5] - 持续剥离传统车险业务，该业务收入从274万美元降至132万美元 [4] - 通过发行5200万股普通股支付员工薪酬，股权补偿费用增加47万美元 [12]

文章核心观点 公司2024年财报显示战略业务转型致营收下降但资产增长、亏损减少，盈利能力和现金流改善，2025年将深化黄金行业布局以创造长期价值 [1][2][3] 2024年业务情况 战略转型与资产 - 公司在管理层战略指引下抓住黄金行业机会，2024年8月完成1吨实物黄金战略采购，约6649万美元，并与黄金行业领先企业建立深度合作 [1] - 因战略业务转型，2024年总营收从2023年的7369万美元降至1872万美元，降幅74.59% [1] - 公司总资产增长53%，流动资产增长78%，黄金收购为未来发展奠定资源基础 [1] 盈利与成本 - 公司净亏损从2023年的2172万美元降至2024年的952万美元，降幅56%，运营质量显著提升 [1] - 毛利率从2023年的1.6%提升至8.3%，利润质量取得重大突破 [2] 现金流与负债 - 经营活动净现金流出从977万美元降至88万美元，降幅91%，运营效率显著提高 [2] - 业务扩张致负债增加，但公司保持坚实股东权益基础，为未来增长提供财务灵活性 [2] 2025年战略规划 黄金储备管理 - 战略管理并可能扩大实物黄金储备，优化资产基础，同时密切关注市场状况和价格波动 [3] 供应链整合 - 深度整合上下游供应链资源，构建综合产业生态系统 [3] 平台发展 - 加速数字黄金交易平台开发和推广，打造透明高效黄金交易新模式 [3] 公司背景 - 公司曾是通信服务提供商及AR互动娱乐游戏、玩具和教育材料的生产商、开发商和运营商，现正拓展至商品交易领域，目标成为全球领先智能商品交易商 [4]