标普500委员会对加密资产公司的态度 - 标普500委员会拒绝了MicroStrategy的纳入申请 核心原因在于委员会不接受那些实质上是比特币基金却伪装成运营业务的公司 [1] - 此次拒绝被视为一个明确信号 表明为加密行业公司设定了更高的门槛 显示出对加密货币业务仍存在一些不情愿 [5] 对MicroStrategy及比特币国债公司的影响 - 此次拒绝不仅对MicroStrategy是一个打击 也对近期激增的其他公司加密国债策略构成打击 [2] - 拒绝暗示比特币通过“后门”渗透进投资者投资组合的方式可能已达到极限 [2] - MicroStrategy已被纳入纳斯达克100指数 MSCI世界指数和罗素2000指数 但未能进入更具标志性的标普500指数 [6] 比特币国债公司面临的经营压力 - 在172家公开交易的比特币国债公司中 有三分之一（约33%）的公司股价低于其溢价水平交易 [3] - 首家面临纽约证券交易所退市风险的比特币国债公司Sequans Communications 不得不采取复杂的反向股票分割方案来遏制风险 [3] - 科技股为主的纳斯达克交易所已开始要求持有加密资产的公司 在发行新股以筹集购买资金前必须获得股东批准 这直接针对MicroStrategy等公司惯用的高稀释策略 [7] - MicroStrategy在做出不稀释股权的承诺后不到一个月便放弃了该承诺 表明其维持比特币购买能力方面可能面临困境 [7] MicroStrategy被拒的具体原因分析 - 表面上 MicroStrategy符合标普500纳入的所有硬性条件 包括连续四个季度盈利 足够的市值和充足的流动性 [4] - 问题在于其部分资本来源 上一季度其大部分利润来自数字资产持仓的未实现收益等非常规利润 这可能引发了定性审查 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融行业，包括人民币国际化、稳定币、加密货币等细分领域 - **公司**：摩根士丹利及其关联公司，如摩根士丹利亚洲有限公司、摩根士丹利亚洲（新加坡）私人有限公司等；加密货币交易相关公司，如OSL、Hashkey、Coinbase、Binance、Interactive Brokers、Robinhood、Fidelity等 纪要提到的核心观点和论据 人民币国际化相关 - **央行计划与金融措施**：央行有促进人民币国际化和金融开放的计划，推出八项新金融措施，包括加强金融基础设施、丰富上海自贸区金融产品和服务、提升上海金融中心地位、选择性增加资本账户可兑换性等，如促进离岸人民币债券发行、试点更广泛的离岸贸易融资服务等[4][5]。 - **稳定币监管动态**：香港和美国对稳定币出台监管法案，香港《稳定币法案》8月1日生效，美国《GENIUS法案》参议院已通过但众议院仍有障碍；两地对稳定币发行方、监管实体、许可要求、储备、赎回、信息披露和风险管理等方面都有规定[8]。 - **稳定币强化美元主导**：全球稳定币交易上升，美元挂钩的稳定币占主导，推动了对美国国债的需求，强化了美元主导地位[9][11]。 - **内地 - 香港支付连接**：内地与香港的P2P汇款有相关规定，包括合格付款人、限额、所需文件证明、服务时间、账户代理类型、支付系统和清算银行等[14]。 - **人民币跨境结算路线图**：有一系列推进人民币跨境结算的举措和时间节点，如2025年6月将在上海设立数字人民币国际运营中心，2025年4月数字人民币跨境结算系统与东盟和六个中东国家全面连接等[16]。 - **人民币国际化面临挑战**：过去三年人民币在全球外汇储备中的份额下滑，从2022年第一季度的2.84%降至2024年第四季度的2.18%，原因是投资者对中国3D挑战的担忧增加，需要全面改革来重振经济[18][21]。 - **深度结构改革是关键**：需要进行全面改革，包括结构改革、社会福利改革、债务重组、财政和国企治理改革等，以重新刺激经济，这是一个长期过程[22][23]。 - **“5R” 再通胀策略进展缓慢且不均衡**：到2025年底，再通胀方面预计财政赤字扩大1.6个百分点的GDP；再平衡、重组、改革和重振方面都有相应政策措施，但进展慢且不均衡，最佳情景需要更有力的政策支持[25]。 加密货币相关 - **加密市场增长**：到2025年6月，加密货币总市值从2024年初的不到2万亿美元达到3.4万亿美元[26]。 - **券商适合捕捉加密业务上行机会**：香港正在努力建立加密监管框架，加密货币交易速度快、费率高且能产生多种收入来源，不同平台的现货加密交易佣金率不同，如OSL的做市商/交易商费率为20/28个基点等[30][31][34]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **研究报告相关信息**：摩根士丹利研究报告由多个关联公司负责内容，接受相关监管机构监管；报告基于公开信息，分析师薪酬与多种因素有关但不与投资银行或资本市场交易挂钩；报告不构成投资建议，投资者应独立评估投资并寻求财务顾问建议等[36][38][39]。 - **不同地区研究报告传播规定**：报告在不同国家和地区有不同的传播规定和适用对象，如在巴西由摩根士丹利C.T.V.M. S.A.传播，在台湾由摩根士丹利台湾有限公司传播等，且对不同类型投资者有不同要求[44][46]。 - **数据和商标相关说明**：第三方数据提供商对数据不提供保证和承担责任，摩根士丹利研究报告中的商标和服务标记归各自所有者，全球行业分类标准（GICS）由MSCI和S&P开发和拥有[47]。 - **报告使用限制**：摩根士丹利研究报告未经书面同意不得重印、出售或重新分发，报告中提及的指标和跟踪器不得用作基准[48]。