**新乳业电话会议纪要关键要点** **一、 公司与行业概况** * 纪要涉及的公司为**新乳业**，一家成长型乳制品上市公司[3] * 公司所处的**低温奶行业**增速快于常温奶，预计未来几年将保持中等中高个位数的增长[3] **二、 核心增长驱动因素（“一个贝塔 + 三个阿尔法”）** * **贝塔（行业基础）**：**低温奶业务**是公司基本盘，占总收入的60%[3] * **阿尔法1（市场扩张）**：公司正从西部地区向全国扩张，计划在**2023-2027年间开拓华北和华南**等空白市场，这些市场基础低、增速快[2][3] * **阿尔法2（产品创新）**：公司要求**每个子公司每个考核期推出10%以上的新产品**，以保持创新和竞争力[2][3] * **阿尔法3（渠道优化）**：公司大力发展**D to C（直达消费者）渠道**，通过电商和社区奶站直接触达消费者，该渠道费用率低、利润率高、收入增速快[2][3][6] **三、 产品战略与规划** * 公司计划在2023-2027年打造**5款全国化大单品**，包括招牌饮品、活润24小时、初心和今日鲜奶铺[2][4] * 具体产品发展情况： * **招牌饮品**：2024年收入约**9亿元**，预计2025年突破**10亿元**[4] * **活润品牌**：在低温酸奶赛道表现出色，预计2025年收入接近**8亿元**，2026年有望达**10亿元**[4] * **24小时鲜奶**：目前体量超过**5亿元**，规划双位数增长[4] * **初心**与**今日鲜奶铺**：目前各自体量约为**3亿元**[4] * 公司力争这些大单品在**2026年实现双位数增长**[2][4] **四、 盈利能力提升路径** * **优化产品结构**：通过持续推出新品（新品收入占比持续超过双位数）以及将并购子公司中的低端产品升级为中高端产品，来提升整体结构[5] * **新品贡献利润**：新品通常具有较高利润率，系统化的创新研发能力将持续推动净利润提升[5] * **D to C渠道贡献**：该渠道占比逐步提升，因其费用率低、利润率高，对公司的盈利能力产生积极影响，且趋势有望延续[6] **五、 财务预期与风险提示** * **盈利预测**：预计公司净利率将持续提升，预测**2025至2027年的归母净利润分别为7.1亿、8.6亿和10.3亿人民币**[7] * **收入预期**：由于常温业务降幅收窄，预计**2026年常温业务收入有望转正**，因此对2026-2027年的收入预期进行了适当上修[7] * **潜在风险**： * 新品表现不及预期[7] * 净利润下滑[7] * 原材料价格大幅上升[7]