文章核心观点 - 基准情形下，2025-2026年美国财政赤字率或难大幅下降，因关税增加、北约军费压缩及DOGE支出削减难以对冲减税带来的赤字扩大 [1] - 2025年美国或呈现“小幅宽货币以及稳财政”的政策风格，财政赤字率或在高位保持稳定 [1] 减税政策分析 - 基准情形下减税政策将减少政府收入4500亿美元，主要包括个人、遗产及企业税的减免，乐观情况下或扩大至5995亿美元 [2] - 减税政策导致美国财政支出或增加4.5万亿美元，附加的1.7万亿美元支出削减存在两院博弈的不确定性风险，存在“瘦身落地”可能性 [2] 关税政策分析 - 基准情形下美国加权平均关税税率或抬升至5%左右，中美关税至50%左右，为美国带来约1400亿美元增收 [3] - 25/26年关税增长幅度或低于特朗普口头沟通，实质性政策落地及财政收入或将大打折扣，因对西方盟友国家的关税或是谈判手段，实质落地或通过豁免等方式取消 [3] DOGE部门支出分析 - 基准情形下DOGE预计全年节省约1200亿美元财政支出，低于马斯克的口头承诺，乐观情形下可达1810亿美元 [3] - 截至2025年3月中上旬，DOGE已节省约152亿美元，但其财政影响目前只集中体现在特定机构的定向改革，对政府总支出和联邦工资支出前后相比较并未明显改善 [3] 北约军费支出分析 - 基准情形下欧洲北约国家军费开支提至2%基准线，可减少美国489亿美元军费支出，乐观情形下达到3%能为美国减少2739亿美元军费支出 [4] - 占GDP5%的北约军费支出年内或难实现，特朗普政府提出的北约军费目标调整是基于财政杠杆重构联盟责任体系的战略性举措 [4][5] 潜在货币政策影响 - 特朗普政府或通过压降美联储联邦基金利率来降低利息支出，但该方法年内或难实现利息支出大幅回落，因净利息支出占GDP比重高点通常滞后于利率高点1-2年，或须至2026-2027年方能见成效 [6] - 占财政支出比重较高的社保和医疗福利等强制性支出修改需国会立法通过，难度较大，年内恐难出现实质性变化，后续或可关注保险金支出的压降 [6]