华尔街投行对2026年美股及全球股市的预测 - 华尔街主要投行平均预测，标普500指数到2026年底将升至7500点以上，较当前约6857点的水平上涨约10% [1] - 尽管这将是过去8年中的第7年实现双位数增长，但与2025年迄今16.6%的涨幅以及过去十年的平均水平相比，增速将有所放缓 [3][7] - 预测中值显示涨势将放缓，但表明市场已从因AI高估值担忧引发的回调中恢复，这得益于特朗普的减税政策和降息前景 [7] 主要投行的具体预测与观点 - 摩根士丹利预计标普500指数到2026年底将达到7800点，认为牛市依然完好，将受到宽松的财政、货币和监管政策以及AI顺风的提振，并特别提到特朗普“大而美法案”中估计1290亿美元的企业减税 [7] - 德意志银行给出了最乐观的预测，预计标普500指数到2026年底将达到8000点，意味着与2025年大致相同的增长率 [8] - 美国银行给出了最谨慎的预测，预计标普500指数到明年年底仅上涨至7100点，警告AI支出和数据中心建设的效果尚未在更好的盈利中体现，认为目前投资者只是在追逐梦想 [8][9] 市场驱动因素与板块表现 - 在美联储官员发表一系列鸽派评论后，市场对降息的新希望提振了指数，根据期货市场定价，投资者预计到明年年底前美联储将进行三到四次25个基点的降息 [7][8] - 美股已从特朗普4月份关税闪电战引发的急剧抛售中反弹，当时指数在几天内暴跌了15% [7] - 近年来推动市场上涨的大型科技股引领了反弹，例如英伟达自4月低点以来已上涨超过一倍，并在10月份成为全球首家市值达5万亿美元的公司 [7] - 德意志银行策略师预测，在2025年更加集中的反弹后，表现将从科技板块扩展到其他领域，因为盈利增长看起来正在跨行业、跨地区扩展 [8] 美国以外股市的预测 - 美国以外的股市预计也将在2026年上涨，尽管涨幅不如美股强劲 [9] - 根据部分接受调查银行预测的平均值，欧洲斯托克600指数将从当前水平上涨6.4%，到年底达到约615点 [9] - 日本东证指数预计将上涨5.6%，达到约3590点 [9]

经济前景与政策影响 - 美国财政部长对2026年经济前景非常乐观 认为已为实现强劲且非通胀性增长奠定基础 [1] - 大规模支出计划《大而美法案》部分内容仍在逐步生效 其经济效果尚未完全显现 该法案将2017年减税政策永久化 [1] - 政策变化包括限制加班费税收 削减小费税和部分人群的社会保障税 以及使汽车贷款可抵扣 旨在提高工薪阶层实际收入水平并抵消高昂生活成本 [2] - 预计纳税人将在2026年第一季度看到可观的联邦退税 [3] - 一系列贸易协议预计将有助于提振经济 并预测全国将有新工厂开业 [3] 当前经济挑战与数据 - 经济中部分领域显示出挣扎迹象 包括住房和其他对利率敏感的行业 [2] - 由于政府停摆 第四季度经济数据可能显示疲软 增长预期被减半至1.5%至2%之间 [2] - 持续43天的政府停摆对美国经济造成了110亿美元的永久性损失 [2] - 近期民意调查显示 约三分之二的登记选民认为特朗普政府在经济和生活成本方面表现未达预期 [3] 通胀与贸易措施 - 将通胀归咎于服务业经济 而非特朗普的全面关税 [2] - 近期对香蕉和咖啡等食品进口削减关税 是数月谈判达成的贸易协议的结果 [2] - 政府正努力压低能控制的因素以应对通胀 [2] 行业与消费者信心 - 制造业岗位的预期增加将提振2026年的前景 [2] - 医疗保健成本有望变得更加可负担 特朗普政府本周将发布更多相关消息 [1] - 美国人对经济的看法取决于其收入水平 高收入受访者信心平均评定为6.2分（满分10分） 超过半数该群体给出7至10分 而低收入消费者平均评分仅为4.4分 [4]

财政赤字与关税收入预期 - 美国国会预算办公室将2025年至2035年期间的长期财政结余预期从4万亿美元下调至3万亿美元，减少1万亿美元 [2] - 特朗普的减税法案将在截至2034年的未来十年内使财政赤字增加3.4万亿美元 [2] - 更高的关税收入预计在2025年至2035年期间累计减少2.5万亿美元预算赤字，并因赤字减少而节省5000亿美元利息支出 [3] 关税税率变化 - 美国国会预算办公室估计当前实际关税税率比一年前的2.5%高出约14个百分点，而8月份曾测算高出18个百分点 [2] - 耶鲁预算实验室数据显示截至11月17日美国消费者面临的平均实际关税税率为16.8%，为1935年以来最高水平 [2] - 近几个月特朗普政府与多个贸易伙伴达成协议，降低了年初加征的关税税率 [2] 当前财政状况与关税收入 - 截至9月份的本财年美国财政赤字为1.78万亿美元，2024年为1.82万亿美元 [3] - 截至2025年9月30日，美国联邦政府已从2025财年关税中增加近1950亿美元收入 [6] 贸易政策调整 - 特朗普政府近期调整关税水平以降低一些商品的价格 [1][4] - 美国正考虑取消对欧盟牛肉和其他一些食品的进口关税，今年7月美欧达成贸易协议 [4] - 美国农业部副部长表示美方愿意取消对牛肉、柠檬等食品的关税，并专注于促使欧盟修改某些卫生标准 [4] 潜在关税收入风险 - 美国财政部部长警告若最高法院裁决需退还关税，退还金额可能在7500亿至1万亿美元之间 [5] - 如果美国最高法院宣布以《国际紧急经济权力法》为由加征的关税无效，可能影响财政收入前景 [4]

计划实施路径与官方表态 - 财政部长贝森特表示2000美元关税"分红"支票计划需要国会立法批准 这是特朗普政府核心成员首次明确说明实施路径[1] - 特朗普此前积极宣传该计划 称支票将于明年发放给除富人以外的每一个人 并强调用关税资金支付股息和削减债务[1] - 贝森特暗示"股息"可能以多种形式出现 包括对现有减税政策如小费、加班费和社保收入免税等进行"重新包装"[1] 财政可行性分析 - 根据尽责联邦预算委员会估算 若计划类似疫情刺激款项 每轮支付成本将高达约6000亿美元[2] - 美国截至今年9月的财年净关税收入总额为1950亿美元 2025日历年全年关税总收入预计仅约为3000亿美元[2] - 计划成本可能是全年关税预计收入的两倍 使"用关税支付股息"的说法在数学上难以成立[2] 立法与政治障碍 - 任何大规模直接支付都需要国会批准 必须在参议院获得至少60票支持以克服程序性障碍[3] - 在当前政治格局下 民主党人几乎不可能支持该法案 分析人士指出其获得国会通过的"可能性微乎其微"[3] - 关税收入面临不确定性 包括最高法院的司法挑战和政府对生活必需品实施大规模关税豁免的计划[3] 潜在替代方案与内在矛盾 - 若直接派发现金计划受阻 政府可能将已实施或提议的减税政策打包宣传 称其等同于2000美元"股息"[4] - 经济学家指出该模式存在内在矛盾 若为抵消关税成本 为何不直接放弃征收关税 这被视为"巨大的资金往返游戏"[5] - 该计划更多反映特朗普将政府福利塑造成个人赠予的政治偏好 而非审慎的财政政策[5]

美债规模与增速 - 美国国债总额在2025年8月12日突破38万亿美元，创下历史新高 [1] - 从2024年11月突破36万亿美元到2025年8月达到37万亿美元，仅用时9个月，增速惊人 [1] - 实际增长速度快于预测，美国国会联合经济委员会曾预测需173天增加1万亿美元，但实际仅用约两个月就从37万亿美元增至38万亿美元 [1] 美债膨胀的历史原因 - 自20世纪80年代起的持续减税政策是美债膨胀的重要原因，例如里根政府将最高税率从50%降至28% [2] - 特朗普政府2017年将最高企业所得税税率从35%永久降至21，在其第一任期内美国国债规模从19万亿美元膨胀至接近30万亿美元 [2] - 据分析，布什和特朗普的减税政策导致美国政府收入减少10万亿美元，是美债攀升的主要推手 [2] - 税收减少导致政府资金紧张，但两党执政时仍持续增加赤字，不得不借更多钱来填补资金缺口 [2] 利息负担与财政压力 - 2025年美国国债利息支出预计高达1.4万亿美元，占联邦财政收入的26.5% [4] - 利息支出相当于每月支付超1000亿美元，或每分钟支付超200万美元 [4] - 社会保障、医保和国债利息三项刚性支出已占联邦财政总支出的73%，严重限制财政能力 [4] - 过去十年利息支出为4万亿美元，而未来十年预计将达到14万亿美元，利息成本是预算中增长最快的部分 [6] 政治因素与治理失灵 - 美国政府通过提高关税试图增加收入，2025年7月净海关收入从去年同期约71亿美元飙升至约277亿美元，同比增幅高达290% [7] - 若关税政策持续至2028年，预计可为美国带来1.3万亿美元的新收入 [8] - 政府存在破坏美联储独立性的行为，例如威胁开除美联储主席，引发市场对货币政策独立性的担忧 [9] - 联邦政府"停摆"会延缓经济活动、推迟财政决策并增加成本，进一步加剧国债问题 [9] - 政治领导层对预算细节纠缠不休，却忽视债务扩张的核心症结，治理失灵已成常态 [9]

市场整体情绪与表现 - 市场情绪乐观，股指期货走势强劲，投资者无视近期从历史高点的小幅回落 [1] - 芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）低于16，表明交易员看涨情绪稳固 [1] - 市场低波动性且信贷息差收紧，显示投资者不担忧出现有意义的经济衰退 [1] 支撑市场的积极因素 - 投资者情绪受对人工智能（AI）变现的乐观预期以及对降息周期的期待所支撑 [1] - 房地产市场显现活力，近期抵押贷款利率下降推动再融资活动激增，并使8月新房销售跃升约20% [1] - “大而美法案”减税政策实施，可能使2026年退税水平提高至少5%并可能提高15%，从明年2月开始为低收入家庭提供支持并可能提振经济 [2] - 美股市场中许多行业（如医疗保健、日常消费品、房地产和材料）的估值与历史水平相比并不高 [2] 当前市场与历史泡沫的对比 - 与互联网泡沫时代相比，人工智能狂热出现“黄灯”但未出现“红灯”信号 [2] - 1999年约75%的上市企业亏损，而今年第二季度亏损首次公开募股（IPO）的比例不到50% [2] - 当前市场未出现像美国在线（AOL）和时代华纳（Time Warner）那样高达3500亿美元的巨额合并交易，这类交易可能引发对价值破坏的担忧 [2] 潜在风险与市场动态 - 美联储的政策转变放大了投机性冒险行为，市场心态倾向于流动性预期而非基本面，增加了近期风险 [2] - 近期“高卖空比例”美股的飙升是“动物精神”的经典催化剂，这种局面强大但不可持续，历史表明此类加速上涨行情通常会以急剧逆转收场 [2] - 高动量美股表现强劲，部分反映由散户推动的押注，随着美联储开始降息，投机性押注有所加速，但该涨势在过去几天已有所减弱 [2]

全球宏观杠杆率趋势 - 自2008年金融危机以来，全球债务总量持续攀升，占全球GDP比重从疫情前的约320%上升至目前的超过350% [2] - 在债务增长过程中，政府部门债务水平上升最快，主要经济体政府杠杆率已超过二战后的最高水平 [2] - 过去约80年，美国宏观杠杆率上升约100个百分点；而过去约30年，日本和中国杠杆率分别上升约90个和190个百分点，中国杠杆率现已超过300%，高于美国但低于日本 [2] 主要经济体部门杠杆结构 - 中国、美国、日本三国均呈现政府部门加杠杆，而企业和居民部门稳杠杆甚至降杠杆的特征 [5] - 居民和企业部门杠杆率升降通常是顺周期的，而政府部门则逆周期操作，以稳定经济和就业 [10] - 日本是政府杠杆率水平最高的主要发达国家，其杠杆率水平一直保持上行，但经济在1991-2021年间长期低迷 [10] 财政收支与税收政策 - 新冠疫情期间，美国政府赤字从2019年的9836亿美元大幅上升至2021年的2.77万亿美元；德国政府债务率从2019年的58.9%上升至2021年的约70% [16] - 日本2020年出台的大规模刺激政策规模超过其2019年GDP的40% [19] - 1980年至2023年，全球企业所得税法定税率（按GDP加权计算）从46.8%下降至25.7% [22] - 美国《大而美法案》可能导致未来十年收入前10%的家庭平均每年因减税增加约1.36万美元收入，而最贫穷人群（年收入低于1.5万美元）的税负略有增加 [24] 社会保障与人口老龄化压力 - 美国联邦政府支出中，强制性支出占GDP比重从1962年的5%明显上升至2024年的14%，2020年最高达21% [31] - 中国财政对社会保险基金的补贴从2013年的7372亿元增长至2023年的24271亿元，10年时间增长了229%，占公共财政支出的比例从5.3%上升至8.8% [37] - 有研究测算显示，2020年到2035年，中国养老金的累计缺口将达到30.3万亿元，即使按9.1%的投资回报率测算，缺口也将达到26万亿元以上 [38] 债务付息压力与财政效率 - 2024财年，美国政府公债的利息支出达到1.1万亿美元，首次超过1万亿美元，较2023财年增加2540亿美元，增幅29%，利息支出约占GDP的3.93% [44] - 预计2025年美国国债全年利息支出将接近1.2万亿美元，相当于财政收入的四分之一 [44] - 截至2024年末，中国各省城投平台有息债务合计67万亿元，平均付息成本4.9%，年付息规模约3.3万亿元 [44] - 疫情以来中国中央和地方政府杠杆率分别从2019年末的16.7%、21.2%上升至2025年一季度末的26.4%、36.8%，但GDP累计增速稳中略缓，显示举债支撑经济增长的效率下降 [49] 财政政策方向与建议 - 中国一般公共预算支出中，教育、社保就业等民生类支出的增速和绝对规模高于城乡社区事务、农林水事务、交通运输等建设类支出 [54] - 政策性开发性金融工具在2022年设立两批共计7399亿元，重点解决科技创新、消费升级、外贸稳定等领域的项目资本金不足问题 [54] - 建议通过发行更大规模的地方专项债来置换隐性债务，或通过政策性银行和国有银行的长期低息贷款来降低付息成本 [59] - 建议加大对生育、托育、学前教育、义务教育、医疗、养老、保障性住房等方面的投入，帮助居民降低生活成本 [59] - 建议扩大国债发行规模以提高资金保障，推动基本公共服务资源向基层、农村、边远地区和困难群众倾斜 [60]

美国经济与股市分析 - 摩根士丹利指出美国经济过去三年处于"滚动式衰退"状态 目前这场衰退已结束 四月份史诗级抛售标志着熊市终结 [1] - 当前已步入新一轮牛市早期阶段 资本市场活跃表现验证该结论 渐进式上涨比2020年直线上涨更健康 [1][3] - 标普500指数从四月低点反弹30% 年内涨幅近9% 屡创新高 呈现V型复苏趋势 [1] 股市前景预测 - 第三季度股市可能放缓 为投资者提供加码押注反弹的机会 [2] - 标普500指数到2026年中期可能达7200点 乐观预测基于盈利强劲、AI应用、美元走弱、特朗普减税等因素 [5] - 奥本海默将标普500指数2024年目标价从5950点上调至7100点 若实现则2025年涨幅约21% 创1990年代末以来连续三年超20%涨幅纪录 [5] 市场行为观察 - 散户投资者持续逢低买入助推市场加速上涨 机构投资者相对谨慎 [5] - 盈透证券指出回调持续时间缩短 投资者因害怕错过机会而提前进场 [6] - 逢低买入策略执行难度增加 存在"抄底抄在半山腰"风险 [7][8]

美元指数走势 - 美元指数从4月中旬100水平一路下行至96下方 创1973年以来表现最差半年[1] - 7月美元指数从96下方持续反弹 月底收在100关口 成为今年首次月线收涨[1] - 7月反弹主因是美国财政部长贝森特主导权上升 推动贸易政策转向渐进式路径[3] 贸易政策变化 - 贝森特影响特朗普暂停激烈关税战 转向差别化关税税率体系 包括10%-41%分档税率[3] - 对69个贸易伙伴实施分档加征关税 未列名单伙伴统一征收10%关税（不含中国）[3] - 对"转运贸易"统一征收40%关税[3] - 谈判策略差异化：对英国适度让步 对日本欧盟强硬 对中国保持谈判 对巴西高关税 对墨西哥温和 对加拿大强硬[3] 财政与税收政策 - 《大而美法案》7月4日生效 实施永久性减税[4] - 该法案预计未来10年将增加美国政府3.4万亿美元赤字[5] - 欧洲主要国家增加国防支出预算 直接分担美国在欧洲防务支出[4] 美联储政策与市场表现 - 美联储自1月会议后连续五次会议保持政策利率不变[8] - FOMC出现罕见分歧 鲍曼和沃勒投反对票 库格勒提前辞职[8] - 美股显著反弹：道指涨17% 纳斯达克涨35% 标普500涨25%[8] - 迷因股出现暴涨暴跌行情 包括Opendoor、Krispy Kreme、GoPro等标的[8] 经济数据表现 - 5月和6月新增非农人数合计仅3.3万人 较初值减少25.8万人[12] - 非农职位空缺率自2月持续低于4.5%的就业市场平衡点[12] - 10年期美债收益率稳定在4.5%下方[1] 货币表现 - 7月美元指数成分货币全线贬值：欧元贬3.16% 日元贬4.69% 英镑贬3.84% 加元贬1.9% 瑞郎贬2.41% 瑞典克朗贬3.53%[13]

美国财政部借款计划 - 2025年第三季度净借款预计达1.007万亿美元，远超4月公布的5540亿美元预期值 [1] - 借款计划符合华尔街分析师预测 [1] - 2025年第四季度净借款预计达5900亿美元，虽低于三季度但仍处高位 [3] 债务上限与现金储备 - "大而美"法案通过后总借款上限上调5万亿美元，财政部得以重新发债筹资 [3] - 此前受债务上限限制，财政部主要靠消耗现金储备维持运转 [3] - 截至7月3日政府现金储备仅3130亿美元，不及去年同期一半 [3] 债券市场影响 - 财政部将公布借款详细结构安排，包括国债发行时间与期限分布 [3] - 市场预期财政部将维持长期债券发行量不变，加大短期国库券销售力度 [3] - 此举虽能避免锁定高利率长期债务，但会加大政府短期利率波动风险 [3] 财政收入压力 - 特朗普政府减税政策使联邦政府税收减少，带来长期财政压力 [3] - 近期关税收入大幅增长部分缓解了压力 [3] - 各国贸易协议变动使关税收入能否持续保持高位存疑 [3]