美联储政策立场与内部意见 - 美联储传递出明显未决的政策信号 既非鹰派也非鸽派 [1] - 点阵图显示美联储内部存在分歧 19名参与者中 有1人支持进一步降息 有2人支持维持利率不变 [1][2] - 美联储主席强调当前决策艰难 数据存在模糊性 政策制定者持有不同观点是正常且合理的 [3][4] 对经济预测摘要的看法 - 经济预测摘要并非真正的预测 而是基于特定经济情景的政策预期声明 [5][6] - 摘要的预测价值有限 因为不清楚哪些参与者拥有投票权 且缺乏强共识 有7名参与者预计明年不会有任何利率变动 [6][7] - 应将其视为当前时点的预期 而非承诺或可靠的预测 [5][7] 对关键经济因素的态度 - 美联储对关税影响持观望态度 认为其通胀传导效应可能正在减弱 但内部对此存在不同看法 [8][9][11] - 美联储对人工智能的影响持开放态度 承认可能正处于生产率提升甚至繁荣的初期 类似1990年代的情况 [12][13] - 这种“观望”态度并非漠不关心 而是基于数据评估 并认识到AI可能成为生产率提升因素 [10][13] 未来政策路径与数据依赖 - 美联储目前处于“观望”时刻 政策路径将高度依赖后续经济数据 而非预设路线 [2][8] - 如果失业率上升至4.6%-4.7%区间 可能为降息提供依据 同时通胀持续下降也将是积极信号 [15][16] - 当前政策倾向是确保劳动力市场不会恶化 而非试图管理关税的潜在影响 [16][17]

通胀评估 - 当前通胀率仍维持在3%左右，远高于2%的目标水平[1] - 通胀超调部分被视作一种假象，主要由统计测量过程中的技术性因素导致，而非实际的供需失衡[1][4] - 例如住房市场，市场租金增长率已连续数年维持在约1%，但通胀指数中的住房分项因数据收敛滞后而显示更高读数[2][3] 货币政策制定依据 - 货币政策具有滞后性，其制定应基于对未来12至18个月的经济 forecast，而非过去3至6个月的数据[6][7] - 过度依赖数据可能导致政策制定过于滞后，应转向 forecast 依赖型决策模式[13] - 自9月FOMC会议以来，通胀弱于预期和失业率高于预期的信息均支持鸽派政策方向[9] 住房市场分析 - 市场租金增长率已稳定在约1%水平，表明当前住房市场不存在供需失衡问题[2][3] - 通胀指数中住房分项的高读数反映的是2020年至2023年期间的供需失衡，属于滞后指标[3] 政策会议与数据发布时机 - 12月10日的政策 forecast 更新将面临近期数据有限的复杂性[5] - 政策会议日期与数据发布日程存在不匹配，但更改既定会议日期可能对市场投资和合同安排造成干扰[11][12] - 失业率可能在12月16日数据发布时升至4.5%[10] 利率决策立场 - 明确支持进行25个基点的降息，若其投票为关键票[14] - 反对因虚荣心而拒绝降息，认为这将给经济带来实际损害[15]

美联储政策展望 - 8月CPI数据基本符合预期 对美联储而言并无重大意外[1] - 数据巩固了美联储在下周会议上降息25个基点的可能性 但50个基点的降息已不在考虑范围内[2][3] - 美联储主席通常准备三种不同情景供委员会讨论 但预计其中不会包括降息50个基点[4] 通胀与关税影响 - 消费者篮子中已显现一些关税影响 但程度尚不足以改变美联储下周降息的计划[3] - 关税对通胀的全面影响尚未完全显现 企业CEO表示影响是渐进的 部分企业尚未将成本增加转嫁给消费者[5] - 通胀在好转之前可能会先恶化 尽管美联储将关税带来的通胀视为一次性事件[6] - 企业在将价格上涨转嫁给最终消费者之前 会首先尝试削减成本或向供应商施压[7] 劳动力市场状况 - 初请失业金人数意外上升 持续申领失业金人数也呈上升趋势 表明失业持续时间在延长[8][9] - 持续申领失业金人数处于约四至五年来的最高水平 劳动力市场状况不佳[10] - 劳动力市场可能正处于一个转折点 年初的一些不确定性已有所消散[10] - 美国劳工部大幅下修了去年的就业增长数据 显示2024年的经济基础并不如预期稳固 其中包括更多企业倒闭和更少企业开业 特别是在2024年春季 并在去年8月已出现负值的非农就业数据[12][13] 经济前景与市场估值 - 经济可能已度过最疲软和最不确定的时期 在贸易前景稳定的情况下 有助于重建信心[14][15] - 经济前景是更慢的增长 市场对持续高速增长的期望过高 可能未充分考虑增长放缓或利润率面临的压力[20][21][22] - 消费者面临劳动力市场疲软的压力 同时利润率也可能面临压力 如果利润率压缩导致市场倍数下降 加之盈利增长放缓 可能对投资者造成双重打击[23][24] 企业盈利与投资 - 尽管企业营收增长可能保持强劲 但有多少能转化为股东的最终利润存在不确定性[22] - 以英伟达为例 其营收增长率从过去的100%放缓至约50% 虽然依然可观 但可能已被市场定价所反映[21]