涉及行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的全球市场展望报告 主要涉及全球外汇市场、新兴市场与发达市场宏观研究 未提及具体上市公司[2][4][6] 核心观点与论据 全球宏观与外汇市场观点 * 全球外汇市场处于顺周期背景 其特点是增长稳健且通胀正常化[4][7] * 新兴市场GDP增长持续跑赢发达市场[4] * 美元方面 预计将持续但温和地贬值 美元见顶后通常会经历一段相对快速的调整期 随后贬值幅度会变得平缓得多[10] * 欧元方面 在2025年领涨后 欧元兑美元汇率在2026年初已更接近公允价值[13] * 英镑方面 高盛经济学家的模型预测显示 英国央行政策利率定价的下行风险比其他G10央行更明确 英镑相对于其他G10货币在结构上仍被高估[16] * 日元方面 10月初高市早苗获胜后所定价的风险溢价大致持续存在 这通过美元兑日元即期汇率与高盛BEER模型隐含水平之间的差距来近似衡量[19] * 人民币方面 上一次中国外部盈余占据类似主导地位时 随后出现了货币大幅升值[22] * 财政方面 财政状况总体上仍然紧张 但预计英国将有所改善 德国将增加支出[25] * 高盛的央行观点总体上比市场定价更为鸽派[28] 利率市场观点 * 英国方面 通胀走弱是英国国债表现优于其他市场的关键[31] * 在G4国家中 预计美国和德国收益率曲线将变陡 而英国和日本将趋平[34] 新兴市场观点 * 新兴市场股票方面 继2025年表现优异后 预计2026年新兴市场指数将因盈利改善而实现稳健回报 预计MSCI新兴市场指数到2026年底将达到1600点的目标[37] * 新兴市场外汇方面 高盛的良性全球前景将支撑周期性货币 南非兰特、智利比索、韩元是其最看好的多头头寸[40] * 新兴市场外汇方面 选举波动性将降低高息新兴市场货币的夏普比率 但也可能开启上行尾部风险 巴西雷亚尔兑美元的隐含波动率在过去三次总统选举前均有所上升[44][46] * 新兴市场本地利率方面 一些经济体的宽松周期已近尾声 而另一些尚未开始 市场定价显示2026年新兴市场央行的政策路径分歧更大 但高盛仍预期会有更多降息[48] * 新兴市场本地利率方面 存在利率下行的偏向 新兴市场的实际政策利率仍相对较高[51] * 新兴市场主权信用方面 进入2026年 利差的负面不对称性更加突出 总回报主要靠息差收益支撑[54] * 新兴市场主权信用方面 尽管利差水平已处高位 但高盛预测未来12个月利差仅会温和走阔[58] 其他重要内容 * 报告发布日期为2026年1月 作者为高盛国际首席外汇及新兴市场策略师Kamakshya Trivedi[2] * 报告仅供高盛机构客户参考 投资者在做出投资决策时应仅将此报告视为单一考虑因素[2] * 报告包含大量法律声明、监管披露和免责条款 涉及全球多个司法管辖区[61][65][67][69][70][74][80][82][84][86]

报告行业投资评级 - 升级新兴市场股票至增持，矿业为增持，能源持谨慎态度 [4] 报告的核心观点 - 日本制铁拟额外投资140亿美元用于美国钢铁业务，若特朗普政府批准其收购美国钢铁公司，还将投资至多40亿美元建设新钢厂；交易若达成，公司债务权益比将从0.4倍升至1.1倍，超0.7倍的目标，或增加股权融资风险 [4][7] - 力拓与Codelco成立合资企业开发智利锂项目，初始投资3.5亿美元推进项目至最终开发决策，获批后将投入5亿美元建设成本，若2030年底前产出首批锂还将投入5000万美元；该项目2029年前对盈利无影响，但拓展了力拓锂战略 [4][6][7] - 欣达尔科今日发布财报，关注氧化铝扩张；预计第四季度EBITDA增长6%，关注产能扩张尤其是高附加值下游业务，目标2027年将氧化铝产能从370万吨扩大至520万吨 [4][9][10] - 2025年5月20日举办中国能源与化工巡回活动，有线上参与选项 [4][12] 各部分总结 大宗商品价格表现 - 当日表现最佳的商品有亚洲液化天然气（JKM），价格12美元/百万英热单位，涨幅0.9%；上海期货交易所铜，价格78160美元/吨，涨幅0.5%等 [2] - 当日表现最差的商品有欧洲TTF天然气，价格35.2欧元/兆瓦时，跌幅1.9%；印尼动力煤，价格46.2美元/吨，跌幅1.9%等 [2] 个股价格表现 - 当日表现最佳的个股有阿拉姆特里资源，股价2150，涨幅7.9%；美达卡铜业，股价1935，涨幅7.0%等 [3] - 当日表现最差的个股有利昂镇资源，股价0.8，跌幅16.6%；皮尔巴拉矿业，股价1.6，跌幅9.9%等 [3] 行业关键新闻 - 野村将中国2025年GDP增长预测从4%上调至4.5% [17] - 印度燃气公司预计其达赫杰终端产能将在四个月内提升 [17] - 澳大利亚超级基金重新投资澳大利亚最大煤炭生产商怀特黑文煤炭 [17] - 新希望集团警告今年销售和产量低于预期，上季度盈利下滑近三分之一 [17] 中国能源巡回活动日程 - 9:30 - 10:30，中石化炼化工程，发言人单凯 [13] - 10:45 - 11:45，云天化，发言人苏云 [14] - 14:00 - 15:00，龙佰集团，发言人王旭东 [14] - 15:15 - 16:15，卫星化学，发言人李扬 [14] 催化剂日历 - 5月20日，欣达尔科发布财年财报 [18] - 5月21日，詹姆斯哈迪发布第四季度财报，举行摩根大通中国峰会 [18] - 5月23日，JSW钢铁发布财年财报 [18]