量化：ETF资金行为选股因子 - 报告利用ETF每日资金流和PCF数据，从资金流、持仓与流动性压力三个维度构建个股层面的ETF资金行为因子，并在A股市场进行回测，旨在量化ETF资金行为对个股的影响及选股价值 [6] - ETF资金流（FF）因子RankIC为-0.023，多头组（组5）年化超额收益率为10.41%，多空年化收益率为9.97%；近期ETF资金流入较多的股票未来收益率相对较低，资金流入短期推高股价后价格向基本面回归 [7] - 持仓集中度交互因子（EOC）多头组（高EOC）年化超额收益率为10.40%；EOC高对应两种情况：高OI+高HHI（ETF资金深度参与且集中配置，可能属市场热点）或高OI+低HHI（多个ETF共同覆盖，投资者共识较强） [7] - ETF流动性压力因子（FP）月度RankIC为-0.027，多头组年化超额收益率为10.04%，多空年化收益率为6.14%；卖（买）压高的个股未来表现更好（差），因超卖导致价格被低估、未来存在均值回复可能 [8] - 将FF、FP、EOC三因子分别取截面rank值后相加得到复合ETF因子，RankIC为0.032，RankICIR为0.369，RankIC胜率为64.74%；多头组年化超额收益率为11.82%，多空年化收益率为8.48%；近2年RankIC进一步提升，2026年以来RankIC为0.047，RankIC胜率为72.84% [9] 银行：科创金融展业与破局路径 - 地产链产业景气度下行而新兴产业盈利快速扩张，宏观运行呈K型分化，但银行信贷摆布仍沉淀于城建、地产、传统制造等旧经济领域，间接融资资源未向科技企业明显倾斜 [10] - 银行投放科创类信贷面临三大痛点：缺乏传统抵押品、现金流不稳定、资产风险定价难；风险厌恶导向下银行对中小科技企业授信渗透相对不足，投贷多向头部科企集中 [10] - 伴随AI商业化铺开，国内科技企业加快算力物理设施部署，资本开支加速扩张，经营现金流明显受挤压；中小算租商、大模型初创企业为"重资本化"下面临授信困境的主要群体，其订单可见度不足、稳定性偏弱，正演化为银行科创信贷业务新痛点 [10] - 抓手一：优化授信机制、拓宽融资边界，适度拓展与科技企业经营特征相匹配的新型授信要素（如数据资产、算力订单等），借助股权投资机构专业判断补充传统信评（"见投即贷"），并开展科企并购融资业务 [10] - 抓手二：融物+直投补位信贷，金租子融物/融资服务科企设备投放与资产盘活，AIC直投部分克服商行投贷风险厌恶约束，利于与初创科企培育客户关系、拓展中收开发、分享企业成长红利 [11] - 抓手三：中收开发切入生态卡位，做大科企债权融资服务链（公司债/ABS/ABN等债承服务），在交易端开发结算等中收，既创收又可收集资产定价数据 [11] - 对照美欧日银行参与科企融资案例，发达市场已形成标准化、风险可分销的融资机制，银行多自担多重职能，授信更侧重项目现金流，并通过夹层融资、财务契约等落实风控，部分案例与非银机构协同供款；境内银行在新型资产风险定价、一线客户经理考核机制等领域存在相对短板 [11] - 向前看，AI算力等新兴产业料成为未来宏观经济运行的重要组成部分，基于产业政策深化及科企经营景气度走高预期，境内银行有望推动科创金融业务由政策驱动向主动布局转型，持续加大对科技企业融资支持力度 [12] 银行：苏州银行（002966.SZ）首次覆盖 - 苏州银行立足苏州、深耕江苏，依托经济活跃、产业集聚的区位优势，积极承接涉政类项目及产业链上下游企业用信需求，沿苏南、苏中、苏北阶梯式拓展异地业务，信贷规模有望保持高增长 [14] - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价10.08元/股，对应2026E/27E 0.80x/0.73x P/B，较当前股价有9.1%的上行空间 [14] - 控股股东国发集团持续增持，银政协同与集团牌照资源有望进一步赋能综合金融服务，险资等耐心资本持续看好；管理层多具备国有大行苏州地区分支行任职经历，本地展业经验丰富，新董事长上任后坚守"立足苏州、深耕江苏、全面融入长三角"区域定位，锚定"万亿城商行"扩张目标 [15] - 区域经济内生动力强、产业集聚效应突出、融资需求旺盛；公司在省内异地业务布局尚处早期，未来沿苏南、苏中、苏北阶梯式拓展，增量市场空间有望逐步打开；前瞻布局科创、跨境金融业务，契合苏州外向型经济与产业集群特征 [15] - 资产摆布持续调整优化，不良率维持低位，拨备安全垫厚，风险抵补能力较强；虽受资金市场竞争激烈与负债成本刚性影响息差低于同业，但因政策呵护、监管引导资金竞争降温和高息存款到期重定价，息差已企稳；依托资产规模高速扩张与息差修复，ROE有所修复，业绩改善明显 [15] 计算机：GPT-6 Astra具身能力与具身智能行业 - GPT-6 Astra在具身任务上表现出众：在LIBERO系列（桌面机械臂操作）和SIMPLE（人型机器人移动和操作任务）上表现完全饱和；在RoboDojo上任务成功率达81.9% [17] - 在RoboDojo双臂操控基准测试中，由π0.5控制器与GPT-6 Astra组成的混合系统在10项核心任务中拿下62.6的平均分，远超第二名；π0.5负责物理空间具体操作，GPT-6负责审核和修正 [17] - 在语义理解、任务规划、指令记忆、视觉感知等任务上，GPT-6的介入将端到端模型得分从个位数拉升至50分左右；而在搭塔、杠牌等需精细力控和接触稳定性的任务上，GPT-6自己上手仅得12分和0分，经微调的端到端VLA表现更好 [17] - IDC数据显示2025年全球人形机器人出货量约1.8万台，同比增长约508%；高工机器人产业研究所数据显示2026年国内人形机器人出货量有望攀升至6.25万台，人形机器人正从"实验室样品"变成"生产线产品"，迈入规模化应用新阶段 [18] - 10月22日Tesla表示Optimus人形机器人已在加利福尼亚州弗里蒙特工厂开始生产，产线由建设阶段进入初期爬坡阶段（Early Ramp），得克萨斯州另一条Optimus产线仍处建设阶段；弗里蒙特产线下线的是首批达到生产级质量要求的Optimus机器人，达到每周约2万台产能还需约一年时间，特斯拉仍计划2027年底左右开始向外部客户交付第三代Optimus [18] - 随着机器人本体技术成熟、通用模型不断发展，具身智能行业有望迎来"GPT时刻"；建议关注海天瑞声、峰岹科技（已覆盖）、上纬新材、奥比中光、嵘泰股份（已覆盖）、东睦股份、宇树科技 [18] 保险：2026年9月保费数据 - 1-9月人身险公司原保费3.86万亿元，同比+0.5%，较前8月回升0.7pct；寿险/意外险/健康险分别为3.20万亿元/274亿元/6352亿元，同比分别+0.9%/-10.0%/-1.1%；占比分别82.8%/0.7%/16.4%，占比同比分别+0.3pct/-0.1pct/-0.3pct，寿险支撑增长，健康险和意外险仍承压 [21] - 9月单月人身险公司原保费2912亿元，同比+10.5%（8月为-13.6%）；寿险/意外险/健康险分别为2247亿元/33亿元/631亿元，同比分别+14.5%/-9.5%/-1.1%；占比分别77.2%/1.1%/21.7%，占比同比分别+2.7pct/-0.2pct/-2.5pct，回暖主要来自寿险 [21] - 银保65号文推动渠道费用规范，保费回暖的持续性仍需观察，单月改善尚不足以判断新业务价值同步回升；中长期看产品、渠道精细化及负债成本管控能力仍是上市险企竞争优势的关键 [21] - 1-9月财产险公司原保费1.40万亿元，同比+2.0%，较前8月回落0.3pct；车险/非车险分别为6834亿元/7148亿元，车险同比微降、非车险同比+4.0%，占比分别48.9%/51.1%，占比同比分别-1.0pct/+1.0pct [22] - 非车险中责任险/农险/健康险/意外险分别为1243亿元/1418亿元/2313亿元/481亿元，同比分别+8.3%/+0.6%/+15.3%/+5.4%；占财险公司原保费比重分别为8.9%/10.1%/16.5%/3.4%，占比同比分别+0.5pct/-0.1pct/+1.9pct/+0.1pct，健康险支撑累计增长 [22] - 9月单月财产险公司原保费1509亿元，同比-0.1%；车险/非车险分别为828亿元/681亿元，同比分别-0.2%/+0.1%，占比分别54.9%/45.1%；责任险/农险/健康险/意外险分别为153亿元/92亿元/196亿元/70亿元，同比分别+7.3%/+3.0%/+2.8%/+0.3% [23] - 非车险仍是财险累计增长核心来源，但健康险单月增速由8月+28.9%降至+2.8%，需关注增速放缓的持续性；"报行合一"有望约束无序费用竞争，费用率及综合成本率改善仍需结合赔付表现检验 [23] 医药生物：立方制药（003020.SZ） - 公司以缓控释制剂技术为核心，搭建渗透泵控释技术平台，目前获批上市缓控释制剂包括盐酸羟考酮缓释片（10mg、40mg）、盐酸哌甲酯缓释片、硝苯地平控释片、帕利哌酮缓释片等8个产品，另有多个缓控释制剂处于不同研究阶段 [25] - 2026年7月10日公司公告盐酸哌甲酯缓释片、盐酸羟考酮缓释片、盐酸曲美他嗪缓释片及加替沙星滴眼液4款产品新增纳入《国家基本药物目录》，基药身份有助于产品覆盖各级医疗机构尤其是基层医疗机构 [25] - 盐酸哌甲酯缓释片（立优加）2025年国内首仿上市，是ADHD一线治疗药物，截至2026年8月底累计入院（等级以上医院）近300家 [25] - 公司储备独家现代中药管线，益气和胃胶囊、坤宁颗粒（独家品规）为国家基药品种，益气和胃胶囊于2026年3月获批国家中药保护品种（保护期限七年）；葛酮通络胶囊（二类新药）、虎地肠溶胶囊（三类新药）均为国家医保独家品种 [26] - 化药板块多个品种中标集采及接续采购：2026年2月硝苯地平控释片、盐酸文拉法辛缓释片（第一顺位）、盐酸曲美他嗪缓释片中选国家组织集采药品协议期满品种接续采购；2026年8月甲磺酸多沙唑嗪缓释片和美阿沙坦钾片中选第12批国家集采，其中美阿沙坦钾片为2026年5月获批的光脚品种，有望借助集采快速上量 [26] - 预计2026-2028年公司收入15.94/17.04/18.84亿元，同比增长2.6%/6.9%/10.6%；归母净利润1.78/1.97/2.27亿元，同比增长7.9%/10.5%/15.5%；基于特色中药产品、差异化缓控释化药产品有望持续商业化放量，维持"买入"评级 [26] 医药生物：天士力（600535.SH） - 2026H1医药工业实现收入38.22亿元，同比-1.47%；医药商业收入3.58亿元，同比-7.43%；复方丹参滴丸、养血清脑颗粒（丸）、水林佳等核心产品保持持续增长，注射用丹参多酚酸和益气复脉受中药针剂行业性下滑影响、感冒发烧类品种受发病率下降影响，营收有所下降 [28] - 基药方面，10款产品新纳入2026版基药目录，包括独家的荆花胃康胶丸和芍麻止痉颗粒，有望提升产品市占率 [28] - 今年上半年公司达成重要项目里程碑9项：枣仁宁心滴丸获批上市，CMI1808申报生产已提交发补资料，TCM2219已提交NDA，TCM0117完成PreNDA交流；TCM1802-01启动III期临床，CMI1203启动IIb期临床，BIO2601本年度新立项并已获批IND，CMI2402申报IND，TCM2105申报IND，TCM2601完成立项 [29] - 截至2026年6月末，公司在研创新药33项，其中处于NDA/PreNDA阶段3项，处于临床II、III期阶段18项 [29] - "十五五"战略规划：坚持创新驱动，聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三个核心治疗领域，持续扩充高临床价值创新产品管线；通过"院内筑基、院外增效"价值循环业务模式推动院内与院外业务协同发展；通过内生发展与外延扩张并举，力争2030年末实现工业营业收入翻番（达到150亿）、利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队 [30] - 预计公司2026/2027/2028年EPS分别为0.86/0.98/1.14元；公司为中药龙头企业，研发实力、品牌力和营销体系较强，华润入主赋能商业化，创新成果持续落地，维持"买入"评级 [30] 电力设备：宁德时代（300750.SZ）2026年三季报 - 26Q3公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别1652.21亿元、212.46亿元、188.62亿元，同比分别+58.58%、+14.54%、+14.86%，环比分别+11.8%、-5.77%、-9.84%；销售毛利率20.69%，同比-5.11pct，环比-2.46pct [32] - 26Q3经营性净现金流收窄至+14亿元（Q2+265亿元），主要系公司响应产业倡导、缩短上游供应链账期、支付预付款支持材料扩产影响；Q3单季存货净增139.5亿元，主要系交流侧储能系统占比提升、海外储能项目交付周期较长、收入确认滞后导致在途库存增加 [32] - 估算26Q3合计出货261GWh，同比+58%，环比+11%；国内动力市场1-9月装车量253.68GWh，占比44.2%，同比+1.4pct；海外市场1-8月市场份额达33.7%，同比+4.7pct [33] - 经测算26Q3单位扣非盈利0.072元/Wh，环比-0.02元/Wh，主要系部分低附加值项目交付占比提升、单季度大额固定资产转固、原材料采购成本上涨、9月电池消费税2%征收、出口退税3%退坡等扰动因素综合影响；公司正与主要客户协商确定成本传导分摊比例，预计26Q4对盈利整体影响可控 [33] - 预计公司2026-2028年实现归母净利921.97/1123.18/1452.83亿元，同比+27.7%/+21.8%/+29.3%，对应EPS为19.92/24.27/31.4元，维持"买入"评级 [34] 电力设备：璞泰来（603659.SH）2026年三季报 - 2026年前三季度公司实现营收158.58亿元，同比+46.43%；归母净利润22.76亿元，同比+33.87%；扣非归母净利润21.19亿元，同比+33.25% [36] - 26Q3公司实现营收57.44亿元，同环比+53.48%/-0.35%；归母净利润8.24亿元，同环比+27.79%/+10.14%；扣非归母净利润8.07亿元，同环比+34.92%/+22.91% [36] - 受益于全球动力及储能电池市场快速增长，公司依托产业链布局和多元化产品组合实现销量及收入提升，并通过管理效率改善控制成本费用；26Q3收入环比略微下降，扣非净利润环比增长22.91%，毛利率回升至29.39%，盈利能力较二季度改善；当季非经常性损益仅0.16亿元，扣非净利润占归母净利润的98.01% [37] - 前三季度研发费用8.62亿元，同比+34.73%，占收入5.44%，研发投入持续增加 [37] - 2026年前三季度经营活动现金流净额24.00亿元，同比+43.81%；期末合同负债41.98亿元，较年初+32.44%；前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金37.82亿元，同比+330.90%，高于同期经营现金流13.82亿元 [37] - 预计公司26-28年分别实现归母净利润33.42/46.