公司战略方向 - 公司寻求在巴西和印度等新兴市场扩张 以应对其核心区域欧洲消费支出疲软以及美国关税对其第二大市场需求造成压力的局面 [1] - 进军新市场是首席执行官Daniel Erver战略的一部分 旨在通过提升品牌吸引力和更快响应时尚趋势来重振业绩并提高这家全球最大服装零售商之一的盈利能力 [2] - 公司正努力抵御来自Inditex旗下Zara和Shein的竞争 [2] 新兴市场扩张详情 - 公司于8月在巴西圣保罗一家高档购物中心开设首家门店 并计划在11月底前再开设两家 2026年前额外增设四家 包括在里约热内卢 [3] - 公司认为在尚未充分渗透的市场存在巨大增长机会 巴西和拉丁美洲整体以及印度是重点目标 [3] - 公司旗下高端品牌Cos计划在第四季度于印度德里开设门店 进军印度市场 公司认为印度等新兴市场对轻奢定位存在巨大机遇 [7] 全球门店网络调整 - 公司在全球范围内大幅缩减实体规模 自疫情以来迅速关闭门店 截至上月底全球门店数量为4,118家 较2019年底峰值下降19% 为2016年中以来最低水平 [5] - 公司计划在2025年总共关闭200家门店 主要集中于成熟市场 [5] - 作为对比 Zara所有者Inditex在7月底门店数量也已缩减至5,528家 [5] 品牌提升与市场挑战 - 除进入新区域外 公司已在巴黎Le Marais和上海淮海路等主要旅游和购物区开设旗舰店 以吸引注重时尚的消费者 [6] - 公司对美国第四季度消费需求持谨慎态度 因美国进口关税导致一些零售商在消费者信心下降的情况下提高价格 [4] - 分析师认为巴西扩张对明年销售增长的提振效果尚不明确 但初步市场反响良好令人鼓舞 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三一重工净利润59.7亿元，同比增长32%，拟派股息派息率达51%为2017年以来最高 [1] - 新兴市场如亚太、非洲、中东和南美是重点，对美欧市场因地缘政治保持谨慎，管理层强调大型/矿山挖掘机潜力 [1] - 维持三一重工是挖掘机上行周期最佳标的观点，上调2025E/26E盈利预测5%/7%，目标价从21元上调至22元，基于24倍目标市盈率 [1] 各部分总结 盈利总结 - 2023 - 2027财年，营收分别为740.19亿、783.83亿、888.43亿、977.99亿和1068.88亿元，同比增长-8.4%、5.9%、13.3%、10.1%和9.3% [2] - 调整后净利润分别为45.275亿、59.754亿、77.169亿、88.769亿和98.744亿元，同比增长6.0%、32.0%、29.1%、15.0%和11.2% [2] 目标价格与股价表现 - 目标价22元，较之前上调，当前价19.06元，有15.4%的上涨空间 [3] - 1个月、3个月、6个月绝对涨幅分别为-6.7%、23.6%、7.5%，相对涨幅分别为-1.2%、25.5%、8.0% [5] 股权结构 - 三一集团持股29.2%，梁稳根持股2.8% [4] 业绩亮点与展望 - 2024年四季度营收200亿，同比增长12%，全年净利润59.7亿，同比增长32%，经营现金流入148亿，同比增长1.6倍 [6] - 2024年海外营收增长12%，占比64%，非洲、亚太、欧洲、美洲营收分别增长44%、15%、2%、7%，海外毛利率29.7%高于中国 [6] - 三一重工将拓展海外销售网络和售后服务能力，中东、亚太、非洲市场销售有望增长20%，南美市场有望增长25%，考虑在巴西扩产 [6] 财务数据 - 2024年各季度及全年财务指标有不同变化，如四季度销售及分销费用率下降、管理费用率上升等 [7] - 2024年各业务营收和毛利率有不同表现，如挖掘机下半年营收增长21.4%，混凝土机械毛利率有波动 [9] 关键假设变化 - 2025 - 2027E部分业务营收和毛利率假设调整，如起重机机械营收上调，混凝土机械毛利率下调 [13] 估值 - 给出三一重工P/E和P/B波段图 [16] 财务总结 - 2022 - 2027年各年度营收、利润、资产负债、现金流等指标呈现不同变化趋势 [18][19]