财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：营收为12.48亿美元，同比增长21%；现金每股收益为6.04亿美元，同比增长13%（若按恒定税率计算增长20%）[3]。调整后每股收益为6.04美元，超出指引中点[13]。现金息税折旧摊销前利润超过7亿美元[4] - **全年业绩**：2025年全年营收为45.28亿美元，同比增长14%；现金每股收益为21.38美元，同比增长12%（按恒定税率计算增长17%）[4][13]。全年有机营收增长10%[4] - **增长趋势**：第四季度整体营收增长11%，连续第三个季度达到此水平[3]。新销售/预订量同比增长29%，同店销售额增长1%，整体收入留存率稳定在92.3%[4][13] - **2026年指引**：预计全年营收中点值为52.65亿美元，同比增长16%；预计现金每股收益中点值为26美元，同比增长22%[7][20]。预计第一季度营收中点值为12.1亿美元，同比增长20%；调整后每股收益中点值为5.45美元，同比增长21%[22] - **利润率与税率**：第四季度调整后息税折旧摊销前利润率为57.1%；调整后有效税率为25.8%[17]。预计2026年调整后税率在25%至27%之间[21] - **资产负债表与资本配置**：季度末杠杆率为2.8倍，符合指引[17]。第四季度以5亿美元回购170万股股票，全年以5亿美元回购260万股股票[18]。董事会批准新增10亿美元授权后，股票回购总授权额度约为15亿美元[18]。预计2026年净利息支出在3.7亿至4亿美元之间[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - **企业支付**：第四季度有机增长16%，尽管因利率降低导致浮动收入压缩了200个基点[14]。全年支出量按备考基础计算增长44%，超过810亿美元[14]。预计2026年有机增长为中等双位数（含浮动收入拖累）[22] - **跨境支付**：第四季度销售和收入表现强劲，业务具有韧性[15]。与万事达卡合作已达成首笔联合销售，并建立了重要渠道[10]。Alpha集团的整合进展顺利[15] - **应付账款**：第四季度销售表现尤其强劲[15]。公司正在探索新的货币化选项，如即时支付、借记卡支付和电子支票，以加速该板块收入增长[10]。正在英国销售应付账款解决方案并初见成效，同时加倍投入销售团队[9] - **车辆支付**：第四季度有机收入增长10%[15]。公司在全球运营三个规模大致相等的业务（美国、欧洲、巴西），三个地区均表现强劲[15]。美国车辆支付业务全年表现持续改善[15]。预计2026年有机增长为高个位数[22] - **住宿**：该业务占总收入不到10%，第四季度同比下降7%（若剔除联邦应急管理局紧急收入同比减少600个基点的影响则大致持平）[16]。预计2026年有机增长为低个位数，上半年面临阻力，下半年随着新销售和实施上线将恢复正增长[16][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：公司正致力于改善美国销售，特别是车辆支付和住宿解决方案[9]。已聘请新的首席营销官，并开发了新的品牌创意广告以提高知名度[9]。美国车辆支付业务的同店销售额在六个季度后首次转正[32] - **巴西市场**：收购了第二家车辆债务公司，以加速巴西非通行费收入增长[6]。巴西业务增长强劲，计划在2026年继续保持高双位数增长[102]。通过提供燃料、停车、保险、车辆债务和信用卡等附加服务，成功推动了非通行费收入并增强了核心通行费产品的销售[102][103] - **英国市场**：正在销售应付账款解决方案并看到初步进展，同时加倍投入销售团队[9] - **欧洲市场**：与万事达卡的合作渠道在欧洲建立了重要的销售渠道[71] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **投资组合优化**：2026年首要任务是进一步简化公司结构，形成更少但更大的业务，并加速向企业支付转型[8]。已宣布出售PayByPhone（一项非核心车辆支付资产），并正在处理另外两项剥离交易[8][60]。同时继续为企业支付寻找新的收购机会[9] - **战略收购与投资**：2025年完成了对Alpha（公司历史上第二大收购）的收购，获得了国际银行账户产品和资产管理市场渠道[6]。万事达卡向公司跨境业务投资3亿美元，估值130亿美元，旨在开发和服务金融机构渠道[6]。公司还投资了AvidXchange，加深了在中端市场应付账款自动化和支付领域的地位[6] - **销售与营销**：在美国市场，公司正在通过新聘首席营销官、品牌广告和扩大Zoom销售团队来提升销售[9]。同时，正在彻底重新思考美国车辆支付解决方案的销售方式，减少对数字销售的依赖[9] - **产品创新与货币化**：在应付账款领域，正探索通过即时支付、借记卡支付和电子支票等新方式对商户/供应商基础进行货币化[10]。在跨境支付领域，重点关注多币种账户和国际银行账户能力（特别是得益于Alpha交易），并进一步发展稳定币能力[10] - **人工智能应用**：公司已开始重视人工智能，目前正在试点将对话式AI添加到多个客户界面中，使用AI代理降低实时客服费用（特别是在住宿业务中），并利用AI加速商户匹配流程以推动新的应付账款销售[10][11] - **行业竞争与定位**：在巴西市场，公司通过提供多样化服务成功抵御了免费银行的竞争，并认为这可能使竞争对手重新评估策略[103]。跨境支付业务通过Alpha收购和万事达卡合作，从服务中型企业扩展到服务银行和金融机构，并成为国际银行账户存款公司，这显著改变了该业务的长期前景和竞争力[73] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **宏观环境**：预计2026年宏观环境将对公司有利，包括有利的外汇汇率（尤其是上半年）、较低的SOFR利率以及恒定的同比税率[8]。关税政策的不确定性在过去对北美跨境业务造成了波动，任何形式的明确（无论是取消、限制还是固定）都将对公司有利[75][76] - **增长驱动力**：对2026年指引的信心源于强劲的基本面（创纪录的第四季度业绩、积极的销售趋势、健康的客户群）、创造性收购（Alpha和Avid预计贡献约3亿美元增量收入和1美元每股收益）以及有利的宏观环境[7][20] - **整合与协同**：Alpha收购的整合进展顺利，人员和文化融合超出预期，带来了收入协同效应[69]。预计Alpha与Avid交易将带来1美元的每股收益增长，并且随着协同效应实现和业务增长，未来几年每股收益将加速增长[20][37] - **稳定币前景**：目前市场对稳定币的需求非常有限（“西线无战事”），但公司仍在推进相关能力建设，包括服务加密客户、测试区块链支付通道以及构建稳定币数字钱包，以备未来需求[89][90][107] - **问题业务展望**：美国的车辆支付和住宿业务曾被视为“问题儿童”，但现已稳定（修复了IT、产品等问题），收入损失已止住。未来的关键在于能否实现新销售增长[63][64] 其他重要信息 - **PayByPhone出售**：已签署最终协议，预计在2026年第二季度完成出售。该资产2026年预计收入约为1亿美元，交易预计不会对调整后每股收益产生重大影响，因为收益将用于股票回购[18][19] - **内控缺陷修复**：公司已修复与用户访问相关的重大内部控制缺陷，并将在10-K报告中正式披露[23] - **收入确认模式**：公司收入和调整后每股收益在年内呈递增趋势，第一季度占比最低，第四季度占比最高，这一模式由客户业务量（第二、三季度最高）和收购协同效应在相对固定的成本基础上逐步实现所驱动[20][21] - **销售转化模型**：公司整体上，约三分之一的年度预订量会在当年转化为收入，剩余三分之二将逐步计入后续年份[86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于应付账款货币化举措的细节和影响时间线 [25] - 公司过去主要依赖虚拟卡进行货币化，现在正致力于淘汰纸质支票，并提供电子支票、借记卡（较低交换费）、ACH Plus、即时支付等多种选择。研究表明商户喜欢这种选择，有些商户会接受这些新支付方式而不接受虚拟卡。公司目前正在进行布局、研究和测试，预计在第二或第三季度会看到一些影响，这将为业务带来长期增长动力[26] 问题: 请解析国内车辆支付与巴西业务的有机收入增长情况 [27] - 美国车辆支付业务第四季度有机增长约为5%。欧洲/世界其他地区和巴西的业务表现与今年早些时候基本一致。三个地区共同推动了车辆支付整体10%的有机增长率[28] 问题: 车辆支付双位数增长的可持续性，以及推动同店销售额显著提升的关键 [31] - 增长的关键在于销售。美国车辆支付业务经过调整，现已达到良好状态：留存率稳定、同店销售额在六个季度后首次转正、审批率上升、信用状况良好。现在的核心任务就是销售。如果能大幅提升销售，整体车辆增长率有望提高。公司内部也在评估应对该业务应投入多少增长性投资[32][33] 问题: 关于收购带来的每股收益增长贡献的时间分布，以及利息支出假设的说明 [34][35] - Alpha和Avid交易预计能贡献1美元的每股收益，公司对此有信心。成本削减和部分收入协同已在进行，下半年最大的增长动力将来自IT系统整合（用公司系统取代Alpha的系统）。这不仅是单次增长，随着协同效应实现和业务增长，其息税折旧摊销前利润将超过固定的利息支出，从而在未来几年加速每股收益增长[36][37][38] - 关于利息支出，公司年末债务约为77亿美元，但能产生强劲现金流（约18亿美元），预计债务将在年内减少。同时SOFR远期曲线对公司有利，这两个因素共同导致了较低的利息支出预期[39] 问题: 企业支付业务中双位数增长的能见度，以及潜在上行空间 [42] - 对应付账款业务，由于实施周期较长，公司已有足够的销售订单来支撑增长。对于跨境支付，销售到实现的周期短得多，需要持续获取新销售，但该业务销售势头非常强劲。整体增长指引未更高，主要是由于浮动利率压缩的拖累（Alpha业务受银行账户存款影响更大）。一旦度过这个过渡期，业务前景会更好。如果应付账款货币化举措成功，也将带来上行空间[42][43][44] 问题: 关于费用合理化措施对2026年的影响，以及利润率走势 [45] - 公司目标是削减约7500万美元费用，已执行约5000万美元，其余2500万美元已确定但仍在推进。内部计划显示，利润率会从第一季度到第四季度大幅攀升（约300个基点），因为销售投入提前，收入在后半年会像滚雪球一样增长。全年利润率看起来变化不大，主要是由于收购带来了较低利润率的成本，以及公司决定将部分利润再投资于销售、营销和品牌建设以推动未来增长[45][46] 问题: 从PayByPhone的收购与出售中汲取的经验教训 [51] - 主要教训有两点：一是最初的收购假设（利用其数百万欧洲活跃用户作为业务跳板）未能很好实现；二是即使假设不完美，公司仍然通过运营将利润翻了三倍，并以比收购价高50%的价格出售，获得了良好回报。这也证明了公司的运营能力[51] 问题: 企业支付业务各项优先事项的实施时间表和2026年贡献度 [53] - 公司列出优先事项是为了让团队明确增长方向。其中，应付账款货币化是短期（2026年）重点，因为公司已拥有客户、商户和资金流，只需提供更多支付选择。跨境支付方面，与万事达卡合作或国际银行账户机会是长期的，而Alpha整合协同则是2026年的重点[54][55] 问题: 潜在剥离交易可能带来的流动性规模及资金用途 [59] - 除了已宣布的PayByPhone，另外两项车辆支付业务的剥离交易已进入后期阶段。如果两项都完成交易，将带来超过10亿美元（大约10-13亿美元）的流动性。资金用途将是在当前股价下回购公司股票[60] 问题: 住宿业务转好至低个位数增长的具体驱动因素 [61] - 住宿业务预计全年低个位数增长，但上下半年情况不同：上半年有机增长仍为负，下半年将转正。好转主要得益于销售端取得不错进展，新签单的实施将在下半年上线[94] 问题: Alpha业务表现超预期的原因，以及与万事达卡合作的首笔销售详情 [68] - Alpha超预期主要得益于整合顺利，特别是人员和文化融合出色。其销售团队积极利用公司更强大的信用、产品组合（不仅是风险管理产品）去获取业务，不仅第四季度表现好，一月份也继续领先[69][70] - 与万事达卡的合作已达成两笔销售（更新了之前提到的一笔），并且在欧洲建立了重要的渠道，目前有约50-70个正在推进的机会。这证明了万事达卡的客户关系与公司产品专长结合是有效的组合，虽然销售周期长，但潜力巨大[70][71][72] 问题: 潜在关税政策变动对公司业务的影响 [74] - 关税政策的确定性对公司有利。过去的不确定性曾导致业务波动（例如在特朗普时期）。任何形式的明确（无论是取消、限制还是固定）都将对跨境业务，特别是北美业务（约占该业务三分之一），产生积极影响。但需注意，公司一半的跨境业务是服务而非货物贸易，且涉及风险管理合约，因此整体敞口并非全部业务[75][76] 问题: 销售向收入转化的时间是否因业务结构变化而改变 [80] - 转化时间因业务线而异：应付账款业务从签约到实施爬坡较慢；跨境支付业务则快得多；车队卡业务几乎是系统性的（直到上线才计入预订）。整体而言，公司模型是约三分之一的年度预订量在当年转化为收入，剩余三分之二逐步计入下一年。公司对此有完善的统计和建模[86][87] 问题: 稳定币的市场需求现状及公司相关能力建设 [88] - 目前市场需求非常有限，商户、存款持有者或收款方几乎无人询问稳定币钱包。尽管如此，公司仍在推进三方面工作：服务拥有加密货币的客户；内部试点区块链支付通道；构建稳定币数字钱包作为银行账户的配套，以便在非银行时段接收资金并转换为法币。公司已做好准备，但当前市场平静[89][90] 问题: 住宿业务增长驱动和2026年息税折旧摊销前利润利润率展望 [93] - 住宿业务增长驱动如上所述，下半年新销售实施上线是关键[94]。息税折旧摊销前利润利润率在2026年内将逐季大幅提升，但全年同比可能略有下降，主要受收购影响。随着业务量增长和协同效应实现，利润率将逐季扩张[94][95] 问题: 第一季度有机增长指引的细节，特别是企业支付板块 [97] - 第一季度9%的有机增长指引低于第四季度的11%和全年10%的指引，主要原因是浮动收入拖累（特别是纳入Alpha业务后，英镑和欧元利率下降的影响更集中在第一季度），以及住宿业务的拖累。预计从第二季度起恢复至10%增长。企业支付在第一季度的增长指引与全年一致，为中等双位数（含浮动拖累）[98][99]。此外，礼品卡业务（之前因安全包装需求增长迅猛）增速在第一季度也将回归正常但仍为正增长，这也是因素之一[100] 问题: 巴西市场高增长的可持续性 [101] - 公司计划在2026年继续保持高双位数增长。增长动力一方面来自去年高基数的自然延续，另一方面源于公司成功拓展了非通行费服务（燃料、停车、保险、车辆债务、信用卡等）。这不仅创造了增量收入和利润杠杆，也有助于核心通行费产品的销售。公司认为当地免费银行未能击败自己，这可能促使竞争对手重新思考策略[102][103] 问题: 稳定币通道成本压缩的中期前景及对公司潜在影响 [106] - 目前看不到任何成本压缩的迹象。支付通道成本在公司成本结构和价值链中占比微不足道。公司向客户收取50-60个基点（有时高达200个基点）的费用，主要基于流动性、合规等因素。因此，公司不认为稳定币通道成本压缩是近期高风险。无论需求如何，公司都将提供稳定币服务[107][108] 问题: 少数股东权益在第四季度较高的原因及未来展望 [110] - 管理层建议就此问题进行线下建模讨论，以提供更详细的解释[110] 问题: 与万事达卡合作对跨境业务增长的潜在贡献是否可能超出预期 [112] - 贡献大小主要是个时间问题，因为金融机构的销售周期更长。但考虑到庞大的渠道规模和已有转化，该机会非常巨大。目前公司尚未覆盖的跨境业务量，绝大部分都在银行手中。因此，如果合作成功，未来可能带来非常大的贡献，因为银行现有的资金流规模极其庞大[113]