**公司概况与团队背景** - 公司为Montage Gold Corp 在科特迪瓦开展业务[1] - 管理团队主要来自Endeavour Mining和Kinross 包括Silvia Peter Pierre和Constant[1] - 董事会新增Jeremy Langford 其曾在Endeavour完成四个项目并在Artemis Gold Inc任职[1] - 董事长为Ron[1] **项目区位与经济环境** - 项目位于科特迪瓦北部 南邻Fortuna的Séguéla 北接Barrick Gold的Tongon和Perseus Mining的Sissingué[2] - 科特迪瓦是非洲增长最快经济体之一 经济多元化 矿业占GDP约7%[1] - 经济结构包含石油天然气及农业（如腰果和可可） 政府因经济多元化而压力较小[2] **资源储量与勘探进展** - 初始资源量为500万盎司 后增至600万盎司 储备量为400万盎司[2] - 新增7个矿床达到资源阶段 另有更多在推进中[2] - 去年完成83000米钻探 今年前六个月已超过去年总量[6] - 今年钻探预算从90000米增至90000-120000米[7] - 超过50个靶区被识别 已钻探20多个 均见高品位截获[6] - 新发现矿床品位介于1克/吨至1.6克/吨 比Koné矿床高60%至160%[6] - 预计未来数月至明年初发布新资源量[7] **生产与运营规划** - 年产量超过300000盎司 预计投产后前几年可达350000至400000盎司[3] - 通过引入高品位卫星矿 产能有望提升[3] - 前三年混合开采Gbongogo和Koné 导致初期产量较高[3] - Koné矿山开采8年 处理16年 后期处理低品位堆存[4] - 完成60000米加密钻探 显示更高品位[5] - 工厂预计超铭牌产能10%至15%运行[5] - 考虑氧化物提前投产 可能提早4-5个月 最早明年底投产（原定2027年第二季度）[5] - 氧化物优先处理可降低营运资金 并在维护期间并行运行[5] **融资与资金结构** - 去年融资超过9.5亿美元 资产杠杆率超过90%[8] - 股权融资约1.3亿美元[8] - Zijin Mining Group持股9.9% 并提供5000万美元债务和7500万美元次级可赎回流[8] - Wheaton Precious Metals提供6.25亿美元流 但仅针对Koné和Gbongogo两个矿床[9] - 新矿床无流协议 勘探增值归Montage股东[9] - 可提前偿还流 最低支付为前400000盎司产量的20% 之后130000盎司降至10%[9] - 可交付50% 60%或更多产量至流 或用第二座矿山产量支付[9] **建设进展与基础设施** - 建设于去年11月启动 进展顺利[10] - 40%至45%的资本支出已锁定 成本无意外[10] - 现场超过2500人[11] - 完成球磨机基础 CIL罐安装 浓缩机和储水设施[10] - 储水设施在今年雨季前完成 现可收集两个完整雨季[10] - 35公里道路（Koné至Gbongogo）已启用[11] - 尾矿储存设施已清理 今年下半年衬砌[11] - 机场已就位 安置营提前完工 居民将于未来数月迁入[11] **催化剂与未来计划** - 今年钻探120000米 预计未来数月发布钻探结果和资源更新[12] - 今年发布高级品位控制结果[12] - 寻求其他许可 扩大勘探管道[12] - 主要催化剂为首次出金 最晚2027年第二季度 可能提前至明年底[12] **战略投资与协同效应** - 持有Aurum Resources 9.9%股份 其拥有250万盎司资源 紧邻项目北部[12] - 协同效应强 Montage钻探120000米 Aurum钻探100000米 合计220000米沿矿带100公里范围[12] - 持有African Gold近20%股份 为运营商 资源量翻倍至100万盎司 品位2.5克/吨[13] - 持有Sanyu Resources近20%股份 为几内亚早期项目[13] **估值与市场表现** - 股价过去18个月表现良好 但起点较低[13] - 当前估值低于现金流2倍 而地区生产商为6至10倍[14] - 预计随建设推进和投产 估值将重估[14] - 长期有望在地区其他资产复制成功[14] **社会许可与社区关系** - 与当地社区关系良好 获得政府和地方利益相关者强力支持[17] - 土地补偿进展快速 住房建设采用样板房反馈机制[16] - 公司代表被授予荣誉名字Koné Souman 象征社区接纳[16] **团队建设与人才策略** - 未使用招聘机构 主要重组原有勘探和建设团队[21] - 吸引大量科特迪瓦本地人才 辅以少数外籍人员[21] - 项目规模为国家最大 带来自豪感 助力快速扩张[21]

股价表现 - 股价创52周新高达到9.83美元 收盘报9.47美元 [1] - 过去一年股价上涨79.6% 超越行业69.5%和标普500指数18.9%的涨幅 [12] 勘探成果 - Los Gatos银矿东南深部、中部深部和西北深部区域钻探发现显著银及贱金属矿化 [2] - San Dimas矿区8月18日公布的勘探结果进一步巩固其作为顶级资产的定位 [3] 财务业绩 - 2025年第二季度调整后每股收益0.04美元 较去年同期亏损0.07美元大幅改善 [4] - 季度收入2.64亿美元 同比增长94%创历史纪录 [4] - 白银当量产量790万盎司 同比增长48% [5] - 白银产量370万盎司 黄金产量33,865盎司 [5] 生产运营 - 白银产量同比飙升76% 主要来自San Dimas和La Encantada矿增产 [5] - Cerro Los Gatos矿在第二季度贡献150万盎司白银产量 [8] - 全年产量指引上调至3060-3260万白银当量盎司 原预期为2780-3120万盎司 [8] 战略收购 - 2025年1月完成收购Gatos Silver 获得Cerro Los Gatos矿70%权益 [6] - 合并后年产能预计达3000-3200万白银当量盎司 含白银1500-1600万盎司 [6] - 合并实体预估市值约30亿美元 预计通过供应链优化和采购效率产生协同效应 [7] 市场价格环境 - 白银价格达41美元/盎司的14年高点 当前报40.9美元/盎司 [9] - 黄金价格突破3578美元/盎司历史关口 当前报3530美元/盎司 [11] - 贵金属上涨受地缘政治紧张、美元贬值、货币政策宽松及央行持续购金推动 [11]

**Peel Mining (PEX) 2025 Conference 关键要点总结** **1 公司概况** - Peel Mining 是一家专注于铜矿的资源公司，主要业务位于 Cobar Basin，同时也在其他地区寻找机会[3] - 公司拥有 Cobar Basin 中部和南部的主导土地权，主要项目为 South Cobar project[5] - 主要股东包括 Perth Capital（20%）、董事及澳大利亚机构（20%），St Barbara 也持有股份[4] - 团队规模小但高效，资金使用效率高[4] **2 核心资源与项目** - **South Cobar project** 包含 5 个独立矿床，总资源量约 5,000,000 吨铜当量金属，品位约 2% 铜当量[5] - **Mallee Bull**：澳大利亚最高品位的未开发铜矿之一，资源量约 11,000,000 吨，品位 2% 铜当量，已获勘探下降许可[12][13] - **Wurlong**：规模较小，但存在大量铜矿化，距离 Mallee Bull 60 公里，已获勘探下降许可[13][14] - **Wagga Tank**：新发现的露天铜金银矿，可能降低资本支出，目前正在进行冶金测试和后续钻探[11][15] - **Southern Knights**：高品位银铅锌矿，潜力巨大，尚未纳入开发考虑[16][17] - **May Day**：金矿资源，仅勘探至地表以下 300 米，位于现有采矿许可证上[18][19] - **Kurnamona JV**：与 Red Hill Minerals 合资，Red Hill 可通过投资 6,500,000 美元获得 75% 权益，目标为 Broken Hill 类型矿化和 IOCG 铜金矿[5][23][24] **3 行业动态与竞争环境** - Cobar Basin 是澳大利亚新南威尔士州重要的采矿区域，已有 150 年历史，目前有 7 座选矿厂（5 座运营，2 座维护），但均面临原料不足问题[8] - 区域内其他公司活动： - Mack Copper 被 Harmony Gold 收购[6] - Polymetals 重启 Endeavour 矿[6] - Orillia 投资 Federation 矿和 Great Cobar 铜项目[6] - Manuka 重启运营，Ares 提高 Triton 铜产量，Kingston Minerals 进入 Mineral Hill 地下开采[7] **4 勘探与开发进展** - 勘探成本极低，每铜当量磅成本约 0.01 美元[20] - 近期勘探目标包括 Chuchi、Nomini 和 Beanbar，其中： - **Nomini**：历史金矿，已有 40 米 @ 1.5 克/吨的钻探结果[21][22] - **Bean Bar**：大规模目标，存在磁异常和铜钼砷地表地球化学异常[22][23] - Kurnamona JV 计划在 9 月启动 4,000 米金刚石钻探[24] **5 未来计划与投资亮点** - 正在评估 Wagga Tank 的露天开采潜力，可能降低资本支出并简化运营[11][26] - 资源量扎实，勘探程度高（主要为 Indicated 级别），Mallee Bull 和 Wurlong 已获勘探许可[26] - 公司是 Cobar Basin 的关键参与者，资源量与同行相当，并为选矿厂提供潜在原料来源[27] **6 其他重要信息** - 公司拥有 100% 资源权益，无特许权使用费[18] - 勘探成功是公司核心优势，已发现多个矿床（如 Meli Bull、Wirrlong、Southern Knights）[1][19] - 团队曾获 2019 年 AMAG Prospector Award[2]