纪要涉及的公司 - Restaurant Brands International（RBI）旗下品牌包括Tim Hortons、Burger King、Popeyes、Firehouse Subs [1][3][4] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务表现与机会 - **Tim Hortons**：是RBI最大业务，团队表现出色，食品、服务速度和餐厅状况不断改善，在加拿大市场份额高，超70%咖啡在上午售出，近30天80%加拿大人有消费，PM时段业务增长机会大，类似麦当劳拓展早餐业务，未来有望凭借品牌优势持续增长 [3][4][57][59] - **国际业务**：表现优于同行，未来增长不仅来自Burger King，Popeyes贡献将增加，如法国市场找到优秀合作伙伴，业务增长迅速，餐厅新形象占比超80%，数字业务占比超60% [5][69][70][72] - **北美Burger King**：是待改善业务，但已取得进展，过去六个季度中有五个季度表现相对出色，目前超50%餐厅已翻新，翻新回报率良好，目标是到2028年底翻新率达85% [8][43] - **Popeyes**：品牌出色，全球增长快，EBITDA是2018年收购时的四倍，目前单位经济效益良好且不断提升，国内业务机会在于餐厅执行，提升服务速度和准确性 [8][9][80][81] - **Firehouse Subs**：规模相对较小但门店增长加速 [9][25] 加盟商盈利能力与目标 - 作为特许经营商，目标是为加盟商创造良好投资回报，部分品牌表现良好，如Tim's回报率高，Popeyes在改善，Burger King在进步但仍需几年时间达到目标，目标是Popeyes和Burger King现金流达30万美元，实现五到六年回本 [12][13][14] 消费者与行业状况 - 只要就业水平保持健康，餐厅行业就状况良好，就业是影响餐厅行业健康的关键因素，如疫情期间Tim's业务受影响，因部分业务在上午且依赖上班人群 [18][19] 业务发展规划 - 到2028年实现5%增长，需北美净增400家门店（Tim's有增长机会，Burger King趋于稳定，Firehouse加速，Popeyes保持一定规模），国际其他地区净增1100家门店（Popeyes贡献增加），中国市场需恢复到每年新增300多家门店水平 [21][23][26] 品牌管理与策略 - **Burger King中国**：因原土耳其合作伙伴受疫情影响未在当地，业务下滑，RBI收回控制权，目标是一年内找到新合作伙伴，目前业务有改善迹象 [32][33][34] - **Burger King美国**：注重寻找优秀运营商，强调本地所有权重要性，对加盟商进行绩效评估，推动餐厅翻新，如处理Carol's案例，确保餐厅运营良好 [36][37][38] 业绩表现驱动因素 - Burger King相对表现出色的主要驱动因素是餐厅运营改善和资产基础提升，即餐厅运营更好、外观更美观，未来营销和数字、AI方面也有积极发展 [52][53] 市场认知与股票表现 - 未来几年股票表现需实现8%或更高的运营收入增长，并解决美国Burger King业务疑问，若能持续实现8%以上增长，市场将对公司故事更感兴趣 [86][87][88] 实现8%运营收入增长的信心来源 - 全球实现3%的同店销售增长是可实现的，通过数字化带来自然客单价增长，控制成本结构，如G&A费用已得到有效管理，目前约6亿美元，未来在保守基础上增长，实现8%运营收入增长并非难事 [89][90][91] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Popeyes本周推出鸡肉卷，社交媒体反响良好，但仅推出几天，后续表现有待观察 [82] - RBI目前无意近期收购新品牌，需先证明现有四个品牌在RBI旗下能创造更多价值 [84]

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司重述2023年财务报表，并对2022年和2024年财务数据进行非重大更正，主要涉及应计库存、401合规、购买会计和供应商返利等会计错误 [21] - 2024年新工作室开业数量未达预期，少开36家，为464家，未达预期7%，主要因运营决策让Sidios按更自然的时间表开业 [22][23] - 2024年调整后EBITDA未达预期，少580万美元，为1.162亿美元，未达预期5%，主要因设备利润率降低、商品利润率降低、坏账和贷款负债费用增加以及遣散费等因素 [24] - 2024年第四季度全球开放工作室3233家，本季度新开120家，其中北美83家，国际37家；全年全球工作室关闭225家，占全球开放工作室约7%，高于此前沟通的3% - 5% [24] - 2024年第四季度北美系统销售额4.65亿美元，同比增长约21%；全年系统销售额17亿美元，较2023年的14亿美元增长约23%，全年同店销售额增长7% [26] - 2024年第四季度北美平均单位销售额66.8万美元，较上年同期的61.2万美元增长9% [26] - 2024年第四季度合并收入8320万美元，较上年同期的8930万美元下降7%；全年收入3.203亿美元，较上年增长1%；本季度78%的收入为经常性收入 [27] - 2024年第四季度净亏损6250万美元，即每股基本亏损1.36美元，上年同期净亏损1230万美元，即每股基本收益0.03美元；调整后净亏损710万美元，即每股基本亏损0.19美元 [34] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3080万美元，较上年同期的2720万美元增长13%；调整后EBITDA利润率为37%，低于上一季度的38%，高于上年的30%；全年调整后EBITDA为1.162亿美元，较上年的1.003亿美元增长16% [35] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物和受限现金为3270万美元，低于2023年12月31日的3710万美元；全年公司现金头寸减少440万美元 [40] - 2024年总长期债务为3.524亿美元，高于2023年12月31日的3.285亿美元，主要因公司在2024年第三季度额外借款2500万美元用于解决先前拥有工作室的租赁终止付款和一般营运资金用途 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度特许经营收入4530万美元，同比增长17%，主要因系统销售额增长带动特许权使用费收入增加 [27] - 2024年第四季度设备收入1270万美元，同比下降22%，主要因本季度设备安装量低于上年同期 [28] - 2024年第四季度商品收入610万美元，同比下降34%，因销售数量减少和价格折扣，公司专注于降低库存水平 [28] - 2024年第四季度特许经营营销基金收入920万美元，同比增长23%，主要因北美运营工作室数量增加带动系统销售额持续增长 [29] - 2024年第四季度其他服务收入990万美元，较上年同期下降43%，主要因公司在2023年战略性退出公司拥有的过渡工作室，导致套餐和会员收入降低 [29] - 2024年第四季度产品收入成本1370万美元，同比下降23%，主要因设备安装量和商品销售数量减少以及费用重分类 [29] - 2024年第四季度特许经营和服务收入成本610万美元，同比增长29%，主要因费用重分类导致特许经营销售佣金增加 [30] - 2024年第四季度销售、一般和行政费用5710万美元，同比增长8%，主要因本季度法律费用增加，部分被不再运营公司拥有工作室的成本节约所抵消 [30] - 2024年第四季度商誉和其他资产减值4600万美元，同比增长849%，主要与BFT、Cyclebar和Rumble的一次性商誉和无形资产减值4100万美元有关，以及与重组计划相关的永久关闭工作室租赁使用权资产减记270万美元和XPath软件资产减值220万美元 [31] - 2024年第四季度折旧和摊销费用450万美元，较上年同期增长8% [32] - 2024年第四季度营销基金费用590万美元，同比下降8%，主要因第四季度Club Pilates的支出减少，该减少的支出已承诺用于2025年第一季度 [32] - 2024年第四季度收购和交易费用190万美元，上年同期为信贷100万美元，包括与Rumble收购或有对价相关的活动，按季度对或有对价进行市值计价并计提 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年北美系统销售额4.65亿美元，同比增长21%；全年系统销售额17亿美元，较2023年增长23%；全年同店销售额增长7% [6][26] - 2024年第四季度北美平均单位销售额66.8万美元，较上年同期增长9% [26] - 2024年新工作室开业主要集中在北美，占76%，国际占24%；未来国际业务预计在新工作室开业中占比将增加 [37] - 2024年大部分特许经营许可证销售发生在北美，占63%，国际占37% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在组建现场运营团队，与特许经营合作伙伴共同推动行业领先的工作室运营，创造持续创新和专注于提供世界级会员体验的文化 [9] - 公司将房地产、特许经营销售和建设整合在一个领导垂直体系下，即特许经营发展，以提高品牌布局发展的战略和效率 [9] - 公司放弃历史上的经纪人网络特许经营许可证销售策略，将整个流程收归内部，确保对战略发展的最大控制 [10] - 公司重新思考工作室布局，以提高每平方英尺的生产力，使工作室格式更符合市场定制化，从而提高工作室盈利能力和客户流量 [10] - 公司首席运营官将负责学习和教育，旨在从根本上打造周到的会员旅程，以提高长期客户保留率 [10] - 公司首席技术官专注于增强企业应用程序和平台，以及数据和分析，计划为工作室引入技术解决方案，推动公司成为以数据为中心的公司，并加强IT系统和网络弹性 [11] - 公司计划扩大Club Pilates的国际业务，随后在有成熟Club Pilates业务的关键国际市场战略性增加更多品牌；未来几个月和季度将在欧洲和亚洲设立实地领导团队 [12] - 公司将在2025年推动业务各方面的创新，建立创新部门，帮助特许经营商超越客户期望 [13] - 公司将在2025年采取必要措施，将数据潜力转化为战略优势，为实时洞察、运营效率和增强会员体验奠定基础 [15] - 公司正在全面审查品牌组合，以确定是否需要以及在多大程度上进行调整，以实现股东资本的最佳配置 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前业务基本面部分表现良好，但部分品牌和公司运营未达预期，需要进行重大变革 [7] - 公司遇到的会计错误和运营问题是快速扩张和组织成熟度不足的结果，2025年将是基础建设年，为未来增长加速做准备 [17][18] - 公司预计2025年北美系统销售额在19.35亿 - 19.55亿美元之间，中点较上年增长13%；全球净新工作室开业数量在200 - 220家之间，中点较上年减少12%；全年收入预计在3.15亿 - 3.25亿美元之间，中点与上年持平；调整后EBITDA预计在1.2亿 - 1.25亿美元之间，中点较上年增长5% [42] - 公司预计2025年总销售、一般和行政费用在1.3亿 - 1.4亿美元之间；扣除一次性租赁重组费用和监管法律辩护费用后，预计在1.15亿 - 1.2亿美元之间；再扣除基于股票的成本后，预计在9900万 - 1.04亿美元之间 [44] - 公司预计2025年资本支出约为1000万 - 1200万美元，约占收入中点的3%，主要用于数据转型计划、品牌应用和平台增强以及支持数字服务的一般技术投资 [44] - 公司预计2025年全年税率为中到高个位数，用于计算每股收益的股份数量为3400万股，可转换优先股季度现金股息为190万美元 [45] - 公司预计2025年无杠杆自由现金流转化率约为调整后EBITDA的90%，预计利息费用约为4500万美元，税收费用约为1000万美元，可转换优先股现金股息约为800万美元，有杠杆调整后EBITDA现金流转化率超过40% [45] 其他重要信息 - 公司将在2025年晚些时候举办投资者日，详细阐述所有战略和增长轨迹 [115] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年系统销售指导中包含的同店销售表现 - 公司预计2025年同店销售约为中个位数增长，不同品牌有所差异，Club Pilates历史上表现较好 [48] 问题: 特许经营招募流程的更新及重建加盟商管道的速度 - 公司聘请了新的首席发展官，将特许经营销售、房地产和建设整合在一起；销售方式将更加灵活，不追求过度激进的许可证销售；选择加盟商时将提高标准，要求其具备创业精神、经营小企业的能力和充足的资金 [49][50][51] 问题: 2025年预计的新工作室开业数量 - 2025年指导从毛开业数改为净开业数，毛开业数中点约为3.75亿美元，预计关闭约1.65亿美元，净开业数中点为2.1亿美元 [52] 问题: StretchLab的负同店销售情况及品牌四壁经济评估 - 公司正在全面审视StretchLab模式，包括解决灵活治疗师资格认证成本高、时间长的问题，调整营销资源分配，开展企业项目，探索团体拉伸模式，以及加强与加盟商的沟通 [56][57][58] - 公司将在2025年评估非规模品牌，以确定是否有机会以及所需的资本投入，决策将在年内做出 [59] 问题: 国际业务扩张的范围和重点 - 公司将在伦敦和亚洲设立实地团队，以支持国际业务发展；主要围绕Club Pilates和BFT在国际市场的发展，帮助加盟商开展业务，包括培训员工、市场营销和选址等 [61][62] 问题: 工作室关闭情况及房地产清理进程 - 公司正在仔细审查表现不佳的工作室，采取更保守的处理方式，以实现更健康的系统；租赁结算方面，已达成约3030万美元的租赁协议，支付了约2800万美元，预计上半年解决大部分剩余约1500万美元的租赁问题 [66][67][68] 问题: 评估其他品牌的决策过程及“少即是多”理念的思考 - 公司评估品牌的出发点是加盟商盈利能力，目标是使工作室层面的EBITDA利润率达到20% - 25%；由于资本有限，公司将选择有最大机会的品牌进行投资，以实现更好的增长 [73][74] 问题: 战略举措的路线图和时间表以及遗留问题的不确定性 - 公司的五个战略支柱包括成为首选特许经营商、提升会员体验、发展国际业务、推动创新和成为数据驱动型公司；这些举措目前都在推进中，预计2026年开始加速 [80][83][84] - 公司认为已识别目前已知的所有问题，通过文化转变和建立透明的团队合作，将更有效地管理运营 [85][86] 问题: 目前开放工作室中低于一定EBITDA利润率阈值的潜在关闭风险比例 - 公司每月评估投资组合，主要关注平均单位销售额（AUV），认为AUV低于36万美元的工作室需要关注盈利能力；约10%的投资组合处于关注范围内，其中约5% - 7%处于关键范围，如果AUV不增长可能关闭 [87][88][89] 问题: 2025年预计的新工作室开业数量是稳定状态还是临时数字 - 2024年底和2025年初因特许经营披露文件（FDD）未激活，影响了许可证销售和新工作室开业；随着FDD激活和许可证销售恢复，未来将提供更准确的数字 [92][93] 问题: 会员健康状况，如是否减少访问次数或课程数量 - 公司未看到会员趋势的疲软，访问量和会员数量同比增长，第一季度因新年决心效应访问量通常较高 [94] 问题: 现场运营团队和国际领导团队建设对运营费用的影响 - 目前公司正在内部调配人员，今年在这两方面的费用将保持中性 [99] 问题: Lindora诊所的情况，包括AUV、业务模式变化以及减肥药物供应变化的影响 - 第四季度Lindora的AUV接近100万美元，为984万美元；业务销售服务组合稳定，减肥药物供应变化目前未对业务产生重大影响 [101][103] 问题: 成为数据驱动型公司的第三支柱相关情况及对未来的帮助 - 公司约一年前建立了数据仓库，将所有信息集中存储，可通过数据可视化工具创建按品牌和部门的仪表盘；数据将接近实时，有助于财务报告和运营决策；目前早期用户接受测试即将结束，预计下一次财报电话会议时将开始使用实时仪表盘 [106][107][109] 问题: 如何考虑品牌和会员投资以及全年的节奏和灵活性 - 公司将在第一季度使用Club Pilates营销基金加强业务，也会投入自有资金支持StretchLab等品牌；公司作为以消费者为导向的公司，会不断评估资源分配，以吸引会员回到工作室 [112]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度全球系统销售额12 3亿美元 同比下降8% 剔除第53周影响后与去年同期持平 [19] - 北美同店销售额下降4% 较第三季度改善120个基点 交易量下降2% 客单价下降2% [19] - 国际同店销售额增长2% 中东地区表现强劲增长近20% [22][48] - 第四季度总收入5 31亿美元 同比下降7% 剔除第53周影响后基本持平 [23] - 调整后营业利润3700万美元 同比下降1000万美元 营业利润率7% 同比下降130个基点 [24] - 2024年全年经营现金流1 07亿美元 自由现金流3400万美元 [26] - 2025年预计调整后EBITDA为2-2 2亿美元 低于2024年的2 27亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务平均单店销售额110万美元 新店建设成本下降25%至51 5万美元 [14][15] - 国际业务2024年新开198家门店 关闭155家 其中英国战略关闭73家 [32] - 供应链业务利润率4 7% 同比提升70个基点 [25] - 外卖业务订单量实现低个位数增长 第三方平台渠道持续增长 [21] - 忠诚计划订单占比从21%提升至50% 会员账户超过3500万 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场预计2025年同店销售额持平至增长2% [27] - 国际市场重点关注9个核心国家 占新增门店50% [46] - 英国市场同店销售额增长2% 中东增长近20% 拉美智利和秘鲁实现高个位数至低双位数增长 [48] - 2025年预计北美新开85-115家门店 国际新开180-200家 [32] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点包括核心产品创新 营销信息优化 技术栈投资 客户体验差异化 特许经营伙伴关系 [6][7] - 采用"杠铃策略"平衡高端创新和价值主张 推出13 99美元Epic Stuffed Crust和6 99美元Papa Pairings [10] - 2025年将增加2500万美元营销投入 测试全国与本地营销支出最佳组合 [11] - 供应链优化计划 目标将新店建设成本控制在50万美元以下 [15] - 计划部分直营店转为特许经营 加速市场拓展 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业环境仍以价值导向为主 披萨品类预计持平或小幅下滑 [38] - 消费者更倾向于中等尺寸披萨 对价格敏感 [74] - 商品成本压力预计上半年较高 下半年缓解 [75] - 长期目标实现高个位数系统销售额和调整后EBITDA增长 [30] - 对国际业务持谨慎态度 因地缘政治环境多变 [28] 其他重要信息 - 2024年全球门店总数达6030家 北美3514家 国际2516家 [31][32] - 忠诚计划改革缩短二次购买间隔 提升用户活跃度 [13] - 简化菜单已移除约10个SKU 计划继续优化 [80] - 烤箱温度和时间设置优化被列为提升产品质量的关键 [84] 问答环节所有的提问和回答 行业展望与市场份额 - 预计披萨品类持平或小幅下滑 公司通过忠诚计划 CRM活动和价值定位提升争取份额 [38] - 前八周交易量下降0 5% 但较第四季度改善130个基点 [39] 国际业务发展 - 聚焦9个核心国家 不认为接近饱和 英国和中东表现突出 [46][48] - 国际扩张重点是市场渗透而非饱和 [50] 财务指引与投资 - 2025年EBITDA指引包含2500万美元营销投入 400万美元特许经营会议和1400万美元绩效薪酬重置 [63] - 平衡价值投资与特许经营商盈利能力 通过创新 定价策略和供应链优化 [56] 客单价趋势 - 预计随着传统杠铃策略恢复 新品推出和商品成本压力缓解 客单价将逐步改善 [71][75] - 忠诚计划改革和中等尺寸披萨偏好短期内影响客单价 [74] 运营优化 - 已移除约10个SKU 计划继续简化菜单 [80] - 烤箱优化是提升产品质量的关键 计划年内完成 [84] 发展计划 - 北美开发管道较去年增加 特许经营商更积极 [93] - 考虑更多直营店转为特许经营 吸引新加盟商 [99] 渠道表现 - 自提和外送平台渠道增长 第一方配送逐步改善 [111] - 前八周自提订单增长 第一方配送交易趋势改善 [119]