泰森食品2026财年第一季度业绩核心观点 - 公司2026财年第一季度营收表现强劲，超出市场预期并实现同比增长，但调整后每股收益低于预期且同比下滑，呈现“增收不增利”态势 [1][10] - 总销售额为143.13亿美元，同比增长5.1%，超出市场预期的141.22亿美元，增长主要受平均价格提升6.5%驱动，但总体销量同比微降0.3% [3][10] - 调整后每股收益为0.97美元，低于市场预期的1.01美元，较上年同期的1.14美元下降15%，盈利能力出现下滑 [2][10] 财务表现分析 - 毛利率与营业利润承压：季度毛利润为8.08亿美元，低于上年同期的10.95亿美元，调整后营业利润下降13%至5.72亿美元，调整后营业利润率同比下降80个基点至4% [4][10] - 现金流与资本结构：季度末现金及现金等价物为12.78亿美元，长期债务为74.53亿美元，股东权益为181.63亿美元，季度经营活动产生的现金流为9.42亿美元 [8] - 流动性及现金流展望：截至2025年12月27日，流动性为45亿美元，管理层预计2026财年总流动性将保持在10亿美元的最低目标之上，第一季度调整后自由现金流为6.9亿美元，预计全年自由现金流将在11亿至17亿美元之间 [8][9] 各业务板块表现 - 牛肉板块：销售额增长至57.71亿美元（上年同期为53.35亿美元），销量下降7.3%，但平均价格大幅上涨17.2% [5] - 猪肉板块：销售额微降至16.09亿美元（上年同期为16.17亿美元），销量与平均价格均增长1.6% [5] - 鸡肉板块：销售额增长至42.12亿美元（上年同期为40.65亿美元），销量增长3.7%，但平均价格微降0.1% [6] - 预制食品板块：销售额增长至26.73亿美元（上年同期为24.73亿美元），销量微增0.2%，平均价格上涨7.9% [6] - 国际/其他板块：销售额为5.82亿美元（上年同期为5.84亿美元），销量下降0.8%，平均售价微增0.5% [7] 2026财年业绩展望 - 整体预期：公司预计2026财年总收入将较2025财年增长2%至4%，调整后营业利润预计在21亿至23亿美元之间 [13] - 牛肉板块展望：基于美国农业部预测国内产量将下降近2%，公司预计该板块调整后营业亏损为2.5亿至5亿美元，较此前预期的4亿至6亿美元亏损有所改善 [11] - 猪肉板块展望：基于美国农业部预测国内产量增长近2%，公司预计调整后营业利润为2.5亿至3亿美元，高于此前预期的1.5亿至2.5亿美元 [12] - 鸡肉板块展望：基于美国农业部预测国内产量增长约1%，公司预计调整后营业利润为16.5亿至19亿美元，远高于此前预期的12.5亿至15亿美元 [12] - 预制食品板块展望：预计调整后营业利润为12.5亿至13.5亿美元，显著高于此前预期的9.5亿至10.5亿美元 [13] - 国际/其他板块展望：预计调整后营业利润为1.5亿至2亿美元 [13] - 资本支出计划：2026财年资本支出预计在7亿至10亿美元之间，主要用于利润改善项目及维护和维修项目 [9] 行业与市场数据 - 美国农业部预测：2026财年国内蛋白质（牛肉、猪肉、鸡肉和火鸡）总产量预计将比2025财年增长约1% [11] - 公司股价表现：过去三个月，公司股价上涨26.6%，超过行业14.2%的涨幅 [14]

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财务业绩概览 - 公司2025年第四季度营收为143.1亿美元，同比增长5.1%，超出市场一致预期的141.2亿美元，带来1.36%的正向营收惊喜 [1] - 同期每股收益为0.97美元，低于去年同期的1.14美元，且未达到市场1.01美元的预期，带来-3.96%的每股收益惊喜 [1] - 过去一个月公司股价回报率为+12.6%，显著跑赢同期Zacks标普500综合指数+0.7%的涨幅，目前Zacks评级为3（持有），预示其近期表现可能与大盘同步 [3] 各业务板块销量表现 - 总销量同比下滑0.3%，低于分析师平均预期的增长0.5% [4] - 鸡肉销量同比增长3.7%，超出分析师平均2.3%的预期 [4] - 猪肉销量同比增长1.6%，高于分析师平均0.5%的预期 [4] - 牛肉销量同比下滑7.3%，降幅远超分析师平均预期的-1.5% [4] - 预制食品销量同比微增0.2%，低于分析师平均2%的预期 [4] 各业务板块销售额表现 - 牛肉销售额达57.7亿美元，同比增长8.2%，超出分析师平均56.4亿美元的预期 [4] - 鸡肉销售额为42.1亿美元，同比增长3.6%，超出分析师平均41.1亿美元的预期 [4] - 预制食品销售额为26.7亿美元，同比增长8.1%，超出分析师平均25.9亿美元的预期 [4] - 猪肉销售额为16.1亿美元，同比下滑0.5%，未达到分析师平均16.5亿美元的预期 [4] - 国际/其他销售额为5.82亿美元，同比微降0.3%，略低于分析师平均5.84亿美元的预期 [4] - 部门间销售额为-5.34亿美元，同比增长18.4%，与分析师平均-4.5439亿美元的预期存在差距 [4] 盈利能力指标 - 牛肉业务调整后营业利润（亏损）为-1.43亿美元，表现差于分析师平均-0.9414亿美元的预期 [4]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总销售额增长6.2%，达到143亿美元，主要由牛肉业务带动，预制食品、鸡肉和猪肉业务也贡献了增长 [29] - 第一季度分部营业利润为8.11亿美元，同比下降12%，主要受牛肉业务利润下降拖累，部分被其他业务增长所抵消 [30] - 第一季度调整后每股收益为0.97美元，同比下降15%，部分原因是税率较高 [31] - 第一季度运营现金流为9.42亿美元，资本支出为2.52亿美元，自由现金流接近7亿美元 [33] - 公司季度末流动性为45亿美元，净杠杆率降至2.0倍，过去12个月总债务减少了14亿美元 [33] - 公司2026财年全年销售增长指引维持在2%-4% [34] - 2026财年公司调整后营业利润指引维持在21亿至23亿美元之间 [34] - 2026财年自由现金流指引上调至11亿至17亿美元，主要得益于营运资本预期改善 [34][49] - 2026财年资本支出指引维持在7亿至10亿美元 [34] - 2026财年净利息支出指引约为3.7亿美元，税率指引约为25% [34][49] 各条业务线数据和关键指标变化 - **预制食品业务**：第一季度销售额增长8.1%，分部营业利润为3.38亿美元，同比增长1600万美元 [21] - **鸡肉业务**：第一季度分部营业利润为4.59亿美元，利润率为10.9%，销售额同比增长3.6%，完全由销量驱动 [11][24] - **牛肉业务**：第一季度分部营业利润同比下降，因较高的牛只成本抵消了较高的胴体价值和持续强劲的消费者需求 [26] - **猪肉业务**：第一季度分部营业利润率增长220个基点至6.7% [27] - **国际业务**：第一季度继续保持良好势头 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据尼尔森数据，在截至12月的13周内，整个食品饮料零售品类销量下降1.8%，销售额增长0.9% [18] - 同期，公司的零售品牌产品（包括全国性和区域性品牌）销量增长2.5%，销售额增长3.6%，显著跑赢行业 [18] - 具体品牌表现：Tyson全国和区域性品牌新鲜鸡肉增长10.7%，Hillshire Farm午餐肉增长10.4%，Hillshire Snacking增长12.5%，Aidells香肠增长7.2% [18] - 在餐饮服务渠道，公司也实现了份额增长和销量增长27个基点 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造一个多元化的、以蛋白质为核心的企业，以抓住对高质量蛋白质不断增长的需求 [8] - 公司正在推动运营卓越，投资品牌组合和创新以获取市场份额，并战略性地配置资本以加强竞争地位 [8] - 公司改变了分部报告指标，从调整后营业利润改为分部营业利润，以排除公司费用和摊销的影响，使业务领导者能更专注于销量增长和决策 [9][29] - 在牛肉业务方面，公司做出了战略决策，关闭了内布拉斯加州列克星敦的工厂，并将德克萨斯州阿马里洛工厂的运营缩减至单班制，以优化规模、提高产能利用率并与美国牛群长期前景保持一致 [12][26] - 公司认为，随着美国新版膳食指南强调增加动物蛋白摄入，其核心使命得到了历史性验证，这有利于作为美国领先蛋白质生产商的泰森食品 [14][15][16] - 公司已提前从其美国品牌产品组合中主动去除了石油基合成色素、高果糖玉米糖浆等成分，以简化标签并满足消费者对清洁标签的需求 [17] - 公司通过投资创新、扩大分销和有效的针对性营销来推动增长和保持竞争力 [19] - 公司专注于以蛋白质为核心的产品，结合严格的资本配置，以加速扩张、优化运营并加强供应链和营销能力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026年和2027年牛只供应将持续紧张 [13] - 在此期间，鸡肉可能继续从不断变化的消费者偏好中受益最多，而公司处于有利的竞争地位 [13] - 猪肉业务在稳定的运营环境中表现良好，整个猪肉价值链相对平衡，可实现更可预测和稳定的运营利润率 [13] - 尽管经济环境多变，蛋白质在消费者购物篮中仍然必不可少，消费者继续青睐鸡肉、牛肉和猪肉 [17] - 公司对2026年持乐观态度，预计将是又一个强劲的年份 [37] - 对于鸡肉行业，美国农业部预计产量增长1%，公司认为这是可控的，并且需求持续强劲，行业处于良好平衡状态 [72][112] - 美国农业部经济研究局报告预测，到2030年，50%的动物蛋白消费将来自鸡肉 [113] 其他重要信息 - 第一季度业绩反映了财务指标的变化，现在使用分部营业利润，该指标在分部层面排除了公司费用和摊销 [29] - 为便于比较，所有历史业绩和对比数据均已更新以反映此变化 [29] - 销售额增长计算排除了本季度确认的1.5亿美元法律或有准备金的影响 [30] - 第一季度公司费用和摊销同比减少2000万美元，降幅7.7% [30] - 2026财年是一个53周的财年，而2025财年是52周，2026年的展望基于可比的52周 [34] - 公司已提交8-K文件，提供了2023、2024和2025财年按季度、按业务重新编制的历史数据 [102] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于分部报告变更的理由、管理激励以及与自由现金流修订的关系 [42] - 变更旨在消除业务领导者增长业务（特别是销量）的障碍，因为每周约10亿美元的公司费用和摊销（约80%为固定成本）在销售开始前就已存在 [44] - 此举使管理层能够以与内部决策者相同的方式评估业务绩效和分配资源，提高了透明度并激励了组织 [45] - 变更本身不改变任何实质，但暴露了公司费用，并促使公司优化这些成本 [46] - 这是公司过去几年从关注销售回报率转向关注美元贡献和投资资本回报率旅程的一部分 [47][48] - 自由现金流指引的上调主要与营运资本预期改善有关，与分部变更无直接关联 [49] 问题: 关于预制食品业务利润率压力、投入成本通胀以及未来提价空间 [52] - 预制食品8%的销售额增长并非纯价格提升，而是渠道组合和基于公式的成本转嫁定价共同作用的结果 [53] - 餐饮服务业务很大部分采用公式定价，原材料成本上涨会传导至成品价格，但存在滞后 [53] - 本季度商品成本增加了1亿美元，但定价正在跟上，牛肉和猪肉碎肉价格仍处于高位，其他投入品价格正在稳定 [54] - 公司已连续五个季度实现市场份额、销量和销售额份额的增长 [54] 问题: 关于品牌组合表现出色、持续获取份额的原因以及创新的作用 [58] - 蛋白质需求旺盛是基础，公司通过扩大核心分销、加速创新和持续投资营销投入来推动增长 [59] - 公司是近期报告中唯一在消费必需品领域实现销量和销售额份额增长的食品公司 [60] - 公司致力于增加家庭渗透率，关注年轻消费者，通过改造核心产品或创新来满足未满足的需求 [61] - 新的膳食指南强调蛋白质，为公司旗下Tyson、Jimmy Dean和Hillshire Farm等顶级品牌带来了机遇 [62] 问题: 关于牛肉业务更宽的指引范围、近期产能关闭的影响以及行业产能展望 [63] - 牛肉业务面临动态和波动的市场环境，受牛只成本、胴体价值、副产品价值和制造成本结构等因素驱动 [64] - 第一季度面临更高的牛只成本以及为满足区域供应缺口而产生的额外运费影响 [65] - 尽管活牛重量增加对胴体价值有负面影响，但有助于提升销量；总体销量同比下降7.3% [66] - 产能调整（关闭和缩减）刚刚完成，其影响未反映在第一季度业绩中 [66] - 数据显示牛群重建后规模可能比历史水平更小，公司调整产能旨在最大化利用率、提高效率并降低成本，为未来做好准备 [67] - 产能关闭的相关成本未包含在展望中 [68] 问题: 关于鸡肉行业的最新看法、供应增长和2026年展望 [71] - 预计2026年将与2025年情况相似，行业供需基本面良好 [72] - 美国农业部预计行业产量增长1%，公司认为这是可控的，且需求持续强劲 [72] - 公司自身供应平衡良好，行业整体也处于良好平衡状态 [72] - 公司对业务的信心基于其执行力，包括从孵化到客户关系的各个环节 [75] - 公司通过战略客户关系和对冲，受商品市场直接影响较小 [74] - 第一季度鸡肉销量创历史记录，品牌新鲜业务增长9%，品牌冷冻业务增长12.2% [75] 问题: 关于新披露的公司费用及摊销项目同比下降的原因 [77] - 第一季度同比下降2000万美元，主要驱动力是团队成员成本减少了约1300万美元，摊销也略有减少 [78] 问题: 关于母牛存栏情况的更新以及牛群重建的信号 [82] - 美国农业部报告显示，牛群规模为1951年以来最小，比2019年低9% [82] - 有早期重建迹象：后备母牛数量增加1%，肉牛屠宰量在2025年下降17.7%，饲喂母牛数量同比下降3.1% [83] - 牛只供应在可预见的未来将保持极度紧张，在重建初期，可用于屠宰的牛只短期内会减少 [84] - 历史经验表明，重建周期后的牛群规模会小于之前，这可能导致饲养场延长饲养时间以增加重量 [85] 问题: 关于牛肉工厂关闭和班次缩减带来的净节约金额量化 [87] - 公司已将目前能够量化的所有节约纳入年度指引中，暂无更多具体数字可以提供 [88] 问题: 关于牛肉业务指引范围、利润率趋势和季度表现节奏 [91] - 牛肉业务通常第二季度面临挑战（包括天气因素），下半年随着烧烤季节到来情况可能好转 [93] - 公司不提供季度指引，但季节性因素和动物供应是主要决定因素 [93][94] 问题: 关于预制食品业务的季节性表现展望 [95] - 去年由于内部运营改善，上下半年表现更均衡，预计今年将恢复至更常态化的水平，即上半年略强 [96] - 此外，上一季度部分原材料成本上涨未完全在第四季度损益中体现，部分库存成本延续至本季度初，这也影响了季度间的分布 [96][97] 问题: 关于会计变更后，各分部美元范围指引是否实质改变 [100] - 公司整体调整后营业利润指引（21-23亿美元）未变，因此可以认为，在可比基础上，各分部的美元范围指引除小幅调整外基本未变 [101] - 公司已提交重新编制的历史数据8-K文件，可供更新模型 [102] - 分离公司费用后，公司计划更严格地管理该部分费用，并期望通过提升各业务销量和产能利用率来改善整体成本结构 [103] 问题: 关于鸡肉业务第二季度的季节性变化 [104] - 公司预计将看到正常的季节性模式，业务开局良好，符合内部预期 [105] - 由于战略客户关系和产品组合构成（特别是Tyson品牌产品），公司受商品市场价格波动的影响相对较小 [105] 问题: 关于鸡肉全年展望的信心来源：行业平衡 vs 公司自身优势 [110] - 信心主要基于公司从供应链一端到另一端的卓越执行力 [112] - 同时，预计行业1%的供应增长是可控的，并且是满足2026年及以后鸡肉需求所必需的 [112] - 行业供需基本面良好，鸡肉是增长领域，公司拥有领先的Tyson品牌和强大的战略客户关系 [113] 问题: 关于牛肉业务第一季度表现相对行业基准较弱的原因 [114] - 业绩主要受较高牛只成本、为满足生产和客户需求而产生的运费影响，以及季度间用于风险管理的基差和衍生工具差异的影响 [115] - 公司并非投机者，会根据市场情况、承诺等因素使用不同的工具进行风险管理 [116] 问题: 关于产品改良、去除添加剂与成本及消费者价格敏感度的平衡 [119] - 公司持续进行产品改良以应对消费者需求演变，并评估如何在提供更好产品的同时保持可负担性和便利性 [119] - 目前尚未看到负面影响，预计随着包装更新，消费者将继续看到产品改进，需求将随着消费者寻求改善营养和饮食而增长 [120][121] 问题: 关于零售品牌销量增长、并购可能性以及资本配置策略 [122] - 资本配置优先事项保持不变：保持财务实力、投资业务、向股东返还现金 [122] - 公司财务状况良好，具有灵活性和选择性，将继续投资于有机增长机会以满足消费者对蛋白质的需求 [122] - 第一季度通过股息和股票回购向股东返还了2.24亿美元现金 [123] - 在并购方面，公司过去表现出严格的纪律性，寻求平衡增长、消费者趋势和股东回报 [123] 问题: 关于销量增长预期与全年销售指引不变之间的协调 [126] - 鸡肉、预制食品、国际和猪肉业务均在增长，但牛肉业务销量下降，且牛肉业务规模巨大，因此整体销售增长指引保持不变 [127] - 公司在蛋白质需求强劲和严格执行力的推动下，在各个品牌和渠道都实现了销量和份额增长 [128] 问题: 关于牛肉工厂关闭对市场动态的预期影响 [129] - 公司调整产能布局是为了适应长期牛只供应前景，对于市场如何反应没有更多评论 [130] 问题: 关于墨西哥螺旋蝇疫情进展及边境重新开放的观察点 [133] - 除了公开报道的墨西哥边境附近持续发生的疫情事件外，公司没有更多信息，寒冷的天气可能有助于阻止昆虫传播，但无法预测政府何时重新开放边境 [133] 问题: 关于公司运营改进的现状及未来内部提升机会 [134] - 改进机会存在于所有业务和职能部门，包括公司层面，公司正在利用技术提升效率 [135] - 尽管业务运行良好，但在提高产能利用率、业务增长、以及更精准地进行营销和促销投入方面仍有大量机会 [136] - 公司采用投资资本回报率理念，业务表现虽好，但远未达到顶峰，仍有大量可控的提升空间 [137]

Tyson Foods (NYSE:TSN) Q1 2026 Earnings call February 02, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsCurt Calaway - CFODevin Cole - COODonnie King - CEOJon Kathol - VP of Investor RelationsKristina Lambert - Chief Growth OfficerPeter Galbo - Director in Equity ResearchPooran Sharma - Managing Director of Equity ResearchConference Call ParticipantsAlexia Howard - Senior AnalystAndrew Strelzik - Senior AnalystBen Theurer - Mananging Director and Equity Research AnalystLeah Jordan - Equity Research AnalystMichael La ...

业绩总结 - 2026财年第一季度销售额同比增长超过6%[5] - 2026财年第一季度自由现金流为760百万美元，较2025财年的690百万美元有所增加[34] - 2026财年第一季度调整后的每股收益为0.97美元，同比增长6.2%[32] - 2026财年第一季度鸡肉销售额为4212百万美元，同比增长3.6%[16] - 2026财年第一季度牛肉销售额为5771百万美元，同比增长8.2%，但营业收入为负143百万美元[19] - 2026财年第一季度猪肉销售额为1609百万美元，同比下降0.5%，但营业收入增长至111百万美元[22] - 2026财年预计销售增长为2%至4%[42] - 2026财年预计自由现金流为11亿至17亿美元[42] 财务数据 - 2025财年第一季度，销售额为5.72亿美元，较2024财年第一季度的6.59亿美元下降了13.2%[60] - 2025财年第一季度，净收入为3.45亿美元，较2024财年第一季度的4.05亿美元下降了14.8%[60] - 2025财年第一季度，调整后的每股收益（EPS）为0.97美元，较2024财年第一季度的1.14美元下降了14.9%[60] - 2025财年第一季度，运营收入为3.02亿美元，较2024财年第一季度的5.80亿美元下降了47.9%[60] - 2025财年第一季度，调整后的EBITDA为8.79亿美元，较2024财年第一季度的9.61亿美元下降了8.5%[64] - 截至2025年6月28日的九个月，净收入为449百万美元，较2024年同期的458百万美元下降2%[68] - 截至2025年6月28日的九个月，EBITDA为2008百万美元，较2024年同期的1981百万美元增长1.4%[68] - 截至2025年6月28日的九个月，总调整后EBITDA为2684百万美元，较2024年同期的2275百万美元增长17.9%[68] - 截至2025年6月28日的九个月，净债务与调整后EBITDA的比率为2.6倍[68] 负面信息 - 2025财年第一季度，重组及相关费用为1.15亿美元，影响了运营收入的表现[60] - 2025财年第一季度，法律应计费用为1.55亿美元，影响了净收入的计算[60] 未来展望 - 2026财年预计资本支出为7亿至10亿美元[42] - 2026财年净利息支出约为3.7亿美元[42]

核心业绩与展望 - 公司第一季度净销售额增长5.1%至143.1亿美元，超出分析师平均预期的140.9亿美元 [3] - 公司第一季度调整后每股收益为0.97美元，超出预期的0.94美元 [3] - 公司预测2026财年销售额将同比增长2%至4%，其中值高于分析师预期的2.8% [3] 牛肉业务 - 牛肉业务因美国牛群规模缩减至75年低点而面临供应紧张和采购成本上升 [1][2] - 牛肉业务销量下降7.3%，但价格上涨17.2% [2] - 公司已开始大规模裁员并关闭内布拉斯加州列克星敦的一家大型牛肉工厂，该厂曾雇佣约3200人，并计划减少德克萨斯州阿马里洛一家牛肉工厂的运营 [5] - 公司下调了2026财年牛肉业务的预期亏损 [4] 鸡肉业务 - 鸡肉产品需求强劲，部分抵消了牛肉业务的重大亏损 [1] - 第一季度鸡肉部门销售额增长3.7% [2] - 公司大幅上调2026财年鸡肉业务调整后部门营业利润预期至16.5亿至19亿美元，此前预期为12.5亿至15亿美元 [4] 行业与市场动态 - 持续干旱导致牧场被毁、饲养成本上升，牧场主削减牛群规模，推动牛肉价格上涨 [1] - 牛肉价格上涨促使部分需求转向成本较低的鸡肉 [1] - 包括公司在内的肉类加工商虽从高价格中受益，但也因供应有限而支付了更高的活牛采购成本 [2]

Tyson Foods, Inc. (NYSE:TSN) is a major player in the food industry, known for its production of chicken, beef, and pork. As a leading food company, Tyson Foods competes with other giants like JBS and Cargill. The company is set to release its quarterly earnings on February 2, 2026, with Wall Street estimating an earnings per share (EPS) of $1.01 and projected revenue of approximately $14.02 billion.Recently, Tyson Foods' stock closed at $64.60, marking a 1.75% decrease from the previous session. This decli ...

财务数据和关键指标变化 - 公司当前财年预计营收约为2亿美元 较三年前CEO加入时的约4000万美元大幅增长 [44] - 毛利率从CEO加入前一个季度的11.9% 持续提升至中高20%区间 本财年曾达到30% [39] - 当前调整后EBITDA利润率约为10% 长期目标是在达到规模后提升至中双位数（mid-teens）水平 [46] - 公司通过设施改造和运营优化 上一季度产能吞吐量同比提升了40% [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 熟食店（Deli）品类是公司核心 这是一个价值600亿美元的市场 高度分散 仅有约6个十亿美元级品牌和另外约6个5亿至10亿美元级品牌 [6] - 产品组合从以意大利肉丸为主 扩展到包括牛肉类（肉丸、肉饼、香肠辣椒）、鸡肉类（烤鸡、裹粉鸡、烤鸡）、帕尼尼、橄榄、沙拉（地中海法罗、以色列古斯米、波斯米饭）等多种品类 [20] - 公司通过收购（如Chef Inspiration, Creative Salads, Crown One）进入新的细分品类 并获得新客户和能力 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 销售门店数量从约8000家增长至约15000家 新进入了Target和Food Lion等零售商 [17] - 已成功进入全美所有Costco、BJ's和Sam's Club门店 并进入了约一半的Walmart门店 [17] - 平均单店产品数量（AIC）从不到5个提升至约7个左右 管理层认为基于现有产品组合应有潜力达到27个 [17][20] - 公司高度重视AIC和产品周转率（Velocity） 将其视为比单纯进入新门店（ACV）更重要的指标 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是成为熟食店领域的“一站式商店” 利用该行业高度分散的特点进行整合 [6] - 增长策略是50%依靠有机增长（目前年增长率约20%） 50%依靠收购 目标是将公司打造成一个十亿美元级的企业 [44][45] - 管理层专注于通过运营效率提升（如供应链管理、产能优化）和战略性收购来推动利润率扩张 [40][41] - 收购目标专注于熟食领域 旨在获得新能力、客户、产能、人才或进入新地区 而非跨行业并购 [41][42] - 公司与零售商建立合作伙伴关系 在品牌使用上保持灵活 数据显示品牌产品（MamaMancini's）比自有品牌产品周转更快 但公司对两种方式的定价相同 [26][27][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 熟食品类增长强劲 两年前增长5% 今年预计增长约4% 上个月销量增长甚至超过了销售额增长 显示出强大的顺风 [10] - 经济环境挑战使得外出就餐通胀几乎是家庭内用餐通胀的两倍 这导致消费者转向在家用餐 公司业务因此受益 [10][11] - 熟食是零售商最盈利的部门之一 毛利率通常高达50% 并能驱动额外的客流量和更大的购物篮 因此零售商正在增加该品类的货架空间 [11][12] - 公司产品具有便利性和价值优势 在餐厅用餐成本高昂（如麦当劳消费超过10美元）的背景下 其定价通常在8.99美元左右的产品具有竞争力 [12][13] 其他重要信息 - 公司拥有经验丰富的管理团队 包括来自Boar's Head的首席商务官和首席运营官等 团队在过去三年已完成全面重组 [9] - 公司设施（包括新收购的Crown One场地）目前支持约2亿美元营收 经过优化后 现有产能有潜力支持营收翻倍 [38] - 与Costco的合作关系深化 从第一年的54万美元销售额 增长到上一财年约1000万美元 本财年第一季度仅通过数字MVM就实现了1000万美元销售额 目前正在开展首次全国性多供应商邮购（MVM）活动 [35] - 公司财年于1月31日结束 在本次电话会议时 本财年还剩约20天 [36] - 公司文化强调与零售商的伙伴关系 并主动管理产品组合 替换周转慢的SKU 以确保在货架上的领先地位 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司目前进入多少家门店 平均单店产品数量是多少 与2022年9月CEO加入时相比有何变化 - 销售门店从约8000-12000家增长至约15000家 平均单店产品数量从不到5个提升至约7个 但管理层认为基于现有产品线应有潜力达到27个 [17][20] 问题: 在非品牌主导的熟食区 公司如何说服零售商接受品牌产品 是否有数据证明品牌产品周转更快 - 公司采取灵活策略 不强制要求品牌化 但A/B测试（如在The Fresh Market）显示品牌产品（Mama Mancini's meatballs）表现更好 品牌与自有品牌产品定价相同 因此公司从财务角度持中立态度 但品牌化有助于提高周转率 [26][27][32] 问题: 与Costco的全国性多供应商邮购（MVM）活动进展和预期销售提升如何 - 活动表现积极 Costco的提货量已超出预期 与Costco的销售额从第一年的54万美元 增长到上一财年约1000万美元 本财年Q1仅数字MVM就达1000万美元 传统的MVM通常在Q4且规模更大 [35] 问题: 过去两年设施改造后 目前的营收产能是多少 - 现有设施（包括新收购的产能）目前支持约2亿美元营收 经过优化后有潜力支持营收翻倍 [38] 问题: 公司在并购中寻找什么样的资产 近期收购的Crown One整合情况如何 - 并购专注于熟食领域 旨在获得能力、客户、产能、人才或进入新地区 Crown One的整合进展顺利 超出预期 特别是在文化和团队融合方面 销售和采购职能已完成整合 [41][42][43] 问题: 公司不提供年度指引 但长期目标是什么 - 长期目标是将公司打造成一个十亿美元级的企业 增长一半来自有机增长（目前年增20%） 一半来自收购 达到规模后EBITDA利润率目标为中双位数（mid-teens） [44][45][46]

泰森食品鸡肉业务表现 - 在2025财年，泰森食品的鸡肉业务已成为其最可靠的利润引擎，市场关注其能否将这一势头转化为更持续的盈利动力 [1] - 2025财年第四季度，鸡肉业务调整后营业利润为4.57亿美元，高于去年同期的3.56亿美元，调整后利润率从8.4%扩大至10.4% [2] - 2025财年全年，鸡肉业务调整后营业利润上升至14.8亿美元，利润率从2024财年的6.2%扩大至8.8% [2] 业绩驱动因素 - 业绩改善更多由更好的运营执行驱动，而非提价，主要驱动力包括销量增长、运营效率提升以及饲料成本下降 [3] - 2025财年标志着鸡肉业务连续第四个季度实现同比销量增长，反映了稳定的需求和更顺畅的供应链运营 [3] - 高附加值产品的增长支持了更有利的销售组合，有助于限制公司受商品鸡肉价格短期波动的影响 [3] - 由于牛群供应创历史新低导致牛肉价格高企，也增加了鸡肉对消费者和餐饮服务客户的相对吸引力 [3] 未来展望与运营重点 - 展望2026财年，公司预计鸡肉业务仍将是其盈利能力的重要贡献者，该部门调整后营业利润预计在12.5亿至15亿美元之间 [4] - 管理层持续专注于其可直接控制的领域，以保持业绩稳定 [4] - 然而，鸡肉业务对商品成本波动以及更高的营销或促销支出仍然敏感，维持近期收益在很大程度上取决于公司如何在适应更广泛的蛋白质市场变化的同时，有效保持运营纪律 [5] 财务与市场表现 - 过去三个月，公司股价上涨了15.1%，同期广泛消费品板块和行业分别增长1.3%和3.4%，公司股价也跑赢了同期标普500指数6.4%的涨幅 [6] - 公司当前基于未来12个月收益的市盈率为14.56倍，高于行业平均的12.42倍，估值相对于可比同行存在明显溢价 [9]