事件概述 - 国家医保局通报一起医药商业贿赂案，涉案药品“万脉宁”的生产企业河北常山生化药业股份有限公司被信用评价程序“穿透”指认，事件折射出在医保控费与合规监管收紧背景下，部分药企依赖“回扣驱动”销售模式的系统性风险 [1][5] 案件核心与监管动向 - 案件核心是药品市场营销策划企业为提升销量，向医生支付“好处费”，2023年间推广服务商通过微信转账向上海一家医院医生支付回扣共计约3.5万元，对应开具药品1.8万余支，相当于每开一支药支付约1.92元回扣，该行为已被定性为商业贿赂并处罚 [2][6] - 监管展现“穿透”力度，上海市药事所依据价格招采信用评价制度，不仅处罚直接行贿的推广服务商，更追溯至配送企业并最终启动对生产企业常山药业的信用评价程序，标志着打击“带金销售”的链条已从终端覆盖至源头生产企业 [2][6] - 国家医保局明确强调，此类行为将药品销售扭曲为“高返点、高回扣驱动”，是监管重点整治对象 [2][6] 对常山药业的具体影响与风险 - 核心产品“万脉宁”增长模式遭质疑，其市场推广被揭示在一定程度上依赖不合规商业手段，若公司被评定为失信，将面临药品挂网、投标、配送等环节限制，对产品销量及公司收入产生直接冲击 [3][7] - 公司基本面承压，财务数据显示常山药业已深陷亏损：2025年前三季度净利润亏损超4400万元，同比骤降714%；2023年全年归母净利润巨亏12.4亿元 [3][7] - 曾被热炒的未来增长点“艾本那肽”存在高度不确定性，公司公告提示其上市申请环节多、时间不确定，且该赛道已有司美格鲁肽等多款重磅药物上市，竞争激烈，概念炒作未能兑现为实际业绩 [3][7] 行业影响与趋势 - 商业贿赂所支撑的药品价格虚高空间扭曲了竞争、加重了患者与医保基金负担，随着价格招采信用评价制度完善和执行力度加强，依靠高额营销费用及灰色手段推动销售的增长模式已难以为继 [4][8] - 医药企业的竞争将更快回归到药品质量、临床疗效和真正创新成本的轨道上 [4][8] - 对于投资者，评估药企投资价值时，其营销合规体系、渠道管理能力以及与代理商的风险隔离机制已成为必须审视的关键要素，合规已是关乎生存的经营底线 [4][8]