报告行业投资评级 - 投资评级为“领先大市-A”，维持评级 [4] 核心观点 - 在AI技术革命与能源转型双重驱动下，电力行业正经历从“传统公用事业”向“数字能源基础设施”的质变 [2] - 算电协同、HALO资产重估与能源安全三重逻辑共振，为电力板块带来长期配置机遇 [2] - 中证全指电力公用事业指数近3年收益率为26.93%，相对于沪深300的超额收益为9.24% [2] - 建议投资者把握三条核心投资主线：1）算电融合受益者；2）HALO属性突出企业；3）安全低碳双轮驱动标的 [3] 行业投资机遇（对应目录1） - **算电协同驱动需求质变**：AI算力爆发重塑电力需求结构，据中国信通院预测，到2030年中国数据中心耗电量将达4000亿千瓦时，占全社会用电量比重从不足2%提升至6% [2][15]；2025年全社会用电量首超10万亿千瓦时，达10.4万亿千瓦时，同比增长5.0% [15]；2026年3月政府工作报告首次将“算电协同”写入国家战略 [14]；国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40% [3][14] - **HALO资产价值重估**：HALO资产指高壁垒、长寿命且难以被技术颠覆的实体资产，电力资产（如电网、特高压、大型储能）具备此属性 [3][17]；高盛、摩根士丹利等国际机构已将电网、储能等纳入HALO资产篮子，作为对冲AI风险的关键标的 [3][17][19]；特高压线路单条投资超百亿元，电网资产折旧周期普遍超过30年 [17][18] - **能源安全与转型双轮驱动**：地缘冲突暴露传统能源供应链脆弱性，电力作为“韧性能源”战略地位提升 [3][20]；中国路径清晰，短期以“煤电灵活性改造+储能”保供，长期以“风光大基地+特高压”实现自主替代 [3][20]；2025年风电与太阳能累计并网装机达18.4亿千瓦，历史性超过火电，非化石能源发电量占比约42.9% [24]；新型储能迎来政策支持与发展机遇，国家层面首次明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [21][22][23][25] 指数投资价值分析（对应目录2） - **指数介绍与表现**：中证全指电力公用事业指数反映电力、热力、燃气等公用事业领域上市公司整体表现 [7]；指数中长期收益特征显著，自2021年12月20日以来累计收益率11.96%，近3年区间收益率26.93% [29] - **指数结构与特征**：指数包含57只成分股，前十大成分股权重合计为48.38%，第一大成分股长江电力权重8.81% [31][36]；行业集中度高，中信一级行业“电力及公用事业”权重占比高达98.39% [41]；市值分布聚焦中大市值企业，成分股平均总市值为611.55亿元 [37] - **基本面与估值**：指数“高股息+稳健防御”属性突出，过去12个月股息率达2.66%，显著高于中证500（1.50%）、中证1000（1.22%）等宽基指数 [8][48]；指数净资产收益率从2021年的2.69%持续攀升至2024年的9.17%，2025年第三季度为8.04%，盈利能力持续改善 [8][49]；当前PE为19.67倍，处于历史估值中枢附近，估值泡沫已得到消化 [8][45] 相关投资工具分析（对应目录3） - **ETF产品信息**：景顺长城中证全指电力公用事业ETF是紧密跟踪上述指数的投资工具，于2026年1月16日成立，截至2026年3月13日基金规模达9.98亿元 [7][52] - **产品投资价值**：该ETF为投资者提供一键布局电力行业龙头的工具，其跟踪的指数符合算电协同、HALO资产重估与能源安全的大趋势 [7][8]