业绩预警与原因分析 - 公司预期2025年上半年综合溢利不超过人民币850万元，同比减少约67%[1] - 溢利减少主因是香港上市股本证券投资公平值亏损约人民币1950万元，与主营业务无直接关联[1] - 剔除投资业务影响后，扣非后利润预期同比增长不多于9.8%[1] 主营业务与IP战略升级 - 主营业务为IP创造及运营与新消费，深度绑定周杰伦、刘畊宏等明星，现有IP组合累计粉丝量达2.5亿[2] - 公司正从IP单一授权业务升级为IP自营产品开发和运营，短期业绩承压但为中长期发展奠定基础[1][2] - "周同学"IP自2019年推出以来已与200家被授权商合作，授权联名产品销售额超10亿元[4] 近期业务拓展与合作 - 与宇树科技达成全球战略合作，开发具有IP属性的消费级机器人产品[2] - 联袂久事文传推出"寻找周同学"等大型主题活动，探索"文旅商演"融合新生态[2] - 启动"百位国际顶尖潮流艺术家合作计划"，深化IP国际化与衍生内容开发[2] 资本运作与资金用途 - 完成先旧后新配售净筹约3.241亿港元，资金用于IP业务拓展[3] - 资金用途包括拓展自动贩卖机、智能机械设备、开设实体店、举办IP展览等[3] - 下半年将开设周同学线下自营店，自动贩卖机已在20余城市布局[3] IP业务长期规划 - 优质IP通常需要十年以上培育周期，"周同学"IP已处于蓄力成长的中期阶段[4] - 计划推出新IP，包括原创IP和国际巨星合作的明星IP[4] - 公司依托"IP+新消费"商业模式，加速IP商业价值转化与渠道布局[3] 市场反馈与行业观点 - 近期业务动态引发资本市场高度关注，IP战略升级正在重构市场预期[3] - 业内人士认为公司处于关键战略升级期，多元化IP变现战略蓝图清晰[5] - 公司当前重心在于高效执行既定战略，加速将投入转化为增长动能[5]

报告公司投资评级 - 行业评级为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 晨光文具与腾讯视频达成战略合作，推出《剑来》《仙逆》《斩神》三大国漫IP全新联名产品，顺应国漫国潮国货爆火趋势，共创未来无限可能 [1] - 晨光文具在品牌升级战略中以消费者为中心，与二次元IP联动已久，此次与腾讯视频合作有利于IP价值释放，助力国风文化走向全球 [2] - 预计公司在品牌升级战略中持续提升IP重视度，携手国漫赋能主业及零售大店业态成长，预计25 - 27年公司归母净利润分别为15.6/17.3/19.3亿元，对应PE分别为20X/18X/16X，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 合作动态 - 6月5日，晨光文具在峰会暨新品发布会上与腾讯视频官宣合作，推出三大国漫IP联名产品 [1] - 今年1月，晨光推出《斩神之凡尘神域》联名文创及谷子产品，举办主题快闪活动，引发二次元狂欢 [2] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|23,351.30|24,228.25|26,814.76|29,947.24|33,526.40| |增长率(%)|16.78|3.76|10.68|11.68|11.95| |归属母公司净利润(百万元)|1,526.80|1,395.84|1,555.98|1,730.85|1,930.67| |增长率(%)|19.05|-8.58|11.47|11.24|11.55| |EPS(元/股)|1.66|1.52|1.69|1.88|2.10| |市盈率(P/E)|20.72|22.66|20.33|18.28|16.39| |市净率(P/B)|4.04|3.55|3.21|2.96|2.74| |市销率(P/S)|1.35|1.31|1.18|1.06|0.94| |EV/EBITDA|12.93|10.01|10.86|9.43|7.98| [3] 基本数据 - A股总股本920.97百万股，流通A股股本920.97百万股，A股总市值31,635.33百万元，流通A股市值31,635.33百万元 [6] - 每股净资产9.95元，资产负债率38.48%，一年内最高/最低股价为38.95/25.01元 [6]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/文娱用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 晨光文具与腾讯视频达成战略合作，推出《剑来》《仙逆》《斩神》三大国漫IP全新联名产品，顺应国漫国潮国货爆火趋势，双方将持续推出相关产品共创未来 [1] - 晨光文具在品牌升级战略中以消费者为中心，与二次元IP联动已久，此次与腾讯视频合作有利于IP价值释放，助力国风文化走向全球 [2] - 预计公司在品牌升级战略中提升IP重视度，携手国漫赋能主业及零售大店业态成长，预计25 - 27年公司归母净利润分别为15.6/17.3/19.3亿元，对应PE分别为20X/18X/16X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务预测摘要 - 2023 - 2027年，公司营业收入从233.513亿元增长至335.264亿元，增长率分别为16.78%、3.76%、10.68%、11.68%、11.95%；归属于母公司净利润从15.268亿元增长至19.3067亿元，增长率分别为19.05%、 - 8.58%、11.47%、11.24%、11.55% [3][9] - 毛利率在18.48% - 18.90%之间波动，净利率在5.76% - 6.54%之间波动，ROE从15.67%提升至16.72%，ROIC从79.79%提升至154.17% [9] - 资产负债率在36.52% - 46.09%之间波动，净负债率为负且呈下降趋势，流动比率和速动比率较为合理 [9] 基本数据 - A股总股本和流通A股股本均为9.2097亿股，A股总市值和流通A股市值均为316.3533亿元，每股净资产9.95元，资产负债率38.48%，一年内最高/最低股价为38.95/25.01元 [6]