公司战略转型 - 京基智农从生猪养殖跨界至艺术IP运营，提出"物质消费+精神消费"双轮驱动战略，将业务延伸至万亿级精神消费市场[2][3] - 公司通过空山基IP展验证顶流IP获取、策展、衍生品设计、在地化运营、私域沉淀五大环节的闭环能力，旨在打造"精神消费运营商"新标签[3][5] - 采用"顶流IP合作+自有IP孵化"双轨模式，短期借势顶流IP提升品牌高度，长期孵化自有IP沉淀价值，构建差异化竞争壁垒[8][9] IP运营方法论 - 选择空山基因其全球辨识度与稀缺性，以及"高端艺术+潮流符号"双重属性，通过"限时、限量、限价"策略首次以几十元至几百元价格带触达大众[5][7] - 成都站定制化设计包括400平方米户外未来主义展厅、可玩性互动产品（如热水显影徽章）及本地化联名周边（机械姬雪糕、川剧元素），实现"全球化IP+本地化表达"[7] - IP业务分为两部分：与顶流IP合作策划限时限量活动强化品牌高度，与腰部IP合作孵化自有核心产品，形成流量反哺与风险分散的闭环[9][10] 市场定位与竞争优势 - 区别于行业竞品"卖产品"模式，公司强调"卖体验+产品"，通过沉浸式艺术消费场景提升复购率，如空山基展的社交货币化设计（可吃可玩周边）[10] - 依托上市公司信用、现金流与产业资源，加速IP矩阵扩张与私域流量沉淀，计划每年新增合作IP并提升精准营销能力[10] - 成都站验证"高端IP日常化"模型，当地艺术展览观展人次年均增长超30%，年轻群体潮流文化接受度全国领先[7] 行业洞察 - IP赛道分层明显：顶流IP缺运营、腰部IP缺资源、平台型公司缺品牌溢价，公司通过双轨模式切入市场缺口[8] - 全球孤独经济放大背景下，运营IP构建差异化消费场景、提供情绪价值成为新增长点，参考泡泡玛特、迪士尼等成功案例[4]

8月15日，日本知名IP运营公司三丽鸥股价再涨2.04%，收于8149日元/股，其市值已升至20813亿日元 (约合人民币1008亿元)，这也是三丽鸥收盘市值首次突破1000亿元人民币。 三丽鸥是知名IP Hello Kitty的母公司。近两年，三丽鸥股价持续上涨，2024年1月以来累计上涨超过 320%；而今年以来，三丽鸥涨幅也超过50%。尤其是最近4个交易日，三丽鸥累计上涨超过30%。 近日，三丽鸥披露的2026财年第一季度(即2025年4月至6月)财报显示，该财季三丽鸥实现销售额431亿 日元，同比大幅增长49.1%；实现营业利润201亿日元，同比增长88%；实现归母净利润约142亿日元， 同比增长37.8%。 三丽鸥在财报中表示，公司通过扩充IP组合实现收益多元化，并持续推进多角色战略，努力进一步拓展 市场。三丽鸥重点提到其旗下核心IP Hello Kitty，公司表示，借2024年Hello Kitty50周年举办的各类活 动，三丽鸥角色的整体全球认知度得到提升。 除日本以外的亚洲市场是三丽鸥最重要的市场，也是当前增长最明显的区域。三丽鸥财报显示，得益于 商品销售和授权业务的增长，在除日本以外的亚洲 ...

机构：华泰证券 研究员：朱珺/吴珺 公司公布上半年业绩：2025 年上半年公司实现总营收31.91 亿元（同比-23.9%）；归母净利润8.5 亿元 （同比+68.5%），Non-FIRS 净利润5.08亿元，同比下滑27.7%，主要因为新丽传媒产品排期不均。 25H1 公司毛利率为50.5%，相较24H1 同比提升0.8pct，主因毛利率较低的影视业务占比减少。公司核心 业务收入稳步增长，IP 衍生品业务推进迅速，AIGC 技术持续赋能IP 业务。长期来看，我们看好在IP 运营的核心优势，以及IP 衍生品业务广阔成长空间。维持"买入"评级。 我们上调目标价至45.58 港币，主因可比公司估值提升，当前目标价基于在线业务4.5XPS，IP 运营业务 39.2XPE，前值34.33 港币目标价基于在线业务3.7XPS，IP 运营业务28.1XPE。我们长期看好公司IP 全 产业链运营能力，维持"买入"评级。 风险提示：1）IP 商业化较慢；2）游戏不及预期3）在线业务付费率下降等。 公司IP 衍生品业务增长强劲，25H1 IP 衍生品GMV 达人民币4.8 亿元，接近2024 年全年总额人民币5 亿 元。这一成 ...

公司战略与业务布局 - 公司通过旗下应允之地品牌进入高端艺术IP运营领域，定位为后链路IP运营商，专注于IP的精准触达、用户分层运营、场景变现及衍生品开发[3] - 采用双轨制IP发展策略：一方面与顶流IP深度合作打造稀缺内容，另一方面与腰部艺术家合作开发自有IP产品[2] - 计划在2023年合作50多个IP，2024年新增超过10个签约和孵化IP，并加速IP签约孵化进程[3] - 应允之地已成为公司探索第二增长曲线的重要载体，通过与国内外顶级艺术家合作建立高端时尚艺术IP运营专业能力[3] 近期业务进展 - 8月12日在成都举办空山基中国巡展《光.透明.反射》，系艺术家在中国西南地区首次大型个展，将持续至9月16日[1] - 7月已在广州成功举办中国新生代艺术家儿力力个展"星愿"[1] - 通过IP联合运营、差异化场景打造和全链条服务快速提升行业影响力[1] 市场定位与竞争优势 - 采用深度绑定IP方的联合运营模式，实现艺术IP与商业化的深度融合[3] - 通过构建差异化消费场景和提供个性化情绪价值形成独特市场竞争力[2][3] - 区别于传统IP运营企业，专注于IP成熟后的精细化运营和商业化开发[3] 公司资源与支持 - 应允之地为京基智农(000048)旗下专注文化生态建设的时尚艺术品牌[1] - 5月曾组织大型机构调研活动，吸引西南证券、中金公司、摩根基金等150余人参与[2] - 公司高管团队包括董事长陈家荣、财务总监顾彬、董秘蓝地等亲自参与业务推进[2]

业绩预警与原因分析 - 公司预期2025年上半年综合溢利不超过人民币850万元，同比减少约67%[1] - 溢利减少主因是香港上市股本证券投资公平值亏损约人民币1950万元，与主营业务无直接关联[1] - 剔除投资业务影响后，扣非后利润预期同比增长不多于9.8%[1] 主营业务与IP战略升级 - 主营业务为IP创造及运营与新消费，深度绑定周杰伦、刘畊宏等明星，现有IP组合累计粉丝量达2.5亿[2] - 公司正从IP单一授权业务升级为IP自营产品开发和运营，短期业绩承压但为中长期发展奠定基础[1][2] - "周同学"IP自2019年推出以来已与200家被授权商合作，授权联名产品销售额超10亿元[4] 近期业务拓展与合作 - 与宇树科技达成全球战略合作，开发具有IP属性的消费级机器人产品[2] - 联袂久事文传推出"寻找周同学"等大型主题活动，探索"文旅商演"融合新生态[2] - 启动"百位国际顶尖潮流艺术家合作计划"，深化IP国际化与衍生内容开发[2] 资本运作与资金用途 - 完成先旧后新配售净筹约3.241亿港元，资金用于IP业务拓展[3] - 资金用途包括拓展自动贩卖机、智能机械设备、开设实体店、举办IP展览等[3] - 下半年将开设周同学线下自营店，自动贩卖机已在20余城市布局[3] IP业务长期规划 - 优质IP通常需要十年以上培育周期，"周同学"IP已处于蓄力成长的中期阶段[4] - 计划推出新IP，包括原创IP和国际巨星合作的明星IP[4] - 公司依托"IP+新消费"商业模式，加速IP商业价值转化与渠道布局[3] 市场反馈与行业观点 - 近期业务动态引发资本市场高度关注，IP战略升级正在重构市场预期[3] - 业内人士认为公司处于关键战略升级期，多元化IP变现战略蓝图清晰[5] - 公司当前重心在于高效执行既定战略，加速将投入转化为增长动能[5]

业绩预期 - 2025年上半年综合溢利预计不超过人民币850万元 同比减少约67% [1] - 业绩下滑主要源于香港上市股本证券投资公平值亏损约人民币1950万元 与主营业务无直接关联 [1] - 若排除非经营性因素 经调整后综合溢利预计不超过人民币2800万元 同比增幅不高于9.8% [1] 利润变动原因 - 利润大幅减少直接原因是投资公允价值变动 来自香港上市股本证券投资的估值下调 [3] - 此类损益波动性大且不具持续性 对特定期间财务表现影响显著 [3] - 经调整后半年度综合溢利仍保持小幅增长 核心盈利能力未大幅萎缩 [3] 主营业务表现 - 主营业务包括IP创造与运营及新零售板块 IP业务收入占比在2024年上半年突破总收入50% [4] - 公司通过授权、衍生品开发、线下活动及文旅项目形成稳定营收来源 [4] - 新零售业务与IP运营协同 推动IP与消费端深度结合 提升用户粘性与商业变现效率 [4] - 主营板块营运秩序正常 业绩增长方向与既定战略保持一致 [4]

配售及认购事项完成 - 公司完成配售3752.45万股新股，占经扩大后股本约4.18%，配售价为每股9.13港元，募得净额约3.24亿港元 [1] - 资金将主要用于加码IP自营产品，具体用途包括自动贩卖机及机械设备购买研发（38.2%）、扩展IP实体店（12.4%）、IP投流费用（18.5%）、投资文娱体育设施（6.8%）、IP展览（14.1%）及一般营运资金（10%） [1] IP自营战略深化 - "周同学"是公司核心IP，自2019年面世至今六年，处于蓄力成长中期阶段，品牌认知与商业化路径日趋成熟 [2] - 公司计划推出以"周同学"为核心的自营产品线，涵盖手办玩具、潮流服装、日常用品等多元化品类 [2] - "周同学"授权业务已覆盖200多家被授权商，联名产品累计销售额突破10亿元 [2] - 公司还拥有"刘教练"（体育运动方向）、"方夫子"（国风文化方向）等多元化IP，并计划推出原创及国际巨星合作的新IP [3] 渠道布局优化 - 公司计划加码铺设自动贩卖机，该策略已获市场验证，香港周同学自动贩卖机在周杰伦演唱会期间日均销售近2万元 [4] - 自动贩卖机已布局北京、上海、广州等二十余城市 [4] - 公司启动"与100位国际顶尖潮流艺术家合作计划"，来自中、美、泰等国的艺术家将围绕"周同学"IP创作衍生内容 [4] 文旅商演融合模式 - 首批艺术家合作成果计划于9月周杰伦武汉演唱会前夕亮相，举办"周同学艺术展"并呈现20多位艺术家作品 [5] - 艺术展与演唱会形成联动，延续"文旅商演"融合模式 [5] - 市场观点认为，公司通过线上线下融合的多元化触点，正从"流量经济"向"留量经济"转型，深度挖掘粉丝情感价值 [5]

公司战略升级 - 巨星传奇启动"与100位国际顶尖潮流艺术家的合作计划"，标志着公司国际化IP战略全面升级 [1] - 周杰伦官方二次元IP形象"周同学"是该计划的主角，将通过多元艺术共创拓展创意边界 [1] - 公司构建数据智能+专家评审双轨筛选机制，通过分析全球艺术市场消费趋势、社交媒体热度及粉丝偏好等多维数据锁定合作对象 [1] - 合作强调精准共创而非数量规模，确保每位艺术家为"周同学"IP注入差异化价值 [1] IP运营与商业化 - "周同学"IP自2019年推出以来已实现超过10亿元的授权联名产品销售额 [2] - 此次艺术共创将进一步拓宽IP商业应用场景，提供更具稀缺性的内容与产品 [2] - 公司计划加速构建全球艺术家资源池，强化原创IP及"周同学"IP衍生内容开发能力 [1] - 未来将动态追踪合作作品市场反馈，持续优化艺术家资源池配置效率 [1] 市场活动与联动 - 武汉作为首发站将举办大型"周同学艺术展"，呈现与20多位艺术家的合作作品 [2] - 艺术展将与9月26日—28日的周杰伦"嘉年华"武汉演唱会形成联动，延续"文旅商演"融合模式 [2] 行业对标与趋势 - 业内认为该计划参照泡泡玛特资源整合路径，泡泡玛特已签约全球200多位顶级艺术家IP [2] - 消费政策支持与消费心理宽松背景下，文旅结合IP的新消费逻辑延伸存在赛道红利 [2] - 周杰伦IP作为国民级"华语音乐符号"，具备成为优质情怀资产的潜力 [3] 生态体系构建 - 公司正以"周同学"IP为核心构建融合娱乐、消费、科技与文化的综合性生态体系 [3] - 此次合作将提升IP艺术价值，可能为中国原创IP全球化发展探索新路径 [3] - 通过精细化运营及衍生开发，该IP有望突破粉丝圈层触达大众消费市场 [3]

国际化IP战略升级 - 公司宣布启动"与100位国际顶尖潮流艺术家的合作计划"，以"周同学"IP为核心进行多元艺术共创 [1] - 合作艺术家来自中国、美国、泰国、韩国和日本等国家，通过不同文化背景拓展IP创意边界 [1] - 公司构建"数据智能+专家评审"双轨筛选机制，分析艺术市场消费趋势、社交媒体热度等多维数据锁定合作对象 [1] IP运营模式创新 - 采用"精准共创"模式，动态追踪市场反馈优化资源配置，而非简单追求数量规模 [2] - 参照行业头部企业如泡泡玛特的资源整合路径，构建独家艺术创作生态 [2] - "周同学"IP已实现超过10亿元授权联名产品销售额，成为"谷圈"最具商业价值IP之一 [3] 市场推广计划 - 首批合作成果计划于2025年9月周杰伦武汉演唱会前夕亮相 [2] - 武汉将作为首发站举办大型"周同学艺术展"，呈现与20多位艺术家的合作作品 [2] - 艺术展与演唱会形成"文旅商演"融合模式联动 [2] IP商业价值拓展 - 通过艺术共创拓宽商业应用场景，提供更具稀缺性的内容与产品 [3] - 以"周同学"IP为核心构建融合娱乐、消费、科技与文化的综合性生态体系 [3] - 周杰伦IP具备成为优质情怀资产的潜力，有望突破粉丝圈层触达大众消费市场 [3]

米菲IP的全球影响力与70周年庆典 - 全球迎来米菲70岁生日 荷兰乌得勒支米菲博物馆焕新升级 日本东京举办艺术展 韩国首尔开设限时咖啡馆 中国多地推出联名商品及主题乐园快闪店 [1] - 米菲从童书角色成长为跨越国界的经典IP 成为"治愈经济"下最具生命力的文化符号之一 [1] 米菲的起源与文化价值 - 米菲诞生于1955年 荷兰插画家迪克·布鲁纳为哄睡儿子创作 原名Nijntje（荷兰语小兔子昵称） [4] - 创作风格极简 粗黑线条与鲜亮色块 故事围绕日常生活展开 如去动物园、过生日等 引发全球共鸣 [4] - 在荷兰已成为国家文化象征 乌得勒支米菲博物馆年客流量大 荷兰皇家航空曾推出主题飞机 [6] - 成功关键在于传递温暖与陪伴感 契合现代人对治愈经济的需求 [6] 米菲IP的全球商业化策略 荷兰市场 - 注重文化深度沉淀 周边产品以经典复刻为主 如原版绘本、木制玩具、家居用品 强调设计感与收藏价值 [7] - 不追求短期爆款 长期维持IP高端调性 吸引忠实粉丝与设计爱好者 [7] 日本市场 - 亚洲第一大市场 1990年代通过动画和文具周边进入 成为"可爱文化"代表 [7] - 联名覆盖广泛 包括优衣库UT系列、森永糖果、三丽鸥联名、Loft限定文具 甚至主题温泉旅馆 [7] - 擅长结合本土萌系审美 推出限量款与季节限定 采用饥饿营销刺激收藏欲 [7] 韩国市场 - 商业消费年轻化、潮流化 通过快闪店（如首尔米菲咖啡馆）和明星联名（如防弹少年团成员晒玩偶）制造话题 [11] - 结合K-beauty推出联名面膜、彩妆等 吸引Z世代 社交媒体病毒式传播维持高热度 [11] 中国市场 - 联名IP经济助推走红 与晨光文具、喜茶、名创优品等合作推出平价周边 快速打开大众市场 [11] - 试水线下体验经济 在上海、北京开设主题快闪乐园 结合AI互动技术增强体验 [11] - 粉丝呈现两极分化 文艺青年追求治愈感 潮流消费者被联名吸引 需平衡经典调性与商业化 [11] 米菲IP的长期价值 - 核心始终是传递最初的温暖 迪克·布鲁纳强调"米菲不需要太多修饰 只需要让人感到快乐" [13] - 70年发展历程体现"如何用简单治愈复杂"的IP运营哲学 [11][13]