核心观点 爱奇艺2025年全年及第四季度财务表现稳健，实现连续四年Non-GAAP运营盈利，总收入同环比双增长[1] 公司以IP为核心的多元化内容策略成效显著，在剧集、电影、综艺等多个内容赛道保持市场领先地位[2][3][5][7] 海外业务和体验业务（IP消费品、乐园）成为强劲的“第二增长曲线”，并计划利用AI技术重构内容创作与用户体验，构建AIGC生态系统[2][13][19][23] 财务表现 - 2025年全年总收入为272.9亿元人民币，Non-GAAP运营利润为6.4亿元，连续四年实现运营盈利[1] - 2025年第四季度总收入为67.9亿元人民币，实现同环比双增长，Non-GAAP运营利润为1.4亿元[1] - 第四季度会员服务收入为41.1亿元，通过“加更礼免费看”等权益和促销活动有效带动了星钻会员订阅与升级，并提升了会员留存[9] - 第四季度在线广告服务收入为13.5亿元，环比增长9%，其中品牌广告收入同环比双增长，综艺和剧集的广告收入均实现同比两位数增长[11] - 第四季度内容发行收入为7.9亿元，其他收入为5.5亿元[11] 内容表现与IP开发 - 2025年爱奇艺云合年度剧集总有效播放市占率稳居第一，全年共有5部剧集的内容热度值破万[1] - IP系列化开发取得突破，《唐朝诡事录》成为首个连续两季内容热度值破万的IP，其衍生剧《唐朝诡事录之长安》在2025年新上线剧集中广告收入表现第一，会员收入表现第二[3] - 短剧《唐诡奇谭之长安县尉》和《唐诡奇谭之九重楼》接连刷新短剧内容热度值记录，首周观众中超70%看过该系列长剧，有效延展了IP生命周期[3] - 2026开年，《罚罪2》内容热度值破万，使“罚罪”成为爱奇艺第二个两季内容热度值均破万的系列化IP[3] - 电影云合总有效播放市占率连续16个季度排名第一，院线电影《捕风追影》位列第四季度爱奇艺电影热度值第一，网络电影《运钞大劫案》创下内容热度值新高[5] - 2025年有3档综N代进入网综累计有效播放霸屏榜TOP10，新综艺累计有效播放TOP3中占2席[7] - 短剧储备已达2万部，其中免费内容占比超70%，自制短剧累计上线超150部，第四季度对会员收入、发行收入的贡献创新高[7] - 漫剧内容储备超1万部，用户规模和播放时长快速增长[7] 海外业务 - 海外业务成为“第二增长曲线”，2025年全年会员收入同比增长超30%，下半年同比增速提升至40%[2] - 第四季度海外会员收入同比增长40%，其中巴西、墨西哥和印尼市场会员收入同比涨幅均超80%[14] - 大陆内容海外影响力攀升，《双轨》斩获14个市场热度榜第一，其衍生综艺《泰甜啦》成为爱奇艺国际版2025年最受欢迎的华语综艺之一[14] - 短剧《九重春色锁千岁》等带动短剧在海外会员收入的贡献创新高[14] - 本土化内容制作提速，自制剧《监所男子囚生记》成为2025年爱奇艺国际版表现最好的台剧，12月首播的多部本土自制短剧收获高人气[14] - 2026年策略是实现收入继续高比例增长，以大陆剧集为核心同时加大泰国、马来西亚、印尼本土内容的自制与采购[16] 体验业务 - IP消费品业务从单一IP授权模式升级为“自营+授权”并行模式，《赴山海》卡牌热销，《唐朝诡事录之长安》在多品类合作中表现突出，《天地剑心》创下热播期IP授权消费品销售额新高[18] - 2026年将重点拓展自营IP消费品业务，把卡牌业务成功经验复制到谷子、潮玩等更多品类[18] - 首家爱奇艺乐园于2026年2月8日在扬州开业，采取轻资产运营模式，收入主要来自门票和园内消费，通过结合IP与AI、XR技术提供沉浸式体验[2][18] - 年内预计还有位于开封、北京的两家爱奇艺乐园相继开业，乐园业务将迈入规模化运营[18] AI战略与技术创新 - AI被视为重构内容创作与用户体验的关键力量，预计影视内容制作产业将在未来1-3年内发生颠覆式变化[20] - 视频大模型可大幅降低长视频制作成本和时间，降低创作门槛，预计2-3年内出现AI主导生成的商业大片[20][21] - 目前儿童动漫、短剧的制作成本可降至传统方式的十分之一甚至更少，网络电影、动漫、纪录片等正大量使用AI，真人院线电影、剧集和综艺也开始用AI技术降低成本[21] - 公司正在研发AI智能体平台“纳逗Pro”，结合全球领先基座模型与专业内容制作经验，全面优化制作流程，目前处于封闭测试阶段[23] - 角色互动智能体“桃豆世界”截至第四季度已有1700多个角色，2025年收入同比大幅增长，通过虚拟社交延展IP长尾价值[23] - 2025年公司新申请专利近千项，大部分涉及AI技术创新，累计申请专利总数超12000项，跻身中国企业有效发明专利百强榜第72位[23] - 2026年核心战略之一为大力构建充满活力的AIGC生态系统，媒体平台模式将从中心化向非中心化转移[23]

核心观点 - 首部投资过亿短剧《狮城山海》上线当天收视率破1，创下腾讯视频短剧最高热度记录 [1][13] - 该剧由郭靖宇团队制作，全程在马来西亚与新加坡取景，还原1940年代南洋风貌 [1][16] - 作为帮派斗争题材短剧，融合香港黑帮片风格，被央视称为"微短剧拍出了历史正剧的厚重感" [22][23][24] - 长信传媒计划用十年时间养成系列IP，包括"南洋"系列、《唐朝诡事录》系列等 [26] - 大资本下场做精品短剧主要为了品牌价值和社会价值，而非直接回本 [29] 数据表现 - 上线当天CCTV8收视率1.530%，收视份额7.263%，位列当日第三 [2][3] - 腾讯视频站内热度达21569，超越此前《执笔》创下的21497热度 [13] - 5月5日日播放量突破千万，总播放量达4360.7W [10] - 腾讯视频电视剧热播榜排名第三，站内评分9.4 [3][10] 制作特点 - 投资超1亿元，在马来西亚建24000平米南洋街片场 [16][27] - 动用3850余名工作人员，转场行程超6122公里 [27] - 武术指导曹华设计的"暴雨夜巷战"创非武侠剧打戏密度新高 [25] - 每集时长20分钟，监制郭靖宇称"像在做电影一样拍剧" [15] 内容特色 - 改编自"1921年猪仔暴动"真实事件，反映南洋华人艰辛创业史 [17][18][19] - 人物多重反转，主角刘振东具有"白切黑"复杂人设 [20][21] - 邀请TVB老戏骨加盟，融合香港黑帮片风格 [23][24] - 还原新加坡马六甲河岸场景，细节考究 [16] 行业观察 - 长信传媒计划用十年时间养成系列IP，推进南洋市场传播 [26] - 大资本下场做精品短剧主要为了品牌价值和社会价值 [29] - "大制作+上星上电视+IP品牌效应"可能成为短剧新模式 [29] - 长剧团队砸钱未必能拍出精品短剧，存在"生态隔离" [28]

长信传媒的战略布局 - 公司坚持IP系列化开发战略，同时布局长剧和短剧市场，以"无名有酒凌风醉，短剧长青烟雨游"表明战略决心 [1] - 在长剧领域坚守原创IP开发理念，拒绝跟风悬浮仙侠剧，坚持历史真实背景的深度开发 [3] - 短剧领域采取精品化路线，推出投资过亿的《狮城山海》等作品，并与腾讯视频、优酷等平台合作 [5][7] 长剧IP开发成果 - 《唐朝诡事录》系列成为标杆案例，第一部拍摄213天，第三季已拍摄六个月，体现深度开发理念 [3] - 该IP已衍生音乐剧（两轮巡演接近回本）、沉浸式剧场（全国20余家）、主题乐园等多元化变现渠道 [5] - 公司强调原创IP价值，拒绝长期为网络小说和流量明星"打工"的行业现状 [5] 短剧项目储备 - 五大短剧项目：投资超1亿的《狮城山海》、IP改编的《鉴定》、经典续作《灵魂摆渡·十年》、神话题材《烟雨神游记》、竖屏短剧《女神酒店》 [5][7][9][10][13] - 储备项目《马背摇篮》聚焦革命历史题材，体现社会责任感 [19] - 竖屏短剧领域早期投入较大（2020年三部投资600-700万），但经历商业挫折 [13] 短剧行业观察 - 竖屏短剧市场规模预计2023年达600-700亿元，可能形成独立艺术门类 [15] - 行业共识认为长剧团队做短剧并非降维打击，需转变对短剧"产品属性"的认知偏见 [13] - 短剧为新人提供机会，未来行业人才可能多数有短剧创作经历 [16] - 爱奇艺"保底加分账"政策被视为推动精品短剧发展的关键机制 [18] 创作理念与行业趋势 - 强调"长期主义"，不追求短期利益，如《唐朝诡事录》IP经过多年培育才实现多元变现 [5] - 神话题材被视为文化基石，《烟雨神游记》计划作为终身开发项目 [10] - 认为精品短剧与长剧界限将模糊化，短剧将承担更重要的艺术和社会责任 [19][21]