文章核心观点 - 香港证券及期货专业总会对当前港股IPO市场提出担忧，核心问题在于保荐人市场高度集中及投行人才断层，这导致上市文件质量下滑、专业精力被稀释，并建议通过制度化措施进行负荷管理和人才培养以提升市场质量 [1][3][6] 针对新股市场的现状与问题 - **保荐人市场高度集中**：2025年港股由保荐人主导的上市项目共216单，排名前4位的保荐人合计有108单，占比50%，其余约40家活跃机构瓜分另一半市场 [3] - **头部效应显著**：保荐数量排名显示，中金公司以42家排名第一，中信证券（香港）以33家排名第二，华泰金控以21家排名第三，前五名之后机构保荐数量已少于10家 [4] - **产能超负荷风险**：业内存在“不明文规定”，认为单一保荐人团队同时承接超过3单重大保荐工作已接近合理负荷极限，过度稀释专业精力易导致上市文件出现“粗制滥造”等低级错误 [3][4] - **A+H股项目集中风险**：大量A+H同步上市及超大型新股高度集中于少数中资头部券商及律所，加剧了项目集中度风险 [5] 对监管与制度化的建议 - **明确负荷管理指引**：建议将“每名主要人员同时负责约2至3宗活跃IPO申请”的实务监管期望上升为清晰的书面指引，并考虑写入操守准则 [5] - **建立分级处分机制**：建议预算案预留资源给香港证监会成立专责小组，数据化监察项目负荷，对超负荷机构触发“暂停接纳新项目”、“强制整改计划”或“暂停保荐资格”等处分 [5] - **设置项目集中度软性上限**：建议监管机构检视“项目集中度”风险，研究对同一机构的同步大型IPO数量设置“软性上限”或加重实质性参与证明要求 [5] 投行人才结构问题 - **人才青黄不接**：市场急速扩张暴露人才储备短板，疫情期间资深人员流失，市场转热后大量引入对香港规则不熟的新人，导致专业经验传承出现断层 [6] - **工作质量受影响**：“老手把关、新人实操”成为常态，监管机构指出保荐人“对上市项目的基本事实缺乏了解”是人才结构失衡的后果 [6] - **建议系统化人才培养**：监管应推动行业重建专业人才梯队，鼓励机构建立可持续的人才培养机制，并吸引具经验的保荐人重投业界，但不干预市场薪金水平 [6] 内地IPO市场的参照与对比 - **历史质量问题相似**：注册制实施前，内地IPO市场也存在申报材料粗制滥造问题，如资料不更新、前后矛盾等，是全行业普遍现象 [7] - **注册制初期问题持续**：2020年有创业板IPO公司被指出申报材料信息和数据错误多达27处，包括误复制内容、笔误等 [7] - **监管与科技手段并用**：沪深北交易所通过问询、现场检查、处罚等方式约束质量，中国证券业协会实施《证券公司投行业务质量评价办法》以提升执业质量，同时投行加大科技力度如工作底稿科技化管理来提高项目质量 [7][8] - **内地市场同样存在头部效应**：2025年A股IPO承销统计显示，中信证券以17家排名第一，前5家投行承销数量合计占据全年上市数量的近一半（47%） [8]

作者：墨舟 香港新股市场正迎来强劲复苏，年内融资额已突破340亿美元，有望创下近四年新高。香港交易所数据 显示，目前约有300家公司正排队等候上市。 然而，在IPO热度回升的同时，新股申报质量的问题也引发监管关注。 据彭博社报道，上周五，香港证监会与香港交易所联合致函多家新股保荐机构，明确指出部分上市申请 文件质量不佳，情况令人担忧。信中暗示，某些市场参与者可能对监管要求不够熟悉，或缺乏处理香港 上市申请的充足经验。 香港《信报》今日进一步报道称，此次发函由香港证监会牵头，具体涉及多少家保荐机构尚未公开。 编辑：金玉 联合信函中提到，受今年新股申请数量激增影响，许多保荐机构承接的项目量显著超出往常。监管机构 发现，部分提交的上市申请材料质量未达预期，且不符合标准的情形日益增多。监管方面明确警告，若 此类情况持续或未获改善，可能影响整体上市公司质量。 信中主要列举了三类不符合标准的情况： 一是上市文件草拟质量低、核查不充分，例如对业务模式的描述模糊不清或迂回冗长、过度使用宣传用 语，及选择性呈列行业数据以夸大公司的市场地位； 二是保荐人未能有效回应监管问询，甚至在一些案例中对项目基本事实缺乏了解； 三是在招股阶 ...