财务数据和关键指标变化 - 2025年前九个月总销量下降7%，收入下降6.6%，每百升收入增长0.4% [6] - 2025年前九个月正常化EBITDA下降7.7%，正常化EBITDA利润率收缩37个基点 [6] - 2025年第三季度总销量和收入分别下降8.6%和8.4%，每百升收入增长0.1% [6] - 2025年第三季度正常化EBITDA下降6.9%，但正常化EBITDA利润率扩大46个基点 [6] - 2025年前九个月APAC West地区销量和收入分别下降7.9%和8.7%，每百升收入下降0.8%，正常化EBITDA下降9.7% [7] - 2025年第三季度中国市场销量下降11.4%，收入下降15.1%，每百升收入下降4.1%，正常化EBITDA下降17.4% [7] - 2025年前九个月APAC East地区销量下降0.5%，收入和每百升收入分别增长1.8%和2.3%，正常化EBITDA增长0.3% [11] - 2025年第三季度APAC East地区EBITDA利润率扩大46个基点 [11] - 2025年前九个月每百升商品成本大致持平，下降0.4% [84] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在印度市场，2025年第三季度实现两位数收入增长，并带来强劲的EBITDA表现 [10] - 在印度市场，2025年前九个月百威品牌继续以高于行业的速度增长，高端和超高端产品组合的销量和收入实现两位数增长 [10] - 在韩国市场，2025年第三季度销量持平，收入和每百升收入均实现中个位数增长 [11] - 在韩国市场，2025年第三季度EBITDA和EBITDA利润率大幅扩张 [12] - 超高端品牌科罗娜将其标志性的青柠饮用仪式从瓶装扩展到罐装，推出了全开盖罐设计 [9] - 百威品牌推出了1升装的百威Magnum罐装产品 [9] - 在韩国市场，公司推出了韩国首款无酒精啤酒Cass All Zero，强调零酒精、零糖、零卡路里、零麸质的4.0概念 [12] - 在韩国市场，汉马克超醇 Draft Can 在第三季度实现了两位数增长 [82] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场过去几个季度表现面临挑战，销量受到核心市场和非即饮渠道持续疲软的影响 [4][7] - 中国市场正在调整库存规模和资源配置，重点重新点燃增长并重建市场份额势头 [4] - 印度市场在2025年第三季度表现部分抵消了中国市场的挑战 [6] - 韩国市场通过在线下渠道和即饮渠道的表现优于行业，抵消了持续的行业疲软 [11] - 韩国市场受益于商业表现强劲和大宗商品顺风，EBITDA大幅扩张 [12] - 截至2025年9月，B2B平台BEES已覆盖中国超过320个城市 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在中国市场的战略重点是通过以下方式改善营收表现：进一步加强市场通路，提升对在线、线下和O2O家庭消费渠道的关注；增加对百威、哈尔滨和科罗娜等巨型品牌的投资；在包装、品牌和液体品类方面引领行业创新；通过有针对性的地域扩张扩大覆盖范围；恢复卓越的执行力 [8] - 公司专注于高端化，将其视为未来收入和利润率扩张的主要驱动力 [91] - 在韩国市场，公司专注于通过斯特拉阿托伊斯等品牌推动高端体验，扩大价格阶梯 [80] - 公司利用技术增强商业能力，优化市场通路，加强客户关系 [10] - 公司认识到需要在线下渠道和家庭渠道都表现出色，维持对线下渠道的投资，同时将增量投资更多地投向家庭渠道 [67] - 公司对哈尔滨品牌充满信心，并将其作为核心产品在8元人民币价格点的首个产品优先发展 [39] - 公司拥有丰富的本地品牌组合，可以根据当地消费者需求进行互补性创新 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体行业受到经济周期疲软的影响，这在公司的核心市场和渠道组合中更为明显 [4] - 在韩国，宏观经济导致需求疲软已持续数个季度，尽管CPI稳定，通胀受控，消费者信心逐月改善，但储蓄率仍在上升，消费者表现出一定压力，优先考虑必需支出 [21] - 在韩国，即使在此背景下，仍能看到增长点，如无酒精啤酒、风味啤酒和RTDs表现优异 [23] - 在中国，非酒精和低酒精啤酒目前仍是一个利基市场，消费者在饮用啤酒时通常仍偏好含酒精产品 [53] - 在印度，啤酒市场传统上由烈酒主导，但向低酒精产品发展的趋势有利于啤酒品类的整体增长 [56] - 公司对近期业绩与品牌组合、市场通路和人员质量不同步有清晰认识，正在积极纠正 [100] - 公司对中国以外的业务业绩感到满意，并期待在改善业绩以更符合业务潜力的同时保持其势头 [100] 其他重要信息 - 所有财务数据均以美元计，除非另有说明，百分比变化均为有机且正常化后的数据，并与2024年同期进行比较 [2] - 正常化指标是指剔除特殊项目后的业绩衡量指标 [2] - 2023年，韩国全资子公司Oriental Brewery记录了与海关审计索赔相关的6600万美元非经常性费用 [72] - 截至2025年9月30日的第三季度，记录了与相同海关审计索赔相关的1800万美元非经常性费用，与此类索赔相关的非经常性费用总额现为8400万美元 [72][73] - 台湾市场实施了临时反倾销关税，最初超过33%，第三季度小幅下调2.5个百分点至31.3% [73] - 公司继续密切关注台湾局势，优先确保当地消费者和客户能够无中断地获得完整的啤酒产品组合 [74] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于中国市场的品牌表现，特别是主要巨型品牌的表现以及百威、高端和超高端细分市场的最新趋势 [15] - 按渠道来看，即饮渠道受到过去几年行业疲软的影响，公司也受到影响；家庭O2O渠道是存在差距的新趋势，公司正在与供应商、零售商合作构建平台来弥补差距 [16] - 品牌组合丰富，消费者熟知并喜爱，公司专注于通过创新满足不同渠道的消费者需求，例如为家庭渠道打造了740毫升大罐装百威，表现良好；为O2O渠道创建了1升罐装百威Magnum；超高端品牌在O2O趋势下表现良好，例如为科罗娜开发了全开盖罐，使消费者也能在罐装产品中体验青柠饮用 [16][17] - 对于核心+细分市场，公司正在努力，并以韩国市场的成本优势和创新作为基准和最佳实践在亚太区应用和学习 [18] 问题: 关于韩国市场第四季度及明年的最新需求趋势以及竞争动态变化 [19][20] - 韩国整体行业仍然疲软，宏观经济导致需求疲软已持续数个季度，尽管经济指标显示CPI稳定，通胀受控，消费者信心改善，但储蓄率上升，消费者表现出压力，优先考虑必需支出 [21] - 即使在此背景下，韩国仍存在增长点，如无酒精啤酒、风味啤酒和RTDs表现优异，这些也越来越受欢迎 [23] - 从竞争角度看，夏季和中秋销售期通常是促销活动、投资和创新最活跃的时期，今年也不例外 [23] - 公司在第三季度对韩国团队的商业成果非常满意，在线下渠道和家庭渠道均持续获得市场份额，这主要由核心产品组合和Cass All Zero引领，帮助抵消了需求疲软 [23] - 品牌健康状况良好，创新渠道能有效解决消费者需求，过去几年通过无酒精啤酒、风味啤酒等创新增加了消费者参与度 [24] - 随着品牌组合健康，得到市场通路和强大团队的支持，公司准备在未来继续引领韩国啤酒行业增长 [25] 问题: 关于中国市场的库存调整进展以及对第四季度和明年的展望 [28] - 公司一直在积极采取措施调整或管理库存，以确保市场通路的健康，从2024年第三季度末开始这样做 [28] - 截至2025年第三季度，库存（无论是绝对库存还是库存天数）均低于去年同期水平，预计将低于行业平均水平，在库存方面取得了良好进展 [29] - 未来将继续非常关注地管理库存，会根据销售趋势变化进行调整，但不预期这些调整会像过去一年那样显著 [30] 问题: 关于家庭渠道目前的渗透率水平以及第四季度和明年的进一步扩张计划 [31] - 随着中国可支配收入的增加和市场成熟度提高，预计家庭渠道将继续增长，高端化趋势将更加根深蒂固，这为公司提供了未来最大的业务扩张机会之一 [31] - 目前中国行业的非即饮或家庭渠道渗透率约为60%，但仅占公司渠道组合的略高于50%，公司仍有很大机会将渗透率扩大至接近行业平均水平 [32] - 从品牌和产品组合角度看，在零售领域拥有完整的产品组合至关重要，公司很幸运拥有可用的产品组合，其品牌力显著高于市场份额，有潜力推动比今天更高的渗透率 [32] - 公司有坚实的计划，将继续投资于巨型品牌和强大的巨型平台来实现这一目标，团队在开发合适包装方面也取得进展，覆盖关键价格点很重要 [33] - 最大的剩余机会是核心+细分市场，这在家庭渠道尤其相关 [34] - 从市场通路角度看，成功扩张家庭渠道的关键是扩展高质量的分销网络以覆盖更多销售点，公司过去几个季度一直在这样做，即使在已建立良好业务的地区也在更广更深地扩展，正在开发新的Tier 1和Tier 2批发商以帮助扩展到更多销售点 [34] - 家庭渠道对公司总销量和收入的贡献持续增加，这是一个积极的证明点；在家庭渠道内，高端和超高端产品的贡献现已超过中餐馆渠道，家庭渠道正在高端化 [35] 问题: 关于在中国市场的品牌战略，特别是哈尔滨品牌是否足够强大以竞争，尤其是在广东地区，以及是否会发展区域品牌 [38] - 公司对哈尔滨品牌充满信心，否则不会将其作为核心产品在8元人民币价格点的首个产品优先发展；哈尔滨多年来一直是一个全国性品牌，在不同渠道的多个省份拥有广泛影响力，是少数真正全国性的品牌之一 [39] - 在广东，该品牌存在已久，公司一直在发展该品牌，特别是在即饮渠道，但也在家庭渠道；最近，在扩展到家庭渠道时，选择了哈尔滨ICGD零糖产品定价在8元人民币，以利用哈尔滨在全国及广东的品牌力，与其他本地品牌相比具有优势 [39] - 基于公司现有的优势框架（测试液体、包装、定位、沟通和对消费者的价值），知道拥有卓越的产品，在所提供的价格点上应该优于市场上的其他产品 [40] - 哈尔滨ICGD零糖的销售量经消费者测试，大部分销量来源于现有消费者在公司产品组合内的消费升级（例如从6元人民币的哈尔滨冰纯升级到8元人民币），或成功从其他本地竞争品牌转化；其功能性益处和特定的合作伙伴关系（如与MBA的合作）使其成为卓越的产品 [41][42] - 中国是一个非常大的国家，需要不止一个品牌才能成功，哈尔滨ICGD零糖代表了公司在8元人民币价格点的首个产品，并且是优先事项，以捕捉增长机会；随着时间的推移，可能需要其他产品组合，可能会用其他哈尔滨创新产品来补充产品组合，当然也有本地品牌的创新机会 [42] - 除了哈尔滨，公司在福建有雪津表现非常好，在江西有南昌，江苏有大富豪，温州有双鹿等，也可以投资于一些本地品牌，拥有非常坚实的跨区域创新渠道，旨在满足当地消费者需求，并应对哈尔滨品牌当前所做的形成补充 [43] - 关键因素将是家庭渠道覆盖范围的扩展和贸易执行的增强，这两件事做得越好，从刚才提到的产品组合中获得的就越多 [44] 问题: 关于如何维持线下渠道的销售势头以及如何应对渠道碎片化中新渠道的崛起 [45] - 这是一个"与"而不是"或"的问题，需要在两个渠道都表现出色；公司对线下渠道复苏的预期一直较为保守，因为家庭消费场合增长的趋势持续，并以相似的速度进行 [46] - 在线下渠道复苏方面，尚未看到显著改善，但公司继续维持对该渠道的投资，因为这里仍然是品牌建设、有效创新发布等的关键场所，对许多批发商的健康非常重要，当线下渠道开始复苏时也将非常重要 [47] - 在过渡期，公司专注于更可控的因素，与分销商密切合作优化包装组合，推出的不同包装例子（如百威、科罗娜和蓝妹）是针对当前消费环境量身定制的；还在贸易执行方面投入大量资金，例如品牌推广员、目标美食街等，以提升消费者饮酒体验并在更具韧性的区域和子渠道推广即饮消费 [48] - 对于新兴渠道，即时零售、O2O和电子商务渠道持续增长，是公司未来的重点；O2O渠道恰好更偏向高端，有利于家庭渠道高端化努力，公司受益于拥有完整的产品组合，O2O对家庭渠道销售组合的贡献也在增加 [48] - 公司与批发商合作利用这些平台来驱动流量，为完整产品组合推广不同的饮用场合，并捕捉增长机会；不能选择其一，需要在线下渠道维持良好表现的同时建立更强的家庭渠道影响力 [49] 问题: 关于低酒精啤酒的产品创新和广告促销策略，以及未来5年轻啤酒或无酒精产品销售比例的预期 [52] - 公司不断与消费者互动以获取需求反馈，然后进行创新，确保产品组合提供满足这些需求的平衡选择；看到无酒精和低酒精啤酒在许多市场越来越受欢迎 [53] - 在亚太地区，无酒精和低酒精的发展因市场而异：在中国，无酒精和低酒精啤酒目前仍是一个利基市场，消费者有许多不同的无酒精选择，可以作为非酒精场合的替代品，但当消费者饮用啤酒时，通常仍偏好含酒精产品，公司在此有百威0.0和科罗娜0.0，意图是以正确的方式发展无酒精啤酒细分市场，并为未来中国市场成熟做准备 [53] - 在韩国，情况有所不同，无酒精啤酒越来越受欢迎，预计这一势头将持续，公司拥有几款无酒精产品创新，如Cass 0.0、全新的Cass All Zero、风味变体如Cass Lemon Squeeze 0.0等，在这些领域看到成功；所有这些产品都有助于增加消费者对品类的参与度，为团队带来增量销量，帮助抵消之前讨论的行业疲软，并且对盈利能力也有增量贡献 [54][55] - 在印度，啤酒市场传统上由烈酒和非常高酒精度的产品（40%+ ABV）主导，啤酒在印度正在增长，烈性啤酒（6%至8% ABV）是当今印度啤酒市场的重要组成部分，但向低酒精产品发展的趋势有利于啤酒品类的整体增长；在此背景下，无酒精啤酒可以发挥作用，将为印度消费者提供更多选择以匹配其需求和生活方式；公司在印度的领先无酒精产品包括百威0.0、百威青苹果味和福佳0.0 [56] - 每个市场处于不同的位置，公司未在市场层面分享目标，但整体有高增长雄心，只是利用市场成熟度确保在正确的地方提供正确的产品，并引领无酒精细分市场的发展 [57] 问题: 关于在印度市场扩大规模的最大障碍以及未来一两年内最未开发的增长机会 [58] - 在印度，公司专注于持续和可持续的营收增长，特别是考虑到印度业务的成熟度，当然也希望转化为底线和现金流增长 [59] - 在印度拥有强劲的增长势头，高端和超高端营收（约占印度业务的三分之二）在当季和年初至今（前九个月）均实现两位数增长，百威品牌继续以高于行业的速度增长，高端化仍然是EBITDA表现的最关键驱动因素 [59] - 印度人均消费量很低，这使得机会非常诱人，长期来看，预计行业将继续增长（无论是销量还是营收），甚至在没有考虑适度举措的影响之前也是如此，公司认为适度举措是释放印度更激动人心未来的机会 [60] - 受到过去几个季度看到的一些迹象的鼓舞：在一些邦（例如北方邦）的销售点数量增加了，在北方邦，允许销售啤酒的门店数量大约翻了一番，现在有超过10,000个啤酒销售点；一些邦正在试验低酒精酒吧零售车，可以供应啤酒或葡萄酒，随着这些在诺伊达和勒克瑙等关键城市被允许和引入，看到消费者需求回升；在马哈拉施特拉邦，也看到了针对消费税以及啤酒分销方式的积极变化；在不同地方看到一些有助于推动行业向前发展的迹象 [61] - 在可控范围内，生产力也是印度目标的一个重要驱动因素，将有助于推动EBITDA利润率；供应链团队通过以中国一流的小型啤酒厂为基准，寻找可以在印度复制的举措，在这方面继续取得进展，看到这些举措的进展非常好，有助于加速盈利能力 [62] 问题: 关于中国市场的商业投资资源分配，巨型平台投资的ROI，以及未来广告/营销支出在不同渠道的分配计划 [65] - 关于巨型平台，公司很幸运能够获得这些巨型平台，这是拥有的巨大优势之一；这些平台如果在单个国家基础上进行可能没有意义，通过在全球层面承担这些平台，成本更可控，并且有机会根据消费者偏好和需求在不同市场用不同品牌激活它们，这大大有助于使巨型平台成为高投资回报率的举措 [66] - 好的例子包括国际足联世界杯、奥运会合作伙伴关系以及许多音乐平台（如明日世界电子音乐节，将于11月晚些时候在上海举行） [66] - 关于按渠道的商业投资以及如何看待它们，回到之前的问题，公司维持对线下渠道的投资，因为仍然认为它们对市场通路和品牌建设至关重要；尽管线下渠道面临压力，它们仍然扮演关键角色；同时，增量投资更多地投向家庭渠道，特别是新兴子渠道，如O2O、即时零售、电子商务；随着家庭场合持续发展，将更大比例的支出投向这个方向；鉴于市场变化相当大，公司寻求在该宏观背景下保持敏捷；随着渠道复苏等，公司实际上处于一个很容易增加或调整支出的位置 [67] - 关于营销支出或营销投资，产品组合的品牌力是推动高端化的关键要素，也是市场份额增长潜力的参考；从这个角度出发，公司寻求继续为消费者提供差异化的产品，并通过独特的体验为高端品牌驱动更多价值 [68] - 在2025年前九个月，投资占净收入的百分比有所增加，这主要是由于对巨型品牌和巨型平台的营销投资推动的；例如，百威的国际足联焦点、百威的音乐焦点、哈尔滨的NBA赞助和活动，这些是公司寻求继续创造高端和引领潮流体验的地方；这些需要

财务数据和关键指标变化 - 2025年上半年总销量下降6.1%，收入下降5.6%，每百升收入增长0.5%，正常化EBITDA下降8%，正常化EBITDA利润率收缩82个基点 [8] - 第二季度总销量和收入分别下降6.2%和3.9%，每百升收入增长2.4%，正常化EBITDA下降4.5%，正常化EBITDA利润率收缩21个基点 [8][9] - 截至2025年6月30日，净现金头寸为24亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 中国业务 - 第二季度销量下降7.4%，收入下降6.4%，每百升收入增长1.1%，正常化EBITDA下降4%，EBITDA利润率扩大86个基点 [10] - 2025年家庭渠道对销量和收入的贡献增加，家庭渠道中高端至超高端产品组合的销量和收入权重超过中餐厅渠道 [11] 印度业务 - 实现两位数收入增长和显著的EBITDA利润率提升，百威品牌增长领先于行业 [13] 韩国业务 - 上半年销量持平，收入和每百升收入分别增长0.6%和1.1%，正常化EBITDA下降4.5%，EBITDA利润率收缩157个基点 [13] - 第二季度销量高个位数下降，收入高个位数下降，每百升收入低个位数增长 [14] 各个市场数据和关键指标变化 亚太西部市场 - 上半年销量和收入分别下降6.9%和7.1%，每百升收入持平，正常化EBITDA下降8.8% [9] 亚太东部市场 - 上半年销量下降0.5%，收入和每百升收入分别增长0.6%和1.1%，正常化EBITDA下降4.5%，EBITDA利润率收缩157个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注投资于大型品牌，以应对当前挑战并追求长期增长 [5] - 中国市场受业务区域和堂食渠道疲软影响，公司推进渠道扩张战略，提升家庭渠道高端化，加强数字化建设 [5][11][12] - 韩国市场尽管行业疲软，但公司各渠道表现出色，通过创新产品增加消费者参与度 [13][14] - 印度市场百威品牌增长领先行业，公司加速增长势头，引领市场高端化 [6][7] - 广东市场竞争激烈，公司加速家庭渠道覆盖，加大对百威、核心+和核心++产品的资源投入 [45][47][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国市场消费环境疲软，堂食渠道和消费者信心低迷，公司将继续关注可控因素，执行大型品牌战略，扩大渠道覆盖和加速家庭渠道高端化 [58] - 韩国市场长期来看，公司认为未来利润率有望恢复，市场份额和营收增长是扩大EBITDA利润率的关键驱动因素 [71] - 印度市场业务增长势头强劲，行业持续增长，人均消费低，公司有望受益于市场增长和政策改善 [73][74][75] 其他重要信息 - 公司在第二季度进行内部重组，产生5300万美元资本利得和预扣税，该影响仅限于第二季度，目的是更有效地部署现金 [83][84] - 公司股息政策是维持至少25%的股息支付率，尽管当前业务面临压力，但仍希望维持或增加绝对股息总额 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 中国反铺张浪费活动对第三季度行业和公司销量的影响 - 公司无法代表行业发表评论，但第二季度中餐厅渠道放缓，该影响延续到第三季度，公司将继续专注于大型品牌投资、扩大家庭渠道和加强贸易执行 [19][20] 问题2: 韩国海关税务纠纷和台湾反倾销的最新情况 - 韩国海关税务纠纷仍在进行中，公司将继续积极辩护，潜在罚款对公司影响不大；台湾情况尚早，公司将密切关注，确保客户和消费者不受影响 [25][26][27] 问题3: 中国库存去化进程及下半年销售增长前景 - 公司自去年下半年以来积极调整库存，目前库存水平低于去年同期，预计第三季度继续谨慎管理库存，第四季度基数将更正常化 [31][32][33] 问题4: 中国家庭渠道的渗透水平和下半年扩张计划 - 中国家庭渠道有巨大扩张机会，公司将从品牌和产品组合、销售渠道两方面入手，增加核心+和核心++产品份额，扩大分销网络，提升家庭渠道覆盖和执行能力 [36][37][38] 问题5: 广东市场的情况及扭转势头的策略 - 广东市场竞争激烈，餐厅渠道疲软，公司加速家庭渠道覆盖，投资于批发商，增加家庭销售团队数量和能力，分配更多资源到核心+和核心++产品，加速其分销 [45][47][48] 问题6: 中国第三季度销量是否仍面临挑战及第四季度能否实现正增长 - 第三季度销量仍面临挑战，第四季度基数较容易，公司将专注于执行大型品牌战略、扩大渠道覆盖和加速家庭渠道高端化，以改善趋势 [57][58] 问题7: 中国核心+产品表现较弱的应对措施 - 公司将加强品牌建设，提升产品优势，扩大产品组合和分销，进行创新，并支持家庭渠道覆盖和分销 [61][63][64] 问题8: 韩国市场利润率前景 - 韩国市场上半年销量持平，公司通过价格、运营效率和产品组合提升利润率，未来行业有望高端化，公司有机会实现利润率恢复 [68][69][71] 问题9: 印度市场的最新趋势 - 印度业务增长势头强劲，高端和超高端产品组合双位数增长，百威品牌领先行业，公司受益于市场增长、政策改善和供应链效率提升 [73][74][76] 问题10: 2025年内部重组产生的5300万美元所得税的情况及对财务的影响 - 该所得税是由第二季度内部重组产生的非经常性收入税，影响仅限于第二季度，目的是更有效地部署现金 [83][84] 问题11: 2025年每股股息能否维持在5.66美元 - 公司希望维持或增加绝对股息总额，同时保持坚实的资产负债表，对未来现金流生成能力有信心 [86][87] 问题12: 韩国提价后的市场份额策略、消费者和竞争对手反应及营销投资水平 - 提价符合预期，公司核心产品品牌力强，创新产品丰富，将继续投资于创新和营销，以维持商业势头 [94][95][97] 问题13: 与太古合作的中国家庭渠道发展进展及其他空白区域计划 - 公司在安徽和湖北进行试点，第二季度市场份额持续增长，与太古的合作有潜力带来营收增长，目前暂无进一步扩张计划，将持续监测和探索 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 2025年总销量下降6.1%，收入下降5.6%，每百升收入增长0.5%，正常化EBITDA下降8%，正常化EBITDA利润率收缩82个基点 [8] - 第二季度总销量和收入分别下降6.2%和3.9%，每百升收入增长2.4%，正常化EBITDA下降4.5%，正常化EBITDA利润率收缩21个基点 [8][9] 各条业务线数据和关键指标变化 APAC West - 上半年销量和收入分别下降6.9%和7.1%，每百升收入持平，正常化EBITDA下降8.8% [10] 中国业务 - 第二季度销量下降7.4%，收入下降6.4%，每百升收入增长1.1%，正常化EBITDA下降4%，EBITDA利润率扩大86个基点 [11] 印度业务 - 实现两位数收入增长和显著的EBITDA利润率改善，百威品牌增长领先于行业 [14] APAC East - 上半年销量下降0.5%，收入和REVL分别增长0.6%和1.1%，正常化EBITDA下降4.5%，EBITDA利润率收缩157个基点 [14] 韩国业务 - 第二季度销量因发货阶段问题呈高个位数下降，收入因销量降低呈高个位数下降，每百升收入因收入管理举措呈低个位数增长 [14][15] 各个市场数据和关键指标变化 中国市场 - 第二季度公司销量表现优于行业，但关键区域和渠道疲软 ；家庭消费渠道对销量和收入的贡献增加，家庭渠道中高端到超高端产品组合的销量和收入权重超过中国餐厅渠道 [6][12] 韩国市场 - 尽管行业疲软，但各渠道表现仍优于市场，在堂食和家庭渠道均获得市场份额，但销量受发货阶段影响 [6] 印度市场 - 啤酒人均消费量低，行业预计在销量和收入方面持续增长，公司在印度业务增长势头强劲，高端和超高端产品组合增长显著 [77][78][79] 公司战略和发展方向及行业竞争 公司战略和发展方向 - 继续专注投资于大型品牌，推进渠道扩张战略，重点提升家庭渠道的高端化，加强数字化建设以提升商业能力、优化市场路径和加强客户关系 [5][12][13] - 在中国市场，加大对百威和哈尔滨等大型品牌的投资，拓展家庭渠道，加强贸易执行，灵活进行商业投资和库存管理 [21] - 在韩国市场，通过创新增加消费者参与度，实施收入管理举措，提升市场份额和利润率 [15][72][73] - 在印度市场，聚焦持续和可持续的营收增长，并转化为EBITDA和现金流增长，推进产品高端化，提高供应链生产力 [77] 行业竞争 - 中国市场面临反奢侈运动、库存去化和堂食渠道疲软等挑战，核心+细分市场面临来自燕京、珠江和漓泉等本地品牌的竞争压力 [58][62] - 韩国市场行业疲软，但公司凭借强大的品牌组合和创新能力，通过定价和创新举措提升竞争力 [72][99] - 印度市场行业增长，公司通过高端化战略和供应链优化提升市场份额和盈利能力 [78][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国市场堂食渠道在第二季度出现放缓，且这种影响延续到第三季度初，公司将继续专注于可控因素，加强大型品牌执行、拓展家庭渠道和加速高端化进程 [20][21] - 韩国市场尽管行业疲软，但公司品牌组合强大，创新能力强，有信心通过执行收入管理举措和创新战略实现未来可持续增长和利润率恢复 [72][74][99] - 印度市场行业增长潜力大，公司业务增长势头强劲，随着高端化进程和供应链生产力提升，有望实现营收和利润增长 [77][78][80] 其他重要信息 - 截至2025年6月30日，公司净现金头寸为24亿美元 [16] - 公司在韩国的海关税务纠纷仍在进行中，预计潜在罚款对公司影响不大，公司将继续积极辩护 [26][27] - 关于台湾反倾销问题，目前尚难判断影响，公司将密切关注并采取措施减轻对批发商和消费者的影响 [28] - 第二季度公司进行内部重组，产生5300万美元资本利得和预扣税，影响限于第二季度，目的是增加现金部署机会 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 反奢侈运动对中国市场第三季度行业销量的影响以及公司受影响程度 - 公司无法代表行业发言，但第二季度中国餐厅渠道出现放缓，且影响延续到第三季度初，公司将继续投资大型品牌，拓展家庭渠道并加强贸易执行 [20][21] 问题2: 韩国海关税务纠纷和台湾反倾销问题的最新情况 - 韩国海关税务纠纷仍在进行中，公司自2023年起就该纠纷进行抗辩，截至2025年6月30日仍在积极辩护，预计潜在罚款对公司影响不大 ；台湾反倾销问题目前难以判断影响，公司将密切关注并采取措施减轻影响 [26][27][28] 问题3: 中国市场库存去化进程、完成时间及下半年销售增长前景 - 公司自2024年下半年起积极调整库存，2025年第二季度库存水平低于去年同期，预计低于行业平均水平 ；第三季度将继续谨慎管理库存，随着第四季度基数正常化，有望实现更正常的销售增长 [34][35][36] 问题4: 中国市场家庭渠道的渗透水平和下半年扩张计划 - 中国家庭渠道占行业约60%，但公司在该渠道的份额略超一半，有进一步扩张空间 ；公司将从品牌组合和市场路径两个角度推进家庭渠道扩张，继续投资大型品牌和平台，优化产品包装和价格点，拓展高质量分销网络 [38][39][41] 问题5: 广东市场的业务表现、竞争情况及扭转策略 - 广东啤酒市场竞争激烈，堂食渠道疲软，公司将加速家庭渠道覆盖，投资批发商以增加家庭销售团队数量和能力，招募一级和二级批发商 ；百威是首要优先品牌，同时加大对核心+和核心++产品的资源分配，加速其分销并选择性投资超高端产品 [48][49][53] 问题6: 中国市场核心+细分市场面临竞争压力的应对措施 - 公司将提升品牌影响力，如加强百威和哈尔滨等品牌的营销活动 ；优化产品优势，如改进哈尔滨啤酒的视觉形象和液体品质 ；拓展产品组合，满足不同消费者需求 ；进行创新，针对当地市场推出特色产品 ；同时加强家庭渠道覆盖和分销 [63][64][67] 问题7: 韩国市场的利润率前景 - 韩国市场上半年销量持平，公司通过价格提升、运营效率提高和产品组合优化等方式推动利润率增长 ；随着行业高端化进程和消费者参与度增加，公司有信心实现未来利润率恢复 [72][73][74] 问题8: 印度市场的最新趋势（销量增长、产品组合和盈利能力） - 印度业务增长势头强劲，高端和超高端产品组合增长显著，百威品牌增长领先于行业 ；行业持续增长，人均消费量低，有较大增长潜力 ；公司通过高端化战略和供应链优化实现两位数营收增长和显著的EBITDA利润率改善 [77][78][79] 问题9: 财务报表中5300万美元潜在所得税的含义及对公司财务的影响 - 第二季度公司进行内部重组，产生5300万美元资本利得和预扣税，属于非经常性所得税，影响限于第二季度，目的是增加现金部署机会，如利息收入套利 [87][88] 问题10: 2025年公司盈利面临挑战的情况下，每股5.66美元股息能否维持 - 公司致力于为股东创造最大价值，包括提供有竞争力的股息 ；自IPO以来，股息支付率一直高于承诺的25%，并逐年增加股息金额 ；公司计划在保持资产负债表稳健的同时，维持或增加股息总额，对未来现金流生成能力有信心 [90][91] 问题11: 韩国市场提价后的市场份额策略、消费者和竞争对手反应以及未来营销投资水平 - 公司根据宏观环境、产品组合实力和竞争格局制定价格决策，4月核心品牌提价2.9%，市场表现符合预期 ；公司品牌组合强大，创新能力强，将继续投资创新产品和营销计划，以维持商业势头和执行收入管理举措 [98][99][101] 问题12: 与太古合作在中国家庭渠道的发展进展及其他空白区域的扩张计划 - 公司在安徽和湖北与太古进行合作试点，根据尼尔森数据，2025年第二季度在这两个省份的家庭渠道市场份额持续增长 ；公司与太古的合作有潜力推动营收增长并带来财务收益，目前暂无进一步扩张计划，将持续监测项目进展并探索扩张机会 [104][105][106]