核心事件 - 国家广告部门将Maze Therapeutics公司关于MZE829的疗效声明移交监管机构审查 可能面临执法行动 因该公司未对调查作出实质性回应 [1] - 该争议由Vertex Pharmaceuticals公司发起 针对Maze在投资者简报 新闻稿及公开文件中对MZE829相比inaxaplin疗效的明示和暗示声明 [2] 争议背景 - 两家公司均为开发APOL1介导肾病临床阶段疗法的竞争对手 [2] - 争议核心在于MZE829(小分子化合物)与inaxaplin(Vertex候选药物)的疗效对比声明 [2] 公司回应 - Maze拒绝参与自律监管程序 理由是目前未销售任何产品且未对MZE829进行广告宣传 [3] 机构职能 - 国家广告部门提供独立自律和争议解决服务 审查全媒体广告并制定真实性标准 [6] - BBB国家计划作为非营利组织 运营20多个全球认可的自律项目 涵盖广告 数据隐私等技术领域 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为7520万美元 较2025年第一季度的12390万美元下降 主要由于销量减少[16] - 毛亏损为8140万美元 毛利率为负108% 较第一季度的负658%下降 主要因销量减少而闲置设施成本相对固定[17] - 运营亏损为115亿美元 运营利润率为负153% 较第一季度的负92%下降[18] - 归属于股东的净亏损为7650万美元 基本每ADS亏损为114美元 较第一季度的107美元上升[19] - 调整后净亏损(剔除股权激励)为5790万美元 调整后每ADS亏损为086美元[20] - EBITDA为负4800万美元 EBITDA利润率为负64%[20] - 截至2025年6月30日 现金及现金等价物为599亿美元 较3月31日的792亿美元下降 短期投资为4188亿美元 较3月31日的168亿美元上升[21] - 上半年经营活动净现金流出1054亿美元 投资活动净现金流出3427亿美元[22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多晶硅生产量为29012公吨 处于25000-28000公吨的指导范围内[8] - 多晶硅销售量为18126公吨 较第一季度的28008公吨下降 因公司主动缩减新销售订单以期待价格回升[9] - 多晶硅现金成本下降4%至每公斤512美元 包括每公斤018美元的闲置设施维护成本[9] - 多晶硅单位生产成本下降4%至每公斤726美元[10] - 研发费用为80万美元 较第一季度的50万美元上升[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过数字化转型和AI应用优化成本结构 强化竞争优势[14] - 作为全球最低成本生产商之一 拥有高质量产品且无金融债务 有信心度过市场低迷期[14] - 行业面临产能过剩和高库存的挑战 市场价格持续低于现金成本水平[6] - 中国当局加强措施遏制无序竞争 包括反内卷倡议和价格法规修订[11][12] - 行业长期前景强劲 太阳能作为全球最有效的可持续能源之一 将继续推动全球能源转型[13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 太阳能光伏行业在2025年持续面临挑战 市场价格因行业产能过剩和高库存而下降[6] - 第二季度末中国当局加大力度遏制无序竞争 多晶硅市场价格在7月出现反弹[11][13] - 预计2025年多晶硅总产量约为27000-30000公吨 全年产量指导为110000-130000公吨[10] - 行业自2025年初以来整体产量低于总需求 1月至7月行业库存减少约30000-40000吨[11] - 中期内行业自我约束和政府反内卷法规将促进行业更健康、更可持续发展[13] 其他重要信息 - 公司财务状况稳健 无金融债务 截至2025年6月30日 金融银行存款和可随时转换为现金的投资资产为206亿美元[7][8] - 公司宣布新的1亿美元股票回购计划 旨在增强股东信心并对行业未来表示乐观[37][38] - 公司参与多晶硅期货市场以对冲风险和进行套利[52] - 公司目前维持30%-35%的产能利用率 并根据市场需求和行业共识进行调整[59] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于政策最新发展和整合基金的讨论 - 政府召开光伏行业座谈会 强调遏制低于成本销售 加强行业监管 淘汰落后产能 并支持行业自律和组建收购落后产能的SPV[27][28] - 价格发展取决于SPV的具体细节 但近期价格已上涨 期货市场预期上升 中国华电的项目组件价格上升至每瓦71-75元人民币 已传导至上游多晶硅环节[28][29] 问题: 高价位的可持续性和行业生产量展望 - 低于现金成本销售不可持续且有害 行业共识是执行法规和法律 未来几个月行业生产量预计为每月100000-110000公吨 与需求相对平衡[32][33] 问题: 收购过剩产能策略的更新 - SPV细节仍在制定中 相关各方正努力达成共识 这对行业健康发展至关重要 并可能为类似行业如电动车和锂电池设定基调[34][35] 问题: 股票回购计划的逻辑和时间线 - 新授权的1亿美元股票回购计划基于对行业未来的乐观态度 旨在增强股东信心 回购进度将视市场发展而定[37][38] - 考虑出售亚洲股份以资助美元回购 但将优先使用现有分配[41] 问题: 整合成功后公司的生产量展望 - 未来生产量取决于市场剩余产能和年需求 行业将降低产能利用率以匹配需求 不会达到100%[43][44] 问题: 政策管制价格的生产成本基准和价格与库存的平衡 - 行业需以高于生产成本的价格销售 平均生产成本约每公斤40多元人民币 近期交易和期货价格在每公斤40多元高位至50多元低位 反映新政府政策[48][49] - 行业政策将要求供应与需求平衡 公司产能利用率管理将避免过剩 并参与期货市场以对冲风险[51][52] - 政策时间线仍在努力中 相关各方正积极工作以达成提案[54] 问题: 第二季度销售量和产能利用率计划及成本降低方式 - 销售量低于生产量因价格低于成本 公司等待政策调整销售策略 一旦法规出台将维持健康库存水平[57][58] - 目前维持30%-35%的产能利用率 生产成本在第二季度略有下降 因制造效率提高和能源及金属成本降低 预计第三季度成本趋势继续改善 当前现金成本约为每公斤5美元[59][60] 问题: 故意减少多晶硅销售是否意味着第三季度增加销售 以及生产指导暗示第四季度销售大幅增加 - 因价格低于成本而减少销售 第三季度价格上升后若不低于成本将开始销售 销售策略将根据法规调整[66][67] - 生产指导基于市场条件 销售将根据政策决定调整[65] 问题: 当前交易是否在高位40多元至低位50多元人民币水平 - 公司将按高于生产成本销售 所示水平代表市场当前交易成本 公司目标包括显著减少库存 注意人民币价格含13%增值税 实际售价需除以13[69][70] - 预计第三季度销售将产生正现金流 尽管因低利用率有非现金折旧成本[72]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第二季度收入为7520万美元 较2025年第一季度的1.239亿美元下降 主要由于销量减少[17] - 毛亏损为8140万美元 毛利率为负108% 较2025年第一季度的负65.8%下降 主要因销量减少而闲置设施成本相对固定[18] - 销售管理费用为3210万美元 较2025年第一季度的3510万美元下降 主要因人员成本和销售费用降低[18] - 研发费用为80万美元 较2025年第一季度的50万美元有所增加[19] - 运营亏损为1.15亿美元 运营利润率为负153%[19] - 归属于股东的净亏损为7650万美元 基本每ADS亏损为1.14美元[20] - 调整后归属于股东的净亏损为5790万美元 调整后基本每ADS亏损为0.86美元[21] - EBITDA为负4800万美元 EBITDA利润率为负64%[21] - 截至2025年6月30日 公司现金及现金等价物和受限现金为5.99亿美元 短期投资为4.188亿美元 应收票据为4900万美元 一年内定期存款为9.607亿美元[22] - 2025年上半年经营活动所用现金净额为1.054亿美元 投资活动所用现金净额为3.427亿美元 融资活动所用现金净额为3.2万美元[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 多晶硅总产量为29012公吨 处于25000至28000公吨的指导范围内[10] - 多晶硅销售量降至18126公吨 较第一季度的28008公吨下降[11] - 多晶硅现金成本环比下降4%至每公斤5.12美元 包括每公斤约0.18美元的闲置设施维护成本[11] - 多晶硅单位生产成本环比下降4%至平均每公斤7.26美元[12] - 预计2025年多晶硅总产量约为27000至30000公吨 全年产量指导范围为11万至13万公吨[12] 各个市场数据和关键指标变化 - 多晶硅市场价格在季度内呈下降趋势 从4月的每公斤39-45元人民币降至6月的每公斤32-35元人民币[13] - 行业多晶硅月供应量约为10万至11万公吨 1月至7月期间能源库存减少约3万至4万吨[13] - 7月多晶硅现货价格反弹 期货价格大幅上涨 2506-9合约从2025年6月每公斤30元人民币的低点大幅上涨至2025年7月每公斤55元人民币的历史高点[15] - 中国5月新增太阳能发电容量达到创纪录的93吉瓦 但6月骤降至14吉瓦[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司保持强劲健康的资产负债表 无金融债务 财务银行存款和可随时转换为现金的投资资产总额为20.6亿美元 提供充足的财务流动性[9] - 公司通过数字化转型和人工智能应用 致力于提高高效N型技术的效率和优化成本结构[16] - 行业面临持续挑战 市场价格因行业产能过剩和高库存水平而下降 低于现金成本水平[8] - 中国当局加大力度遏制无序竞争 6月29日《人民日报》文章强调太阳能光伏行业供应过剩和破坏性竞争问题 呼吁采取措施遏制商业竞争并促进高质量发展[14] - 政府发布价格法修正草案 明确识别不公平定价行为的标准 并加强价格相关违规的法律责任[14] - 行业正在努力形成收购过时产能的收购特殊目的实体(SPV) 以支持行业自律[29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 太阳能光伏行业在2025年仍处于周期性低谷 但季度末开始出现积极举措[12] - 行业自省和政府反内卷法规的结合效应将促进行业更健康、更可持续的发展[15] - 长期来看 作为全球最有效和可持续的能源之一 太阳能预计仍将是全球能源转型和可持续发展的关键驱动力[15] - 公司对其抵御当前市场低迷、利用市场复苏并成为行业领导者的能力充满信心[16] - 多晶硅销售价格在7月反弹 期货价格大幅上涨 受到预期更高的现货池和下游产品价格同时上涨等有利因素的支持[15] 其他重要信息 - 公司今日授权新的股票回购计划 金额为1亿美元 直至明年年底 以加强股东信心[40] - 公司已注册为获准在期货市场销售的第一批公司之一 参与期货市场以对冲风险和进行套利[55] - 公司目前维持30%至35%的利用率 监测行业状况和进展[62] - 公司当前现金成本约为每公斤5美元 已低于2025年第二季度的成本[63] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于政策发展的最新进展和产品价格展望[27] - 8月19日 工信部、发改委、社会保障部、市场监管总局和国家能源局联合举办了太阳能光伏行业研讨会 再次强调必须遏制低于成本销售的非理性竞争 加强光伏项目投资管理 通过市场化和法治化方式逐步淘汰落后产能 改善价格监测和产品定价机制 打击低价销售等不规范做法 规范产品质量 支持行业自律 逐步形成收购行业过时产能的收购SPV[29] - 价格将取决于收购SPV的推出情况 难以准确预测未来几个月的价格发展 但近期价格上涨 尤其是期货市场 中国华电公司的20吉瓦项目组件价格约为每瓦0.71至0.75元人民币 远高于目前组件的底价 并已传导至上游多晶硅 sector[30][31] 问题: 反内卷举措下较高定价的可持续性以及行业生产量和库存水平健康化的时间展望[33] - 低于现金成本销售已达成共识为不可持续且对整体行业发展非常有害 破坏行业健康发展并构成非法风险 将执行法规和法律 所有行业参与者对此都有共识[34] - 未来几个月的生产量将围绕每月10万至11万公吨 与需求相对平衡[35] 问题: 收购过剩生产能力的策略更新及近期可能性[37] - 收购SPV仍在进展中 整体情况将在未来几周或几个月内变得更加清晰 所有能源公司、电力公司和相关监管机构正在努力达成共识 因为这将对行业非常显著 并为中国的类似行业如电动汽车和锂电池设定基调 从太阳能光伏开始 这就是为什么《人民日报》6月30日的新闻文章中提到太阳能光伏 对结果持乐观态度 因为这对行业有利 目前低于现金成本销售 没有公司盈利 国际上指责中国反倾销[37][38] 问题: 公司刚刚宣布的1亿美元股票回购计划的思考和时间线[40] - 公司今日授权新的股票回购计划 金额为1亿美元 直至明年年底 逻辑是对行业未来乐观 认为可能很快看到转折点 此前股东一直在询问何时开始股票回购 犹豫是因为仅依靠市场重新平衡供需将需要相对较长的约两至三年时间 但由于在促进行业健康发展方面达成共识 对整个行业的前景更加乐观 希望加强股东信心 与整体战略一致 回购计划的整体步伐将取决于市场发展 但这是加强市场信心的第一步[40][41][42] - 考虑到亚洲股价已高于IPO价格 出售亚洲股票以在美国进一步回购已重新考虑 但将首先从亚洲的分配开始[43][44][45] 问题: 成功整合后公司的生产量展望[46] - 取决于几件事 如果计算已建成或正在建设中的总产能 至少约为350万公吨 每年的生产量将取决于市场上仍有多少产能以及每年的总需求 因为行动背后的基本原理是供应将满足每年的需求 因此未来所有公司都将降低其利用率或以与需求匹配的利用率运营 至少在未来几年不会达到100%[47][48] 问题: 政策监管定价的生产成本基准定义以及如何平衡价格和库存动态[51] - 行业需要以高于行业生产成本的价格销售 理解行业平均生产成本可能在每公斤40多元人民币的中段范围 中国法律和政府政策要求行业参与者以不低于生产成本的价格向客户销售 最近的交易价格和期货价格在高40多元至低50多元人民币范围 反映了要求行业参与者以高于生产成本销售的新政府政策[52][53] - 将有行业政策和可能的政府政策支持 要求行业供应与行业需求平衡 如果行业需求为每年120万公吨 每月10万公吨 则行业销售和年产量将与需求水平一致 进行调整以使多晶硅定价可以维持在生产成本或以上水平[54] - 大方向是管理公司的利用率 以便不会超过需求 公司将等待法规在未来几周或几个月内展开 然后决定策略 公司也参与了期货市场 以对冲风险和套利[55] 问题: 是否预期9月有政策帮助行业减产以及公司参与多晶硅期货市场以缓解价格波动[56] - 公司是获准在期货市场销售的第一批公司之一 但策略将取决于法规的出台和现货价格的走势 所有相关方 包括CPI、制造商和相关监管机构 正在通过连续会议努力达成结果 不能保证 但由于每个人都达成共识 正在努力达成结果或提案[56][57] 问题: 第二季度销售量和未来利用率计划以及除降低现金成本外的其他降本方式[60] - 销售量远低于生产量是因为价格交易在非常低的水平且低于成本水平 公司在等待政策如何转变或未来有多少产能被淘汰 以便相应调整销售策略 相信一旦法规出台 将尝试将库存维持在健康水平[61] - 目前维持30%至35%的利用率 将取决于需求环境、定价以及行业在供应和生产方面的共识或自律 但将平衡这些决策[62] - 第二季度生产成本略低于第一季度 得益于制造效率的提高和能源使用量、金属的降低 预计成本趋势在第三季度将继续改善 当前现金成本约为每公斤5美元 已低于2025年第二季度的成本[63] 问题: 第二季度有意保留多晶硅销售是否意味着第三季度将销售更多 以及生产指导是否意味着第四季度将显著增加销售[67] - 保留或销售远低于实际生产量是因为交易价格低于现金成本 作为行业指导 不应以低于生产成本销售 相应调整了销售策略 第三季度价格已上涨 如果不低于成本 则开始销售是有意义的 将取决于法规何时以及如何出台 相应调整第三季度剩余天数和第四季度的销售策略[70][71] - 交易和期货市场价格在每公斤高40多元至低50多元人民币范围 基于政府政策和新法律 公司将以高于生产成本的价格销售 指示水平代表了市场当前交易成本 公司的另一个销售运营目标是显著减少手头库存 给定当前市场动态环境有机会这样做 将尽力做到 关于价格的澄清 所称的人民币价格包括13%的增值税 必须除以1.3才能得到不含增值税的实际销售价格 大约在5.8美元范围[73][74] - 预计从销售中产生正现金流 因为只有三分之一利用率 有许多与闲置设施相关的非现金折旧成本 但如果去除非现金折旧 将从销售中产生正现金毛利[76]

行业自律失效 - 英国视频游戏行业通过Ukie组织承诺对游戏内抽奖箱(loot box)和扭蛋(gacha)机制进行自律监管 但最新研究显示合规率极低且完全缺乏执行[1][2] - 在苹果App Store收入前100的iPhone游戏中 无一要求18岁以下玩家购买抽奖箱时获得父母明确同意[2] - 仅23.5%的游戏在营销中披露存在抽奖箱机制 仅8.6%的游戏持续公开不同奖励的获取概率[2] 监管执行缺失 - 尽管半年前已向Ukie和政府报告违规游戏 但未采取任何强制措施 所有违规游戏仍可下载[3] - Ukie曾在2023年7月承诺对违规游戏实施"高额罚款"和"应用商店下架" 但实际未执行任何处罚[3] 法律风险升级 - 行业普遍违规行为不仅违反自律承诺 还涉嫌违反广告法规和消费者保护法[4] - 研究建议广告标准局、贸易标准局和竞争与市场管理局等监管机构应更主动执法[4] 政策转向需求 - 研究结论表明行业自律实验再次失败 必须采用更严格的抽奖箱监管制度[5] - 该独立研究结果需与英国文化媒体体育部委托的PUBLIC集团研究结果结合解读[5]

财务数据和关键指标变化 - 2024年营收10.3亿美元，2023年为23亿美元，主要因多晶硅平均售价降低及销量减少 [31] - 2024年毛损2.129亿美元，2023年毛利润9.207亿美元，毛利率从2023年的39.9%降至2024年的负20.7%，主要因ASP降低和库存减值 [32] - 2024年运营亏损5.64亿美元，2023年运营收入7.834亿美元，运营利润率从2023年的33.9%降至2024年的负54.8% [34] - 2024年归属股东净亏损3.45亿美元，2023年净收入4.295亿美元，2024年基本每股美国存托股票亏损5.22美元，2023年为每股盈利5.75美元 [36] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物及现金利息为10.38亿美元，2023年12月31日为30.5亿美元 [38] - 2024年经营活动净现金使用437.7亿美元，2023年为提供16亿美元，主要因收入和毛利率降低 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年多晶硅产量205,068公吨，较2023年的197,831公吨增长3.7%，达到20 - 21万公吨的指引 [11] - 2024年N型产品组合从2023年的约40%大幅增至70% [11] - 2024年多晶硅销量181,362公吨，年末库存水平合理 [12] - 2024年多晶硅ASP从2023年的每千克11.48美元降至5.66美元 [12] - 第四季度公司多晶硅设施利用率为40% - 50%，总产量34,236公吨，较第三季度减少9,356公吨 [15] - 第四季度多晶硅销量42,191公吨，上一季度为42,101公吨 [16] - 第四季度多晶硅单位生产成本环比上升3%至每千克6.81美元，现金成本降至每千克5.04美元，较第三季度下降6% [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年中国新增太阳能光伏装机容量同比增长28%至277吉瓦，12月新增68吉瓦创历史新高 [22] - 第四季度多晶硅价格在每千克36 - 42元人民币的周期性底部区间保持稳定 [19] - 12月中国多晶硅总产量降至约10万公吨/月，为全年最低水平 [20] - 12月26日多晶硅期货交易正式启动，初始基准价为每千克38.6元人民币，期货交易量小，对现货价格影响有限 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用全球太阳能光伏市场的长期增长，通过提升高效N型技术、数字化转型和采用AI优化成本结构，强化竞争优势 [23] - 行业自第四季度起讨论自律措施，公司与其他主要太阳能光伏制造商达成共识，实施自律对缓解非理性竞争至关重要 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年太阳能光伏行业面临产能过剩，导致全价值链价格大幅下跌，公司通过削减多晶硅产量减少现金消耗 [10][11] - 尽管行业面临挑战，但太阳能光伏行业需求前景依然强劲，随着供应调整至更合理水平，预计今年供需将更好平衡 [22] - 长期来看，太阳能作为可再生能源和全球最低成本的电力来源之一，将继续推动全球能源转型和可持续发展 [23] 其他重要信息 - 公司功能货币为人民币，以美元计价仅为方便听众 [7] - 电话会议中的某些陈述为前瞻性陈述，存在风险和不确定性，实际结果可能与陈述有重大差异 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 去年第四季度现金支出原因及明细 - 约8000万美元与运营相关，4000万美元与资本支出相关，其余主要与经营性资产和经营性负债的资产负债表项目变化有关 [58] 问题2: 未来两个季度的定价前景 - 短期内，未来几个月多晶硅价格可能上涨，至少到2025年第二季度末；预计2025年多晶硅库存仍较高，但未来几个月会逐渐减少，第二季度价格可能上涨；新政策可能导致项目提前安装，预计2025年上半年库存消耗更明显，价格可能上涨；中期到长期，行业利用率将维持在40% - 50%，N型价格可能在40 - 45元人民币，普通型在37 - 40元人民币 [47][50][53] 问题3: 对政府可能进行的行业供应侧改革的看法 - 国家能源局等部门正在研究如何遏制行业亏损，可能出台政策，形式可能包括限制生产、设定生产配额、淘汰低效产能或旧技术等，但政策尚未确定，可能在3月初中央政府委员会会议前后发布，也可能更晚 [60][61][78] 问题4: 多晶硅价格上涨的具体转折点及制定生产目标的依据 - 难以估计具体转折点，行业产能过剩，需更强需求或更快的供应再平衡速度；公司决定维持较低利用率，既遵守行业自律措施，也考虑自身战略 [67][68][69] 问题5: 新疆和内蒙古基地的当前利用率，以及是否考虑关闭新疆基地 - 公司决定同时运营新疆和内蒙古基地，会考虑员工和社会责任；是否进一步降低利用率将取决于市场发展，需综合考虑固定成本等因素 [71] 问题6: 供应侧改革政策的发布时间 - 不确定，可能在3月初中央政府委员会会议前后，也可能更晚 [78] 问题7: 供应侧改革政策是否涵盖整个太阳能供应链 - 是的，涵盖整个太阳能行业 [81] 问题8: 2025年第一季度到第四季度多晶硅的定价节奏 - 短期内多晶硅价格将略有上涨，接近40 - 45元人民币上限；第二季度前半段因政策可能有需求前置，价格较高；下半年N型价格在40 - 45元人民币，普通型在37 - 44元人民币，N型更接近37 - 40元人民币，具体还取决于5月后是否有额外供应 [83][84][85] 问题9: 需求侧是否有变化及如何发展 - 全球需求预计在550 - 600吉瓦，中国太阳能装机预计在250 - 300吉瓦，与2024年相比年增长率相对稳定，短期内公用事业规模的增长已达峰值；分布式安装方面，市场导向改革给新项目收益带来不确定性，6月4日后安装速度可能放缓，需等待省级政府具体规划；国际需求主要来自新兴市场，如拉丁美洲、中东、非洲等，美国市场因特朗普相关政策可能停滞 [93][94][95] 问题10: 第四季度生产现金成本降至每千克约35元人民币，是否还有下降空间及原因 - 当前每千克35元人民币反映了公司目前的现金成本；现金成本降低得益于制造效率提高、材料采购成本节约，且生产主要集中在新疆和内蒙古最高效的制造工厂，单位生产用电量降低；预计第一季度现金成本维持当前水平或略有下降 [100][101][102] 问题11: 对FBR技术的看法，是否会探索该技术路线，以及对每千克28元人民币现金成本的看法 - 难以评论竞争对手的现金成本；公司尊重创新，但改良西门子法经过数十年改进，具有成本效益、可扩展性和高质量等优势；承认FBR技术有能耗低、易获碳足迹认证等优势，但存在纯度挑战、氢气置换和滞留问题、工艺不稳定等风险；公司研发团队会评估包括FBR在内的新兴技术，目前战略仍以现有优势应对市场动态，暂无具体推进FBR的计划 [104][105][108] 问题12: 去年宣布的1亿美元回购计划何时开始，是否考虑出售A股平台资金用于美国平台回购 - 公司仍在密切关注市场动态，等待转折点出现再决定回购时机；考虑过出售A股并回购美国存托股票以缩小估值差距，但因新规定（股价低于发行价21.49美元时出售A股较困难），1月已宣布延长限售期 [112][113][115] 问题13: 2025年生产指引利用率不到50%，是否与供应侧自律倡议一致 - 自律措施会根据公司过去发货量和铭牌产能设定年产量上限，未听说产量低于配额有惩罚措施；公司2025年目标基于自身战略制定，同时遵守自律措施，主要目标是满足客户需求，同时控制或减少全年现金消耗；若市场需求超预期，有提高利用率的可能 [119][120][122] 问题14: 是否参与多晶硅期货交易及规划，公司当前库存水平 - 公司已在去年第四季度注册期货市场标签并获得相关批准，但目前期货市场整体规模较小，交易价格未达预期，参与意愿较弱，会持续关注市场进展和参与细则，看是否符合公司战略；公司当前可售库存每月少于2万公吨，较上季度末减少近1万公吨，且持续下降 [125][126][130]