Global Markets Strategy October 27th, 2025 Global Macro Outlook and Strategy Global Rates, Commodities, Currencies and Emerging Markets Luis Oganes AC (44-20) 7742-1420 luis.oganes@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc See the end pages of this presentation for analyst certification and important disclosures. {[{Dlcc47pZuSLPMZP7okmjIoRQwNSQVPv9uKmB-GC3GPavbWqrRrX6fmcKWHKU8gd6lYuUa5UjGR2TKc3F}]} Overall summary US Rates All else equal, an earlier end to QT should result in modestly lower yields and flatter ...

这份文档是高盛（Goldman Sachs）发布的宏观经济展望报告，内容聚焦于全球主要经济体的增长与通胀预测、货币政策展望以及关键风险因素。 涉及的行业或公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的宏观经济展望报告 不涉及具体的上市公司或特定行业[3][16] 核心观点和论据 **全球经济增长预测** * 预计2025年全球实际GDP增长将放缓至2.6%[3] * 将2025年第三季度美国GDP追踪预测上调至+2.2%[3] * 将2025年全年美国GDP预测从1.3%上调至1.4%[3] * 将2025/2026年中国实际GDP增长预测分别上调至4.8%和4.2%[3] * 预计2025年欧元区实际GDP增长为1.2%[3] **通胀与货币政策展望** * 预计全球核心通胀率将在今年保持相对稳定 年底维持在2.8%左右[3] * 预计美联储将在10月和12月进行两次25个基点的降息 2026年再降息两次 最终利率区间为3-3.25%[3] * 鉴于英国通胀高企和英央行鹰派言论 不再预期英央行在11月降息[3] * 认为欧洲央行的降息周期已经结束[14] * 预计2025年底美国核心PCE通胀将升至3.2%[3] * 预计2025年底欧元区核心通胀将降至2.0%[3] * 预计2025年中国CPI/PPI通胀分别为0%和-2.8%[14] **关键风险因素** * 美国政策的不确定性（包括关税政策）给美国和全球经济带来风险[14] * 美国、英国、法国和日本等国的财政压力可能产生重要的宏观和市场影响[14] * 中东持续冲突、中美关系紧张以及俄乌战争潜在解决方案的高度不确定性等地缘政治动态仍需密切关注[14] 其他重要内容 **美国经济详细展望** * 预计更高的关税将拖累可支配收入、消费者支出和企业投资 导致2025年美国经济放缓[3] * 预计随着关税拖累减弱、财政政策转向更具扩张性以及美联储放松政策 经济将在明年逐步重新加速至潜在水平[3] * 预计到2025年底 美国失业率将升至4.4%[3] **中国市场详细展望** * 预计受美国加征关税影响 中国经济增速将在年内进一步放缓[14] * 认为中国的产能过剩问题需要时间和努力来解决[14] **市场预测数据** * 对全球主要经济体的GDP增长、政策利率、汇率、大宗商品价格、股市指数及估值提供了详细的量化预测表[16]