点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 K型的信贷投向。 近年来贷款结构分化显著，2026年一季度末全部贷款同比增速6%。其中，个人房贷/非房消费类贷款/房地产开发贷同比增速分别 为-3%/0%/-5%，显示房地产与居民消费融资需求仍在持续收缩，居民与房企资产负债表仍处于去杠杆阶段。与此同时，新兴产业贷款保持高增，我们测 算科技/绿色/制造业贷款同比增速分别约为28%/18%/12%，显著高于总体水平。基建类贷款同比增速约10%，在政策稳增长支撑下占新增贷款比例达到 58%。从结构上看，基建、制造、科技与小微贷款合计已贡献接近全部新增信贷，而房地产+消费的合计贡献则从2017年的约60%降至2026年一季度 的-13%，信贷资源在"新旧经济"之间出现系统性再分配。 区域间的K型分化。 与行业趋势类似，区域信贷分化进一步加剧。自2018年以来，随着房地产与城投监管趋严，不同地区贷款增速明显分化。新兴产业 基础较强、制造业与出口优势突出的区域（如江苏、安徽、浙江，以及四川、重庆等）贷款增速维持较高水平，而人口流出压力较大或房地产下行压力较 重的区域（如东北及珠三角区域）贷款增速明显放缓，部分甚至接近零增长 ...