投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 公司作为平台型汽车电子龙头，人形机器人业务打造第二增长曲线 [11] - 公司于2025年初全面启动“汽车+机器人Tier1”的双轮驱动战略，聚焦机器人核心部件以及相关总成方案 [11] - 公司2025年盈利高增，预计实现归母净利润约13.5亿元，同比增长40.56% [2] - 海外业务盈利能力持续恢复，各项盈利改善和业务整合措施在全球各业务区域逐步取得成效 [11] - 与斯年智驾达成战略合作，共同拓展L4商业应用及具身智能技术 [11] 业绩与财务预测 - **2025年业绩预增**：预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润约13.5亿元，同比+40.56%；预计实现扣非归母净利润约15亿元，同比+17.02% [2] - **2025年第四季度业绩**：2025Q4归母净利润2.30亿元，同比+1,109.26%，环比-44.32%；扣非归母净利润3.78亿元，同比+10.79%，环比-9.28% [11] - **盈利预测**： - **营业收入**：预计2025-2027年分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，同比增长11.4%、4.4%、5.5% [4][11] - **归母净利润**：预计2025-2027年分别为13.52亿元、18.26亿元、21.50亿元，同比增长40.8%、35.0%、17.8% [4][11] - **每股收益（EPS）**：预计2025-2027年分别为0.87元、1.18元、1.39元 [4][11] - **盈利能力改善**：毛利率预计从2024年的16.2%提升至2025-2027年的18.2%、18.8%、18.9%；归母净利润率预计从2024年的1.7%提升至2025-2027年的2.2%、2.8%、3.1% [12] - **估值水平**：以2026年1月27日收盘价30.04元计算，对应2025-2027年PE分别为34倍、26倍、22倍 [4][11] 业务进展与战略 - **“汽车+机器人Tier1”双轮驱动**：公司于2025年初全面启动该战略，聚焦机器人核心部件以及相关总成方案 [11] - **机器人业务产品与客户**： - **产品**：为全球车企及机器人企业提供大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部总成、胸腔及底盘总成等软硬件一体化解决方案 [11] - **国内客户**：已与智元机器人、银河通用等头部客户合作，定制化主控板已实现批量供货，多种精度IMU、定制化鱼眼相机等传感器陆续送样，并定制开发集成高能量密度电芯与智能BMS的电池包及大功率无线充电产品 [11] - **海外客户**：已为某头部机器人公司批量交付机器人后脑勺、颈部、肩部、膝盖及手指等部件，正在探讨下一代头部显示方案和头部总成供货 [11] - **智能驾驶合作**：2025年12月，公司旗下均联智行与斯年智驾签署战略合作协议，围绕限定场景L4智驾解决方案、具身智能域控等核心领域展开深度合作 [11] - **合作成果**：双方联合开发的基于“V2X+L4智驾+智能云调度”的智慧港口数字化管理平台已在宁波港投用并稳定运行 [11]