投资评级 - 报告对蔚蓝锂芯的投资评级为“买入”并维持该评级 [1] - 给予目标价26元 对应2026年30倍市盈率 [9] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩基本符合市场预期 但LED业务因出口审批周期延长导致利润环比下滑 预计第四季度旺季将实现量利双升 [9] - 锂电池业务第三季度出货量近1.8亿颗 环比持平 预计第四季度出货量将超过2亿颗 环比增长20% 全年出货量预计达7亿颗 同比增长60% [9] - 尽管第三季度毛利率环比下降 但公司期间费用率同比下降 经营性现金流表现强劲 [9] - 基于LED出口节奏影响 小幅下调2025年归母净利润预测至7.2亿元 维持2026-2027年10.0亿元和13.1亿元的预测 [9] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营收58亿元 同比增长20% 归母净利润5.1亿元 同比增长82% 毛利率19.8% 同比提升3.3个百分点 [9] - 2025年第三季度单季营收20.9亿元 同比增长18% 环比增长4% 归母净利润1.8亿元 同比增长57% 环比下降6% [9] - 盈利预测显示 2025年至2027年归母净利润预计分别为7.25亿元 10.00亿元 13.09亿元 对应同比增长率分别为48.59% 37.97% 30.85% [1] - 2025年至2027年预计每股收益分别为0.63元 0.87元 1.13元 对应市盈率分别为29.34倍 21.26倍 16.25倍 [1] 分业务表现与展望 - 锂电池业务：第三季度单颗利润约0.57元 环比持平 预计第四季度随着涨价谈判和马来西亚工厂放量 单颗盈利有望提升 2025年预计贡献利润4亿元 [9] - LED业务：因产品含镓 受中美博弈影响出口审批周期从2-3周延长至2-3个月 第三季度贡献利润0.25亿元 环比下降50% 预计全年贡献利润1.5亿元 同比增长35%以上 [9] - 金属物流业务：第三季度贡献利润0.45亿元 环比稳定 预计2025年贡献利润1.7亿元以上 同比增长10% [9] 财务状况分析 - 2025年前三季度期间费用4.6亿元 同比下降1.9% 费用率7.9% 同比下降1.8个百分点 [9] - 2025年前三季度经营性净现金流10.5亿元 同比增长125% [9] - 2025年第三季度末存货20亿元 较年初增长28% [9] - 预测公司毛利率将从2024年的17.63%持续提升至2027年的21.01% 归母净利率从7.22%提升至11.34% [10]