投资评级 - 报告对聚灿光电的投资评级为“推荐”或“维持推荐” [2][6] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度业绩创同期历史新高，实现营业收入24.99亿元，同比增长23.59%，归母净利润1.73亿元，同比增长8.43% [3][4] - 业绩增长得益于Mini LED、高光效照明、车用照明等蓝绿光高端产品产销两旺，以及红黄光项目顺利推进带来的营收增量 [4] - 公司成功完成从单色系到全色系芯片供应商的战略转型，产品矩阵全面覆盖照明、背光、显示三大核心应用领域 [5] - 通过精细化管理，产品制造成本创历史新低，运营效率提升，产品结构持续优化，呈现量价齐升态势 [4][5] - 随着红黄光项目产能释放及产品结构优化，公司业务规模有望再上台阶 [5] 财务业绩表现 - 2025年第三季度单季实现营业收入9.05亿元，同比增长31.5%，归母净利润0.56亿元，同比增长20.58% [4] - 经营活动现金流为5.53亿元，同比增长9.84% [4] - 红黄光项目进展顺利，当前单月产量已突破5万片，个别工序产能达8万片，芯片良率稳定在80%左右 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.39元和0.47元 [6][12] - 对应市盈率（PE）分别为33.45倍、25.37倍和21.02倍 [12] - 预计营业收入将从2025年的32.95亿元增长至2027年的43.08亿元，年均复合增长率显著 [12] - 预计归母净利润将从2025年的2.76亿元增长至2027年的4.39亿元，净资产收益率（ROE）预计从2025年的9.22%提升至2027年的11.57% [12] 业务进展与战略转型 - 氮化镓蓝绿光业务通过设备技改与管理优化，实现生产效率渐进式提升和产量稳步增长 [5] - 砷化镓红黄光业务已于2025年1月通线并快速释放产能，是公司新的增长动能 [4][5] - 公司产品成功应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等中高端领域 [7]