投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 核心观点 - 2025年下半年公司调整初见成效，营收降幅收窄并实现扭亏为盈，门店网络优化后重启扩张 [5] - 公司通过C端（门店、产品、场景、社群、礼品）与B端（服务模式创新、供应链开放）双管齐下进行战略调整，为未来增长蓄力 [6][8] - 预计公司2026年将恢复盈利，2026-2028年业绩呈现持续增长态势 [9][11] 2025年业绩表现与调整成效 - 2025年全年营收81.74亿元，同比下降20.4%，其中下半年营收37.99亿元，同比下降17.94%，降幅较上半年（同比下降21.78%）收窄 [5] - 2025年归母净利润亏损3.17亿元，但下半年实现盈利0.25亿元，成功扭亏 [5] - 2025年底门店总数为4468家，同比减少12.9%，但下半年净增82家，显示调整后门店盈利能力增强 [5] C端业务调整举措 - **门店网络**：调整收官并重启扩张，全年单店日均销售低个位数下滑（受上半年拖累），但单店日均来客数及毛利额均实现中个位数增长 [6] - **产品优化**：通过“好果报恩”活动实现累计销售额5.24亿元，全网曝光超9.57亿次；非鲜果类产品店均销售额同比增长13% [6] - **会员与社群**：各渠道会员总数达9530万，同比增长5%；微信社群总数达3.22万个，同比增长13% [6] - **礼品业务**：全年单店日均礼品销售同比增长9.7%，礼品销售占比提升至14% [6] B端业务拓展 - **服务模式创新**：创新企业福利“最后一公里”配送，与头部平台及京东政企合作；开发果礼卡线上兑换体系 [6] - **供应链开放与客户拓展**：落地湖南、江西总工会及银行合作项目；新增多个铁路局合作；字节下午茶项目成为标杆；拓展汤泉合作模式，已与8家品牌合作 [6][8] 未来战略与盈利预测 - **2026年战略聚焦**：降低加盟初始投入、提升坪效以缩短回本周期；加强LLM应用以降本增效；开放供应链共建生态圈 [9] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为90.00亿元、100.29亿元、112.46亿元，同比增长10.10%、11.43%、12.14% [9][11] - **净利润预测**：预计2026-2028年净利润分别为0.36亿元、1.73亿元、2.72亿元，2027年同比增长高达377.21% [9][11] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为0.02元、0.09元、0.14元 [9][11] - **估值**：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为97倍、20倍、13倍 [9][11]