全球LNG行业核心观点 - 全球LNG市场中期维度进入宽松周期已成为一致预期，但考虑到供应端自发调节与需求端出现多重正向信号，行业供需可能呈现“先立后破”格局，价格平稳下行的概率正在增加 [1] 全球LNG供需格局与价格展望 - **中期供应过剩预期强化**：2025-2027年全球合计将有约1.6亿吨/年LNG产能投产，市场将逐步进入宽松周期 [1][3] - **价格下行压力显著**：中期维度东北亚现货LNG价格（JKM）或跌至8美元/MMBtu以下，预计2026-2028年东北亚LNG现货均价分别为9、8、7美元/MMBtu [1][3] - **供应方主动调节节奏**：在中期过剩预期下，主要市场参与者（如卡塔尔能源、壳牌等）正通过调整新建产能释放进度，力图将价格维持在相对合理水平 [6] - **关键项目延期带来扰动**：卡塔尔North Field East（年产能3300万吨）、美国Golden Pass LNG（年产能1800万吨）和加拿大LNG Canada（年产能1400万吨）等项目若建设进度推迟，将为2026-2027年全球供应带来不确定性 [7] 主要区域需求分析 - **欧盟需求存在支撑**：欧盟计划于2027年起全面禁止进口俄罗斯天然气（包括管道气和LNG），按2025年数据估算，若需求平稳，欧盟或需新增约400亿立方米非俄罗斯LNG资源，占当年全球LNG贸易量的8% [8] - **中国需求具备上修潜力**： - 基准情形下，预计2026年中国天然气表观消费量同比增长3% [2][21] - 2027年起，随着国际LNG供应进一步释放，部分被压抑的需求将复苏，市场可能将“十五五”中后期天然气需求增速预期从3-4%上修至5-7% [2] - 若LNG现货价格降至8美元/MMBtu，工业用气成本将显著下降，燃气锅炉总成本较燃煤锅炉将具备竞争优势，发电用气需求弹性也将增大 [11][12] - **印度及东南亚需求潜力巨大**：中期维度，南亚及东南亚市场合计有望新增约6000-7000万吨/年LNG需求，其中印度LNG进口量或达6000-7000万吨/年，较2025年实际进口量增加超100% [13] 成本与价格支撑因素 - **油价挂钩长协形成支撑**：若布伦特油价中枢上移至70-80美元/桶，按12.5%的斜率估算，LNG现货价格或难以跌破6美元/MMBtu [14] - **美国天然气价格提供边际支撑**：美国Henry Hub价格中枢或需稳定在4美元/MMBtu以上，才能刺激相关盆地增产，美国LNG出口的现金成本约6-7美元/MMBtu，跌破后可能引发减产从而支撑JKM/TTF价格 [18][19] - **中国资源池成本改善**：受国际LNG价格走低影响，预计中国石化/中海石油气电2026/2027年度天然气批发价格可能进一步降低约0.1元/立方米 [20] 短期市场动态 - **美国天然气价格短期波动**：受气温偏低影响，2026年1月23日Henry Hub主力期货价格报收5.35美元/MMBtu，较1月低点大幅反弹超过70% [21] - **欧洲补库需求回归**：当前欧洲天然气库存处于历史同期较低位置，2026年的库存补充需求或将抬升欧洲LNG进口量 [25]