投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确提及但隐含估值区间为2025年PE 10.2倍 [7] 核心财务数据 - 2025年中期业绩：营业收入975.43亿元（+4.97% YoY），归母净利润31.61亿元（-4.36% YoY），中期股息0.1791港元/股 [7] - 2025E-2027E盈利预测：归母净利润59.80/62.54/65.73亿元（原值63.90/69.09/74.78亿元），EPS 0.69/0.72/0.76元/股 [7] - 2025年分红比例计划提升至45%，当前股息率约4.4% [7] 天然气销售业务 - 1H25天然气销售量290.95亿m³（+10.05% YoY），零售气量166.66亿m³（+2.23% YoY），工业用气量124.71亿m³（+8.0% YoY） [7] - 毛差同比下降0.01元/m³至0.44元/m³，主因高毛差商业及加气站销气规模下降 [7] - 工商销气占比提升3.6pct至85.0%，天然气销售收入800.78亿元（+6.06% YoY），税前利润44.77亿元（-10.55% YoY） [7] LNG加工与储运业务 - LNG接收站负荷率86.8%（+1.4pct YoY），装车量同比高增75.5% [7] - 14座LNG工厂平均负荷率57.1%（-1.3pct YoY） [7] - 1H25税前利润18.36亿元（+11.4% YoY），全年接收站负荷率目标85-90% [7] LPG销售业务 - 1H25销售量306.84万吨（+4.9% YoY），零售量100.31万吨（+2.8% YoY），批发量206.53万吨（+5.9% YoY） [7] - 税前利润5.44亿元（-3.03% YoY），收入增速1.03%低于销量增速 [7] 行业与战略 - 1H25全国天然气表观消费量同比下降0.9%，公司销气增速显著优于行业 [7] - 新增5个城燃控股项目及39.88万用户，累计用户达1685.26万户 [7] - 原油供需宽松或推动进口管道气及LNG成本下降，利好长期盈利能力 [7]