核心财务表现 - 2025年上半年营业收入975.43亿元 同比增长4.97% [1] - 股东应占溢利31.61亿元 同比减少4.36% [1] - 中期派息0.1660元/股 同比提升0.0019元/股 [1] 天然气销售业务 - 天然气销售总量290.95亿立方米 同比增长10.0% 显著高于全国表观消费量同比下降0.9%的水平 [1] - 零售气量166.66亿立方米 同比增长2.2% 分销与贸易气量124.29亿立方米 同比增长22.6% [1] - 工业用户气量占比74.8% 同比提升3.9个百分点 工业气量124.71亿立方米 同比增长8.0% [1] - 平均销气价格2.77元/立方米 平均购气价格2.33元/立方米 进销价差0.44元/立方米 同比减少0.01元/立方米 [1] - 天然气销售收入800.78亿元 同比增长6.1% 但税前利润44.77亿元 同比减少10.6% [1] LNG业务 - LNG接收站处理量78.99亿立方米 同比增长1.7% 平均负荷率86.8% 同比增长1.4个百分点 [2] - LNG接收站收入23.82亿元 同比增长2.3% 税前利润17.01亿元 同比增长5.4% [2] - LNG工厂加工量17.52亿立方米 同比减少1.2% 平均负荷率57.1% 同比下降1.3个百分点 [2] - LNG工厂收入19.89亿元 同比减少5.9% 但通过提升运维效率使检修周期缩短25% 税前利润1.35亿元 同比增长289% [2] LPG业务 - LPG销售量306.84万吨 同比增长4.9% [2] - LPG业务收入130.20亿元 同比增长1.0% 税前利润5.44亿元 同比减少3.0% [2] 股东回报与展望 - 中期派息0.1660元/股 预计全年派息比例达45% [3] - 当前股价对应股息率4.92% 基于2025年预期业绩计算 [3] - 预计2025-2027年业绩分别为63.61亿元、68.36亿元和73.66亿元 [3] - 对应EPS分别为0.73元、0.79元和0.85元 对应PE分别为9.15倍、8.51倍和7.90倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 天然气销量保持高增速但价差收窄，叠加非经营因素扰动，导致税前利润同比减少10.6% [2][9] - LNG接收站负荷率提升且工厂效率改善，LNG业务利润显著增长 [2][9] - 中期派息提升且预期股息率达4.92%，凸显稳健投资价值 [2][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入975.43亿元，同比增长4.97% [5] - 股东应占溢利31.61亿元，同比减少4.36% [5] - 天然气销售收入800.78亿元，同比增长6.1% [2][9] - 天然气销售税前利润44.77亿元，同比减少10.6% [2][9] 天然气业务 - 销售总量290.95亿立方米，同比增长10.05% [2][9] - 零售气量166.66亿立方米（同比增长2.2%），分销与贸易气量124.29亿立方米（同比增长22.6%） [9] - 工业气量占比74.8%（同比提升3.9个百分点），工业气量124.71亿立方米（同比增长8.0%） [9] - 加权平均进销价差0.44元/立方米（同比减少0.01元/立方米） [2][9] - 新增5个城燃项目，分布于内蒙古、山东及贵州 [9] LNG业务 - 接收站处理量78.99亿立方米（同比增长1.7%），负荷率86.8%（同比提升1.4个百分点） [2][9] - 接收站税前利润17.01亿元（同比增长5.4%） [2][9] - 工厂加工量17.52亿立方米（同比减少1.2%），负荷率57.1%（同比减少1.3个百分点） [2][9] - 工厂税前利润1.35亿元（同比增长289%），因检修周期缩短25% [2][9] LPG业务 - 销售量306.84万吨（同比增长4.9%） [9] - 税前利润5.44亿元（同比减少3.0%） [9] 股息与估值 - 中期派息0.1660元/股（同比提升0.0019元/股） [5][9] - 预期全年派息比例45%，当前股价对应股息率4.92% [2][9] - 2025-2027年预测EPS分别为0.73元、0.79元、0.85元，对应PE为9.15倍、8.51倍、7.90倍 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确提及但隐含估值区间为2025年PE 10.2倍 [7] 核心财务数据 - 2025年中期业绩：营业收入975.43亿元（+4.97% YoY），归母净利润31.61亿元（-4.36% YoY），中期股息0.1791港元/股 [7] - 2025E-2027E盈利预测：归母净利润59.80/62.54/65.73亿元（原值63.90/69.09/74.78亿元），EPS 0.69/0.72/0.76元/股 [7] - 2025年分红比例计划提升至45%，当前股息率约4.4% [7] 天然气销售业务 - 1H25天然气销售量290.95亿m³（+10.05% YoY），零售气量166.66亿m³（+2.23% YoY），工业用气量124.71亿m³（+8.0% YoY） [7] - 毛差同比下降0.01元/m³至0.44元/m³，主因高毛差商业及加气站销气规模下降 [7] - 工商销气占比提升3.6pct至85.0%，天然气销售收入800.78亿元（+6.06% YoY），税前利润44.77亿元（-10.55% YoY） [7] LNG加工与储运业务 - LNG接收站负荷率86.8%（+1.4pct YoY），装车量同比高增75.5% [7] - 14座LNG工厂平均负荷率57.1%（-1.3pct YoY） [7] - 1H25税前利润18.36亿元（+11.4% YoY），全年接收站负荷率目标85-90% [7] LPG销售业务 - 1H25销售量306.84万吨（+4.9% YoY），零售量100.31万吨（+2.8% YoY），批发量206.53万吨（+5.9% YoY） [7] - 税前利润5.44亿元（-3.03% YoY），收入增速1.03%低于销量增速 [7] 行业与战略 - 1H25全国天然气表观消费量同比下降0.9%，公司销气增速显著优于行业 [7] - 新增5个城燃控股项目及39.88万用户，累计用户达1685.26万户 [7] - 原油供需宽松或推动进口管道气及LNG成本下降，利好长期盈利能力 [7]