报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年4月2日国内液化气市场价格上涨，期货盘面主力合约收盘价上涨，国际环境紧张使外盘价格高位运行，不同地区市场受多种因素影响呈现不同走势，TACO交易兑现使PG转强运行 [4] 各部分总结 行情综述 - 2026年4月2日国内液化气市场平均价格为6969元/吨，较上一工作日上涨86元/吨，涨幅1.25% [4] - 期货盘面主力合约PG2605.DCE收盘价6759元/吨，较上一工作日上涨218元/吨，涨幅3.33%；结算价6617元/吨，较上一工作日上涨39元/吨，涨幅0.59%；持仓量130643，较上一工作日减少1368 [4] 月间价差与跨品种价差 - 月间价差方面，PG2605 - PG2606为255元/吨，PG2605 - PG2607为448元/吨，PG2606 - PG2607为193元/吨，PG2606 - PG2608为424元/吨 [4] - 跨品种价差方面，PG - 7.33 * SC为1258元/吨，PDH摺面 (PP) 为 - 583元/吨 [4] 国际市场情况 - 前一工作日CP折合人民币丙烷6095.88元/吨左右，丁烷6061.44元/吨左右 [4] - 本周国际环境紧张，中东LPG供应未恢复，外盘价格高位运行，CP高开出台奠定五月高价基础，市场走势受地缘政治影响大，中东冲突使货源难运出，美国资源货期延长，供应紧缺致外盘价格走高，但高价抑制多数国家需求，印度采购需求大，中国企业因化工利润倒挂观望 [4] 各地区市场情况 - **华东地区**：前一工作日民用气市场均价7935元/吨，较上一工作日持稳；本周市场大面上涨，个别周尾走跌，氛围一般；炼销企业外放有限且价格偏低，心态偏强，4月CP出台后价格上涨300元/吨；进口气港口到船提升，部分码头增加贸易量，外围低价资源冲击强，但未来到船有限，码头压力不大，价格稳定，4月CP出台后进口价格上涨 [4] - **华南地区**：前一工作日民用气市场均价7935元/吨，较上一工作日上涨190元/吨，涨幅2.45%；本周市场在进口成本上涨与供应趋紧支撑下延续上涨态势，地缘冲突使市场对供应担忧从预期转为现实，4月进口成本大幅上涨，市场情绪升温，月初全线宽幅上涨，CP出台后进口成本上涨，出口价格高位使区内分销压力下降，部分码头限量惜售助推价格上涨，工业气市场价格推涨，涨幅相对谨慎，周中油价涨跌反复，消息面支撑减弱，但区内供应无压，后续供应预期下降，上游出货顺畅 [4] - **山东地区**：前一工作日民用气市场均价6710元/吨，较上一工作日上涨160元/吨，涨幅2.44%；醚后碳四市场均价6390元/吨，较上一工作日下跌20元/吨，跌幅0.31%；周初因化工需求下降和下游产品走势平平价格下跌，后下游化工利润回升，与南方资源价差拉大，资源南下套利充裕，南方采购意愿提升，市场回温，4月CP高开出台刺激市场，周后期涨幅明显 [4] 其他数据 - 原油方面，WTI为101.38美元/桶，较上一工作日上涨1.26美元/桶，涨幅1.24%；Brent为118.35美元/桶，较上一工作日下跌17.19美元/桶，跌幅14.52%；SC为687.40元/桶，较上一工作日下跌8.40元/桶，跌幅1.21% [4] - 仓单数量为1300，较上一工作日无变化 [4] - 期现价差方面，华东地区（南京）基差为 - 202元/吨，华南地区（广州）基差为 - 402元/吨，山东地区（淄博）基差为 - 316元/吨，全国基准价基差为517元/吨 [4] - 外汇方面，美元指数为99.88，较上一工作日下跌0.33，跌幅0.33%；美元兑人民币为6.89，较上一工作日下跌0.01，跌幅0.21%；美元兑日元为158.73，较上一工作日上涨0.06，涨幅0.04% [4] - 利率方面，SHIBOR - 隔夜为1.2710%，较上一工作日上涨0.0010%，涨幅0.08%；SHIBOR - 七天为1.4040%，较上一工作日下跌0.0170%，跌幅1.20% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG价格维持偏强格局，PG大多跟随外盘丙烷及原油波动，近期内盘表现强于外盘和原油，受国内到港偏低和化工需求偏强影响 [2][3] - 近端交易受供应缩量和稳定化工需求支撑，但估值偏高；远端供应端美国压力大、中东出口稳定、国内产量倾向高位，需求端各国有不同变化 [6][9] - 行情定位震荡，给出交易型策略和产业客户操作建议 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 成本端原油受供应过剩和地缘问题影响本周震荡上涨，CP12月价格丙烷495美元/吨（+20）、丁烷485美元/吨（+25） [2] - 近两周美国丙烷需求提振明显好于去年同期，整体去库幅度不大 [2] - 内盘基本面持稳，本周到港不高，化工需求偏强，PDH开工预期维持在70%-75%左右 [2] - 外盘求购多，FEI升贴水走强至30美元，CP升贴水稍回落至25美元 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位震荡，PG01价格区间4000 - 4500 [11] - 基差策略震荡，月差策略逢高反套，对冲套利策略内外价差做缩，观望PP/PG比价做扩 [11] 1.3 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测月度为4000 - 4500，当前波动率19.57%，历史百分比24.83% [13] - 库存管理方面，做空PG期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，买入PG期货锁定采购成本，卖出看跌期权降低采购成本 [13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为基本面偏强，到港持续偏低，港口库存去化，外盘偏紧，FEI升贴水升至30美元 [18] - 利空信息为从内外价差、PG/PP比价等角度看，整体估值不便宜 [15] 2.2 下周重要事件关注 - 政治局会议及中央经济工作会议将召开 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘PG01合约本周震荡上涨，主要盈利席位净持仓小幅增加，龙虎榜多5及空5无明显变化，得力席位净空头小幅减仓，外资净多头小幅增仓、散户净多头小幅减仓 [19] - 技术分析显示PG01偏震荡，4400 - 4500有压力，日线中轨4250左右有支撑 [19] - LPG月间呈现BACK结构，1 - 2月差收于79元/吨（+3） [22] 3.2 外盘 - 单边走势上，FEI M1收于524美元/吨（-13），升贴水至+30美元/吨；CP M1收于504美元/吨（+3），CP升贴水+25美元/吨，MB M1收于375美元/吨（+19） [26] - 月差结构上，本周FEI M1 - M2收于13美元/吨（-6.75）；CP M1 - M2收于0.5美元/吨（-0.5）；MB M1 - M2收于6.19美元/吨（+2.93） [32] 3.3 区域价差跟踪 - 本周FEI偏震荡，MB及CP相对较强，FEI - MB及FEI - CP价差稍走缩，FEI跟MOPJ价差缩小，FEI经济性提升 [35] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润方面，本周主营炼厂毛利593元/吨（-28），山东地炼毛利232元/吨（+29），利润波动不大 [38] - 下游利润方面，FEI测算PDH到单体利润 - 350元/吨(+80)；CP测算PDH利润 - 505元/吨（+47），PDH利润持续亏损；MTBE气分利润 - 62.50元/吨（-5），异构利润 - 51（+25）；烷基化油利润 - 412元/吨（+12） [41] 4.2 进出口利润跟踪 - 本周外盘价格走强，内盘进口气价格相对震荡，进口利润走弱 [44] 第五章 供需及库存 5.1 海外供需 - 美国供需方面，EIA周度供需显示随着天气转冷，周度需求近两周环比好转，产量偏高，库存端小幅去库；1 - 11月美国共出口LPG62703kt，同比增长3.09%，发往中国9693KT，同比减少40% [49][56] - 中东供应方面，1 - 11月中东共出口LPG44850KT，同比增长2.88%，发往印度19238KT，同比减少1.55%，发往中国16833KT，同比增长27%，11月中东内需偏好，发运整体偏低 [60] - 印度供需方面，1 - 10月印度LPG需求共计30101KT，同比增长6.26%，进口21048KT，同比增长7.49%，下半年为季节性旺季，需求及进口维持高位 [63] - 韩国供需方面，LPG需求季节性不明显，主要用于化工，5 - 9月进口维持高位，目前丙烷裂解利润优于石脑油，预期进口仍维持相对高位，11月进口较10月小幅增加但仍处低位 [70] - 日本供需方面，对进口LPG高度依赖，需求及进口季节性明显，预期随着天气转凉进口量将抬升，8 - 9月进口中性，10月进口增加，正常11月 - 次年2月，月均进口量在1000KT左右 [78] 5.2 国内供需 - 国内供需平衡方面，供应上炼厂利润高，LPG国内产量预期维持高位但外放量不高，进口量不高；需求上化工需求减少，燃烧需求增加，四季度化工需求好于预期；库存整体小幅去库，主要在港口端 [82] - 国内供应方面，主营炼厂开工率74.66%（-0.88%），独立炼厂开工率56.11%（+1.12%），不含大炼化利用率为52.20%（+1.25%），国内液化气外卖量51.72万吨（+0.18），LZ本周港口到港55.8（-10.2），厂内库存15.74万吨（-0.12），港口库274.59万吨（-20.79） [85] - 国内需求方面，PDH需求上巨正源重启中，本周河北新欣园、宁波昊德、本固新材维持检修，内外价差收缩；MTBE内外价差收缩；烷基化油需求方面，本周濮阳盛源复产、山东麟丰维持检修；燃烧需求相关产销率在不同地区有不同表现 [95][97][103]