报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 策略上构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价426，跌1，跌幅0.28%，成交量6.89万手，持仓量3.16万手 [3] - 液化气PG2602最新价4228，涨33，涨幅0.79%，成交量7.50万手，持仓量5.92万手 [3] - 甲醇MA2602最新价2307，涨33，涨幅1.45%，成交量4.34万手，持仓量4.36万手 [3] - 乙二醇EG2602最新价3710，涨59，涨幅1.62%，成交量0.93万手，持仓量1.30万手 [3] - 聚丙烯PP2602最新价6319，涨70，涨幅1.12%，成交量0.91万手，持仓量3.12万手 [3] - 聚氯乙烯V2602最新价4686，涨72，涨幅1.56%，成交量3.18万手，持仓量5.00万手 [3] - 塑料L2602最新价6481，涨126，涨幅1.98%，成交量2.36万手，持仓量2.88万手 [3] - 苯乙烯EB2602最新价6845，涨59，涨幅0.87%，成交量25.52万手，持仓量30.01万手 [3] - 橡胶RU2605最新价16170，涨220，涨幅1.38%，成交量32.83万手，持仓量19.96万手 [3] - 合成橡胶BR2602最新价11995，涨135，涨幅1.14%，成交量12.59万手，持仓量3.73万手 [3] - 对二甲苯PX2603最新价7378，涨56，涨幅0.76%，成交量37.61万手，持仓量23.97万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5158，涨54，涨幅1.06%，成交量3.53万手，持仓量5.48万手 [3] - 短纤PF2602最新价6570，涨48，涨幅0.74%，成交量11.24万手，持仓量11.41万手 [3] - 瓶片PR2602最新价6122，涨94，涨幅1.56%，成交量0.41万手，持仓量0.46万手 [3] - 烧碱SH2602最新价2145，涨50，涨幅2.39%，成交量2.21万手，持仓量1.76万手 [3] - 纯碱SA2602最新价1175，涨34，涨幅2.98%，成交量0.68万手，持仓量1.82万手 [3] - 尿素UR2602最新价1697，涨13，涨幅0.77%，成交量0.37万手，持仓量1.47万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 用于描述期权标的行情强弱和转折时机 如原油成交量PCR0.50，持仓量PCR0.53 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从期权最大持仓行权价看标的压力和支撑点 如原油压力位450，支撑位400 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种期权隐含波动率有不同表现 如原油平值隐波率27.275%，加权隐波率31.94% [6] 各品种期权策略与建议 能源类期权—原油 - 基本面：美军突袭、OPEC+会议等影响 行情偏弱势 期权隐含波动率均值偏下 持仓量PCR显示偏弱 压力位450，支撑位400 - 策略：构建卖出偏空头期权组合、多头领口策略 [7] 能源类期权—液化气 - 基本面：供应无增量，需求有支撑 行情震荡回落偏空 期权隐含波动率均值附近 持仓量PCR显示偏弱 压力位4300，支撑位4000 - 策略：构建卖出偏空期权组合、多头领口策略 [9] 醇类期权—甲醇 - 基本面：进口及库存情况影响 行情超跌反弹 期权隐含波动率历史均值附近 持仓量PCR显示偏弱 压力位2300，支撑位2100 - 策略：构建卖出偏中性期权组合、多头领口策略 [9] 醇类期权—乙二醇 - 基本面：港口库存有变化 行情震荡回升 期权隐含波动率均值偏上 持仓量PCR显示空头强 压力位3800，支撑位3600 - 策略：构建做空波动率、多头套保策略 [10] 烯烃类期权—PVC - 基本面：产能利用率变化 行情反弹回升 期权隐含波动率均值偏下 持仓量PCR显示走弱 压力位5000，支撑位4300 - 策略：构建看涨期权牛市价差、多头套保策略 [10] 能源化工期权—橡胶 - 基本面：港口入库率等数据变化 行情回暖上升 期权隐含波动率回归均值附近 持仓量PCR显示偏弱势 压力位17000，支撑位14000 - 策略：构建卖出偏中性期权组合策略 [11] 聚酯类期权—PTA - 基本面：市场开工及装置情况 行情超跌反弹短期偏强 期权隐含波动率均值偏低 持仓量PCR显示偏强 压力位4750，支撑位4400 - 策略：构建看涨期权牛市价差、卖出偏多头期权组合策略 [11] 能源化工期权—烧碱 - 基本面：产能平均利用率变化 行情弱势空头 期权隐含波动率较高 持仓量PCR显示偏弱 压力位2320，支撑位2040 - 策略：构建熊市价差、多头领口套保策略 [12] 能源化工期权—纯碱 - 基本面：国内有效产能情况 行情低位弱势震荡 期权隐含波动率历史偏高水平 持仓量PCR显示偏空头 压力位1300，支撑位1100 - 策略：构建做空波动率、多头领口策略 [12] 能源化工期权—尿素 - 基本面：日产量变化 行情短期偏弱势 期权隐含波动率历史均值偏低 持仓量PCR显示空头压力大 压力位1700，支撑位1640 - 策略：构建卖出偏多头期权组合、现货套保策略 [13]

从11月开始，中东地区供应紧张的消息一直在市场萦绕，同时美国大雾天气影响装船也对供应面形成明 显制约。叠加北半球冬季影响，欧洲以及美国本地的需求增加，加之欧洲受地缘政治影响，对美国的依 赖增加，导致美国货流向欧洲的数量增加，这也进一步剧了资源竞争对亚洲地区液化气的影响。另一方 面，印度以及东南亚地区也处于消耗旺季，中国地区的PDH开工负荷居高不下，市场供需趋紧情况愈加 明显，同时，12月后中东货源长约基本签订完毕，整体出货压力不大，因此在定价方面亦相对偏强，这 也是导致CP高开的原因之一。综合影响下，国际现货价格在10月下旬后呈现坚挺走高趋势。 后市展望：2月CP预期下调 【热点解读·LPG】1月CP公布 涨幅超期 [导语] 沙特阿美公司1月CP公布，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为525美元/吨，较上月涨30美元/吨，丁 烷为520美元/吨，较上月涨35美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4700元/吨左右，丁烷折合到岸成本预 估在4662元/吨左右。 沙特阿美公司1月CP公布，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为525美元/吨，较上月涨30美元/吨，丁烷为 520美元/吨，较上月涨35美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等 [9] - 各板块选部分品种给出期权策略与建议 [9] - 按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告 [9] - 构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2602最新价437，涨1，涨幅0.30%，成交量7.32万手，持仓量3.22万手 [4] - 液化气PG2602最新价4,076，涨5，涨幅0.12%，成交量5.81万手，持仓量6.79万手 [4] - 甲醇MA2602最新价2,177，涨21，涨幅0.97%，成交量13.19万手，持仓量5.15万手 [4] - 乙二醇EG2602最新价3,692，跌2，跌幅0.05%，成交量0.45万手，持仓量1.13万手 [4] - 聚丙烯PP2602最新价6,184，跌16，跌幅0.26%，成交量0.90万手，持仓量4.20万手 [4] - 聚氯乙烯V2602最新价4,522，跌39，跌幅0.86%，成交量2.19万手，持仓量5.37万手 [4] - 塑料L2602最新价6,299，跌30，跌幅0.47%，成交量1.34万手，持仓量4.94万手 [4] - 苯乙烯EB2602最新价6,756，涨1，涨幅0.01%，成交量45.01万手，持仓量32.87万手 [4] - 橡胶RU2605最新价15,600，跌140，跌幅0.89%，成交量30.55万手，持仓量17.94万手 [4] - 合成橡胶BR2602最新价11,490，跌130，跌幅1.12%，成交量15.21万手，持仓量5.92万手 [4] - 对二甲苯PX2603最新价7,292，跌30，跌幅0.41%，成交量65.83万手，持仓量24.93万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2602最新价5,096，跌4，跌幅0.08%，成交量13.88万手，持仓量6.22万手 [4] - 短纤PF2602最新价6,552，涨18，涨幅0.28%，成交量24.20万手，持仓量16.65万手 [4] - 瓶片PR2602最新价6,010，跌26，跌幅0.43%，成交量1.60万手，持仓量1.02万手 [4] - 烧碱SH2602最新价2,161，跌15，跌幅0.69%，成交量4.76万手，持仓量2.21万手 [4] - 纯碱SA2602最新价1,142，跌1，跌幅0.09%，成交量2.25万手，持仓量2.70万手 [4] - 尿素UR2602最新价1,669，跌1，跌幅0.06%，成交量0.85万手，持仓量1.87万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量51,117，量变化24,946，持仓量39,639，仓变化2,904，成交量PCR0.79，量PCR变化0.20，持仓量PCR0.68，仓PCR变化 -0.08 [5] - 液化气成交量32,354，量变化4,679，持仓量25,846，仓变化1,396，成交量PCR0.44，量PCR变化 -0.33，持仓量PCR0.66，仓PCR变化 -0.04 [5] - 甲醇成交量304,398，量变化 -73,784，持仓量249,500，仓变化7,188，成交量PCR0.56，量PCR变化 -0.10，持仓量PCR0.60，仓PCR变化0.00 [5] - 乙二醇成交量57,443，量变化 -24,709，持仓量84,088，仓变化 -877，成交量PCR0.32，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.43，仓PCR变化0.05 [5] - 聚丙烯成交量43,742，量变化 -12,738，持仓量83,960，仓变化 -639，成交量PCR0.38，量PCR变化 -0.17，持仓量PCR0.67，仓PCR变化0.04 [5] - 聚氯乙烯成交量196,376，量变化 -5,599，持仓量313,120，仓变化4,012，成交量PCR0.28，量PCR变化 -0.01，持仓量PCR0.29，仓PCR变化0.02 [5] - 塑料成交量52,538，量变化 -7,603，持仓量66,028，仓变化 -1,011，成交量PCR0.39，量PCR变化 -0.22，持仓量PCR0.49，仓PCR变化 -0.00 [5] - 苯乙烯成交量216,593，量变化12,014，持仓量103,743，仓变化4,126，成交量PCR0.28，量PCR变化0.04，持仓量PCR0.42，仓PCR变化0.01 [5] - 橡胶成交量16,250，量变化 -3,355，持仓量34,949，仓变化790，成交量PCR0.19，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.37，仓PCR变化 -0.00 [5] - 合成橡胶成交量41,000，量变化 -6,407，持仓量18,350，仓变化1,216，成交量PCR0.30，量PCR变化 -0.05，持仓量PCR0.72，仓PCR变化0.02 [5] - 对二甲苯成交量1,921,158，量变化875,924，持仓量50,245，仓变化 -249,093，成交量PCR0.89，量PCR变化 -0.02，持仓量PCR1.81，仓PCR变化0.43 [5] - 精对苯二甲酸成交量773,362，量变化 -80,477，持仓量384,636，仓变化21,381，成交量PCR0.75，量PCR变化0.24，持仓量PCR0.97，仓PCR变化 -0.17 [5] - 短纤成交量74,393，量变化 -16,689，持仓量60,415，仓变化525，成交量PCR1.02，量PCR变化0.35，持仓量PCR1.06，仓PCR变化 -0.11 [5] - 瓶片成交量20,280，量变化3,120，持仓量25,450，仓变化2,505，成交量PCR1.70，量PCR变化0.73，持仓量PCR1.44，仓PCR变化0.30 [5] - 烧碱成交量140,402，量变化 -110,746，持仓量96,335，仓变化4,556，成交量PCR0.37，量PCR变化 -0.00，持仓量PCR0.52，仓PCR变化0.02 [5] - 纯碱成交量337,100，量变化 -187,339，持仓量485,090，仓变化12,010，成交量PCR0.42，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.33，仓PCR变化 -0.00 [5] - 尿素成交量41,100，量变化8,361，持仓量91,902，仓变化7,170，成交量PCR0.40，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.79，仓PCR变化 -0.00 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力点540，压力点偏移0，支撑点435，支撑点偏移35，购最大持仓2,896，沽最大持仓1,408 [6] - 液化气压力点4,200，压力点偏移0，支撑点4,000，支撑点偏移0，购最大持仓2,250，沽最大持仓1,435 [6] - 甲醇压力点2,200，压力点偏移0，支撑点2,100，支撑点偏移100，购最大持仓17,615，沽最大持仓7,863 [6] - 乙二醇压力点4,000，压力点偏移0，支撑点3,500，支撑点偏移0，购最大持仓10,292，沽最大持仓2,806 [6] - 聚丙烯压力点6,500，压力点偏移0，支撑点6,200，支撑点偏移0，购最大持仓6,664，沽最大持仓4,527 [6] - 聚氯乙烯压力点5,000，压力点偏移0，支撑点4,300，支撑点偏移0，购最大持仓28,136，沽最大持仓7,900 [6] - 塑料压力点6,600，压力点偏移0，支撑点6,200，支撑点偏移400，购最大持仓6,486，沽最大持仓2,242 [6] - 苯乙烯压力点7,000，压力点偏移0，支撑点6,300，支撑点偏移0，购最大持仓18,990，沽最大持仓6,079 [6] - 橡胶压力点17,000，压力点偏移0，支撑点14,000，支撑点偏移0，购最大持仓5,894，沽最大持仓1,931 [6] - 合成橡胶压力点12,600，压力点偏移0，支撑点10,200，支撑点偏移0，购最大持仓1,468，沽最大持仓1,039 [6] - 对二甲苯压力点7,600，压力点偏移0，支撑点5,800，支撑点偏移0，购最大持仓2,598，沽最大持仓7,440 [6] - 精对苯二甲酸压力点5,300，压力点偏移0，支撑点4,800，支撑点偏移0，购最大持仓29,142，沽最大持仓15,287 [6] - 短纤压力点7,200，压力点偏移0，支撑点6,000，支撑点偏移0，购最大持仓2,904，沽最大持仓3,326 [6] - 瓶片压力点6,400，压力点偏移0，支撑点5,300，支撑点偏移100，购最大持仓1,389，沽最大持仓2,930 [6] - 烧碱压力点2,320，压力点偏移120，支撑点2,040，支撑点偏移 -40，购最大持仓4,510，沽最大持仓3,590 [6] - 纯碱压力点1,200，压力点偏移0，支撑点1,100，支撑点偏移0，购最大持仓23,490，沽最大持仓13,995 [6] - 尿素压力点1,700，压力点偏移0，支撑点1,640，支撑点偏移0，购最大持仓4,519，沽最大持仓4,624 [6] 期权因子—隐含波动率(%) - 原油平值隐波率26.58，加权隐波率30.64，加权隐波率变化0.38，年平均31.70，购隐波率32.46，沽隐波率28.34，HISV20 26.71，隐历波动率差 -0.13 [7] - 液化气平值隐波率19.85，加权隐波率24.41，加权隐波率变化2.56，年平均22.31，购隐波率25.57，沽隐波率21.77，HISV20 18.76，隐历波动率差1.09 [7] - 甲醇平值隐波率22.06，加权隐波率24.21，加权隐波率变化0.67，年平均20.56，购隐波率25.19，沽隐波率22.46，HISV20 18.48，隐历波动率差3.58 [7] - 乙二醇平值隐波率17.345，加权隐波率24.23，加权隐波率变化 -1.54，年平均15.93，购隐波率26.26，沽隐波率17.96，HISV20 16.08，隐历波动率差1.27 [7] - 聚丙烯平值隐波率13.53，加权隐波率17.76，加权隐波率变化0.34，年平均12.42，购隐波率18.84，沽隐波率14.86，HISV20 11.96，隐历波动率差1.57 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率19.525，加权隐波率27.20，加权隐波率变化 -0.33，年平均18.97，购隐波率29.30，沽隐波率19.62，HISV20 15.50，隐历波动率差4.02 [7] - 塑料平值隐波率15.175，加权隐波率20.71，加权隐波率变化1.53，年平均13.20，购隐波率22.23，沽隐波率16.80，HISV20 12.62，隐历波动率差2.55 [7] - 苯乙烯平值隐波率21.735，加权隐波率28.56，加权隐波率变化2.41，年平均21.08，购隐波率30.44，沽隐波率21.93，HISV20 18.28，隐历波动率差3.45 [7] - 橡胶平值隐波率17.81，加权隐波率21.57，加权隐波率变化 -1.22，年平均22.87，购隐波率22.00，沽隐波率19.24，HISV20 18.40，隐历波动率差 -0.59 [7] - 合成橡胶平值隐波率28.985，加权隐波率31.23，加权隐波率变化0.65，年平均27.14，购隐波率32.37，沽隐波率27.39，HISV20 21.99，隐历波动率差7.00 [7] - 对二甲苯平值隐波率26.77，加权隐波率28.78，加权隐波率变化 -2.86，年平均21.82，购隐波率32.27，沽隐波率25.50，HISV20 16.15，隐历波动率差10.62 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率29.39，加权隐波率31.37，加权

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [9] - 每个板块选部分品种给出期权策略与建议，各期权品种按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油最新价445，涨2，涨跌幅0.38%，成交量4.59万手（-1.99），持仓量3.48万手（-0.19） [4] - 液化气最新价4044，跌51，涨跌幅-1.25%，成交量5.07万手（-0.92），持仓量7.04万手（-0.12） [4] - 其他品种如甲醇、乙二醇等也有相应价格、涨跌、成交量和持仓量数据 [4] 期权因子—量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，前者描述行情转折时机，后者描述行情强弱 [5] - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量行权价看标的压力点和支撑点 [6] - 各期权品种有平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等信息 [6] 期权因子—隐含波动率 - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率用成交量加权平均 [7] - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [7] 各品种期权分析 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国原油总库存8.37亿桶（-102.5万桶），战略原油库存4.12亿桶（+24.9万桶），商业原油库存4.24亿桶（-127.4万桶），库欣地区原油库存2086.2万桶（-74.2万桶） [8] - 行情分析：10月大幅下跌后反弹，11月震荡后反弹，12月区间盘整，整体偏弱势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收0.70以下，压力位540，支撑位430 [8] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合，动态调整持仓使delta保持空头；现货多头套保构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：上周供应相对持稳，总供应量119.46万吨（-5.2万吨），需求端开工抬升至75% [10] - 行情分析：9 - 12月表现为上方有压力的震荡回落偏空头行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位4300，支撑位4000 [10] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：MTO开工减少0.71个百分点等，短期需求变化或有限 [10] - 行情分析：9 - 12月为上方有压力的超跌反弹回升后回落行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位2300，支撑位2000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头组合；现货多头套保构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：华东主港库存增加25000吨至844000吨，供应过剩局面持续 [11] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空头，12月加速下跌 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR报收0.60以下，压力位3800，支撑位3600 [11] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率策略；现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [11] 烯烃类期权 - PVC - 基本面：PVC厂内库存34.4万吨（+1.8），社会库存51.7万吨（-1.2），开工率下降 [11] - 行情分析：7月下旬以来空头下行，12月超跌反弹 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR报收0.60以下，压力位5000，支撑位4300 [11] - 期权策略建议：方向性和波动性策略无；现货多头套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：截至2025年12月14日，青岛地区天胶库存增加，入库率和出库率有变化 [12] - 行情分析：9 - 11月表现为下方有支撑上方有压力的弱势盘整行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位17000，支撑位14000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保策略无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：PX装置开工率高，PTA装置检修减少，供应宽松，库存累积 [12] - 行情分析：9 - 12月为超跌反弹回升短期偏强行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR报收1.00以上，压力位4750，支撑位4400 [12] - 期权策略建议：方向性策略构建看涨期权牛市价差组合；波动性策略构建卖出偏多头组合；现货套保策略无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.7%（-1.5%），分区域有负荷变化 [13] - 行情分析：8月以来空头下行，市场情绪悲观 [13] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR报收0.60以下，压力位2320，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略无；现货领口套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：氨碱法和联碱法成本及毛利有变化 [13] - 行情分析：9月中旬以来弱势偏空头震荡下行，12月中旬以来低位弱势盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR报收0.50以下，压力位1300，支撑位1100 [13] - 期权策略建议：方向性策略构建熊市价差组合；波动性策略构建做空波动率组合；现货多头套保构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：本周供需差环比上涨14.16%，企业库存下跌5.45万吨，行情先跌后企稳 [14] - 行情分析：8 - 12月为上方有压力的短期偏弱势行情 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1700，支撑位1640 [14] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性组合；现货套保持有现货多头+买入平值看跌+卖出虚值看涨期权 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他板块，选部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [10] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [4] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油（SC2602）最新价438，跌1，跌幅0.23%，成交量3.63万手，持仓量2.81万手 [5] - 液化气（PG2602）最新价4037，跌12，跌幅0.30%，成交量8.20万手，持仓量7.94万手 [5] - 甲醇（MA2602）最新价2108，涨22，涨幅1.05%，成交量6.17万手，持仓量5.09万手 [5] - 乙二醇（EG2602）最新价3677，涨50，涨幅1.38%，成交量0.36万手，持仓量1.09万手 [5] - 聚丙烯（PP2602）最新价6215，涨72，涨幅1.17%，成交量1.60万手，持仓量4.64万手 [5] - 聚氯乙烯（V2602）最新价4351，涨67，涨幅1.56%，成交量2.67万手，持仓量5.73万手 [5] - 塑料（L2602）最新价6533，涨57，涨幅0.88%，成交量1.47万手，持仓量4.76万手 [5] - 苯乙烯（EB2602）最新价6503，涨16，涨幅0.25%，成交量12.88万手，持仓量18.85万手 [5] - 橡胶（RU2601）最新价15300，涨50，涨幅0.33%，成交量1.92万手，持仓量3.09万手 [5] - 合成橡胶（BR2601）最新价10740，涨95，涨幅0.89%，成交量1.68万手，持仓量1.57万手 [5] - 对二甲苯（PX2602）最新价6786，涨10，涨幅0.15%，成交量5.65万手，持仓量3.99万手 [5] - 精对苯二甲酸（TA2602）最新价4644，跌10，跌幅0.21%，成交量13.19万手，持仓量4.76万手 [5] - 短纤（PF2602）最新价6092，涨幅0.00%，成交量20.75万手，持仓量22.81万手 [5] - 瓶片（PR2602）最新价5644，涨4，涨幅0.07%，成交量3.12万手，持仓量1.98万手 [5] - 烧碱（SH2602）最新价2141，涨49，涨幅2.34%，成交量2.97万手，持仓量2.70万手 [5] - 纯碱（SA2602）最新价1129，涨9，涨幅0.80%，成交量3.78万手，持仓量4.57万手 [5] - 尿素（UR2602）最新价1635，跌16，跌幅0.97%，成交量1.49万手，持仓量2.38万手 [5] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.90，持仓量PCR0.60 [6] - 液化气成交量PCR1.42，持仓量PCR0.59 [6] - 甲醇成交量PCR1.03，持仓量PCR0.78 [6] - 乙二醇成交量PCR1.21，持仓量PCR0.51 [6] - 聚丙烯成交量PCR1.19，持仓量PCR0.55 [6] - 聚氯乙烯成交量PCR0.93，持仓量PCR0.26 [6] - 塑料成交量PCR1.89，持仓量PCR0.38 [6] - 苯乙烯成交量PCR1.07，持仓量PCR0.58 [6] - 橡胶成交量PCR0.50，持仓量PCR0.45 [6] - 合成橡胶成交量PCR0.34，持仓量PCR0.53 [6] - 对二甲苯成交量PCR1.35，持仓量PCR1.21 [6] - 精对苯二甲酸成交量PCR1.17，持仓量PCR1.10 [6] - 短纤成交量PCR1.19，持仓量PCR0.81 [6] - 瓶片成交量PCR1.37，持仓量PCR1.12 [6] - 烧碱成交量PCR0.95，持仓量PCR0.54 [6] - 纯碱成交量PCR0.63，持仓量PCR0.34 [6] - 尿素成交量PCR0.74，持仓量PCR0.79 [6] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位540，支撑位430 [7] - 液化气压力位4200，支撑位4000 [7] - 甲醇压力位2200，支撑位2000 [7] - 乙二醇压力位3700，支撑位3550 [7] - 聚丙烯压力位6300，支撑位6000 [7] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4100 [7] - 塑料压力位7000，支撑位6400 [7] - 苯乙烯压力位6600，支撑位6400 [7] - 橡胶压力位16000，支撑位15000 [7] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10000 [7] - 对二甲苯压力位7200，支撑位5800 [7] - 精对苯二甲酸压力位4850，支撑位4400 [7] - 短纤压力位6800，支撑位6100 [7] - 瓶片压力位6400，支撑位5600 [7] - 烧碱压力位2320，支撑位2000 [7] - 纯碱压力位1300，支撑位1040 [7] - 尿素压力位1700，支撑位1640 [7] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率23.53%，加权隐波率29.36% [8] - 液化气平值隐波率19.555%，加权隐波率25.71% [8] - 甲醇平值隐波率18.72%，加权隐波率19.99% [8] - 乙二醇平值隐波率15.67%，加权隐波率21.59% [8] - 聚丙烯平值隐波率11.98%，加权隐波率15.58% [8] - 聚氯乙烯平值隐波率16.475%，加权隐波率23.82% [8] - 塑料平值隐波率13.225%，加权隐波率17.61% [8] - 苯乙烯平值隐波率18.76%，加权隐波率22.56% [8] - 橡胶平值隐波率15.335%，加权隐波率18.74% [8] - 合成橡胶平值隐波率21.4%，加权隐波率24.20% [8] - 对二甲苯平值隐波率7.275%，加权隐波率18.01% [8] - 精对苯二甲酸平值隐波率14.66%，加权隐波率16.09% [8] - 短纤平值隐波率13.79%，加权隐波率15.60% [8] - 瓶片平值隐波率11.38%，加权隐波率13.45% [8] - 烧碱平值隐波率22.815%，加权隐波率24.70% [8] - 纯碱平值隐波率24.235%，加权隐波率27.69% [8] - 尿素平值隐波率12.38%，加权隐波率14.15% [8] 各品种期权分析及策略建议 能源类期权：原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油产量变动不大，OPEC短期供应持平 [9] - 行情分析：10月止跌反弹，11月震荡后下跌，12月盘整后大幅下跌，行情偏弱势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430 [9] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差、卖出看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [9] 能源类期权：液化气 - 基本面：仓单量本周小幅增加，供应端到港量增加，港口库存积累，化工需求端走弱 [11] - 行情分析：9 - 12月先涨后跌，震荡回落偏空头 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4200，支撑位4000 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差、卖出偏空的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [11] 醇类期权：甲醇 - 基本面：上周库存受港回落影响去库加快，生产企业库存同比低位 [11] - 行情分析：8月以来走弱，9月反弹受阻，10 - 12月延续弱势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合、多头领口策略 [11] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：上周聚酯负荷下降，乙二醇港口库存累库，下游工厂库存天数下降 [12] - 行情分析：8月下旬以来弱势偏空头，12月加速下跌 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.60，压力位3800，支撑位3600 [12] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差、做空波动率、现货多头套保策略 [12] 烯烃类期权：PVC - 基本面：上周厂内和整体库存累库，社会库存持稳，仓单数量下降 [12] - 行情分析：7月下旬以来空头下行，市场情绪偏悲观 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位6200，支撑位4100 [12] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差、现货多头套保策略 [12] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：轮胎厂全钢开工率正常，半钢需求转弱，交易所和青岛库存增加 [13] - 行情分析：9 - 11月弱势盘整 [13] - 期权因子研究：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] 聚酯类期权：PTA - 基本面：PTA负荷环比持平，12月检修量维持11月水平，整体负荷偏低 [13] - 行情分析：9 - 12月先跌后涨再回落，震荡下行 [13] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR在0.80附近，压力位4850，支撑位4600 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [13] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率上升，华北、华东负荷小幅上升 [14] - 行情分析：8月以来空头下行，市场情绪悲观 [14] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2320，支撑位2000 [14] - 期权策略建议：构建熊市价差、现货领口套保策略 [14] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：截至2025/12/13，纯碱厂内库存下降，库存可用天数减少 [14] - 行情分析：9月中旬以来弱势偏空头震荡下行 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1300，支撑位1100 [14] - 期权策略建议：构建熊市价差、做空波动率组合、多头领口策略 [14] 能源化工期权：尿素 - 基本面：上周企业库存高位去化，港口库存增加，集港加快 [15] - 行情分析：8 - 12月先宽幅波动，后走弱、反弹、震荡、下跌 [15] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1700，支撑位1640 [15] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合、现货套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他，各板块部分品种有期权策略建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告，策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 |期权品种|标的合约|最新价|涨跌|涨跌幅（%）|成交量（万手）|量变化|持仓量（万手）|仓变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |原油|SC2601|448|-8|-1.84|6.76|0.07|2.93|0.00|[4]| |液化气|PG2601|4310|5|0.12|6.61|0.56|5.98|-0.43|[4]| |甲醇|MA2602|2108|-11|-0.52|6.40|2.49|5.00|-0.03|[4]| |乙二醇|EG2601|3652|-54|-1.46|17.82|-3.00|31.05|0.26|[4]| |聚丙烯|PP2601|6259|-7|-0.11|29.93|3.94|42.31|-1.14|[4]| |聚氯乙烯|V2601|4393|-19|-0.43|65.18|-4.39|95.70|-4.04|[4]| |塑料|L2601|6621|-27|-0.41|23.49|-4.74|37.42|-1.93|[4]| |苯乙烯|EB2601|6629.00|12.00|0.18|37.37|12.75|26.65|0.17|[4]| |橡胶|RU2601|15030|-85|-0.56|3.79|-0.09|4.15|-0.36|[4]| |合成橡胶|BR2601|10500|25|0.24|6.28|-0.26|2.75|-0.27|[4]| |对二甲苯|PX2602|6802|-22|-0.32|4.80|-2.84|3.79|0.01|[4]| |精对苯二甲酸|TA2602|4686|-26|-0.55|10.78|4.88|4.22|0.52|[4]| |短纤|PF2602|6194|-18|-0.29|18.02|0.81|19.20|0.12|[4]| |瓶片|PR2602|5696.00|-32.00|-0.56|5.40|4.08|2.19|-0.13|[4]| |烧碱|SH2602|2103|-59|-2.73|3.96|-0.03|2.56|-0.02|[4]| |纯碱|SA2602|1148|-17|-1.46|15.11|5.74|4.83|0.17|[4]| |尿素|UR2602|1651|-32|-1.90|2.04|0.88|2.43|0.02|[4]| 期权因子 - 量仓PCR - 成交量PCR和持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱和转折时机，各品种有不同的量仓PCR数值及变化 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点，各品种压力位和支撑位不同 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 包含平值隐波率、加权隐波率等指标，各品种隐含波动率数值及变化情况不同 [7] 各品种期权策略分析 原油期权 - **标的行情分析**：美国原油产量微增，炼厂加工量上升，全球海上浮仓增加，库存走高，行情10 - 12月表现偏弱势 [8] - **期权因子研究**：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位540，支撑位430 [8] - **期权策略建议**：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [8] 液化气期权 - **标的行情分析**：原油端震荡，外盘丙烷求购多，内盘表现较强，行情呈超跌反弹小幅盘整 [10] - **期权因子研究**：隐含波动率均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位4500，支撑位4150 [10] - **期权策略建议**：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 甲醇期权 - **标的行情分析**：企业库存下滑，行情8 - 12月表现为上方有压力的超跌反弹回升后回落 [10] - **期权因子研究**：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [10] - **期权策略建议**：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 乙二醇期权 - **标的行情分析**：港口库存上升，需求端支撑有限，行情8月下旬以来弱势偏空，12月加速下跌 [11] - **期权因子研究**：隐含波动率均值偏上且上升，持仓量PCR低于0.60，压力位3900，支撑位3850 [11] - **期权策略建议**：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、多头套保策略 [11] PVC期权 - **标的行情分析**：库存处于累库周期，行情7月下旬以来空头下行 [11] - **期权因子研究**：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位4600，支撑位4300 [11] - **期权策略建议**：构建看跌期权熊市价差组合、多头套保策略 [11] 橡胶期权 - **标的行情分析**：轮胎企业产能利用率有变化，行情9 - 11月弱势盘整 [12] - **期权因子研究**：隐含波动率回归均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [12] - **期权策略建议**：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] PTA期权 - **标的行情分析**：工厂库存预计积累，行情9 - 12月表现为上方有压力的反弹回升后小幅波动 [12] - **期权因子研究**：隐含波动率均值偏低，持仓量PCR在0.80附近，压力位4800，支撑位4500 [12] - **期权策略建议**：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 烧碱期权 - **标的行情分析**：企业产能平均利用率上升，行情8月以来空头下行 [13] - **期权因子研究**：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.60，压力位2240，支撑位2120 [13] - **期权策略建议**：构建熊市价差组合、现货领口套保策略 [13] 纯碱期权 - **标的行情分析**：产量和产能利用率上升，企业库存较高，行情9月中旬以来弱势震荡下行 [13] - **期权因子研究**：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.50，压力位1860，支撑位1100 [13] - **期权策略建议**：构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [13] 尿素期权 - **标的行情分析**：供应压力部分缓解，行情8 - 11月低位震荡逐渐反弹 [14] - **期权因子研究**：隐含波动率历史均值偏低，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1660 [14] - **期权策略建议**：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合、现货套保策略 [14]

文章核心观点 - 11月国内液化气市场呈现供需博弈格局，国产气供应减少支撑炼厂库存下降，但进口到港量增加导致港口库存上升，民用气与醚后碳四价格走势分化 [2][6] - 12月市场预计延续博弈，民用气在成本支撑与弱需求下或横盘整理，醚后碳四则可能先抑后扬，受假期需求带动企稳反弹 [2][10] 11月市场回顾：供应与库存 - **国产气商品量显著下降**：11月国内液化气商品量预估值为159.58万吨，环比下降5.75%；日均商品量为53,194吨，环比减少2.27% [2][12] - **炼厂库存下降**：截至11月30日，LPG炼厂月末库容率为28.75%，较上月末下降1.12个百分点 [2][12] - **供应减少原因**：主要受华东、沿江、东北、华南及西部多地炼厂检修、减产或资源自用影响，山东及华东部分装置复工仅抵消部分减量 [2][12] - **进口到港量增加**：截至11月24日，国内主港码头VLGC到港量约284.35万吨，预计较10月增加15.43万吨，其中华东到港120.4万吨，华南71.45万吨，山东76.1万吨 [4][14] - **港口库存上升**：截至11月20日，国内主港进口气平均库容率为50.22%，较上月末均值升高0.86个百分点 [4][14] 11月市场需求分析 - **需求整体稳中偏弱**：呈现“有支撑、缺驱动”特点，月内刚需尚可但缺乏持续上行动力 [3][13] - **民用气需求**：受益于高成本支撑及气温下降带来的终端燃烧刚需，心态稳健 [3][13] - **醚后碳四需求**：烷基化开工率上升带来刚需，但价格上涨侵蚀下游利润，抑制进一步采购意愿 [3][13] - **进口气需求分化**：CP价格回落抑制市场，PDH装置因利润欠佳导致开工负荷回落，牵制丙烷化工需求；异丁烷脱氢装置高负荷对进口混合丁烷刚需支撑稳健 [4][14] 11月价格走势与驱动 - **市场走势分化**：主要受供需与成本博弈主导 [6][16] - **民用气价格**：进口成本高位对心态有支撑，叠加供应缩减，中上旬产销向好推动价格上涨，中下旬产销转弱导致价格震荡 [6][16] - **醚后碳四价格**：受烷基化利润转亏与油品需求疲软影响，价格冲高后显著回落，但因供应量不大，上游库存压力多数时间可控 [6][16] 12月市场后市预测 - **民用气市场**：预计维持僵持盘整，12月CP上涨提供成本支撑，但终端需求弱于往年，上游以控制库存压力为主，月均价或在4300元/吨，运行区间4260-4350元/吨 [10][19] - **醚后碳四市场**：或呈先抑后扬走势，前期受原油弱势、油品需求平淡及深加工亏损拖累，库存有升高预期；后期受元旦假期短期需求支撑，存反弹可能，均价预计4310元/吨，运行区间4250-4360元/吨 [10][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盘面震荡，内盘估值较高，国内化工虽利润差但开工坚挺、民用需求有小幅增强预期，驱动短期仍存支撑，需关注冬季天气与油价情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 民用气方面，华东4411（+0），山东4500（+20），华南4470（-50），醚后碳四4470（+10），最低交割地为华东，基差79（-22），01 - 02月差79（+0），截至15:00，FEI为516（-1）、CP为498（-4）美元/吨 [1] 周度观点 - 盘面震荡，基差143（+232），01 - 02月差79（+3），03 - 04月差 - 211（-19），仓单4611手（-200） [1] - 民用上涨，最便宜交割品为华东民用气4411（+88），外盘FEI走跌，CP和MB上涨，油气比下行 [1] - 内外走弱，PG - CP至100（-21）；PG - FEI至79（-7），美亚套利窗口开启 [1] - 华东丙烷到岸贴水97（-2），AFEI、中东、美国丙烷FOB贴水分别30（+18.75），25（-13）、43美金（+4），运费下跌 [1] - PDH现货利润转弱，盘面利润下跌；烷基化装置好转；MTBE利润震荡 [1] - 港口去库（-7%），因到船明显下降（-18%），需求小增；炼厂小累（+0.86%） [1] - PDH开工率70.22%（+0.4pct），烷基化开工37.93%（+1pct），MTBE开工71.58%（+0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LPG价格维持偏强格局，PG大多跟随外盘丙烷及原油波动，近期内盘表现强于外盘和原油，受国内到港偏低和化工需求偏强影响 [2][3] - 近端交易受供应缩量和稳定化工需求支撑，但估值偏高；远端供应端美国压力大、中东出口稳定、国内产量倾向高位，需求端各国有不同变化 [6][9] - 行情定位震荡，给出交易型策略和产业客户操作建议 [11][13] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 成本端原油受供应过剩和地缘问题影响本周震荡上涨，CP12月价格丙烷495美元/吨（+20）、丁烷485美元/吨（+25） [2] - 近两周美国丙烷需求提振明显好于去年同期，整体去库幅度不大 [2] - 内盘基本面持稳，本周到港不高，化工需求偏强，PDH开工预期维持在70%-75%左右 [2] - 外盘求购多，FEI升贴水走强至30美元，CP升贴水稍回落至25美元 [2] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位震荡，PG01价格区间4000 - 4500 [11] - 基差策略震荡，月差策略逢高反套，对冲套利策略内外价差做缩，观望PP/PG比价做扩 [11] 1.3 产业客户操作建议 - LPG价格区间预测月度为4000 - 4500，当前波动率19.57%，历史百分比24.83% [13] - 库存管理方面，做空PG期货锁定利润，卖出看涨期权降低成本；采购管理方面，买入PG期货锁定采购成本，卖出看跌期权降低采购成本 [13] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为基本面偏强，到港持续偏低，港口库存去化，外盘偏紧，FEI升贴水升至30美元 [18] - 利空信息为从内外价差、PG/PP比价等角度看，整体估值不便宜 [15] 2.2 下周重要事件关注 - 政治局会议及中央经济工作会议将召开 [16] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘PG01合约本周震荡上涨，主要盈利席位净持仓小幅增加，龙虎榜多5及空5无明显变化，得力席位净空头小幅减仓，外资净多头小幅增仓、散户净多头小幅减仓 [19] - 技术分析显示PG01偏震荡，4400 - 4500有压力，日线中轨4250左右有支撑 [19] - LPG月间呈现BACK结构，1 - 2月差收于79元/吨（+3） [22] 3.2 外盘 - 单边走势上，FEI M1收于524美元/吨（-13），升贴水至+30美元/吨；CP M1收于504美元/吨（+3），CP升贴水+25美元/吨，MB M1收于375美元/吨（+19） [26] - 月差结构上，本周FEI M1 - M2收于13美元/吨（-6.75）；CP M1 - M2收于0.5美元/吨（-0.5）；MB M1 - M2收于6.19美元/吨（+2.93） [32] 3.3 区域价差跟踪 - 本周FEI偏震荡，MB及CP相对较强，FEI - MB及FEI - CP价差稍走缩，FEI跟MOPJ价差缩小，FEI经济性提升 [35] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 上游利润方面，本周主营炼厂毛利593元/吨（-28），山东地炼毛利232元/吨（+29），利润波动不大 [38] - 下游利润方面，FEI测算PDH到单体利润 - 350元/吨(+80)；CP测算PDH利润 - 505元/吨（+47），PDH利润持续亏损；MTBE气分利润 - 62.50元/吨（-5），异构利润 - 51（+25）；烷基化油利润 - 412元/吨（+12） [41] 4.2 进出口利润跟踪 - 本周外盘价格走强，内盘进口气价格相对震荡，进口利润走弱 [44] 第五章 供需及库存 5.1 海外供需 - 美国供需方面，EIA周度供需显示随着天气转冷，周度需求近两周环比好转，产量偏高，库存端小幅去库；1 - 11月美国共出口LPG62703kt，同比增长3.09%，发往中国9693KT，同比减少40% [49][56] - 中东供应方面，1 - 11月中东共出口LPG44850KT，同比增长2.88%，发往印度19238KT，同比减少1.55%，发往中国16833KT，同比增长27%，11月中东内需偏好，发运整体偏低 [60] - 印度供需方面，1 - 10月印度LPG需求共计30101KT，同比增长6.26%，进口21048KT，同比增长7.49%，下半年为季节性旺季，需求及进口维持高位 [63] - 韩国供需方面，LPG需求季节性不明显，主要用于化工，5 - 9月进口维持高位，目前丙烷裂解利润优于石脑油，预期进口仍维持相对高位，11月进口较10月小幅增加但仍处低位 [70] - 日本供需方面，对进口LPG高度依赖，需求及进口季节性明显，预期随着天气转凉进口量将抬升，8 - 9月进口中性，10月进口增加，正常11月 - 次年2月，月均进口量在1000KT左右 [78] 5.2 国内供需 - 国内供需平衡方面，供应上炼厂利润高，LPG国内产量预期维持高位但外放量不高，进口量不高；需求上化工需求减少，燃烧需求增加，四季度化工需求好于预期；库存整体小幅去库，主要在港口端 [82] - 国内供应方面，主营炼厂开工率74.66%（-0.88%），独立炼厂开工率56.11%（+1.12%），不含大炼化利用率为52.20%（+1.25%），国内液化气外卖量51.72万吨（+0.18），LZ本周港口到港55.8（-10.2），厂内库存15.74万吨（-0.12），港口库274.59万吨（-20.79） [85] - 国内需求方面，PDH需求上巨正源重启中，本周河北新欣园、宁波昊德、本固新材维持检修，内外价差收缩；MTBE内外价差收缩；烷基化油需求方面，本周濮阳盛源复产、山东麟丰维持检修；燃烧需求相关产销率在不同地区有不同表现 [95][97][103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月28日国内液化气市场价格上涨，期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65%，液化气区间震荡运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 国内液化气市场平均价格为4360元/吨，较上一工作日价格上涨19元/吨，涨幅0.44% [3] - 期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨28元/吨至4317元/吨，涨幅0.65% [3] 国际市场 - 前一工作日CP折合人民币丙烷3713.4825元/吨左右，丁烷3642.7495元/吨左右 [3] - 本周国际市场呈现先涨后跌趋势，但整体价格重心上移，非美货供应紧张，市场买兴坚挺 [3] - 中东1月装船商谈活跃，需求坚挺；欧美市场远东套利窗口仍开启，但远东套利缩水，买兴减弱 [3] - 远东市场LPG价格先涨后跌，前期买盘支撑有力，后期因原油价格走疲，价格开始走低 [3] - 船运市场因本周租船需求增加，中东至远东、美国墨西哥湾至远东运费均小涨 [3] 华东地区 - 前一工作日民用气市场均价较上一工作日上涨13元/吨至4360元/吨，涨幅0.30% [3] - 本周华东市场上涨为主，12月CP于上周尾走高出台，进口成本提升支撑上下游心态，炼厂供应收窄 [3] - 化工需求微幅提升，下游入市热情偏强，外围华中、华南表现强势，带动华东整体情绪 [3] - 进口气进口成本提升，进口商心态坚挺，近期华东到船持续性低位，码头暂无出货压力，但与国产气价差较大，本周推涨幅度不及国产气，高价成交有限 [3] 华南地区 - 前一工作日民用气市场均价较上一工作日上涨25元/吨至4360元/吨，涨幅0.58% [3] - 本周华南液化气市场全线上涨，供应偏紧与成本上涨为主要支撑因素 [3] - 民用气码头率先领涨，港口到船延迟，部分库区库存偏低，叠加成本上涨预期支撑，进口商接连推涨价格，炼厂跟进补涨 [3] - 随着12月CP价格最终落地，后续到船陆续补充，码头出货积极性提升 [3] - 工业气炼厂供应压力有所缓解，终端汽油价格小幅上涨及民用气走势偏强形成支撑，价格重心同步上移 [3] 山东地区 - 前一工作日民用气市场均价上涨10元/吨至4460元/吨，涨幅0.22%；醚后碳四市场均价上涨6元/吨至4281元/吨 [3] - 本周山东民用气市场先稳后涨，市场重心涨至近两个月以来高点 [3] - 周前期市场波动有限，中后期随着CP上涨出台，进口成本增加，带动丙烷价格上涨，下游化工装置盈利性略有修复，市场氛围好转 [3] 策略操作 - 液化气区间震荡运行 [3] 汇率及利率 - 美元指数较上一工作日下跌0.46%至98.87 [3] - 美元兑人民币较上一工作日下跌0.03%至7.07 [3] - 美元兑日元较上一工作日下跌0.40%至155.87 [3] - SHIBOR - 隔夜较上一工作日持平为1.3020% [3] - SHIBOR - 七天较上一工作日下跌0.14%至1.4240% [3]