能源化工期权 2025-11-21 能源化工期权策略早报 | 卢品先 | 投研经理 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | | 李仁君 | 产业服务 | 从业资格号：F03090207 | 交易咨询号：Z0016947 | 邮箱：lirj@wkqh.cn | 能源化工期权策略早报概要：能源类：原油、LPG；聚烯烃类期权：聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、苯乙烯；聚酯类期 权：对二甲苯、PTA、短纤、瓶片；碱化工类：烧碱、纯碱；其他能源化工类：橡胶等。 策略上：构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

11月上旬市场表现 - 华南液化气市场价格震荡上涨，涨幅普遍在100-150元/吨 [3] - 供应减量是价格上涨的主要支撑，广西石化乙烯装置投产导致液化气自用量增加，北海民用气外放量小幅下降 [3] - 进口码头到船量偏少，上旬整体到船量约13万吨，部分码头到船时间推迟加剧市场供应紧张 [3] 11月中下旬市场展望 - 市场供应预期增加，中海油惠炼暂停管输壳牌，茂名石化乙烯装置计划月底停工，广石化12月初检修结束，民用气商品量日增量将由六七百吨逐步至二千吨以上 [3] - 进口供应集中，11月中下旬预计进口到船量约50万吨，市场供应面由偏紧转向宽松 [3] - 进口到岸成本预期下行，12月CP丙烷预期在468美元/吨，丁烷预期在462美元/吨，12月进口到岸成本较11月呈下降趋势 [5] 终端需求与国际市场 - 终端需求呈现连年萎缩态势，尽管处于需求旺季但整体表现不及预期，抑制下游企业补货积极性 [5] - 国际市场表现弱势，12月国际现货商谈贴水较11月略低 [5] - 在供应增加、成本下行及需求疲软多重因素下，预计11月中下旬价格呈震荡下行趋势，或再度触及淡季低点 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别 [9] - 建议构建以卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略来增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价454，跌6，跌幅1.32%，成交量9.28万手，持仓量2.80万手 [4] - 液化气PG2512最新价4234，跌13，跌幅0.31%，成交量8.10万手，持仓量9.54万手 [4] - 甲醇MA2512最新价2108，涨8，涨幅0.38%，成交量1.04万手，持仓量3.43万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价3944，涨42，涨幅1.08%，成交量18.97万手，持仓量35.55万手 [4] - 聚丙烯PP2512最新价6424，涨13，涨幅0.20%，成交量1.17万手，持仓量2.98万手 [4] - 聚氯乙烯V2512最新价4582，涨5，涨幅0.11%，成交量1.40万手，持仓量4.32万手 [4] - 塑料L2512最新价6773，涨25，涨幅0.37%，成交量1.51万手，持仓量2.34万手 [4] - 苯乙烯EB2512最新价6329，涨44，涨幅0.70%，成交量27.31万手，持仓量39.34万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15035，涨85，涨幅0.57%，成交量20.47万手，持仓量14.16万手 [4] - 合成橡胶BR2512最新价10315，涨35，涨幅0.34%，成交量4.66万手，持仓量2.32万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6742，涨50，涨幅0.75%，成交量29.87万手，持仓量21.79万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4620，涨22，涨幅0.48%，成交量2.81万手，持仓量6.65万手 [4] - 短纤PF2512最新价6214，涨34，涨幅0.55%，成交量11.02万手，持仓量9.21万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5738，涨20，涨幅0.35%，成交量0.24万手，持仓量0.34万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2344，涨15，涨幅0.64%，成交量41.00万手，持仓量13.46万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1205，涨4，涨幅0.33%，成交量73.10万手，持仓量141.96万手 [4] - 尿素UR2601最新价1644，涨12，涨幅0.74%，成交量14.89万手，持仓量27.51万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.85，持仓量PCR0.65 [5] - 液化气成交量PCR1.23，持仓量PCR0.81 [5] - 甲醇成交量PCR0.84，持仓量PCR0.44 [5] - 乙二醇成交量PCR0.76，持仓量PCR0.58 [5] - 聚丙烯成交量PCR1.60，持仓量PCR0.79 [5] - 聚氯乙烯成交量PCR0.74，持仓量PCR0.26 [5] - 塑料成交量PCR1.29，持仓量PCR0.53 [5] - 苯乙烯成交量PCR1.18，持仓量PCR0.65 [5] - 橡胶成交量PCR0.41，持仓量PCR0.47 [5] - 合成橡胶成交量PCR0.49，持仓量PCR0.61 [5] - 对二甲苯成交量PCR0.55，持仓量PCR0.89 [5] - 精对苯二甲酸成交量PCR0.79，持仓量PCR0.86 [5] - 短纤成交量PCR0.70，持仓量PCR0.87 [5] - 瓶片成交量PCR0.72，持仓量PCR0.75 [5] - 烧碱成交量PCR0.62，持仓量PCR0.61 [5] - 纯碱成交量PCR0.57，持仓量PCR0.31 [5] - 尿素成交量PCR0.45，持仓量PCR0.39 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位440 [6] - 液化气压力位4550，支撑位4000 [6] - 甲醇压力位2200，支撑位2100 [6] - 乙二醇压力位4500，支撑位4000 [6] - 聚丙烯压力位7200，支撑位6300 [6] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4450 [6] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [6] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [6] - 橡胶压力位17000，支撑位14500 [6] - 合成橡胶压力位11000，支撑位10000 [6] - 对二甲苯压力位7000，支撑位6200 [6] - 精对苯二甲酸压力位4600，支撑位4500 [6] - 短纤压力位6400，支撑位6000 [6] - 瓶片压力位6600，支撑位5500 [6] - 烧碱压力位2480，支撑位2280 [6] - 纯碱压力位1300，支撑位1140 [6] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率25.79%，加权隐波率27.99% [7] - 液化气平值隐波率18.01%，加权隐波率20.28% [7] - 甲醇平值隐波率18.86%，加权隐波率20.29% [7] - 乙二醇平值隐波率14.54%，加权隐波率16.10% [7] - 聚丙烯平值隐波率10.495%，加权隐波率11.90% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12.435%，加权隐波率14.93% [7] - 塑料平值隐波率10.165%，加权隐波率13.09% [7] - 苯乙烯平值隐波率18.87%，加权隐波率20.48% [7] - 橡胶平值隐波率17.89%，加权隐波率20.18% [7] - 合成橡胶平值隐波率19.705%，加权隐波率21.90% [7] - 对二甲苯平值隐波率19.27%，加权隐波率20.01% [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率17.23%，加权隐波率18.85% [7] - 短纤平值隐波率13.9%，加权隐波率16.16% [7] - 瓶片平值隐波率13.595%，加权隐波率15.13% [7] - 烧碱平值隐波率22.445%，加权隐波率22.69% [7] - 纯碱平值隐波率23.665%，加权隐波率24.77% [7] - 尿素平值隐波率16.785%，加权隐波率16.38% [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量 [8] - 行情8月先涨后跌，9月弱势偏空后反弹，10月大跌后反弹，11月弱势空头回落 [8] - 期权因子隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位500，支撑位450 [8] - 策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面成本端原油受供应和地缘问题影响，美国丙烷累库 [10] - 行情8月以来加速下跌后反弹受阻，9月先涨后跌，10月先弱后强 [10] - 期权因子隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR报收0.80附近，压力位4500，支撑位4200 [10] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口库存高位震荡，企业库存同比低位 [10] - 行情7月冲高回落，8月以来走弱，9月低位反弹，10月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收0.80以下，压力位2300，支撑位2125 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合策略，构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面港口库存预期累库，国内负荷高位 [11] - 行情7月低位盘整后下跌，8月延续弱势，9月以来弱势偏空 [11] - 期权因子隐含波动率维持在均值偏下，持仓量PCR报收0.70附近，压力位4500，支撑位4050 [11] - 策略构建看跌期权熊市价差组合策略，构建做空波动率策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面PP库存整体压力高于PE [11] - 行情7月以来跌幅收窄后下降，8月维持弱势，9月延续弱势，10月加速下跌后低位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR报收0.70附近，压力位7000，支撑位6300 [11] - 策略持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面中国天然橡胶社会库存环比下降 [12] - 行情7月以来冲高回落，8月回暖后盘整，9月以来弱势偏空，10月延续弱市 [12] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR报收0.60以下，压力位17000，支撑位14000 [12] - 策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面PTA负荷环比下降，十一月检修量预期上升 [12] - 行情8月回落后反弹受阻，9月延续弱势，10月先跌后涨 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏高水平波动，持仓量PCR报收0.70附近，压力位4700，支撑位4300 [12] - 策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率环比上升 [13] - 行情7月先涨后跌，8月反弹后高位震荡，9月以来走弱，10月加速下跌 [13] - 期权因子隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收0.8以下，压力位2600，支撑位2240 [13] - 策略构建熊市价差组合策略，持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面纯碱厂内库存环比持平 [13] - 行情8月以来延续偏弱势盘整，9月低位波动，10月延续弱势 [13] - 期权因子隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1300，支撑位1100 [13] - 策略构建熊市价差组合策略，构建做空波动率组合策略，构建多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业库存高位去化，港口库存下降 [14] - 行情7月宽幅震荡后上涨，8月延续波动，9月走弱，10月低位震荡 [14] - 期权因子隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PCR报收0.60以下，压力位1800，支撑位1600 [14] - 策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略，持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报涵盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多品类 [2] - 构建以卖方为主的期权组合策略和现货套保或备兑策略来增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价464，涨4，涨幅0.91%，成交量8.02万手，持仓量2.96万手 [3] - 液化气PG2512最新价4286，跌15，跌幅0.35%，成交量7.36万手，持仓量10.60万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2135，跌44，跌幅2.02%，成交量3.32万手，持仓量2.96万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价4010，跌13，跌幅0.32%，成交量15.59万手，持仓量32.12万手 [3] - 聚丙烯PP2512最新价6544，跌42，跌幅0.64%，成交量1.89万手，持仓量4.51万手 [3] - 聚氯乙烯V2512最新价4621，跌61，跌幅1.30%，成交量1.97万手，持仓量5.04万手 [3] - 塑料L2512最新价6855，跌59，跌幅0.85%，成交量2.31万手，持仓量3.21万手 [3] - 苯乙烯EB2512最新价6474，涨2，涨幅0.03%，成交量28.66万手，持仓量40.42万手 [3] - 橡胶RU2601最新价15090，跌160，跌幅1.05%，成交量32.06万手，持仓量14.07万手 [3] - 合成橡胶BR2512最新价10460，跌220，跌幅2.06%，成交量11.83万手，持仓量4.15万手 [3] - 对二甲苯PX2601最新价6650，涨44，涨幅0.67%，成交量15.72万手，持仓量16.56万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4578，涨22，涨幅0.48%，成交量10.07万手，持仓量5.58万手 [3] - 短纤PF2512最新价6202，涨2，涨幅0.03%，成交量12.68万手，持仓量12.35万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5706，涨12，涨幅0.21%，成交量1.08万手，持仓量0.74万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2289，跌31，跌幅1.34%，成交量30.33万手，持仓量15.68万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1206，跌27，跌幅2.19%，成交量82.47万手，持仓量132.12万手 [3] - 尿素UR2601最新价1625，跌7，跌幅0.43%，成交量10.28万手，持仓量26.41万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 原油成交量PCR0.90，持仓量PCR0.66 [4] - 液化气成交量PCR0.58，持仓量PCR0.90 [4] - 甲醇成交量PCR0.99，持仓量PCR0.46 [4] - 乙二醇成交量PCR0.84，持仓量PCR0.64 [4] - 聚丙烯成交量PCR1.15，持仓量PCR0.76 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR0.55，持仓量PCR0.26 [4] - 塑料成交量PCR1.17，持仓量PCR0.55 [4] - 苯乙烯成交量PCR0.70，持仓量PCR0.52 [4] - 橡胶成交量PCR0.53，持仓量PCR0.50 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.91，持仓量PCR0.74 [4] - 对二甲苯成交量PCR1.47，持仓量PCR1.12 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR1.14，持仓量PCR0.70 [4] - 短纤成交量PCR0.97，持仓量PCR0.77 [4] - 瓶片成交量PCR0.63，持仓量PCR0.66 [4] - 烧碱成交量PCR0.83，持仓量PCR0.51 [4] - 纯碱成交量PCR0.45，持仓量PCR0.32 [4] - 尿素成交量PCR0.58，持仓量PCR0.40 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 原油压力位500，支撑位440 [5] - 液化气压力位4500，支撑位4000 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2200 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4050 [5] - 聚丙烯压力位7100，支撑位6300 [5] - 聚氯乙烯压力位6200，支撑位4450 [5] - 塑料压力位7300，支撑位6800 [5] - 苯乙烯压力位7000，支撑位6000 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12000，支撑位10000 [5] - 对二甲苯压力位6900，支撑位6000 [5] - 精对苯二甲酸压力位4800，支撑位4500 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5500 [5] - 烧碱压力位2480，支撑位2280 [5] - 纯碱压力位1300，支撑位1160 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1600 [5] 期权因子—隐含波动率 - 原油平值隐波率27.935，加权隐波率29.69 [6] - 液化气平值隐波率18.195，加权隐波率19.22 [6] - 甲醇平值隐波率19.805，加权隐波率20.18 [6] - 乙二醇平值隐波率14.055，加权隐波率15.13 [6] - 聚丙烯平值隐波率9.43，加权隐波率11.48 [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.525，加权隐波率16.10 [6] - 塑料平值隐波率9.865，加权隐波率11.39 [6] - 苯乙烯平值隐波率16.98，加权隐波率19.40 [6] - 橡胶平值隐波率18.65，加权隐波率20.77 [6] - 合成橡胶平值隐波率22.41，加权隐波率24.97 [6] - 对二甲苯平值隐波率16.34，加权隐波率17.16 [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率15.35，加权隐波率16.97 [6] - 短纤平值隐波率13.255，加权隐波率15.42 [6] - 瓶片平值隐波率11.33，加权隐波率14.41 [6] - 烧碱平值隐波率22.18，加权隐波率22.07 [6] - 纯碱平值隐波率25.665，加权隐波率28.64 [6] - 尿素平值隐波率15.195，加权隐波率16.55 [6] 各品种策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面美国炼厂需求企稳回升，OPEC出口放量 [7] - 行情7月走弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌后反弹 [7] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位500，支撑位450 [7] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 能源类期权：液化气 - 基本面成本端原油受供应和地缘影响，美国丙烷累库 [9] - 行情8月下跌反弹受阻，9月先涨后跌，10月先弱后强 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降，持仓量PCR约0.8，压力位4500，支撑位4000 [9] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：甲醇 - 基本面港口库存高位震荡，企业库存同比低位 [9] - 行情7月冲高回落，8月走弱，9月反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.8，压力位2300，支撑位2200 [9] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 醇类期权：乙二醇 - 基本面港口库存预期累库，国内负荷高位 [10] - 行情7月上升后下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.7，压力位4500，支撑位4050 [10] - 策略构建看跌期权熊市价差组合，构建做空波动率策略，构建多头套保策略 [10] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面PP库存压力高于PE [10] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌 [10] - 期权因子隐含波动率降至均值附近，持仓量PCR约0.7，压力位7000，支撑位6300 [10] - 策略构建现货多头套保策略 [10] 能源化工期权：橡胶 - 基本面中国天然橡胶社会库存下降 [11] - 行情7月上涨后回落，8月回暖后盘整，9月弱势，10月低位盘整 [11] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降，持仓量PCR低于0.6，压力位17000，支撑位14000 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 聚酯类期权：PTA - 基本面PTA负荷下降，检修量预期上升 [11] - 行情8月反弹受阻，9月弱势，10月先跌后涨 [11] - 期权因子隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.7，压力位4600，支撑位4300 [11] - 策略构建卖出偏空头期权组合 [11] 能源化工期权：烧碱 - 基本面样本企业产能平均利用率上升 [12] - 行情7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月走弱，10月加速下跌 [12] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.8，压力位2600，支撑位2240 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建现货领口套保策略 [12] 能源化工期权：纯碱 - 基本面厂内库存环比持平 [12] - 行情8月以来弱势盘整，9月低位波动，10月延续弱势 [12] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1300，支撑位1100 [12] - 策略构建熊市价差组合，构建做空波动率组合，构建多头领口策略 [12] 能源化工期权：尿素 - 基本面企业和港口库存去化 [13] - 行情7月震荡后上涨，8月宽幅波动，9月走弱，10月低位震荡 [13] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位1800，支撑位1600 [13] - 策略构建卖出偏中性期权组合，构建现货套保策略 [13]

报告核心观点 - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅（%） | 成交量（万手） | 量变化 | 持仓量（万手） | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 | SC2512 | 439 | 3 | 0.64 | 9.73 | 0.43 | 4.47 | 0.06 | | 液化气 | PG2512 | 4,098 | -8 | -0.19 | 6.39 | 1.55 | 9.23 | 0.49 | | 甲醇 | MA2512 | 2,255 | 7 | 0.31 | 4.39 | 1.53 | 3.84 | 0.07 | | 乙二醇 | EG2601 | 3,994 | -9 | -0.22 | 16.86 | 1.00 | 33.37 | 0.23 | | 聚丙烯 | PP2512 | 6,566 | 13 | 0.20 | 0.80 | 0.08 | 3.49 | 0.13 | | 聚氯乙烯 | V2512 | 4,652 | -3 | -0.06 | 0.68 | 0.05 | 3.94 | 0.08 | | 塑料 | L2512 | 6,872 | 7 | 0.10 | 0.92 | 0.06 | 2.64 | 0.00 | | 苯乙烯 | EB2512 | 6,471.00 | 1.00 | 0.02 | 22.10 | 4.77 | 31.02 | 3.58 | | 橡胶 | RU2601 | 15,110 | 110 | 0.73 | 35.05 | 13.53 | 15.27 | 0.44 | | 合成橡胶 | BR2512 | 11,020 | 65 | 0.59 | 12.37 | 2.17 | 7.28 | -0.20 | | 对二甲苯 | PX2512 | 6,350 | 22 | 0.35 | 4.04 | 0.74 | 3.25 | 0.08 | | 精对苯二甲酸 | TA2512 | 4,410 | 26 | 0.59 | 15.67 | 6.99 | 4.91 | 0.25 | | 短纤 | PF2512 | 6,090 | 32 | 0.53 | 19.99 | 3.58 | 20.29 | 0.19 | | 瓶片 | PR2512 | 5,588.00 | 32.00 | 0.58 | 2.46 | -0.38 | 2.13 | -0.13 | | 烧碱 | SH2601 | 2,386 | 5 | 0.21 | 22.37 | -7.52 | 12.16 | -0.07 | | 纯碱 | SA2601 | 1,216 | 9 | 0.75 | 99.22 | -20.77 | 139.14 | 2.19 | | 尿素 | UR2601 | 1,609 | 2 | 0.12 | 15.89 | -0.08 | 31.22 | -1.00 | [4] 期权因子 - 量仓PCR | 期权品种 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | 成交量PCR | 量PCR变化 | 持仓量PCR | 仓PCR变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 | 34,356 | 1,490 | 39,031 | 2,722 | 0.65 | 0.05 | 0.54 | -0.02 | | 液化气 | 146,898 | 57,994 | 67,113 | 5,090 | 0.49 | -0.33 | 0.66 | -0.01 | | 甲醇 | 147,237 | 19,341 | 273,796 | 14,146 | 0.79 | 0.13 | 0.57 | -0.01 | | 乙二醇 | 58,982 | 5,343 | 73,215 | 3,229 | 0.97 | 0.24 | 0.62 | -0.00 | | 聚丙烯 | 86,431 | 35,688 | 134,019 | 4,121 | 1.12 | 0.00 | 0.75 | 0.05 | | 聚氯乙烯 | 146,274 | -38,480 | 349,133 | 6,395 | 0.54 | 0.19 | 0.27 | -0.00 | | 塑料 | 45,822 | 2,057 | 74,112 | 1,248 | 1.03 | 0.03 | 0.58 | -0.03 | | 苯乙烯 | 413,080 | -14,196 | 187,290 | -2,546 | 1.02 | -0.13 | 0.65 | 0.14 | | 橡胶 | 33,637 | 21,381 | 47,789 | 1,563 | 0.31 | -0.24 | 0.52 | -0.01 | | 合成橡胶 | 62,945 | 29,715 | 29,495 | 282 | 0.40 | -0.35 | 0.70 | 0.06 | | 对二甲苯 | 22,818 | 1,274 | 38,545 | 1,023 | 0.71 | -0.14 | 0.83 | -0.02 | | 精对苯二甲酸 | 147,406 | -6,549 | 240,156 | 12,367 | 1.04 | 0.10 | 0.67 | 0.01 | | 短纤 | 17,248 | -7,703 | 28,787 | 2,096 | 0.65 | 0.04 | 0.68 | -0.02 | | 瓶片 | 2,224 | -2,126 | 9,478 | -3 | 0.53 | 0.19 | 0.60 | -0.02 | | 烧碱 | 38,050 | -6,598 | 55,992 | 797 | 0.79 | -0.11 | 0.71 | -0.02 | | 纯碱 | 272,197 | -5,704 | 611,543 | 27,047 | 0.70 | 0.13 | 0.34 | -0.01 | | 尿素 | 17,994 | 3,769 | 92,559 | 1,085 | 0.58 | 0.08 | 0.39 | -0.00 | [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 | 期权品种 | 标的合约 | 平值行权价 | 压力点 | 压力点偏移 | 支撑点 | 支撑点偏移 | 购最大持仓 | 沽最大持仓 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 | SC2512 | 440 | 590 | 0 | 400 | 0 | 3,906 | 1,042 | | 液化气 | PG2512 | 4,100 | 4,500 | 0 | 3,600 | -350 | 1,097 | 556 | | 甲醇 | MA2512 | 2,275 | 2,300 | 0 | 2,225 | -25 | 6,357 | 4,874 | | 乙二醇 | EG2601 | 4,000 | 4,500 | 0 | 4,050 | -50 | 4,267 | 2,942 | | 聚丙烯 | PP2512 | 6,600 | 7,300 | 0 | 6,300 | 0 | 4,720 | 6,217 | | 聚氯乙烯 | V2512 | 4,650 | 6,200 | 0 | 4,700 | 0 | 37,926 | 2,877 | | 塑料 | L2512 | 6,900 | 7,300 | 0 | 7,000 | 600 | 3,693 | 1,553 | | 苯乙烯 | EB2512 | 6,500 | 7,000 | 0 | 6,000 | -200 | 1,714 | 2,100 | | 橡胶 | RU2601 | 15,250 | 17,000 | 0 | 14,000 | 0 | 5,880 | 1,937 | | 合成橡胶 | BR2512 | 11,000 | 12,000 | 0 | 10,800 | 200 | 2,838 | 1,993 | | 对二甲苯 | PX2512 | 6,300 | 6,600 | 0 | 6,300 | 0 | 3,101 | 1,931 | | 精对苯二甲酸 | TA2512 | 4,400 | 4,600 | 0 | 4,300 | 0 | 5,374 | 4,619 | | 短纤 | PF2512 | 6,100 | 6,600 | 0 | 6,000 | 0 | 1,596 | 1,247 | | 瓶片 | PR2512 | 5,600 | 6,600 | 0 | 5,600 | 0 | 2,013 | 356 | | 烧碱 | SH2601 | 2,360 | 2,720 | 0 | 2,280 | 0 | 1,990 | 1,833 | | 纯碱 | SA2601 | 1,220 | 1,400 | 0 | 1,100 | 0 | 18,897 | 9,180 | | 尿素 | UR2601 | 1,600 | 1,800 | 0 | 1,600 | -20 | 14,291 | 2,984 | [6] 期权因子 - 隐含波动率(%) | 期权品种 | 平值隐波率 | 加权隐波率 | 加权隐波率变化 | 年平均 | 购隐波率 | 沽隐波率 | HISV20 | 隐历波动率差 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 原油 | 28.505 | 33.03 | -0.62 | 36.71 | 35.37 | 29.43 | 30.71 | -2.21 | | 液化气 | 17.475 | 18.43 | -0.21 | 23.86 | 19.37 | 16.52 | 18.99 | -1.51 | | 甲醇 | 16.635 | 19.02 | -1.07 | 21.73 | 19.78 | 18.04 | 18.15 | -1.52 | | 乙二醇 | 13.65 | 15.31 | -1.18 | 16.83 | 15.44 | 15.18 | 14.32 | -0.67 | | 聚丙烯 | 8.99 | 12.45 | -0.41 | 12.68 | 12.54 | 12.37 | 11.72 | -2.73 | | 聚氯乙烯 | 14.01 | 15.28 | -0.50 | 19.35 | 16.58 | 12.86 | 16.01 | -2.00 | | 塑料 | 10.76 | 12.39 | -0.83 | 13.92 | 11.86 | 12.90 | 11.86 | -1.10 | | 苯乙烯 | 17.57 | 19.91 | -3.14 | 23.73 | 19.62 | 20.21 | 18.91 | -1.34 | | 橡胶 | 18.76 | 22.87 | 1.56 | 24.75 | 23.88 | 19.55 | 21.62 | -2.86 | | 合成橡胶 | 22.69 | 24.34 | 0.99 | 30.67 | 24.50 | 23.96 | 24.82 | -2.13 | | 对二甲苯 | 17.045 | 17.97 | -1.14 | 24.40 | 17.60 | 18.49 | 18.13 | -1.09 | | 精对苯二甲酸 | 16.22 | 17.93 | -0.51 | 24.01 | 17.88 | 17.98 | 17.86 | -1.64 | | 短纤 | 14.03 | 16.66 | -0.14 | 20.51 | 16.53 | 16.87 | 16.28 | -2.25 | | 瓶片 | 13.66 | 15.21 | -5.10 | 20.24 | 14.70 | 16.22 | 15.18 | -1.52 | | 烧碱 | 21.38 | 23.60 | -0.38 | 28.64 | 24.66 | 22.28 | 24.06 | -2.68 | | 纯碱 |

报告核心观点 - 能源化工期权策略以构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 各品种标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价441，涨2，涨跌幅0.34%，成交量8.94万手，量变化3.79万手，持仓量4.03万手，仓变化0.46万手 [4] - 液化气PG2511最新价4253，涨12，涨跌幅0.28%，成交量4.57万手，量变化 -2.17万手，持仓量3.59万手，仓变化 -0.62万手 [4] - 甲醇MA2512最新价2278，跌2，涨跌幅 -0.09%，成交量2.96万手，量变化 -0.91万手，持仓量3.70万手，仓变化 -0.05万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价4058，涨21，涨跌幅0.52%，成交量16.01万手，量变化 -1.38万手，持仓量34.04万手，仓变化0.65万手 [4] - 聚丙烯PP2511最新价6530，涨22，涨跌幅0.34%，成交量1.07万手，量变化 -0.15万手，持仓量2.07万手，仓变化 -0.13万手 [4] - 聚氯乙烯V2511最新价4637，涨20，涨跌幅0.43%，成交量1.48万手，量变化0.22万手，持仓量4.15万手，仓变化 -0.13万手 [4] - 塑料L2511最新价6897，涨29，涨跌幅0.42%，成交量1.35万手，量变化 -0.19万手，持仓量1.20万手，仓变化 -0.07万手 [4] - 苯乙烯EB2511最新价6524，涨5，涨跌幅0.08%，成交量22.36万手，量变化 -6.77万手，持仓量26.50万手，仓变化 -1.25万手 [4] - 橡胶RU2601最新价14880，涨60，涨跌幅0.40%，成交量18.61万手，量变化 -2.40万手，持仓量14.86万手，仓变化 -0.03万手 [4] - 合成橡胶BR2511最新价11005，跌30，涨跌幅 -0.27%，成交量5.70万手，量变化 -1.99万手，持仓量1.70万手，仓变化 -0.14万手 [4] - 对二甲苯PX2512最新价6334，跌16，涨跌幅 -0.25%，成交量4.19万手，量变化0.53万手，持仓量3.14万手，仓变化0.06万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4408，涨2，涨跌幅0.05%，成交量10.39万手，量变化3.54万手，持仓量4.60万手，仓变化0.03万手 [4] - 短纤PF2512最新价6072，涨4，涨跌幅0.07%，成交量17.77万手，量变化2.02万手，持仓量20.22万手，仓变化0.15万手 [4] - 瓶片PR2512最新价5580，涨2，涨跌幅0.04%，成交量7.75万手，量变化3.62万手，持仓量2.21万手，仓变化 -0.00万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2366，跌34，涨跌幅 -1.42%，成交量41.79万手，量变化15.38万手，持仓量13.62万手，仓变化2.49万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1232，涨13，涨跌幅1.07%，成交量104.50万手，量变化 -10.43万手，持仓量140.56万手，仓变化1.82万手 [4] - 尿素UR2601最新价1602，涨5，涨跌幅0.31%，成交量10.92万手，量变化 -4.59万手，持仓量31.37万手，仓变化 -0.17万手 [4] 各品种期权因子情况 量仓PCR - 原油成交量47113，量变化22172，持仓量33167，仓变化4119，成交量PCR0.83，量PCR变化0.11，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.06 [5] - 液化气成交量120468，量变化 -52675，持仓量62157，仓变化 -665，成交量PCR0.81，量PCR变化0.33，持仓量PCR0.66，仓PCR变化 -0.05 [5] - 甲醇成交量105456，量变化 -53401，持仓量247238，仓变化8659，成交量PCR0.83，量PCR变化0.20，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.03 [5] - 乙二醇成交量56885，量变化9613，持仓量62330，仓变化6061，成交量PCR1.09，量PCR变化0.36，持仓量PCR0.66，仓PCR变化0.05 [5] - 聚丙烯成交量54351，量变化 -8594，持仓量129233，仓变化4065，成交量PCR1.14，量PCR变化0.27，持仓量PCR0.70，仓PCR变化0.01 [5] - 聚氯乙烯成交量231598，量变化90527，持仓量330682，仓变化9206，成交量PCR0.38，量PCR变化 -0.23，持仓量PCR0.25，仓PCR变化 -0.00 [5] - 塑料成交量48483，量变化5603，持仓量72209，仓变化4839，成交量PCR1.15，量PCR变化0.22，持仓量PCR0.65，仓PCR变化0.03 [5] - 苯乙烯成交量391549，量变化32183，持仓量160326，仓变化8903，成交量PCR1.49，量PCR变化0.56，持仓量PCR0.56，仓PCR变化 -0.12 [5] - 橡胶成交量9675，量变化 -3722，持仓量45532，仓变化302，成交量PCR0.44，量PCR变化 -0.08，持仓量PCR0.55，仓PCR变化0.01 [5] - 合成橡胶成交量41619，量变化 -21284，持仓量29153，仓变化1010，成交量PCR0.71，量PCR变化0.39，持仓量PCR0.64，仓PCR变化 -0.05 [5] - 对二甲苯成交量20923，量变化 -6140，持仓量35968，仓变化2351，成交量PCR0.85，量PCR变化0.35，持仓量PCR0.91，仓PCR变化0.07 [5] - 精对苯二甲酸成交量170031，量变化4866，持仓量218646，仓变化8102，成交量PCR1.43，量PCR变化0.49，持仓量PCR0.66，仓PCR变化0.01 [5] - 短纤成交量28091，量变化12025，持仓量24220，仓变化2165，成交量PCR1.06，量PCR变化0.37，持仓量PCR0.77，仓PCR变化0.07 [5] - 瓶片成交量4080，量变化1492，持仓量8964，仓变化227，成交量PCR1.23，量PCR变化1.00，持仓量PCR0.73，仓PCR变化0.02 [5] - 烧碱成交量103119，量变化63546，持仓量55166，仓变化10545，成交量PCR1.21，量PCR变化0.43，持仓量PCR0.70，仓PCR变化 -0.19 [5] - 纯碱成交量267523，量变化4065，持仓量569241，仓变化15419，成交量PCR0.69，量PCR变化0.16，持仓量PCR0.34，仓PCR变化 -0.00 [5] - 尿素成交量14172，量变化 -3313，持仓量90018，仓变化1531，成交量PCR0.39，量PCR变化0.01，持仓量PCR0.40，仓PCR变化 -0.00 [5] 压力位和支撑位 - 原油平值行权价435，压力点500，压力点偏移 -90，支撑点470，支撑点偏移0，购最大持仓3265，沽最大持仓836 [6] - 液化气平值行权价4200，压力点4700，压力点偏移0，支撑点4000，支撑点偏移 -100，购最大持仓4795，沽最大持仓4100 [6] - 甲醇平值行权价2275，压力点2300，压力点偏移0，支撑点2250，支撑点偏移0，购最大持仓4058，沽最大持仓4017 [6] - 乙二醇平值行权价4000，压力点4500，压力点偏移0，支撑点4100，支撑点偏移0，购最大持仓3664，沽最大持仓2596 [6] - 聚丙烯平值行权价6500，压力点6700，压力点偏移 -100，支撑点6400，支撑点偏移0，购最大持仓4672，沽最大持仓3696 [6] - 聚氯乙烯平值行权价4600，压力点5200，压力点偏移0，支撑点4500，支撑点偏移0，购最大持仓11174，沽最大持仓5038 [6] - 塑料平值行权价6900，压力点7200，压力点偏移0，支撑点7100，支撑点偏移0，购最大持仓2820，沽最大持仓1714 [6] - 苯乙烯平值行权价6500，压力点6700，压力点偏移 -200，支撑点6300，支撑点偏移0，购最大持仓12124，沽最大持仓7103 [6] - 橡胶平值行权价14750，压力点17000，压力点偏移0，支撑点14000，支撑点偏移0，购最大持仓6236，沽最大持仓2006 [6] - 合成橡胶平值行权价11000，压力点12000，压力点偏移0，支撑点10600，支撑点偏移0，购最大持仓3468，沽最大持仓2130 [6] - 对二甲苯平值行权价6300，压力点6600，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移0，购最大持仓2370，沽最大持仓2069 [6] - 精对苯二甲酸平值行权价4400，压力点4600，压力点偏移0，支撑点4250，支撑点偏移0，购最大持仓4556，沽最大持仓4082 [6] - 短纤平值行权价6000，压力点6600，压力点偏移200，支撑点6000，支撑点偏移0，购最大持仓1361，沽最大持仓1207 [6] - 瓶片平值行权价5600，压力点6600，压力点偏移0，支撑点5600，支撑点偏移0，购最大持仓1429，沽最大持仓357 [6] - 烧碱平值行权价2360，压力点2720，压力点偏移0，支撑点2280，支撑点偏移 -80，购最大持仓2205，沽最大持仓1446 [6] - 纯碱平值行权价1200，压力点1400，压力点偏移0，支撑点1100，支撑点偏移0，购最大持仓15493，沽最大持仓7084 [6] - 尿素平值行权价1600，压力点1800，压力点偏移0，支撑点1620，支撑点偏移0，购最大持仓13653，沽最大持仓3400 [6] 隐含波动率 - 原油平值隐波率30.85%，加权隐波率33.94%，加权隐波率变化2.12%，年平均37.18%，购隐波率36.01%，沽隐波率31.46%，HISV20 30.51%，隐历波动率差0.34% [7] - 液化气平值隐波率18.43%，加权隐波率20.67%，加权隐波率变化 -0.09%，年平均24.03%，购隐波率21.03%，沽隐波率20.24%，HISV20 19.48%，隐历波动率差 -1.05% [7] - 甲醇平值隐波率18.09%，加权隐波率20.53%，加权隐波率变化0.94%，年平均21.89%，购隐波率21.53%，沽隐波率19.32%，HISV20 17.92%，隐历波动率差0.17% [7] - 乙二醇平值隐波率14.79%，加权隐波率17.93%，加权隐波率变化2.49%，年平均17.01%，购隐波率17.92%，沽隐波率17.93%，HISV20 13.84%，隐历波动率差0.95% [7] - 聚丙烯平值隐波率12.39%，加权隐波率14.12%，加权隐波率变化1.37%，年平均12.75%，购隐波率13.98%，沽隐波率14.25%，HISV20 11.64%，隐历波动率差0.75% [7] - 聚氯乙烯平值隐波率13.68%，加权隐波率16.81%，加权隐波率变化2.41%，年平均19.48%，购隐波率17.65%，沽隐波率14.58%，HISV20 16.14%，隐历波动率差 -2.46% [7] - 塑料平值隐波率15.695%，加权隐波率15.11%，加权隐波率变化2.18%，年平均14.04%，购隐波率13.70%，沽隐波率16.34%，HISV20 11.87%，隐历波动率差3.82% [7] - 苯乙烯平值隐波率20.045%，加权隐波率22.10%，加权隐波率变化2.27%，年平均24.04%，购隐波率21.56%，沽隐波率22.46%，HISV20

报告行业投资评级 - 报告对LPG行业投资评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 月初CP价格超预期大幅下跌，上游原油持续增产，市场交易基本面过剩致化工品走势偏弱，本周PG估值阶段性向上修复，PG短期利多因素少，价格预计维持低位震荡运行，需关注盘面仓单流向、宏观及地缘政治风险 [5] 根据相关目录分别总结 能化产品收盘价格监控 - 展示美元兑人民币汇率、美元指数、黄金、白银等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] LPG影响因素分析 - 供给偏空，上周液化气商品量总量约55.01万吨（+1.27%），到港量56万吨（0.00%），华南个别厂家碳四原料外销使商品量增多，华北个别厂家民用气增量 [4] - 需求中性，10月燃烧需求处淡季，碳四深加工需求表现延续，碳三深加工需求偏弱，PDH企业装置利润短期好转但终端未改善，预计终端补跌后需求回归弱势 [4] - 库存偏多，上周LPG厂内库存18.41万吨（-3.56%），港口库存318.04万吨（-3.01%），本周国内液化气市场库容率下降，山东、华中等地库存小幅增加，华东、华南等地降库顺畅，港口到船下降，进口资源补充不足，化工需求微幅下降 [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约震荡走高，波动区间4040 - 4270元/吨，受原油偏空打压，国际液化气市场大幅下挫，国内供应增加致基本面弱势，现货与期货均下滑，下半周期货反弹，基差走弱，本周丙烷化工需求下降，截止本周四，华东基差101元/吨，华南232元/吨，山东12元/吨，最低可交割品定标地为山东地区 [7] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 展示民用气、醚后C4、进口气在华东、华南、山东地区的现货价格及基差情况，以及各地区价格的本周涨跌、涨跌幅、上周涨跌、涨跌幅等数据 [10] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 展示PG01 - PG12各合约的现值、环比上周、环比上月数据，以及月间价差、跨月价差的现值、环比上周、环比上月数据，还有主力合约套利的相关数据 [11] 炼厂装置检修计划 - 中国主营炼厂、地方炼厂有多套装置进行检修，包括全厂检修、部分装置检修等，涉及不同产能和检修时间 [13] 中国液化气工厂及PDH装置检修数据统计 - 正和石化、华星石化等多家液化气工厂装置进行检修，统计了正常量、损失量、开始时间、结束时间等信息；多家PDH装置也处于检修状态，统计了产能、检修开始时间、结束时间等信息 [14] 各类价格及比价走势 - 展示CP丙烷、丁烷价格，FEI丙烷、丁烷价格，MB丙烷、丁烷价格等走势，以及丙、丁烷价差，不同比价（如FEI C3 - WTI比价等）走势 [15][23][27] 裂解装置替换料价差及其他价差分析 - 展示裂解装置替换料价差，不同地区不同产品之间的价差（如MOPJ - FEI C4等）走势，以及LPG分地区基差变动对比、月间及跨月价差走势等 [69][95][101] 美国丙烷/丙烯基本面相关数据 - 展示美国丙烷/丙烯的产量、出口、消费量、库存等数据走势 [111][116][118] 国内LPG产量、自用量及产销率等数据 - 展示国内液化气月度产量、自用量、商品总量、各类型商品量等数据，以及LPG主要地区产销率走势 [129][130][134] 仓单及交割相关数据 - 展示LPG期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量等数据走势 [142][143] 进出口及库存相关数据 - 展示LPG进口数量合计、出口数量合计、到港量、港口库存、炼厂库存、港口库容率、炼厂库容率等数据走势 [146][152][168] 深加工利润相关数据 - 展示烷烃深加工（PDH制丙烯、PP等）、烯烃深加工（MTBE、烷基化油）的利润及开工率等数据走势 [191][204][210] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域，在能化板块有多年产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，团队成员获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [217]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 液化气市场震荡偏弱运行，低估值有望修复 [4] 各部分总结 行情综述 - 2025年10月11日，国内液化气市场价格下跌，平均价格为4451元/吨，较上一工作日价格下跌7元/吨，跌幅-0.16%；期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨120元/吨至4268元/吨，涨幅2.89% [4] 国际市场 - 本周国际市场受关税政策影响，价格宽幅震荡运行，均价最终收跌，因丁烷供需偏紧，CP丙烷与丁烷价差消除，丁烷价格走势强于丙烷；受关税政策影响，市场担忧情绪升温，中国进口商转向采购美资源，非美资源到中国贴水维持高位；外盘价格跌至低位吸引买方，中国石化需求旺盛推动市场买兴回升，价格企稳反弹 [4] 国内各地区市场 - **华东地区**：前一工作日民用气市场均价持稳为4570元/吨，本周华东民用气市场先涨后跌，整体氛围一般，周后期因山东供应增加和仓单货影响，价格走跌，进口气前期价格高位运行，后期因山东价格走跌出现松动 [4] - **华南地区**：前一工作日民用气市场均价下跌20元/吨至4570元/吨，本周华南民用气市场价格重心下滑，醚后碳四低价推涨高价回落，民用气受国际油价与液化气外盘走跌影响，价格重心下移，下游需求疲软；工业气方面，湛江方向价格逢低反弹，广西方向后续有增量预期且价格高位下滑，广州方向下调，区域价差缩小，产销基本平衡 [4] - **山东地区**：前一工作日民用气市场均价持稳为4450元/吨，醚后碳四市场均价下跌28元/吨至4370元/吨，跌幅-0.64%；本周山东民用气市场先稳后降，重心下移，周初仓单资源外流未冲击价格，后因省内炼厂外放增加，市场供过于求，价格跌至年内新低 [4] 其他指标 - 原油方面，WTI、Brent、SC盘面价格均下跌 [4] - 各期货价差指标有不同程度涨跌 [4] - 美元指数、外汇汇率、利率等指标有不同程度变化 [4] - 基差方面，华东、华南、山东地区及全国基准价基差有不同程度涨跌 [4]

9月LPG市场核心观点 - 9月液化气市场呈现供需双弱格局，炼厂库存与港口库存走势背离，民用气与醚后C4价格整体偏弱震荡 [1] 炼厂库存与供应情况 - 9月末LPG炼厂库容率为27.91%，较上月末下降1.52个百分点，主因下旬上游排库及部分炼厂检修 [2] - 9月国内液化气商品量预估值为162.21万吨，环比减少5.65%，日均商品量为54070吨，环比微降0.14% [2] - 供应端呈现区域性波动，西部塔里木油田检修减少外放量，但榆林炼厂、神华鄂尔多斯及华东福海创检修恢复或完成，山东地区部分炼厂复工与检修并存 [2] 港口库存与进口情况 - 9月末国内主港平均库容率为52.36%，较上月末升高1.69个百分点，反映出需求偏淡背景下库存累积 [3] - 本月国内主港码头VLGC到港量约300.71万吨，预估较8月实际到港量变化不大，仅减少1.42万吨，供应压力可控 [3] - 到港量按区域分布为华东136.1万吨、华南75.81万吨、山东68.7万吨、东北13.2万吨、华北6.9万吨 [3] 需求端表现 - 民用气需求受终端消耗处于淡季影响，市场产销氛围一般，CP公布价与进口气成本变化不大 [2] - 醚后C4需求受油品市场疲软制约，烷基化油弱势下跌进一步牵制其需求 [2] - 化工需求方面，PDH装置开工负荷率月内先降后升，9月末周度开工负荷率为72.03%，较上月末当周下降0.55个百分点，月内低点为68.87%，丙烷需求转弱 [3] - 燃烧需求受“瓶改管、气改电”政策影响，部分地区气温回落带来的传统旺季需求增长不及预期 [3] 价格走势分析 - 9月民用气价格月初在外盘强势和炼厂低库存支撑下上涨，但中下旬因到港资源增加、终端需求疲软及节前排库压力由涨转跌，全月涨幅有限 [6] - 醚后C4市场表现更为疲弱，持续受深加工需求不振拖累，月末上游库存升高压力下价格跌势加速 [6] - 民用气因进口成本高企和季节性刚需支撑韧性较强，醚后C4对油品产业链敏感度高，在需求疲软和原油波动中更易走弱 [6] 后市展望 - 预计10月液化气市场将呈现弱势震荡走势，炼厂及港口库存消耗偏被动 [7] - 民用气方面，天气转凉预计带动燃烧需求回升，但进口气成本下降及国内供应充裕将形成拖累，价格走势偏弱 [7] - 醚后C4因检修装置复产导致供应增加，下游受行业亏损和油品需求转淡拖累采购意愿不足，叠加原油预期偏空，价格重心可能继续下移 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类等类别，各板块部分品种给出期权策略建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [8] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油SC2512最新价446，跌6，跌幅1.37%，成交量4.36万手，持仓量3.10万手 [3] - 液化气PG2511最新价4143，涨25，涨幅0.61%，成交量7.35万手，持仓量5.21万手 [3] - 甲醇MA2512最新价2276，持平，成交量4.93万手，持仓量3.86万手 [3] - 乙二醇EG2601最新价4035，跌37，跌幅0.91%，成交量15.57万手，持仓量33.74万手 [3] - 聚丙烯PP2511最新价6496，跌55，跌幅0.84%，成交量2.25万手，持仓量2.42万手 [3] - 聚氯乙烯V2511最新价4578，跌18，跌幅0.39%，成交量2.10万手，持仓量4.35万手 [3] - 塑料L2511最新价6880，跌42，跌幅0.61%，成交量1.53万手，持仓量1.51万手 [3] - 苯乙烯EB2511最新价6543，跌65，跌幅0.98%，成交量21.95万手，持仓量31.98万手 [3] - 橡胶RU2601最新价14810，跌45，跌幅0.30%，成交量21.68万手，持仓量14.98万手 [3] - 合成橡胶BR2511最新价10765，跌60，跌幅0.55%，成交量6.50万手，持仓量2.91万手 [3] - 对二甲苯PX2512最新价6298，跌88，跌幅1.38%，成交量4.99万手，持仓量3.03万手 [3] - 精对苯二甲酸TA2512最新价4388，跌66，跌幅1.48%，成交量11.24万手，持仓量4.17万手 [3] - 短纤PF2512最新价6028，跌48，跌幅0.79%，成交量27.63万手，持仓量18.73万手 [3] - 瓶片PR2512最新价5550，跌50，跌幅0.89%，成交量2.95万手，持仓量2.36万手 [3] - 烧碱SH2601最新价2425，跌4，跌幅0.16%，成交量32.90万手，持仓量11.10万手 [3] - 纯碱SA2601最新价1226，跌3，跌幅0.24%，成交量121.91万手，持仓量138.44万手 [3] - 尿素UR2601最新价1597，跌8，跌幅0.50%，成交量14.11万手，持仓量32.20万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量PCR0.95，持仓量PCR0.57 [4] - 液化气成交量PCR0.77，持仓量PCR0.51 [4] - 甲醇成交量PCR0.86，持仓量PCR0.61 [4] - 乙二醇成交量PCR1.07，持仓量PCR0.60 [4] - 聚丙烯成交量PCR1.50，持仓量PCR0.63 [4] - 聚氯乙烯成交量PCR1.00，持仓量PCR0.26 [4] - 塑料成交量PCR1.22，持仓量PCR0.61 [4] - 苯乙烯成交量PCR1.84，持仓量PCR0.61 [4] - 橡胶成交量PCR0.43，持仓量PCR0.56 [4] - 合成橡胶成交量PCR0.97，持仓量PCR0.61 [4] - 对二甲苯成交量PCR1.23，持仓量PCR0.95 [4] - 精对苯二甲酸成交量PCR1.22，持仓量PCR0.67 [4] - 短纤成交量PCR0.86，持仓量PCR0.72 [4] - 瓶片成交量PCR1.30，持仓量PCR0.85 [4] - 烧碱成交量PCR1.07，持仓量PCR0.96 [4] - 纯碱成交量PCR0.69，持仓量PCR0.34 [4] - 尿素成交量PCR0.39，持仓量PCR0.43 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油压力位570，支撑位440 [5] - 液化气压力位4700，支撑位3900 [5] - 甲醇压力位2300，支撑位2250 [5] - 乙二醇压力位4500，支撑位4250 [5] - 聚丙烯压力位6800，支撑位6400 [5] - 聚氯乙烯压力位5200，支撑位4500 [5] - 塑料压力位7200，支撑位7100 [5] - 苯乙烯压力位6900，支撑位6300 [5] - 橡胶压力位17000，支撑位14000 [5] - 合成橡胶压力位12000，支撑位11000 [5] - 对二甲苯压力位6600，支撑位6300 [5] - 精对苯二甲酸压力位5000，支撑位4400 [5] - 短纤压力位6600，支撑位6000 [5] - 瓶片压力位6600，支撑位5200 [5] - 烧碱压力位2800，支撑位2400 [5] - 纯碱压力位1400，支撑位1100 [5] - 尿素压力位1800，支撑位1620 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 原油平值隐波率28.76%，加权隐波率36.58% [6] - 液化气平值隐波率16.455%，加权隐波率18.91% [6] - 甲醇平值隐波率17.7%，加权隐波率19.96% [6] - 乙二醇平值隐波率14.185%，加权隐波率15.77% [6] - 聚丙烯平值隐波率11.725%，加权隐波率12.36% [6] - 聚氯乙烯平值隐波率13.79%，加权隐波率16.93% [6] - 塑料平值隐波率12.61%，加权隐波率13.38% [6] - 苯乙烯平值隐波率20.7%，加权隐波率22.51% [6] - 橡胶平值隐波率18.82%，加权隐波率22.30% [6] - 合成橡胶平值隐波率22.985%，加权隐波率25.13% [6] - 对二甲苯平值隐波率17.535%，加权隐波率19.98% [6] - 精对苯二甲酸平值隐波率17.995%，加权隐波率19.51% [6] - 短纤平值隐波率15.405%，加权隐波率17.51% [6] - 瓶片平值隐波率13.2%，加权隐波率16.73% [6] - 烧碱平值隐波率22.25%，加权隐波率23.81% [6] - 纯碱平值隐波率26.725%，加权隐波率31.48% [6] - 尿素平值隐波率18.045%，加权隐波率21.14% [6] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面OPEC+增产，市场担忧供应过剩，巴以和俄乌局势缓和 [7] - 行情7月以来走弱后盘整，8月先涨后跌，9月弱势反弹，10月大跌 [7] - 期权因子隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位570，支撑位440 [7] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [7] 能源类期权 - 液化气 - 基本面PDH装置检修量稳定，产能利用率74.77%，利润下滑 [9] - 行情7月冲高回落，8月加速下跌后反弹受阻，9月先跌后涨 [9] - 期权因子隐含波动率大幅下降，持仓量PCR低于0.60，压力位4700，支撑位3900 [9] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏中性组合，现货多头构建领口策略 [9] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面港口库存增加，下游样本企业库存减少 [9] - 行情7月冲高回落，8月走弱，9月低位盘整后反弹，10月延续弱势 [9] - 期权因子隐含波动率维持均值附近，持仓量PCR低于0.80，压力位2300，支撑位2250 [9] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏空头组合，现货多头构建领口策略 [9] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面供给端负荷上升 [10] - 行情7月低位盘整后下跌，8月弱势盘整，9月延续弱势 [10] - 期权因子隐含波动率均值偏下，持仓量PCR约0.60，压力位4500，支撑位4250 [10] - 策略方向性构建看跌熊市价差组合，波动性构建做空组合，现货多头构建领口策略 [10] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面商业库存环比上涨30.65% [11] - 行情7月跌幅收窄后下降，8月弱势波动，9月延续弱势，10月加速下跌 [11] - 期权因子隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR约0.60，压力位6800，支撑位6400 [11] - 策略方向性无，波动性无，现货多头构建领口策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面青岛港口等库存减少 [12] - 行情7月冲高回落，8月回暖后盘整，9月维持弱势 [12] - 期权因子隐含波动率极速上升后下降至均值附近，持仓量PCR约0.60，压力位17000，支撑位14000 [12] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏空头组合，现货套保无 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面市场开工75.61%，供应端支撑不足 [12] - 行情7月反弹，8月回落反弹后受阻，9月延续弱势 [12] - 期权因子隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR约0.70，压力位5000，支撑位4400 [12] - 策略方向性无，波动性构建卖出偏空头组合，现货套保无 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面开工率84.30%，产量和库存有变化 [13] - 行情7月先涨后跌，8月反弹后震荡，9月以来走弱 [13] - 期权因子隐含波动率较高，持仓量PCR约1.00，压力位2800，支撑位2400 [13] - 策略方向性构建熊市价差组合，波动性无，现货构建领口套保策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面厂家总库存较节前涨幅3.74% [13] - 行情7月盘整反弹，8月以来弱势盘整，9月低位波动 [13] - 期权因子隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位1400，支撑位1100 [13] - 策略方向性构建做空波动率组合，现货多头构建领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面企业产能利用率85.67%，库存和需求有变化 [14] - 行情7月宽幅震荡后上涨，8月波动，9月走弱 [14] - 期权因子隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1620 [14] - 策略方向性构建看跌熊市价差组合，波动性构建卖出偏空头组合，现货构建领口策略 [14]