麦当劳忠诚度计划 - 活跃的忠诚度会员是麦当劳“最重要的单一数字化指标” [3] - 忠诚度会员比其他顾客访问更频繁且消费更多 [3] - 公司计划持续增加忠诚度计划的功能以提升其对顾客的价值 [3] 忠诚度应用表现与影响 - 麦当劳忠诚度应用在2025年第四季度拥有2.1亿90天活跃用户，覆盖70个全球市场 [8] - 活跃用户数较2025年第二季度的1.85亿有所增长 [8] - 2023年，该连锁餐厅在50个市场通过忠诚度会员实现了约200亿美元的全系统销售额 [8] - 2025年，面向忠诚度会员的销售额几乎是2023年的两倍 [8] - 该应用支持麦当劳“到店即取”系统，该系统通过地理围栏技术加速移动点餐流程，减少等待时间，提升顾客满意度，并在公司前六大市场投入使用 [8] 应用功能与全球扩张 - 自2020年推出以来，该应用为公司创造了与顾客互动的新方式 [4] - 应用用户参与了餐厅年度大富翁游戏达5亿次，并将提供独家合作伙伴内容 [4] - 该应用正作为增长努力的一部分在全球推广，于本季度进入日本市场并支持了该国强劲的可比销售额增长 [5] - 全球应用扩张将帮助公司在全球范围部署新技术，统一的技术栈能极大提升公司快速行动和部署解决方案的能力 [5] 财务业绩 - 公司第四季度业绩表现积极，美国可比销售额同比增长6.8%，全球可比销售额同比增长5.7% [6] - 公司将增长归因于对“价值”的强调，而非技术推动 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总收入达到16.4亿美元，同比增长28% [6] - 2025年全年调整后EBITDA达到3.03亿美元，同比增长31%，增速超过收入增长 [7] - 2025年第四季度总收入为4.44亿美元，同比增长29% [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA为7300万美元，同比增长49% [31] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.17美元，去年同期为0.07美元 [31] - 2025年公司运营门店贡献利润率达到28.9%，自2022年以来扩张超过400个基点 [7] - 2025年第四季度公司运营门店贡献利润率为27.6% [28] - 截至2025年12月31日，公司总流动性约为7.05亿美元，包括2.69亿美元现金及现金等价物和约4.35亿美元未提取的循环信贷额度 [32] - 2026年总收入指引为20亿至20.3亿美元，同比增长22%-24% [33] - 2026年调整后EBITDA指引为3.55亿至3.65亿美元 [33] - 2026年资本支出指引为2.7亿至2.9亿美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年系统同店销售额增长5.6%，交易量增长3.2% [23] - 2025年第四季度系统同店销售额增长7.7%，主要由5.4%的强劲交易量增长驱动 [24] - 2025年第四季度公司运营同店销售额增长9.7%，主要由7.6%的交易量增长驱动 [27] - 2025年第四季度移动点单（Order Ahead）占交易比例约为14% [17] - 2025年第四季度步行窗口（walk-up window）渠道占比约为18% [17] - 2025年第四季度平均单店资本支出为130万美元，低于2024年第四季度的180万美元 [32] - 2026年系统同店销售额增长指引为3%-5% [25] - 2026年第一季度系统同店销售额增长指引为4%-6% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，系统门店总数达到1,136家，覆盖25个州 [11] - 2025年新开门店154家，门店数量增长16% [6] - 2025年第四季度新开门店55家 [26] - 2026年计划新开至少181家系统门店，包括20家Clutch Coffee Bar的收购转换，门店增长16% [27] - 公司运营门店数量已超过系统门店总数的70% [10] - 2025年进入七个相邻州，并在第四季度首次进入北卡罗来纳州 [11] - 2025年第四季度在洛杉矶市中心开设了一家步行门店，该非得来速门店开业以来表现最佳，其移动点单比例是系统平均水平的3倍以上 [12] - 2025年区域运营商候选人管道从年初约400人增至年底约475人，自2022年底以来几乎翻倍 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司制定了明确的长期目标：到2029年门店数量达到2,029家 [9] - 长期市场总容量（TAM）目标为7,000家门店 [20] - 战略重点包括：通过付费广告和消费品（CPG）平台（如奶精、咖啡胶囊、研磨咖啡和即饮产品）提升品牌知名度 [14] - 通过创新（如节日限定产品、商品发售）、忠诚度计划（Dutch Rewards）和移动点单等举措驱动交易增长和客户参与度 [15][16][17] - 新食品计划于2025年底已推广至11个州的300多家门店，计划在2026年底前完成全系统推广，早期结果显示该计划能为门店带来约4%的同店销售额提升 [18][25] - 公司任命Jennifer Somers为首席门店官，以提升运营卓越性和客户体验 [18] - 公司积极寻求收购转换机会（如Clutch Coffee Bar）以高效部署资本并加速市场进入 [13][27][59] - 公司正将更多租赁安排转向定制建造（build-to-suit）租赁，以优化成本结构 [30] - 管理层认为品牌知名度仍有巨大提升空间，消费品是驱动长期增长的高效杠杆之一 [15] - 公司认为自身是定制能量饮料品类的开创者，任何关于该品类的宣传都可能带来新客户，对公司有利 [55] - 管理层表示未看到来自本地或全国竞争对手的实质性影响，对公司价值主张和竞争能力充满信心 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入作为上市公司的第五个完整年度，增长故事表现卓越，未来潜力广阔 [5] - 2025年的业绩展现了公司在执行长期战略方面的强劲势头 [6] - 新店生产力保持高位，反映了过去几年开发流程优化的成果 [7] - 公司对实现长期约30%的门店贡献利润率目标充满信心 [24] - 预计咖啡成本将在2026年正常化，但2025年 elevated 的咖啡成本将对2026年第一季度产生约200个基点的利润率压力，全年商品销售成本（COGS）压力约为80个基点 [29][49] - 2026年调整后EBITDA利润率预计面临约60个基点的净压力，主要受咖啡成本和 occupancy 成本影响，部分被调整后SG&A的杠杆效应抵消 [34] - 公司预计在2026年采取约1个百分点的增量定价，以加强相对价值主张 [25] - 公司已连续19年实现同店销售额正增长 [22] - 公司已连续第二年产生自由现金流，业务持久性增强 [33] 其他重要信息 - 荷兰兄弟忠诚计划（Dutch Rewards）在2025年底已超过1500万会员，2025年约72%的系统交易可归因于该计划，较2024年提升4个百分点 [16] - 移动点单计划已被证明是忠诚度计划的强大催化剂，自推出以来每个完整季度的Dutch Rewards渗透率都达到70%以上 [17] - 2025年，公司支持了全国近700个当地组织，并举办了超过1600次本地回馈活动 [93] - Clutch Coffee Bar的收购价格约为2000万美元，预计将在2026年第二和第三季度完成转换并开业 [27][81] - 食品计划预计将对整体利润率造成压力，但在美元金额上是增值的，因为它增加了新的消费场景 [59] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在竞争加剧的春季保护客流量的杠杆 [36] - 管理层回应业务表现非常强劲，第四季度同店销售额增长7.7%，公司拥有卓越的价值主张、服务、饮料质量和便利性，处于市场增长的甜蜜点，对业务现状充满信心 [38] 问题: 关于新任首席门店官Jennifer Somers的职责和释放交易产能的潜力 [40] - 管理层回应Jennifer的首要任务是更好地服务员工（Broistas），优先处理门店的各项举措，如食品计划和移动点单的推广与优化 [40] 问题: 关于新店开张策略的调整 [42] - 管理层回应新店开张的重点是确保门店拥有合适的团队和支持，利用庞大的现有门店网络进行培训，并通过更精确的房地产建模来预测新市场单店平均营业额（AUV），从而提供最佳支持 [42] 问题: 关于食品计划的可追踪指标及未来扩展可能 [45] - 管理层回应内部正在追踪多项指标，如员工满意度、客户反馈、培训效果、运营指标（配送、损耗率等），并对进展感到满意；长期目标是建立一个食品平台和能力，并寻找机会在不同时段增加附加销售或新消费场景 [46] 问题: 关于2026年指引中对新店生产力和EBITDA利润率的假设 [48] - 管理层回应2026年指引包含持续的咖啡成本压力，第一季度利润率预计面临约200个基点的逆风（主要来自咖啡和食品推广），全年调整后EBITDA利润率预计有约60个基点的压力；新店生产力预计保持强劲，对达到180万美元的AUV目标及相应回报充满信心 [49][50][51] 问题: 关于在科罗拉多州应对麦当劳能量饮料测试的经验，以及行业广告投入增加对品类增长和荷兰兄弟的影响 [54] - 管理层回应上次测试未对业务产生影响，公司是定制能量饮料的品类开创者，任何能引起新客户兴趣的品类宣传都可能使公司受益；公司在该品类中持续夺取份额，当前业绩非常强劲 [55][56] 问题: 关于食品计划对利润率的影响是 accretive 还是 dilutive，以及收购Clutch的动机和未来类似收购的可能性 [58] - 管理层回应食品计划预计会对商品销售成本（COGS）和整体利润率造成压力，但在美元金额上是增值的；收购Clutch被视为一种高效的资本部署方式，能够快速进入新市场，公司未来将继续寻找转换机会或自建机会 [59][60] 问题: 关于食品计划推出后的表现模式（是开局强劲后趋稳还是稳步增长），以及是否计划在今年进行营销 [63] - 管理层回应食品推广后很快就能看到提升，包括交易量和客单价的增长，对此充满信心；公司仍将是一个饮料优先的品牌，外部营销将主要聚焦于饮料，食品是顾客进店后的附加选择 [63][64] 问题: 关于是否在积极寻求类似Clutch的小规模收购以加速门店增长 [66] - 管理层回应收购转换一直是公司策略的一部分，去年就有类似案例，公司将继续寻找最佳房地产机会，并确保其资本支出与整体开店成本保持一致 [67] 问题: 关于在竞争加剧的市场中，门店选址可用性和成本是否面临压力 [69] - 管理层回应未看到选址压力，品牌增长使其成为有吸引力的租户；建造成本保持稳定，通过转向定制建造租赁，已将单店资本支出从2024年第四季度的180万美元降至2025年第四季度的130万美元 [70] 问题: 关于移动点单和步行窗口渠道的增量贡献、增长预期及长期潜力 [72] - 管理层回应移动点单在第四季度占交易的14%，公司对此满意，该渠道由客户需求驱动，非常受欢迎，并有助于平衡门店需求；步行窗口占比从约10%提升至18%，改善了需求平衡 [73][74] 问题: 关于洛杉矶步行门店的初步经验、对市场总容量的影响以及下一步计划 [76] - 管理层回应对早期表现感到满意，移动点单等前期投资使得这种非得来速模式得以运行；公司仍相信包含得来速门店的7,000家市场总容量目标，步行门店是一个潜在的新渠道 [77][78] 问题: 关于收购Clutch所需的额外转换投资及开业时间线 [80] - 管理层回应转换所需资本投入相对较轻，总成本与当前建店成本范围基本一致；预计这些门店将在2026年第二和第三季度开业 [81] 问题: 关于2026年同店销售额增长指引中公司运营和系统部分的分解 [82] - 管理层回应未在展望中提供该分解数据，但预计公司和系统部分都将为2026年第一季度及全年的增长做出贡献 [82] 问题: 关于Clutch收购的2000万美元是否包含在资本支出指引中，以及步行门店是否会在2027或2028年成为重要的增长渠道 [84] - 管理层回应2000万美元收购价已包含在资本支出指引中；关于步行门店机会，公司仍处于早期学习阶段，尚未确定其未来规模 [85][86] 问题: 关于在特定商圈面临多个新竞争对手的本地化竞争影响 [88] - 管理层回应未在本地层面看到任何影响，公司进入任何市场都面临各种竞争，但对自身价值主张、品牌和团队充满信心，新店在各地区和时段都表现强劲 [91]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总营收为16.4亿美元，同比增长28% [4] - 2025年全年调整后EBITDA为3.03亿美元，同比增长31%，增速超过营收 [5] - 2025年第四季度总营收为4.44亿美元，同比增长29% [21] - 2025年第四季度调整后EBITDA为7300万美元，同比增长49% [28] - 2025年第四季度调整后每股收益为0.17美元，去年同期为0.07美元 [28] - 公司自营店贡献利润率在2025年达到28.9%，自2022年以来扩张超过400个基点 [5] - 2025年第四季度公司自营店贡献利润为1.13亿美元，同比增长24% [26] - 截至2025年12月31日，公司总流动性约为7.05亿美元，包括2.69亿美元现金及现金等价物和约4.35亿美元未提取的循环信贷额度 [29] - 2025年第四季度平均单店资本支出为130万美元，低于2024年第四季度的180万美元 [30] - 2026年营收指引为20亿至20.3亿美元，同比增长22%-24% [31] - 2026年调整后EBITDA指引为3.55亿至3.65亿美元 [31] - 2026年资本支出指引为2.7亿至2.9亿美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年系统同店销售额增长5.6%，交易量增长3.2% [20] - 2025年第四季度系统同店销售额增长7.7%，主要由交易量增长5.4%驱动 [6][22] - 2025年第四季度公司自营同店销售额增长9.7%，主要由交易量增长7.6%驱动 [25] - 2025年第四季度移动点单（Order Ahead）占总交易比例约为14% [15] - 2025年第四季度步行窗口（walk-up window）渠道占比约为18% [15] - 2025年第四季度系统平均单店年化销售额（AUV）达到创纪录的210万美元 [6][20] - 2025年第四季度公司自营店贡献利润率为27.6% [26] - 2025年第四季度公司自营店中，饮料、食品和包装成本占营收的27%，同比恶化160个基点，主要受咖啡成本上升和食品项目推广影响 [26] - 2025年第四季度公司自营店劳动力成本占营收的26.2%，同比改善90个基点 [27] - 2025年第四季度公司自营店占用及其他成本占营收的17.2%，同比改善30个基点 [27] - 2025年第四季度调整后销售、一般及行政费用（SG&A）为6500万美元，占总营收的14.7% [28] - 2025年忠诚度计划Dutch Rewards会员数在年底超过1500万，约72%的系统交易来自该计划，较2024年提升4个百分点 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年底，系统门店总数达到1,136家，覆盖25个州 [10] - 2025年新开门店154家，同比增长16% [4] - 2025年第四季度新开门店55家 [24] - 2025年第四季度通过收购Clutch Coffee Bar进入北卡罗来纳州，系统门店覆盖州数增至25个 [10] - 2025年第四季度在洛杉矶市中心开设了一家无汽车通道的步行门店，该店开业后成为业绩最好的门店，其移动点单比例是系统平均水平的3倍以上 [11] - 2026年计划至少新开181家系统门店，同比增长16%，其中包括20家Clutch Coffee Bar的转换店 [11][25] - 公司预计到2029年门店总数将达到2,029家 [7][10] - 公司长期门店目标为7,000家 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于通过基础性交易驱动举措和战略性增长驱动力来扩大客户基础和消费场景，包括品牌广告、消费品（CPG）平台、产品创新、忠诚度计划、移动点单、提升运营效率和新的食品项目 [12][13][14][15] - 2025年品牌广告进入第三年，并通过推出CPG平台（包括奶精、咖啡胶囊、研磨咖啡和即饮产品）进行放大，以提升品牌认知度 [12] - 公司继续投资创新，包括成功的假日限定产品发布和有影响力的周边商品，以深化与顾客的情感联系 [13] - 2025年是建立可持续运营效率基础的关键一年，实施了新的培训模式和优化了劳动力部署 [16] - 公司于2026年1月任命Jennifer Somers为首席门店官，以提升运营卓越性和客户体验 [16] - 新的食品项目在2025年底已推广至11个州的300多家门店，计划在2026年底前完成全系统推广，早期试点门店显示该项目带来约4%的同店销售额提升 [16][23][42] - 公司积极寻求门店转换机会以加速增长，例如以约2000万美元收购20家Clutch Coffee Bar门店，这是一种资本高效的扩张方式 [11][25][56][57] - 公司正在探索无汽车通道的步行门店模式，作为潜在的新增长渠道，特别是在城市密集区域 [11][74] - 管理层认为公司处于便捷、能量饮料、冰饮和创新增长的甜点位置，并拥有行业领先的团队和服务 [35] - 公司认为自己是定制能量饮料品类的开创者，任何关于该品类的宣传都可能带来新客户，使公司受益 [51] - 管理层表示未看到来自本地或全国竞争对手的实质性影响，对公司价值主张和竞争能力充满信心 [89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 咖啡成本在2025年持续高企，其影响将持续到2026年，对利润表的影响通常滞后2-3个季度 [26] - 2026年第一季度，预计咖啡成本和食品项目推广将共同带来约200个基点的销售成本压力 [27][47] - 2026年全年，预计销售成本压力约为80个基点 [26] - 由于更多租赁安排转向定制建造（build-to-suit）租赁，预计2026年占用及其他成本占营收的比例将上升 [27] - 预计2026年调整后销售、一般及行政费用（SG&A）将继续产生70个基点的杠杆效益，但SG&A金额将趋于平缓 [28] - 在2026年指引中值下，预计调整后EBITDA利润率将面临约60个基点的净压力，主要受咖啡成本高企和占用成本影响，但部分被SG&A杠杆抵消 [32] - 2026年全年系统同店销售额增长指引为3%-5%，第一季度指引为4%-6% [23][24] - 该指引假设2026年将提价约1个百分点，并在1月和7月初分别取消1个百分点的旧定价 [23] - 管理层对实现长期约30%的自营店贡献利润率目标充满信心 [21] - 公司已连续19年实现同店销售额正增长 [19] - 管理层对业务势头、清晰的战略和长期增长跑道表示乐观 [17][32] 其他重要信息 - 2025年初，区域运营候选人管道约有400人，年底增至约475人，自2022年底以来几乎翻倍 [9] - 公司自营门店数量现已超过系统门店总数的70% [9] - 2025年，约45%的租赁是定制建造租赁，公司预计2026年将继续向长期目标迈进 [27] - 2025年第四季度，开店前费用占公司自营店营收的2%，同比恶化90个基点，原因是增加了与培训和快速启动门店开业相关的战略投资 [27] - 2025年，公司支持了近700个当地组织，举办了超过1,600场本地回馈活动 [91] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于在竞争加剧的春季保护客流量的策略 [34] - **回答**: 公司业务表现强劲，第四季度同店销售额增长7.7%，自1992年以来市场竞争一直存在。公司拥有卓越的价值主张，包括服务、饮品质量和员工，并处于市场增长的甜点位置（便捷、能量饮料、冰饮、创新）。公司对业务现状充满信心 [35] 问题: 关于新任首席门店官Jennifer Somers的职责和释放交易产能的潜力 [37] - **回答**: Jen的首要任务是如何更好地服务咖啡师，优先处理面向门店的举措，并支持食品项目和移动点单的推广。她将专注于全系统正在推进的相同举措 [38] 问题: 关于新店开业策略的更多细节 [40] - **回答**: 公司继续确保新店由合适的团队开业，并获得流动团队的支持。凭借庞大的门店和咖啡师网络，可以更好地支持新店开业。随着房地产建模更加精准，公司可以更好地预测新市场的平均单店年化销售额，从而提供相应的支持 [40] 问题: 关于食品项目的跟踪指标以及未来拓展消费场景的可能性 [42] - **回答**: 公司内部跟踪许多指标，包括咖啡师满意度、客户反馈、培训进展、运营指标（如配送、浪费百分比）。公司正在建立一个长期的食品平台和能力，未来会寻找在不同时段增加附加销售或创造新消费场景的机会 [43] 问题: 关于2026年指引中新店生产力和EBITDA利润率的更多细节 [46] - **回答**: 新店生产力在2025年表现非常强劲，超出预期，公司对2026年的开店和回报充满信心。EBITDA利润率方面，预计咖啡成本压力将持续，第一季度约有200个基点的利润率逆风（主要来自咖啡，部分来自食品推广）。占用成本因转向定制建造租赁预计将保持高位。调整后SG&A金额将趋于平缓。综合来看，全年预计约有60个基点的EBITDA利润率压力 [47][48] 问题: 关于公司在科罗拉多州门店在麦当劳能量饮料测试期间的表现，以及行业广告增加对品类增长和公司的影响 [50] - **回答**: 上一季度已分享，未看到业务受到影响。公司是定制能量饮料品类的开创者，任何关于该品类的宣传创造新客户兴趣，都可能使公司受益。公司长期从事能量饮料业务，了解客户需求。从大局看，该品类持续增长，公司的高增长率表明正在夺取市场份额，品类的任何宣传可能继续使公司受益 [51][52] 问题: 关于食品项目对利润率的影响是 accretive 还是 dilutive，以及Clutch收购背后的逻辑和未来类似收购的预期 [55] - **回答**: 食品项目预计会对销售成本造成压力，总体上会增加美元收入（新增消费场景），但会对利润率造成一些压力。关于Clutch收购，公司认为这是资本的高效利用，以约2000万美元收购20个站点并转换。这些是现有的咖啡站，转换为Dutch Bros的投资相对较低。公司一直在寻找自建或转换机会，Clutch提供了快速进入新市场的高效方式。未来将继续寻找转换机会 [56][57] 问题: 关于食品项目推出后的表现模式、市场渗透率以及2026年的营销计划 [59] - **回答**: 食品推广的表现与上一季度分享的一致。推广后，客户很快发现并订购，公司迅速看到提升，这增强了继续推广的信心。项目带来了交易量和客单价的提升。关于营销，公司仍在整体建设品牌，并将始终以饮料为核心，食品是顾客进店后的附加选择 [59][60] 问题: 关于是否积极寻求小规模收购以加速门店增长 [63] - **回答**: 这是公司一直在做的事情，去年开业的许多门店就是其他概念的转换店。公司将继续寻找最佳房地产机会，但会确保此类收购的资本支出与整体开店计划保持一致 [64] 问题: 关于在竞争加剧的市场中，门店可用性和开发成本是否面临压力 [67] - **回答**: 公司并未看到这种情况，反而看到良好的房地产可用性，随着品牌成长，公司成为非常有吸引力的租户。建筑成本保持稳定。通过转向定制建造租赁，单店资本支出已从2024年第四季度的180万美元降至2025年第四季度的130万美元 [68] 问题: 关于移动点单和步行窗口渠道的增量性、2026年增长预期和长期潜力 [70] - **回答**: 移动点单在第四季度占总交易的14%，公司对此满意。内部没有设定具体目标，而是由客户需求驱动。该渠道非常受客户欢迎，并有助于平衡门店需求。步行窗口比例从约10%上升至18%，能更好地平衡需求 [71][72] 问题: 关于洛杉矶步行门店的早期经验、对潜在市场规模的影响以及下一步计划 [74] - **回答**: 公司对早期表现感到满意。过去在移动点单上的投资使得这种模式得以实现。该店仍设有步行窗口和移动点单窗口，并安排外部点单员，许多在汽车通道门店有效的做法在这里也运行良好。公司7000家的潜在市场规模目标仍基于汽车通道门店，步行门店是一个潜在的新渠道，开局强劲 [75][76] 问题: 关于Clutch收购的额外转换投资和开业时间线 [78] - **回答**: 可将总成本视为与当前建店成本大致一致。这些是现有的咖啡站，创始人曾是Dutch前员工，因此风格类似。需要更新一些设备、标牌等，资本投入较轻，使其成本落在当前建店成本范围内。预计这些门店将在2026年第二和第三季度开业 [79] 问题: 关于2026年同店销售额增长指引中公司自营和系统部分的分解 [80] - **回答**: 公司不提供展望层面的分解。对第四季度公司和系统的表现都非常满意，预计两者都将在2026年第一季度和全年增长中做出贡献 [81] 问题: Clutch收购的2000万美元是否包含在资本支出指引中，以及步行门店模式是否会在2026年或之后成为重要的增长渠道 [83] - **回答**: 2000万美元已包含在资本支出指引中 [84]。关于步行门店，公司将继续学习，目前还为时过早，需要更多了解才能判断这一机会的规模 [85] 问题: 关于在特定商圈面临新竞争对手的本地化影响 [87] - **回答**: 公司在本地层面并未看到任何影响。进入每个市场时都已存在大量竞争，包括本地玩家、全国性大公司和快速增长的连锁店。公司对自身价值主张和在不同环境下的竞争能力充满信心。品牌和团队的实力使公司处于优势地位，新店在各地区、各时段都表现出色 [89]

核心业绩表现 - 第四季度营收同比增长10%至70.1亿美元，超出市场预期的68.1亿美元 [1] - 第四季度每股收益为3.03美元，与市场预期一致，高于去年同期的2.80美元 [1] - 第四季度全球同店销售额增长5.7%，远超分析师预期的3.76% [2] - 第四季度运营收入增长10%至31.6亿美元 [2] - 全年调整后每股收益为3.12美元，超出市场预期的3.04美元 [3] 各地区销售增长 - 美国市场第四季度同店销售额增长6.8%，为两年多来最快增速 [2] - 国际经营市场（Operated Markets）第四季度同店销售额增长5.2% [2] - 国际发展式特许经营市场（Developmental Licensed Markets）第四季度同店销售额增长4.5% [2] - 所有细分市场本季度均实现了强劲的同店销售增长 [4] 公司战略与客户忠诚度 - 公司CEO表示，其价值领导力策略正在奏效，通过倾听客户并采取行动，改善了客流量并强化了价值与 affordability 评分 [4] - 价值策略推动全年全球系统销售额增长8% [4] - 全年系统销售额超过1390亿美元 [3] - 来自忠诚度计划会员的销售额约为370亿美元，同比增长20% [3] - 90天活跃忠诚用户数达到约2.1亿，较2024年增长19% [3] 股东回报与市场表现 - 公司宣布季度股息为每股1.86美元，较之前增加5% [3] - 公司股价近期创下历史新高 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年系统销售额接近1400亿美元，按固定汇率计算增长5.5% [3] - 2025年第四季度全球可比销售额增长5.7%，客流量实现正增长 [10] - 2025年第四季度美国可比销售额增长6.8%，超出预期，由客单价和客流量增长共同驱动 [10] - 2025年第四季度调整后每股收益为3.12美元，其中包含0.10美元的外汇折算收益 [16] - 按固定汇率计算，第四季度调整后每股收益同比增长7% [16] - 2025年全年调整后营业利润率为46.9%，符合预期 [16] - 2025年全年餐厅总利润额超过150亿美元 [17] - 2025年资本支出为34亿美元，略高于此前指引范围的上限 [17] - 2026年资本支出预计在37亿至39亿美元之间 [29] - 2026年净收入转换为自由现金流的比率目标为80%中低段，与2025年84%的水平一致 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **美国市场**：第四季度可比销售额增长6.8%，客流量实现正增长，并取得了近期历史上相对于最接近竞争对手最大的季度可比客流量差距 [10][43] - **国际经营市场**：第四季度可比销售额增长5.2%，连续第三个季度可比增长超过4% [13] - **国际发展许可市场**：第四季度可比销售额增长4.5%，日本表现领先 [15] - **忠诚度计划**：美国忠诚度应用拥有约4600万90天活跃用户，全球70个市场共有近2.1亿90天活跃用户 [11][32] - **鸡肉品类**：2025年在全球前十大市场的份额有所增长，目标是到2026年底相比2023年12月至少增加1个百分点 [23] - **饮料测试**：在美国500多家餐厅进行的测试超出预期，推动了跨时段的新消费场景和更高的平均客单价 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国**：通过McValue和超值套餐等项目，在12月获得了低收入消费者的市场份额，价值和可负担性体验得分显著提高 [5] - **英国**：第四季度市场份额实现一年多来首次增长，得益于多项促销活动 [13] - **德国和澳大利亚**：通过执行价值、菜单和营销举措，在第四季度均获得了市场份额 [14] - **日本**：全年表现持续强劲，第四季度推出了“My McDonald's Rewards”忠诚度计划 [15][16] - **中国**：尽管面临宏观经济压力，但季度市场份额得以维持，2025年新开超过1000家餐厅，现已覆盖所有省份 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **核心战略**：专注于“三连胜”——提供吸引顾客的诱人价值、创造有意义时刻的突破性营销、提供美味食品的菜单创新 [4] - **价值承诺**：麦当劳不会在价值和可负担性上被击败，将保持敏捷以应对动态竞争格局 [6] - **全球营销**：采用“一个麦当劳”的营销方式，例如与《我的世界》电影的合作是有史以来最大的全球活动，覆盖100多个市场 [7] - **菜单创新**：专注于口味和质量，例如“最佳汉堡”已推广至85个以上市场，计划在2026年底前覆盖几乎所有市场 [19] - **餐厅体验**：新成立的全球餐厅体验团队整合了菜单、供应链和运营，旨在以更快速度执行和创新 [18] - **数字化与科技**：正在推进统一的全球技术栈建设，并测试语音点单、人工智能工具等，以提升运营效率和顾客体验 [24][31][60] - **扩张计划**：2025年新开2275家餐厅，2026年目标新开约2600家，计划到2027年底餐厅总数达到5万家 [3][4][28] - **资本配置**：优先投资业务增长（包括新店开业、技术和数字化）、增加股息（已连续49年增长）以及股票回购 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业环境**：尽管行业背景充满挑战，但公司系统在2025年保持了敏捷 [4] 预计2026年美国及许多市场的快餐行业环境仍将充满挑战 [25] - **公司定位**：相信麦当劳有能力在任何运营环境中超越竞争对手 [25] 若环境改善超预期，公司有望比竞争对手获得不成比例的更大收益 [25] - **2026年展望**：预计2026年净餐厅扩张（连同2025年新开店）将为系统销售额增长贡献约2.5% [25] 预计营业利润率将在40%中高段，并较2025年的46.9%有所扩大 [26] 预计全年有效税率在21%至23%之间 [27] 基于当前汇率，预计外汇因素将对2026年每股收益产生0.20至0.30美元的全年顺风 [27] - **增长动力**：对全球饮料（规模超过1000亿美元）等品类机会感到兴奋 [20] 忠诚度计划是公司最重要的数字指标，能显著增加顾客访问频率和消费 [80][81] - **新兴趋势**：正在密切关注GLP-1药物（如减肥药）对行业的影响，目前未看到对业务产生实质性影响，但认为采用率将继续增长，公司菜单中的蛋白质产品是优势，并正在根据潜在消费变化进行测试和创新 [60][95][96] 其他重要信息 - **超值套餐**：第四季度表现符合预期，推动了低收入消费者份额的增长以及价值和可负担性体验得分的提高 [5] 该计划还推动了核心超值套餐的销量增长，例如11月全国统一定价的5美元香肠蛋奶酪麦满分套餐和8美元10块麦乐鸡套餐 [12] - **营销活动**：第四季度的“大富翁”活动是公司有史以来最大的数字客户获取事件之一，活动期间有近5亿次游戏被玩 [11] “格林奇”套餐创造了新的销售记录，包括公司历史上单日最高销售额，整个活动期间售出的格林奇套餐数量几乎与2025年成功的“我的世界”电影餐和2024年收藏杯促销活动的总和相当 [11] - **组织架构**：全球餐厅体验团队成立9个月，新的整合结构和品类管理架构（专注于牛肉、饮料、鸡肉）旨在加快执行速度和创新规模 [18] - **品牌重塑进展**：自2020年启动“加速拱门”计划以来，公司已发生根本性变化，建立了全球商业服务、收入增长管理等新职能，并接近完成标准化全球技术栈 [31] - **未来沟通**：公司计划在6月于拉斯维加斯举行的全球大会上与系统分享下一步计划，并在今年秋季向投资者提供更多更新细节 [33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年美国销售轨迹和“三连胜”战略的思考 [37][38] - 回答：价值方面，McValue计划将继续作为基础并不断演变，对今年的方向感到满意。营销方面，像“我的世界”、“大富翁”、“格林奇”这样的活动与强有力的价值主张结合，能成为业务加速器。菜单方面，包括饮料、汉堡和鸡肉在内的一系列新品已准备就绪。关键在于卓越执行 [39][40][41][42]。第四季度美国业务取得了近期历史上相对于最接近竞争对手最大的可比客流量差距，这是令人鼓舞的迹象 [43]。关键在于实现“三连胜”，将价值、菜单和营销结合起来 [44]。 问题: 关于价值策略中套餐系统化与尖锐定价点哪个更有效，以及对餐厅层面利润率的影响 [45][46] - 回答：并非二选一。顾客既需要可预测的价值（通过超值套餐提供），也需要能带来兴奋感的特定价格点产品 [48]。关于利润率，强劲的顶线销售增长是推动利润率增长的关键，第四季度美国利润率因此增长。早期季度顶线增长较弱且通胀较高时，压力更大。最终，美国加盟商的平均现金流同比增长，通过驱动更多客流实现可持续盈利增长 [49][50]。 问题: 关于资本预算增加是否完全由于加速开店，以及在行业压力下是否认为现在是抢占市场份额的机会 [51][52] - 回答：资本预算增长与2023年12月投资者日概述的计划一致，即每年增加3亿至5亿美元，以在2027年实现自有市场年新开1000家餐厅的目标。2025年略超范围是由于美元走弱带来的外汇逆差以及为2026/2027年开业提前投入。即使在人口增长不多的成熟市场（如美国），由于人口迁移和过去开店不足，仍存在机会。最终衡量标准是新店的首年销售额和投资回报率是否符合预期，目前答案是肯定的 [52][53][55]。 问题: 关于公司创新管道加速以及除技术栈外更基础性的变革（如厨房） [57][58] - 回答：公司目前处于不同的起点，拥有忠诚度平台、统一技术栈等新能力，能够以更快的速度推向市场，影响顶线和生产效率。同时，公司正在深入研究人工智能、GLP-1药物等行业趋势，确保品牌领先。正在测试大量想法，并将在拉斯维加斯的大会上分享更多信息 [59][60]。新的品类管理架构有助于组织聚焦，整合运营、供应链、菜单和营销，以更快速度行动 [61]。 问题: 关于提升口味和质量可能需要对厨房设备、技术、布局做出的改变 [64] - 回答：公司在150个国家都有创新，在提升口味和质量方面不设任何先入为主的限制或约束。目前尚未有确切答案，但公司正进入大约每10年一次的餐厅改造周期。将确保在此轮改造中，充分考虑如何推动业务增长，口味和质量是最大机遇之一 [65][66]。思考既包括如何帮助餐厅达到现有的黄金标准，也包括为未来的增长机会（如鸡肉、饮料）做好准备 [67]。 问题: 关于美国加盟商对价值策略的接受度，以及新品牌标准对核心菜单定价策略的影响 [69][70] - 回答：加盟商对业务现状热情较高，现金流增长和业务势头有助于形成积极情绪。公司对超值套餐的支持是及时、有针对性且暂时的，不会永久补贴定价。数据显示超值套餐策略有效，预计前进道路清晰，但最终由加盟商决定 [71][72]。加盟商拥有定价权，但公司是品牌的守护者，价值领导力是品牌DNA的核心。公司通过收入增长管理为加盟商提供支持，期望他们以各种方式维护品牌的价值领导地位 [73][74]。 问题: 关于忠诚度计划对消费频率的影响程度，以及统一全球技术栈的剩余障碍 [75] - 回答：忠诚度是公司最重要的数字指标。以美国为例，顾客在加入忠诚度计划前的12个月内平均访问10.5次，加入后的12个月内访问26次，访问频率增加了超过2.5倍，且消费更多 [80][81]。关于技术栈，公司正朝着统一的消费者、餐厅和公司三大平台目标取得进展，尚有少量工作待完成，但对进展和剩余工作的推进速度充满信心 [82][83]。 问题: 关于美国饮料计划及CosMc's的现状 [84] - 回答：对美国今年晚些时候的饮料发布感到兴奋，将使用McCafé品牌推出。从CosMc's测试中学到了很多，这些经验已应用于新饮料系列的规划。测试结果超出预期，推动了新的消费场景和更高的平均客单价。产品涵盖风味咖啡、提神饮料、能量饮料和手工苏打水，其中手工苏打水、提神饮料和能量饮料表现尤其好。公司将提供美味的产品、优惠的价格以及顾客期望的速度和便利性 [85][86]。 问题: 关于2026年第一季度及全年同店销售进展的展望 [88] - 回答：预计2026年整体势头将持续，上半年可能略强于下半年，部分原因是面临有利的同比对比基数 [89][90]。分市场看：美国1月开局稳健，但预计第一季度可比销售额将从第四季度的6.8%减速，原因包括第四季度增长特别强劲（受“大富翁”和“格林奇”活动驱动），以及1月下旬恶劣天气对行业和公司客流造成压力，估计天气影响使整个季度增长减少约100个基点 [91][92]。国际经营市场1月开局也稳健，但预计第一季度增速将从第四季度的5.2%放缓，部分欧洲市场也受到天气影响 [92]。国际发展许可市场预计增速将从第四季度的4.5%放缓，主要受中国和部分拉丁美洲市场持续宏观压力影响 [93]。 问题: 关于GLP-1药物采用率可能提升，公司如何应对及调整菜单 [94] - 回答：目前尚未看到GLP-1对业务产生实质性影响，但认为采用率将继续增长。消费者行为会改变，通常每日摄入卡路里减少，食物结构也会变化。对公司有利的是，蛋白质仍是GLP-1消费者非常感兴趣的领域，而公司菜单有丰富的蛋白质产品。同时，公司也观察到零食、含糖饮料消费可能减少的变化，这些因素正融入当前的测试和创新中 [95][96]。公司历史上一直紧跟顾客需求创新菜单，目前菜单上已有许多高蛋白产品（如鱼、鸡块、零食卷、猪柳蛋汉堡等），可以更好地帮助顾客识别。公司也有针对长期的一些想法，将根据顾客需求来引领 [98][99][100]。 问题: 关于美国市场“杠铃策略”的平衡，即价值端表现和高端产品推广 [102] - 回答：在全行业范围内，高收入消费者客流量保持良好，而低收入消费者客流量承压。公司很高兴在12月获得了低收入消费者的市场份额。在高端方面，菜单创新（包括一些饮料、鸡肉和汉堡产品）将继续吸引高收入消费者。公司业务需要广泛的供应来满足所有顾客的不同需求。预计2026年剩余时间里，低收入消费者将继续面临压力，而高收入消费者可能有中个位数增长的机会。关键是确保在两类消费者中都获胜 [103][104]。

财务数据和关键指标变化 - 公司总营收同比下降约10% 至3270万美元 [15] - 净收入为20万美元 每股收益0.02美元 与去年同期持平 [25] - 调整后EBITDA为130万美元 与去年同期相同 [25] - 期末现金为330万美元 长期债务为180万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 Bad Daddy‘s - 餐厅总销售额下降290万美元 至2320万美元 下降主因是去年同期为14周而本期为13周 以及两家餐厅关闭 部分被菜单价格上涨抵消 [15][16] - 同店销售额下降1.2% 较上一季度的降幅有显著改善 [16] - 平均菜单价格同比上涨1.7% [16] - 食品和饮料成本率为30.2% 同比下降130个基点 [17] - 劳动力成本率为34.5% 同比下降60个基点 [18] - 餐厅层面营业利润约为320万美元 占销售额的13.7% 去年同期为340万美元或13% [19] Good Times - 公司自营餐厅总销售额下降约70万美元 至920万美元 [20] - 同店销售额下降3.1% 较上一季度的降幅有显著改善 [20] - 平均菜单价格同比上涨约0.7% [20] - 食品和包装成本率为30% 同比下降100个基点 [21] - 总劳动力成本率为35% 同比下降170个基点 [22] - 餐厅层面营业利润为90万美元 与上季度持平 占销售额的10.3% 同比提升110个基点 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 冬季风暴Fern影响了Bad Daddy‘s系统中75%的门店 另一场风暴影响了所有北卡罗来纳州门店 两场风暴共导致28个完整营业日损失 另有73个营业日销售额大幅减少 [7] - 科罗拉多州的天气普遍好于去年且比历史平均温暖 略微抵消了东南部冬季风暴造成的销售损失 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Good Times已完成向“按订单烹饪”的过渡 并更换了新的牛肉供应商 肉饼尺寸增加了约10%且无额外成本 [8][9] - Good Times的增强版忠诚度计划（由Thanx提供技术支持）的销售附着率已从之前的3%-4%提升至超过7% 表现最佳的门店超过10% [9][10] - 公司认为忠诚度计划的关键在于更好地了解客户并进行超定向营销 从而最终为Good Times带来增量客流 [11] - Bad Daddy‘s在1月推出了最后一轮为期多月的限时菜单促销 其中地中海蛋白碗表现优异 预计在4月加入核心菜单 [11][12] - Bad Daddy‘s将从3月开始转向“月度汉堡”平台 以更灵活地推广产品 [12] - 公司认为GLP-1趋势更具持久性 未来将通过“月度汉堡”平台或未来核心菜单项目 更侧重于推广Smash Burger系列产品 [12][13] - Bad Daddy‘s已启动品牌研究 以更新关于不同客群对品牌认知的调研 预计在第二财季完成 并影响从第三季度开始的产品和促销决策 [13] - 公司将继续采用“外科手术式”的定价策略 根据测试和价格弹性设定不同定价层级 而非全面统一提价 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管两个品牌的同店销售额在本季度仍为负增长 但较上一季度均有所改善 [6] - 第二季度至今 两个品牌的潜在销售趋势持续改善 [6][17] - 进入2026年第二季度以来 牛肉和培根成本有所下降 [18] - 尽管预计全年劳动力控制将保持稳健 但科罗拉多州的最低工资和带薪最低工资在1月已分别上涨2.4%和3% [18] - 公司预计在4月将菜单价格提高约1.1% 并从5月开始受益于8美元玛格丽塔酒促销活动的结束 [17] - Good Times计划在2月下旬提价约1% 之后同比菜单价格将上涨约1.7% [20][21] - 公司预计2026财年全年的综合行政管理费用率将在6%-7%之间 [24] 其他重要信息 - 公司面临的风险包括：股票市场价格波动、疫情对业务的干扰、人员配置限制、供应链限制和通胀影响、餐厅开发计划的不确定性、竞争加剧、成本上涨或原料短缺、一般经济和运营条件、股票回购计划相关风险、收购额外餐厅的风险、现金流充足性、资本或信贷可用性成本、法律法规变化等 [3][4] - 讨论中包含了非GAAP指标 如餐厅层面营业利润和调整后EBITDA [5][19][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在回购了Good Times剩余特许经营权并产生现金、EBITDA为正的情况下，公司的现金使用计划是什么？是用于开设更多Bad Daddy‘s、偿还债务还是恢复股票回购？ [28] - 回答: 首要任务是偿还剩余债务 鉴于整体经济环境难以预测 公司希望保留更多现金和流动性以备需要 [29] - 回答: 第二优先事项是积累更多现金 之后将恢复股票回购 [29] - 回答: Bad Daddy‘s的门店开发是第三优先事项 公司仍在寻找合适的地点 但选择非常挑剔 目前有几个地点处于非常早期的评估阶段 [29][30]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度总收入同比下降约10% 至3270万美元 [14] - 公司第一季度净收入为20万美元 每股收益0.02美元 与去年同期持平 [24] - 公司第一季度调整后EBITDA为130万美元 与去年同期持平 [24] - 公司第一季度末持有现金330万美元 长期债务180万美元 [24] - 公司第一季度综合一般及行政费用为210万美元 占总收入的6.3% 同比下降80个基点 预计2026财年全年该费用占比将在6%-7%之间 [22][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Bad Daddy‘s品牌**：第一季度餐厅总销售额下降290万美元至2320万美元 同店销售额下降1.2% 较上一季度显著改善 [14][15] - Bad Daddy‘s第一季度餐厅层面营业利润（非GAAP指标）约为320万美元 占销售额的13.7% 去年同期为340万美元或13% [18] - Bad Daddy‘s第一季度食品和饮料成本率为30.2% 同比下降130个基点 [16] - Bad Daddy‘s第一季度劳动力成本率为34.5% 同比下降60个基点 [17] - Bad Daddy‘s第一季度平均菜单价格比2025年第一季度高1.7% [15] - **Good Times品牌**：第一季度公司自有餐厅总销售额下降约70万美元至920万美元 同店销售额下降3.1% 较上一季度显著改善 [19] - Good Times第一季度餐厅层面营业利润为90万美元 与上季度持平 占销售额的10.3% 同比上升110个基点 [22] - Good Times第一季度食品和包装成本率为30% 同比下降100个基点 [20] - Good Times第一季度劳动力成本率为35% 同比下降170个基点 [21] - Good Times第一季度平均菜单价格比去年同期高约0.7% [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 冬季风暴Fern影响了Bad Daddy‘s系统75%的门店 另一场风暴影响了所有北卡罗来纳州门店 两场风暴共导致28个完整餐厅营业日损失 另有73个餐厅营业日销售额大幅减少 [6] - 科罗拉多州的天气普遍比去年和歷史平均水平更有利和温暖 略微抵消了东南部冬季风暴造成的销售损失 [6][7] - 第一季度末 Bad Daddy‘s的可比店基数为37家 Good Times的可比店基数为27家 [15][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Good Times品牌在一月份完成了向“按订单烹饪”模式的过渡 采用了新的牛肉制造商提供100%安格斯牛肉饼 肉饼尺寸增加了约10%且没有增加成本 [7][8] - Good Times的增强版忠诚度计划（与Thanx合作）使忠诚度附着率（忠诚会员销售额占比）从之前的3%-4%提升至超过7% 表现最好的餐厅超过10% [8][9] - 公司认为忠诚度计划的关键作用在于更好地了解顾客、进行细分并提供超定向信息 这最终将为Good Times带来增量客流 [10] - Bad Daddy‘s品牌在一月份推出了最终的多月限定菜单促销 包括两款区域特色汉堡和一款地中海蛋白碗 其中蛋白碗表现优于所有招牌沙拉 预计四月份将加入核心菜单 [10][11] - Bad Daddy‘s将从三月份开始转向“每月汉堡”平台 旨在提供比完整8-10周限定促销更具灵活性的产品 [11] - 公司认为GLP-1（减肥药）趋势更具长期性 计划通过“每月汉堡”平台或未来核心菜单项目 更侧重于其Smash Burger系列产品 同时保留现有的酒馆风格汉堡以满足现有顾客 [12] - Bad Daddy‘s已启动品牌研究 以更新关于不同人口统计和心理特征顾客对品牌认知的调研 预计研究将在第二财季完成 并影响从第三季度开始的产品和促销决策 [12] - 公司愿景是运营优秀的餐厅 提供一致的顾客体验、高品质的食材和卓越的运营执行 同时与每位顾客建立情感联系 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管两个品牌的同店销售额在本季度仍为负增长 但表现较上一季度均有所改善 [5] - 尽管本财年日历少一周 且需应对去年同期为14周的季度 公司仍实现了略好的净收入和大致相同的调整后EBITDA [5] - 第二季度两个品牌的潜在销售趋势持续改善 [5][16] - 公司认为整体经济环境有些不可预测 因此倾向于持有更多现金和流动性以备需要时使用 [28] 其他重要信息 - 第一季度 Bad Daddy‘s关闭了一家餐厅 上一财年第四季度也关闭了一家 [14] - Bad Daddy‘s在2026财年前两个期间将核心菜单价格混合上调了2.3% 同时取消8美元玛格丽塔酒促销产生了另外1%的混合价格影响 使得食品和饮料价格同比总体持平 [16] - Bad Daddy‘s预计四月份将菜单价格提高约1.1% 并从五月份开始受益于8美元玛格丽塔酒促销的同比基数效应 [16] - Bad Daddy‘s食品成本下降主要归因于食谱份量和浪费控制 以及鸡肉和奶酪价格的有利变动 但被牛肉、培根和野牛肉采购价格上涨部分抵消 进入第二季度后 牛肉和培根成本已有所下降 [17] - Bad Daddy‘s劳动力成本下降主要由于激励薪酬和其他员工福利成本减少 但被较低销售额产生的去杠杆效应和吸引合格员工所需的更高平均工资率部分抵消 [17] - 科罗拉多州最低工资在一月份上涨至15.16美元（涨幅2.4%） 小费最低工资上涨至12.14美元（涨幅3%） [18] - Bad Daddy‘s其他运营成本上升主要由于顾客配送、维修保养和公用事业费用增加 [18] - Good Times已扩展其定价层级 根据价格弹性测试和衡量 现在有三个不同的层级 允许通过更精准的定价变化实现更高的菜单价格传导率 [20] - 在计划于二月底提价约1%后 Good Times的菜单价格将比去年同期高出约1.7% [20] - Good Times计划在年内继续监控竞争对手定价 并采取对特定菜单项目进行精准调整和多次小幅调整的策略 而非全面的全菜单提价 [20] - Good Times食品成本下降主要归因于食谱份量和浪费控制 以及鸡肉和鸡蛋采购价格下降 但被牛肉和培根价格上涨部分抵消 进入第二季度后 投入成本也已下降 [21] - Good Times劳动力成本下降主要由于劳动力效率提高 但被市场力量和科罗拉多州丹佛市基于CPI指数的最低工资导致的更高平均工资率部分抵消 [21] - Good Times其他运营成本上升主要由于顾客配送、维修保养和公用事业费用增加 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于现金运用计划 - 股东提问：在回购了Good Times剩余特许经营权、产生现金且EBITDA为正的情况下 公司的现金运用计划是什么 是用于开设更多Bad Daddy‘s餐厅、偿还债务还是恢复股票回购 [27] - 管理层回答：首要任务是偿还剩余债务 其次是在不可预测的经济环境下积累更多现金和流动性 在此之后 将恢复股票回购 Bad Daddy‘s的发展是优先事项 公司会继续寻找合适的地点 但选址标准非常严格 目前有少数地点处于非常早期的评估阶段 这排在优先列表的第三位 [28][29]

财务数据和关键指标变化 - 总营收同比下降约10% 至 3270万美元 [14] - 净收入为20万美元 或 每股0.02美元 与去年同期持平 [22] - 经调整的EBITDA为130万美元 与去年同期持平 [22] - 期末现金为330万美元 长期债务为180万美元 [23] - 综合销售 行政及管理费用为210万美元 占总收入的6.3% 同比下降80个基点 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 **Bad Daddy‘s 业务线** - 餐厅总销售额下降290万美元 至 2320万美元 下降主要由于去年同期的季度多一周 以及两家餐厅关闭 部分被菜单价格上涨抵消 [14] - 同店销售额下降1.2% 较上一季度的降幅显著改善 [14] - 平均菜单价格同比上涨1.7% [14] - 食品和饮料成本率为30.2% 同比下降130个基点 [15] - 劳动力成本率为34.5% 同比下降60个基点 [16] - 餐厅层面营业利润（非GAAP指标）约为320万美元 占销售额的13.7% 去年同期为340万美元或13% [17] **Good Times 业务线** - 公司自有餐厅总销售额下降约70万美元 至 920万美元 [18] - 同店销售额下降3.1% 较上一季度的降幅有显著改善 [18] - 平均菜单价格同比上涨约0.7% [18] - 食品和包装成本率为30% 同比下降100个基点 [19] - 总劳动力成本率为35% 同比下降170个基点 [20] - 餐厅层面营业利润为90万美元 与上季度持平 占销售额的10.3% 同比上升110个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 冬季风暴“Fern”影响了Bad Daddy‘s系统75%的门店 另一场更集中的风暴影响了所有北卡罗来纳州门店 两场风暴共导致28个完整营业日损失 另有73个营业日销售额大幅减少 [6] - 科罗拉多州的天气普遍比去年有利且比历史平均水平温暖 略微抵消了东南部冬季风暴造成的销售损失 [6] - 科罗拉多州最低工资上涨至15.16美元 涨幅2.4% 小费最低工资上涨至12.14美元 涨幅3% [16] - 丹佛及科罗拉多州因市场力量和消费者价格指数调整导致平均工资率上升 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Good Times已完成向“按订单烹饪”模式的过渡 使用新的100%安格斯牛肉饼 肉饼尺寸增加约10%且无成本增量 [6][7] - Good Times与Thanx合作升级了忠诚度计划 忠诚度附着率（忠诚会员销售额占比）从旧计划的3%-4%提升至超过7% 表现最好的餐厅超过10% [8][9] - 公司认为忠诚度计划的价值在于更好地了解顾客 进行细分并传递超定向信息 最终带来增量客流 [10] - Bad Daddy’s在一月份推出了最后一项为期数月的限时菜单促销 包括两款区域特色汉堡和一款地中海蛋白碗 蛋白碗表现优于所有招牌沙拉 预计四月份加入核心菜单 [10][11] - 从三月份开始 Bad Daddy‘s将转向“月度汉堡”平台 以更灵活地推广促销价值周期较短的菜品 [11] - 公司认为GLP-1（减肥药）趋势更具长期性 计划未来通过“月度汉堡”平台或未来核心菜单项目 更多地推广其Smash Burger系列产品 以吸引更广泛的顾客群 [11][12] - Bad Daddy’s正在开展品牌研究 以更新关于不同客群对品牌认知的调研 结果预计在第二财季完成 并影响从第三季度开始的产品和促销决策 [12] - 公司计划采取更精细化的定价策略 Good Times已根据价格弹性测试和测量建立了三个不同的定价层级 并计划在一年内对特定菜单项目进行多次小幅调整 而非全面的全盘提价 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管两个品牌本季度同店销售额仍为负增长 但表现较上一季度均有改善 [5] - 尽管本财年季度比去年同期少一周 但公司实现了略好的净收入和大致相同的经调整EBITDA [5] - 第二季度两个品牌的潜在销售趋势持续改善 [5] - 对于Bad Daddy‘s 进入2026年第二季度以来 牛肉和培根成本有所下降 [16] - 对于Good Times 进入第二季度以来 投入成本有所下降 [20] - 预计在2026财年全年 综合销售 行政及管理费用率将在6%-7%之间 [21] - 管理层对整体经济环境的看法是有些不可预测的 因此倾向于持有更多现金和流动性以备不时之需 [27] 其他重要信息 - 公司提醒讨论中包含基于联邦证券法含义的前瞻性陈述 并列举了多项风险和不确定性 [2][3] - 讨论中使用了非GAAP指标 如餐厅层面营业利润和调整后EBITDA [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在回购了剩余的Good Times特许经营权并产生现金、EBITDA为正的情况下，公司的现金使用计划是什么？是开设更多Bad Daddy‘s、偿还债务还是继续股票回购？[26] - 首要任务是偿还剩余债务 [27] - 第二优先事项是积累更多现金以增强流动性 [27] - 在此之后 将恢复股票回购 [27] - Bad Daddy‘s的门店开发是第三优先事项 公司仍在寻找合适的地点 但标准非常严格 目前有几个处于非常早期的评估阶段 [27][28]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度房地产经营资金为每股3.49美元，较上年同期的3.35美元增长4.2% [11] - 2025年全年房地产经营资金达到创纪录的48亿美元，合每股12.73美元 [6] - 2025年第四季度国内物业净营业收入同比增长4.8%，全年增长4.4% [11] - 包含国际物业的合并投资组合净营业收入（按固定汇率计算）在第四季度增长5.1%，全年增长4.7% [11] - 年末净债务与EBITDA之比为5.0倍 [13] - 2025年支付了超过32亿美元的普通股股息，并回购了约120万股股票，价值约2.27亿美元 [14] - 2026年房地产经营资金指引为每股13.00美元至13.25美元，中点为13.13美元 [14] - 2026年指引假设国内物业净营业收入至少增长3%，净利息支出将比2025年增加每股0.25至0.30美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 购物中心和精品奥特莱斯年末入住率为96.4%，奥特莱斯工厂店为99.2% [11] - 收购TRG资产使购物中心和精品奥特莱斯的入住率降低了20个基点，奥特莱斯工厂店降低了30个基点 [12] - 购物中心和精品奥特莱斯的平均基础最低租金同比增长4.7%，其中TRG物业贡献了约250个基点的增长 [12] - 购物中心和精品奥特莱斯的零售商每平方英尺销售额为799美元，仅SPG的投资组合同比增长2% [12] - 重要的第四季度总销售额增长约4%，全年增长约3% [12] - 年末占用成本率为12.7% [12] - 年末所有平台的开发项目净成本份额总计约15亿美元，综合收益率为9%，其中约45%的净成本来自混合用途项目 [10] - 新的开发和再开发机会管道持续增长，现已超过40亿美元 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内和国际业务均表现良好，共同推动了每股0.26美元的增长 [11] - 北部边境（加拿大）的销售表现略弱于南部边境 [44] - 在某些有大量ICE活动的市场观察到销售受到一些干扰 [45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年完成了超过20个重大再开发项目，包括在南谷中心、斯坦福购物中心、普鲁士国王购物中心、凯撒宫论坛商店等增加零售和体验业态，以及在Northgate Station和Lakeline Mall增加酒店和住宅等混合用途 [9] - 2026年计划上线的项目包括Brea Mall、Northgate Station住宅一期、Mission Viejo商店的露天餐饮零售扩建、Briarwood Mall的新Harvest Market、Dick's Sporting Goods和住宅，以及Tacoma Mall的新村庄商店和餐厅 [9] - 计划开始新的建设项目，包括The Fashion Mall at Keystone和Town Center at Boca Raton的锚店再开发 [9] - 多伦多、沙漠山和伍德伯里精品奥特莱斯项目正在推进中，纳什维尔的Sagefield新露天零售和混合用途开发也在进行 [10] - 计划在前TRG资产（如The Mall at Green Hills、International Plaza和Cherry Creek购物中心）改善商品组合并进行有意义的资本升级 [10] - 公司战略包括利用其租赁和物业管理专业知识以及强大的资产负债表，在新的增长和价值创造机会中寻求发展 [8] - 公司能够同时处理高端和大众市场项目，例如在印度尼西亚建设奥特莱斯和在俄克拉荷马州建设新奥特莱斯，这体现了其运营能力 [54] - 公司专注于提升所有资产的质量，无论其初始等级如何，例如将Southdale购物中心从C级资产转变为A级资产 [53] - 公司对收购设置了高门槛，要求标的必须能提升品牌组合、公司能增加价值且价格合适 [87] - 公司拥有大量令人兴奋的内部再开发和混合用途项目管道，这降低了对外部收购的依赖 [88][90] - 公司推出了Simon Plus忠诚度计划，早期采用情况和客户参与度令人满意，计划在2026年继续扩大合作伙伴和零售商参与 [22][45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 零售商需求依然强劲，第四季度签署了超过1300份租约，总面积超过440万平方英尺，全年签署了超过4600份租约，总面积超过1700万平方英尺 [8] - 全年约30%的租赁量是新交易，反映了投资组合中持续强劲的需求 [9] - 截至目前的租赁管道比去年增长了约15%，且广泛覆盖所有类别 [18] - 关税对零售商（尤其是中小型零售商）造成了压力，是2026年的一个不利因素 [25][27][28] - 尽管存在关税压力，但客流量上升、销售额增长，零售商需求、客流量和媒体销售都朝着正确的方向发展 [42][44] - 公司对经济持乐观态度，但承认关税是一个持续的不利因素 [44] - 高生产率的零售商即使离开，也能被生产率更高、租金更高的零售商所取代 [42] - 以Saks OFF 5TH为例，公司预计从部分门店获得的收入将从约1800万美元增加到3000万美元，并且还有额外的租赁机会，显示出巨大的上升空间 [43] - 奢侈品零售商的租赁需求和销售生产力因公司和品牌而异，但长期来看，它们都致力于美国市场，并且通常做出长期决策 [105][106][107] - 机构投资者对高生产率商场的投资意愿因合作伙伴而异，总体态势更偏向维持现状 [100] - 公司预计2026年入住率在所有平台都有上升机会 [96] 其他重要信息 - 公司年末拥有超过90亿美元的流动性 [13] - 2025年完成了约90亿美元的融资活动，包括一笔总额15亿美元的双批次美国高级票据发行，平均期限7.8年，加权平均票面利率1.77%，以及70亿美元的担保贷款再融资和延期 [13] - 年末后完成了8亿美元的5年期票据发行，利差为65个基点，所得款项用于偿还2026年1月15日到期的8亿美元票据 [13] - 今日宣布第一季度股息为每股2.20美元，同比增长0.10美元或4.8%，将于3月31日支付 [14] - 年末后额外回购了273,000股股票，价值5000万美元 [14] - 公司历史上作为上市公司已向股东支付了约480亿美元的现金股息 [6] - 年末S&O（空置和即将空置）率约为2.1%，与过去几年一致，预计在第二、三、四季度会上升 [74] - S&O中奢侈品租户占比远低于一半，但质量比数量更重要 [77][78] - 预计2026年从完工项目中获得约3000万美元的净营业收入贡献 [34] - 大部分再开发项目（如Ann Arbor、Brea、Mission Viejo）预计在2026年第四季度开业，贡献将偏向后端 [69] - 公司参与了Saks Global对Neiman Marcus的收购融资，并获得了终止两份租约的权利、两栋建筑的控制权，以及在整个投资组合中自由建设的权利，并将投资转换为持有Saks、Neiman、Bergdorf知识产权的公司股份，但已在第四季度末冲销了该项投资 [122][123][124] - 公司已发行150万股股票以满足可交换欧元债券的赎回通知 [121] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新租约与续租租约的租金水平，以及当前租赁管道深度与一年前的比较 [17] - 新租约租金约为每平方英尺65美元，预计这一水平将持续到2026年 [17] - 截至目前，租赁管道比去年增长了约15%，且需求广泛，租户需求没有变化，甚至有所增加 [18] 问题: 关于Simon Plus忠诚度计划的早期观察，特别是对客流量和零售商销售的影响 [20] - 计划处于早期阶段，但客户采用率和品牌参与度令人满意，仍处于会员获取和增加参与度阶段，假日活动带来了有机关注并有助于增加客流量，2026年将继续专注于增加新奖励、新零售商，并与其他领域的忠诚度计划合作 [22] 问题: 关于对租户信用或坏账在2026年的展望 [24] - 关税对零售商（尤其是中小型零售商）造成了压力，是一个不利因素，2026年将感受到全面影响，公司因此更加谨慎，但指导范围已考虑了年初出现的一些破产情况，由于零售需求强劲，公司没有下调预算 [25][27][28] 问题: 关于2025年末或2026年稳定的再开发项目预计带来多少增量净营业收入或经营资金 [33] - 预计2026年从完工项目中获得约3000万美元的贡献 [34] 问题: 关于2026年指引范围的影响因素，特别是考虑到12月预算后出现了一些意外破产 [57] - 公司业务运营始于保守，并在全年逐步提升，辅助业务、租赁业务和销售增长是可能推动业绩超预期的因素，特别是如果销售实现增长（预算假设销售基本持平），公司预计不会低于指引范围 [57][58] 问题: 关于2026年经营资金指引中包含的国内物业净营业收入水平，以及2025年完成的收购对2026年国内物业净营业收入的贡献 [62] - 公司预计可比净营业收入增长3%，收购的Taubman资产主要是2027年的故事，因为需要整合和改造，其他交易贡献有限，尚未完全体现在指引中 [62] 问题: 关于之前提到的3000万美元净营业收入贡献是净额还是总额，是否需要考虑因Taubman项目而离线净营业收入 [65] - 3000万美元不是净额，是基于预期收益率的交付项目贡献，存在时间因素，大部分贡献偏向后端，且是第四季度开业项目的初期净营业收入 [66][68][69] 问题: 关于S&O（空置和即将空置）管道的进展趋势，以及其中奢侈品与传统零售商的比例 [73] - 年末S&O率约为2.1%，与过去几年一致，预计在第二、三、四季度会上升，奢侈品租户占比远低于一半，但质量（如Southdale购物中心通过高端租赁实现转型）比数量更重要 [74][77][78] 问题: 关于是否还有类似Southdale的转型项目在管道中 [79] - 公司认为还有更多类似项目可做，并计划很快宣布相关消息 [80][83] 问题: 关于2026年的交易流展望 [87] - 公司对收购设置了高门槛，要求标的必须能提升品牌组合、公司能增加价值且价格合适，2025年找到了几笔此类交易，如果没有更多合适交易，将继续对现有投资组合进行再投资，公司拥有大量令人兴奋的内部再开发管道，因此对外部收购的要求很高 [87][88] 问题: 关于再开发项目是重新安置现有零售商还是吸引新零售商进入市场 [95] - 大多数情况下是吸引新零售商进入市场，虽然总是会重新安置一些现有零售商 [95] 问题: 关于2026年不同业态（精品奥特莱斯、购物中心、奥特莱斯工厂店）的入住率展望 [96] - 预计所有平台的入住率都有上升机会 [96] 问题: 关于机构投资者对高生产率商场的投资意愿，以及更可能看到合资伙伴增资还是公司回购其股份 [100] - 情况因合作伙伴而异，取决于其持有资产的时间和其他投资情况，没有强烈的退出或进入意愿，总体态势更偏向维持现状 [100] 问题: 关于奢侈品品类在2026年的租赁需求和销售生产力展望，考虑到一些奢侈品品牌的谨慎信号 [104] - 需求和生产力因公司和品牌而异，有的增长，有的更谨慎，有的略微收缩，但长期来看，它们都致力于美国市场，并且通常做出长期决策，批发业务可能受到Saks Global的影响，这可能对公司有利，公司对与这类高质量零售商合作感到满意 [105][106][107] 问题: 关于租赁管道增长15%是否受收购影响，以及对于可能收回的Saks和Neiman‘s锚店空间的资本投资计划和最可能用途 [111] - 15%的增长是同口径比较，因为Taubman的租赁刚刚接管，从TRG资产中看到了积极的租户组合和现金流影响潜力，对于可能收回的锚店空间，公司将像处理Sears和JCPenney空置那样重新规划房地产，用途广泛，包括Life Time健身、House of Sport、混合用途、露天扩建等 [112][115] 问题: 关于公司在Saks Global实体中的1亿美元投资如何处理，以及关于今年到期的可交换欧元债务和可能向债券持有人交付Klépierre股票的数学计算 [120] - 对于可交换欧元债务，公司已收到一些赎回通知，并已发行150万股股票以满足债券的看跌期权 [121] - 对于Saks Global的投资，公司获得了终止两份租约的权利、两栋建筑的控制权，以及在整个投资组合中自由建设的权利，并将投资转换为持有Saks、Neiman、Bergdorf知识产权的公司股份，但已在第四季度末冲销了该项投资，公司认为这是一笔好的交易 [122][123][124] 问题: 关于综合影响国内物业净营业收入的各种因素（入住率、重新租赁价差、坏账）在2026年与2025年的比较 [128] - 公司已连续四年给出至少3%的国内净营业收入增长指引，并且每年都超额完成，最终将由入住率、租赁业务以及其他部分的上升空间来推动业绩超过指引，这与过去几年的情况类似 [130]

星巴克北美忠诚度计划战略调整 - 星巴克在北美市场重新引入分层忠诚度计划 旨在鼓励顾客更频繁光顾 这是其更广泛业务扭转战略的一部分 [1] - 公司在投资者日活动上宣布此变更 管理层分享了推动未来销售增长和盈利能力的更多细节 其中至关重要的忠诚度计划是核心 [1] 忠诚度计划的历史与财务重要性 - 星巴克奖励计划自2009年推出 公司长期被视为餐饮技术领导者 依赖该计划激励会员增加访问频率和消费金额 [2] - 在2025财年 与奖励计划相关的交易额占公司总收入的60% [2] 分层计划变更的具体内容与原因 - 公司需在提供诱人奖励与维持利润率之间取得平衡 曾在2019年取消两级系统 旨在鼓励新会员参与 [3] - 公司认为旧系统未能恰当奖励其最忠诚的顾客 因此决定重新引入分层制度 [3] - 公司首席品牌官指出 每年光顾200次的最佳顾客与每年仅光顾1次的顾客被同等对待 这是引入分层的原因 [4] - 新的分层计划将于3月10日回归 此次将包含三个等级 [4]