货币供应量M0增长态势 - 10月末流通中货币M0余额13.55万亿元，同比增长10.6% [1] - 自2022年以来，M0增速几乎一直保持在10%以上，且多数时间高于广义货币M2增速，而同期狭义货币M1增速非常低 [1] - 从2022年4月以来，M0增速重回10%以上，高于同期M1、M2增速 [8] M0持续高增长的原因分析 - 存款利率持续下行导致持有现金成本下降，例如工商银行活期存款利率为0.05%，相比2021年末下降0.25个百分点 [8] - 内外部不确定性因素较多，促使企业和居民增加防御性现金储备，如2020年因疫情冲击M0增速升至10%以上 [9][10] - 人民币国际化提升带动境外现金需求增长，参考美元有60%、欧元有40%–50%在境外 [10] - 金融监管和大数据追踪使部分非法活动转向现金结算，以及资本项目管制下资金通过携带现钞出境增加M0需求 [10] M0与人均现金持有量变化 - 按10月末M0余额及14亿人口计算，人均持有现金约1万元，而在2012年末M0余额为5.5万亿，人均持有现金仅0.4万元 [3] - 尽管移动支付普及，但人均现金持有量在过去十年显著增加 [3] 数字人民币的影响与定位 - 截至2024年末，流通中数字人民币余额为136.1亿元，仅占M0的1%，并非M0高增主因 [11] - 数字人民币目前定位为M0，由央行直接负债并实行100%准备金 [11] - 未来将研究优化数字人民币在货币层次中的定位，可能升级到M1甚至M2，以支持支付利息和货币派生 [12] 现金支付的长期前景 - 在可预见的未来，现金支付与非现金支付并存的格局将长期存在，支付基础设施未完全覆盖及特殊人群习惯是原因之一 [12] - 高收入人群的储备偏好、农村地区较差的金融服务会扩大现金需求 [13]